中國經濟、資本市場的下一階段：走出通縮

中國經濟以及資本市場的下一階段是什么？走出通縮！

大家好，我是老丁。

在剛剛過去的上一階段，和即將要到的下一階段是不一樣的， 上一階段叫做“打破通縮預期”。所以我們看到大宗商品價格企穩，股市出現價格回暖，以及伴隨著國補的加碼，社會消費品零售總額出現再增長，這其實就已經算是度過上一階段了。

持續通縮的預期被打破后，接下來就需要真正的走出通縮！這既是中國經濟的下一步，也是資本市場需要持續上漲的下一步。

如果沒有真實經濟數據來兌現此前的預期，對于經濟數據，我們也只能叫止跌，有了經濟數據，那就叫回升了。同樣的，這輪資本市場行情的回暖，也是因為這種預期，如果兌現了，上漲大概率延續，如果遲遲不兌現，后市就又難說了。

一、現階段有哪些重要的現象？

現階段中國最新的經濟數據當中，我們能看到社會消費品零售總額，在最近幾個月是有過一段回升的（如圖）。雖然當時那一段數據的回升是因為補貼帶動的。不過，這也起了一個兜底的作用，因為在前幾個月的時候，大家普遍對通縮都還比較恐懼，通縮帶來的持續下行的預期占了主導。

但是，出了消費品零售總額的變化兜了一次底，更重要的是大宗商品的價格企穩更是兜了一次大底，本輪行情的開始，其實是源于當時反內卷相關政策的出臺，在光伏、煤炭等領域率先出手，我們也看到多晶硅、焦煤在那段時間期貨價格呈現快速上漲的態勢（如圖）。

所以，當下最重點的事是什么？就是大宗商品價格的觸底和股市的持續上漲。

資本市場在極端的時候總是會行情過度反應真實的，所以此前的大宗商品出現反彈，我們也只是認為是行情在修復預期的過程。同時，這一段股市的上漲，我們之前也認為是通縮預期的消退帶來的一段反彈。

二、未來還有哪些值得期待的？

歷史會在今天重演，但是會以不同的方式，2015年年初那會，整個中國的宏觀基本面也沒有變化，但是資本市場已經漲的很高了。后來繼續推升市場再前行的，是改革的政策號角，以及降準降息的寬松貨幣環境。

2019年，在年初市場暴漲完回落之后，市場直到年底前后，才出現宏觀經濟基本面的改善情況，所以行情真正又開始起勢。

把一切再對應到今天。當下宏觀經濟想要走向復蘇，第一步仍然是走出通縮，這次不再是預期，而是真的能走出通縮，也就是我們在今后需要看到PPI/CPI數據的持續回暖，這樣后面的復蘇預期才會出現，同時資本市場也才有可能持續有行情。

而在出廠價格以及消費者價格出現回暖之前，我們一定能看到大宗商品的價格繼續回暖，這一定是時間到了這階段之后，想要繼續往后向好的下一步。因為大宗商品價格和PPI直接相關，大宗商品不漲，PPI怎么可能起得來呢？

從這里也能說明，如果大宗商品遲遲不漲價，其實也就意味著走出通縮的預期其實是破滅了的。如果這個預期破了，別說經濟了，就連資本市場都很難再一直持續下去了，可能調整也會隨時到來。

所以，這里可以給出第一個結論：今后，大宗商品漲價，則一切延續，大宗商品不漲價，則一切調整。

這一輪資本市場的上漲，還有一些和之前是不一樣的，那就是行政手段的干預變少了，行政手段最好就是更多的完善制度，而不是直接到市場上來上手操控行情。這是一個好現象，這樣更是可以讓市場和資金原本的慣性持續下去，從而帶動信心在經濟與資本市場的蔓延。

結尾：

從宏觀調整者的角度來看，股市上漲本身并不是目的，而是通過資本市場有了行情之后，情緒可以傳導到民間的投資上，以及大宗商品等價格上，還有就是大家賬面收入增加之后，也帶動民間消費的增長。

在這之前幾年，整個經濟系統，或者說資本預期，一直處在偏負向循環的過程中。而隨著資本行情的延續，以及情緒信心的傳導，未來經濟就很有可能會走向正向循環。

宏觀調整者的視角雖然和普羅大眾不一樣，但是大家都有個共同的目標，那就是經濟轉好，收入增加。

所以，今時今日，我們對于未來經濟與資本的預期，不應該再悲觀，可能走出通縮還需要一點時間，但是更可以說，本輪周期最難的時候終于徹底過去了。信心逐漸恢復是第一步，實際的CPI回暖，居民收入增長，宏觀經濟增長，將會是下一步。

希望本輪的資產價格觸底反彈，可以盡早帶動經濟數據出現變化，CPI盡早回到合理區間，百姓收入增加，需求才能回暖。

周期反復波動，我們現在，可以松口氣了，伴隨著科技革命的延續，很顯然，輕舟已過萬重山…未來再發展，更多的就是時間問題了。

我是老丁，朋友們，下期見。