貝殼交出超預(yù)期的“成績(jī)單”

8月26日，貝殼發(fā)布了2025年第二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。這是一份超出市場(chǎng)預(yù)期的成績(jī)單，2025年二季度，貝殼實(shí)現(xiàn)總交易額（GTV）為8,787億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)4.7%，凈收入260億元，同比增長(zhǎng)11.3%，凈利潤(rùn)13.07億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.21億元。

貝殼核心的二手房交易業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，上半年，二手房業(yè)務(wù)單量同比提升26%，在貝殼自身交易結(jié)構(gòu)占比上，平臺(tái)二手房交易單量占平臺(tái)房產(chǎn)買賣交易單量的比例提升至76%。新房業(yè)務(wù)也穩(wěn)如磐石，二季度凈收入86億元，同比增長(zhǎng)8.6%。貝殼租賃業(yè)務(wù)表現(xiàn)則更為搶眼，單季收入達(dá)到56.7億，同比+78%。此外，貝殼的家裝家居業(yè)務(wù)通過(guò)“經(jīng)營(yíng)提效”表現(xiàn)不俗，二季度凈收入46億元，同比增長(zhǎng)13%。

上半年，房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策寬松與季節(jié)性調(diào)整的交織中前行，這種背景下，貝殼依然保持增長(zhǎng)，顯示出其商業(yè)模式的韌性。貝殼的平臺(tái)模式屬于輕資產(chǎn)，固定成本小，資本投入小，正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，比起開發(fā)商那種高杠桿、重資產(chǎn)模式，抗風(fēng)險(xiǎn)和周期波動(dòng)能力極強(qiáng)。

貝殼的業(yè)務(wù)雖然屬于低頻，但無(wú)論買房、租房，是屬于剛需，貝殼的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)比滴滴、美團(tuán)更強(qiáng)，當(dāng)越來(lái)越多的經(jīng)紀(jì)人入駐貝殼找房平臺(tái)，其協(xié)同作用就越大，服務(wù)效率和質(zhì)量也越高。此外，貝殼長(zhǎng)期深耕房地產(chǎn)領(lǐng)域，推動(dòng)了房地產(chǎn)交易的科學(xué)化、信息化和流程化，線上線下緊密結(jié)合，這種模式護(hù)城河極深。

當(dāng)然，企業(yè)投資價(jià)值在于未來(lái)，那么，面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，貝殼未來(lái)前景將會(huì)怎樣呢？總體上，前景是樂觀的，主要理由有三：

其一，房地產(chǎn)依然是支柱產(chǎn)業(yè)，圍繞著房屋的交易和消費(fèi)，是無(wú)法被替代的基本需求，無(wú)論科技如何發(fā)展，人們都有改善居住品質(zhì)和遷徙的巨大需求。這就決定了，貝殼未來(lái)成長(zhǎng)的天花板還很高。而且，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)正加速邁向新階段，客戶越來(lái)越需要個(gè)性化的品質(zhì)服務(wù)，開發(fā)商需要精準(zhǔn)捕捉購(gòu)房者的需求，提供市場(chǎng)歡迎的好房子。這就使得貝殼這種一站式服務(wù)平臺(tái)的作用越來(lái)越凸顯。

財(cái)報(bào)提到，貝殼的新業(yè)務(wù)貝好家以C2M（從消費(fèi)者到生產(chǎn)者） 模式已在落地北京、佛山、西安等城市落地成功項(xiàng)目，主要通過(guò)反向匹配市場(chǎng)需求推動(dòng)房屋供給側(cè)升級(jí)。除了貝好家之外，貝殼的家居家裝經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)改善，綜合采購(gòu)單價(jià)顯著下降。目前，貝殼非房產(chǎn)交易服務(wù)凈收入占比已提升至41%，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷創(chuàng)新和優(yōu)化，使得貝殼的第二增長(zhǎng)曲線日漸清晰，給了市場(chǎng)更多期待的空間。

其二，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在從以新房為主，轉(zhuǎn)向存量房市場(chǎng)，很多城市二手房交易占比都超過(guò)了新房。而存量房，正是貝殼的“主場(chǎng)”，是企業(yè)護(hù)城河最深最寬的地方。截至二季度末，貝殼平臺(tái)活躍門店數(shù)達(dá)58,664家，活躍經(jīng)紀(jì)人達(dá)491,573人，吸引多家優(yōu)質(zhì)經(jīng)紀(jì)品牌加入。

