中國經(jīng)濟、資本市場的下一階段：走出通縮

中國經(jīng)濟以及資本市場的下一階段是什么？走出通縮！

大家好，我是老丁。

在剛剛過去的上一階段，和即將要到的下一階段是不一樣的， 上一階段叫做“打破通縮預期”。所以我們看到大宗商品價格企穩(wěn)，股市出現(xiàn)價格回暖，以及伴隨著國補的加碼，社會消費品零售總額出現(xiàn)再增長，這其實就已經(jīng)算是度過上一階段了。

持續(xù)通縮的預期被打破后，接下來就需要真正的走出通縮！這既是中國經(jīng)濟的下一步，也是資本市場需要持續(xù)上漲的下一步。

如果沒有真實經(jīng)濟數(shù)據(jù)來兌現(xiàn)此前的預期，對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們也只能叫止跌，有了經(jīng)濟數(shù)據(jù)，那就叫回升了。同樣的，這輪資本市場行情的回暖，也是因為這種預期，如果兌現(xiàn)了，上漲大概率延續(xù)，如果遲遲不兌現(xiàn)，后市就又難說了。

一、現(xiàn)階段有哪些重要的現(xiàn)象？

現(xiàn)階段中國最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)當中，我們能看到社會消費品零售總額，在最近幾個月是有過一段回升的（如圖）。雖然當時那一段數(shù)據(jù)的回升是因為補貼帶動的。不過，這也起了一個兜底的作用，因為在前幾個月的時候，大家普遍對通縮都還比較恐懼，通縮帶來的持續(xù)下行的預期占了主導。

但是，出了消費品零售總額的變化兜了一次底，更重要的是大宗商品的價格企穩(wěn)更是兜了一次大底，本輪行情的開始，其實是源于當時反內(nèi)卷相關(guān)政策的出臺，在光伏、煤炭等領(lǐng)域率先出手，我們也看到多晶硅、焦煤在那段時間期貨價格呈現(xiàn)快速上漲的態(tài)勢（如圖）。

所以，當下最重點的事是什么？就是大宗商品價格的觸底和股市的持續(xù)上漲。

資本市場在極端的時候總是會行情過度反應(yīng)真實的，所以此前的大宗商品出現(xiàn)反彈，我們也只是認為是行情在修復預期的過程。同時，這一段股市的上漲，我們之前也認為是通縮預期的消退帶來的一段反彈。

二、未來還有哪些值得期待的？

歷史會在今天重演，但是會以不同的方式，2015年年初那會，整個中國的宏觀基本面也沒有變化，但是資本市場已經(jīng)漲的很高了。后來繼續(xù)推升市場再前行的，是改革的政策號角，以及降準降息的寬松貨幣環(huán)境。

2019年，在年初市場暴漲完回落之后，市場直到年底前后，才出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟基本面的改善情況，所以行情真正又開始起勢。

把一切再對應(yīng)到今天。當下宏觀經(jīng)濟想要走向復蘇，第一步仍然是走出通縮，這次不再是預期，而是真的能走出通縮，也就是我們在今后需要看到PPI/CPI數(shù)據(jù)的持續(xù)回暖，這樣后面的復蘇預期才會出現(xiàn)，同時資本市場也才有可能持續(xù)有行情。

而在出廠價格以及消費者價格出現(xiàn)回暖之前，我們一定能看到大宗商品的價格繼續(xù)回暖，這一定是時間到了這階段之后，想要繼續(xù)往后向好的下一步。因為大宗商品價格和PPI直接相關(guān)，大宗商品不漲，PPI怎么可能起得來呢？

從這里也能說明，如果大宗商品遲遲不漲價，其實也就意味著走出通縮的預期其實是破滅了的。如果這個預期破了，別說經(jīng)濟了，就連資本市場都很難再一直持續(xù)下去了，可能調(diào)整也會隨時到來。

所以，這里可以給出第一個結(jié)論：今后，大宗商品漲價，則一切延續(xù)，大宗商品不漲價，則一切調(diào)整。

這一輪資本市場的上漲，還有一些和之前是不一樣的，那就是行政手段的干預變少了，行政手段最好就是更多的完善制度，而不是直接到市場上來上手操控行情。這是一個好現(xiàn)象，這樣更是可以讓市場和資金原本的慣性持續(xù)下去，從而帶動信心在經(jīng)濟與資本市場的蔓延。

結(jié)尾：

從宏觀調(diào)整者的角度來看，股市上漲本身并不是目的，而是通過資本市場有了行情之后，情緒可以傳導到民間的投資上，以及大宗商品等價格上，還有就是大家賬面收入增加之后，也帶動民間消費的增長。

在這之前幾年，整個經(jīng)濟系統(tǒng)，或者說資本預期，一直處在偏負向循環(huán)的過程中。而隨著資本行情的延續(xù)，以及情緒信心的傳導，未來經(jīng)濟就很有可能會走向正向循環(huán)。

宏觀調(diào)整者的視角雖然和普羅大眾不一樣，但是大家都有個共同的目標，那就是經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，收入增加。

所以，今時今日，我們對于未來經(jīng)濟與資本的預期，不應(yīng)該再悲觀，可能走出通縮還需要一點時間，但是更可以說，本輪周期最難的時候終于徹底過去了。信心逐漸恢復是第一步，實際的CPI回暖，居民收入增長，宏觀經(jīng)濟增長，將會是下一步。

希望本輪的資產(chǎn)價格觸底反彈，可以盡早帶動經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)變化，CPI盡早回到合理區(qū)間，百姓收入增加，需求才能回暖。

周期反復波動，我們現(xiàn)在，可以松口氣了，伴隨著科技革命的延續(xù)，很顯然，輕舟已過萬重山…未來再發(fā)展，更多的就是時間問題了。

我是老丁，朋友們，下期見。