與此同時(shí)，貝殼在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)上，也逐漸顯露出功力。面向消費(fèi)者，貝殼率先推出了“交易不成，傭金無(wú)理由退”、“物業(yè)欠費(fèi)、損失先行墊付”，以及億元平臺(tái)服務(wù)保障金等措施，保障購(gòu)房者的安全性和體驗(yàn)感，面向經(jīng)紀(jì)人，通過(guò)運(yùn)營(yíng)房源維護(hù)分、好房產(chǎn)品等方式提升房源維護(hù)能力，提升平臺(tái)成交轉(zhuǎn)化率，以及推進(jìn)門店科學(xué)管理，深度運(yùn)營(yíng)以共治理事會(huì)為核心的門店積分制、品效商圈等舉措，改善了網(wǎng)絡(luò)合作生態(tài)和匹配效率。

貝殼在“一體三翼”（一體是指房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，三翼則涵蓋整裝、惠居和貝好家）戰(zhàn)略上的成功，進(jìn)一步拓寬了自身護(hù)城河。“一體三翼”不僅幫助貝殼依托其原有的房產(chǎn)交易優(yōu)勢(shì)，積極拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，還能促進(jìn)其內(nèi)部多條事業(yè)線相互促進(jìn)、協(xié)同發(fā)展，開辟新的增長(zhǎng)空間，讓貝殼服務(wù)不斷躍升提質(zhì)，贏得更好市場(chǎng)口碑。

其三，貝殼不僅經(jīng)營(yíng)效率和業(yè)績(jī)領(lǐng)先，而且還加碼AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)投入，持續(xù)以科技驅(qū)動(dòng)發(fā)展。比如貝殼打造的AI找房助手“布丁”，可以結(jié)合真實(shí)房源數(shù)據(jù)可以更好理解用戶找房需求，智能推薦合適的房源，5月起開始在部分城市上線，7月份“布丁”會(huì)話量環(huán)比增長(zhǎng)59%，人均使用時(shí)長(zhǎng)增加14%。

AI當(dāng)然取代不了經(jīng)紀(jì)人，但通過(guò)AI的加持，房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)可以給客戶以更好的體驗(yàn)，激活供更多需求，不斷提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。貝殼通過(guò)真金白銀的投入，全面擁抱AI等先進(jìn)技術(shù)，讓企業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷拓寬自身能力的邊界，這也為企業(yè)未來(lái)良好的盈利前景和盈利質(zhì)量，奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

其實(shí)，對(duì)于貝殼的投資價(jià)值和發(fā)展前景，企業(yè)的管理者早就用行動(dòng)表達(dá)了態(tài)度。貝殼是中概股中，大筆回購(gòu)自家股票的公司之一，今年上半年，貝殼累計(jì)斥資約3.94億美元用于股票回購(gòu)，回購(gòu)股數(shù)占2024年末已發(fā)行總股本的約1.7%。伴隨著二季度財(cái)報(bào)公布，貝殼再次宣布對(duì)現(xiàn)有股份回購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行進(jìn)一步擴(kuò)大及延長(zhǎng)，回購(gòu)授權(quán)由30億美元增加至50億美元，期限延長(zhǎng)至2028年。

沒人能比企業(yè)管理者更了解企業(yè)的真實(shí)狀況，貝殼的管理層敢大筆回購(gòu)股票，給外界傳遞出兩個(gè)信息：一是貝殼股價(jià)被低估，二是看好貝殼的發(fā)展前景。而這樣的回購(gòu)，也是股東的回饋，回購(gòu)增厚了每股價(jià)值，夯實(shí)了估值的資產(chǎn)基礎(chǔ)。不僅是回購(gòu)，貝殼每年的分紅也手筆不小，這在中概股是極為罕見的，展現(xiàn)出與股東共享企業(yè)成長(zhǎng)的責(zé)任感。

總體看來(lái)，貝殼的最新財(cái)報(bào)，呈現(xiàn)出穿越周期的成長(zhǎng)，讓外界對(duì)這家企業(yè)刮目相看。居住是人的永恒需求，貝殼身處一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的好行業(yè)，并占據(jù)的最好的生態(tài)位。貝殼也是一家有著優(yōu)秀管理者的好公司，從新業(yè)務(wù)開拓，到數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再到精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，都展現(xiàn)出了管理者的遠(yuǎn)見和執(zhí)行力，這樣一家企業(yè)，無(wú)疑有著不可多得的投資價(jià)值。