銷量下跌、負(fù)債高企，江淮汽車尊界S800成“救命稻草”？

當(dāng)下汽車市場競爭日趨激烈，老牌車企江淮正面臨著一系列待解的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

財(cái)務(wù)層面，企業(yè)已連續(xù)多年處于虧損區(qū)間，盈利能力持續(xù)承壓；市場表現(xiàn)上，核心車型銷量逐步下滑，市場份額的穩(wěn)固也面臨考驗(yàn)；此前推進(jìn)的部分合作項(xiàng)目亦未能如預(yù)期般形成有力的發(fā)展支撐。

江淮汽車未來的發(fā)展方向正受到行業(yè)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。

為尋求突破，江淮汽車選擇與華為攜手，聯(lián)合打造高端車型尊界S800，這款新車也因此被寄予了推動(dòng)企業(yè)扭轉(zhuǎn)局面的期待。

業(yè)績虧損，銷量下滑

近年來，江淮汽車的財(cái)務(wù)表現(xiàn)面臨一定壓力。自2017年起，公司扣非凈利潤便進(jìn)入虧損區(qū)間，這一狀態(tài)已持續(xù)了九年。

2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，江淮汽車歸母凈利潤為虧損17.84億元，同比降幅達(dá)1277.59%，處于上市以來的較高虧損水平。

進(jìn)入2025年，相關(guān)情況尚未出現(xiàn)明顯改善，上半年預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損6.8億元，扣非凈利潤虧損8.2億元，與上年同期3.01億元的盈利相比存在較大差異。

從季度維度觀察，2025年一季度扣非凈利潤延續(xù)虧損態(tài)勢，金額為2.87億元，二季度虧損規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至5.33億元。

這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映出，江淮汽車當(dāng)前面臨的經(jīng)營挑戰(zhàn)并非短期現(xiàn)象，持續(xù)的盈利壓力也在一定程度上影響著投資者對(duì)企業(yè)的預(yù)期。

除了財(cái)務(wù)層面的壓力，江淮汽車在銷量方面也呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。

根據(jù)江淮汽車發(fā)布的7月產(chǎn)銷快報(bào)數(shù)據(jù)，2025年前7個(gè)月，其合計(jì)銷量為21.58萬輛，同比下降9.46%。其中，新能源乘用車表現(xiàn)尤為承壓，累計(jì)銷量僅1.02萬輛，同比降幅達(dá)34.06%。

分車型來看，乘用車板塊各品類均面臨一定挑戰(zhàn)。基本型乘用車（轎車）前7月銷量同比下滑46.22%，SUV銷量同比微增0.05%，MPV銷量同比下滑6.05%；商用車領(lǐng)域同樣面臨考驗(yàn)，多功能商用車銷量同比下滑40.96%，皮卡銷量同比下滑43.01%。

目前，江淮汽車在多個(gè)細(xì)分市場中正面臨著日趨激烈的競爭，市場份額也面臨著被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。

尊界S800遭遇“豪車稅”沖擊？

在業(yè)績和銷量雙雙低迷的情況下，江淮汽車與華為合作的高端車型尊界S800成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

該車型上市后訂單表現(xiàn)確實(shí)亮眼，僅19天大定便突破5000輛，67天大定突破1萬臺(tái) ，創(chuàng)造了國產(chǎn)百萬豪車紀(jì)錄。

不過，需要注意的是，尊界S800于6月26日才啟動(dòng)交付，因此在2025年上半年財(cái)報(bào)中暫未對(duì)業(yè)績改善形成明顯支撐。

值得關(guān)注的是，在與華為的合作過程中江淮汽車的角色更多側(cè)重于制造環(huán)節(jié)，而核心的智能駕駛系統(tǒng)、座艙技術(shù)等則由華為主導(dǎo)，這一合作模式在一定程度上可能會(huì)對(duì)江淮汽車自身技術(shù)積累的推進(jìn)空間產(chǎn)生影響。

長期以來，江淮汽車的主要銷售產(chǎn)品集中在商用車及中低端乘用車領(lǐng)域，品牌溢價(jià)能力相對(duì)有限。旗下自主品牌如瑞風(fēng)、釔為等，始終未能完全擺脫中低端的市場定位，產(chǎn)品迭代速度也與行業(yè)主流陣營存在一定差距。

回顧江淮汽車過往的合作歷程，也并非都能達(dá)到預(yù)期效果。

2025年初，曾為其貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤的蔚來代工業(yè)務(wù)正式終結(jié)，雙方合資公司也隨之解散；與大眾汽車的合作同樣未達(dá)理想狀態(tài)，2022-2024年期間，江淮汽車從聯(lián)營企業(yè)大眾安徽累計(jì)產(chǎn)生虧損20.18億元，其中2024年虧損額達(dá)13.37億元。

此外，尊界S800上市不久便遭遇了“豪車稅”的沖擊。

7月17日，財(cái)政部與國家稅務(wù)總局宣布，自7月20日起超豪華小汽車消費(fèi)稅起征點(diǎn)從130萬元下調(diào)至90萬元，征稅范圍覆蓋所有動(dòng)力類型的乘用車，對(duì)含稅零售價(jià)超過101.7萬元的車輛征收10%消費(fèi)稅。

尊界S800定價(jià)區(qū)間為70.8萬 - 101.8萬元，受此政策影響較大。

雖然截至2025年8月31日，提車時(shí)無需額外承擔(dān)新增豪車消費(fèi)稅，但從長期看承擔(dān)稅費(fèi)或會(huì)壓縮尊界的利潤空間，且利潤由江淮汽車和華為兩家分配，蛋糕變小。

未來三年資金缺口達(dá)43.07億元

為了緩解資金壓力，支持高端智能電動(dòng)平臺(tái)開發(fā)項(xiàng)目，2024年9月江淮汽車發(fā)布公告擬定增49億元。

但在2025年4月，公司公告調(diào)整定增募資金額，由不超過49億元變更為不超過35億元，且截至目前定增事項(xiàng)仍處于上交所審核階段。

截至2024年底，江淮汽車的總負(fù)債高達(dá)366.52億元，較上年增長13.58%，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至74.68%，遠(yuǎn)高于上汽集團(tuán)、長城汽車等同行65%左右的平均水平，處于行業(yè)高位。

計(jì)提壞賬成為影響利潤的重要因素，報(bào)告期各期末，與同行業(yè)可比公司相比，2022 - 2024年江淮汽車整體應(yīng)收賬款壞賬分別約為34.27億元、32.59億元、33.65億元，計(jì)提比例分別為22.72%、23.98%和22.80%，顯著高于同行業(yè)。

更為嚴(yán)峻的是，江淮汽車表示未來三年資金缺口達(dá)43.07億元，2025年上半年每月經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-12.94億元，疊加31.05億元的應(yīng)收賬款，現(xiàn)金流壓力加劇。

本次募投項(xiàng)目開發(fā)新車型需新建配套生產(chǎn)線，包括“江淮年產(chǎn)20萬輛中高端智能純電動(dòng)乘用車建設(shè)項(xiàng)目”及相關(guān)配套技改項(xiàng)目，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資總額約35億元。

根據(jù)規(guī)劃，新車型實(shí)現(xiàn)盈利需達(dá)到規(guī)劃總產(chǎn)能的35% - 40%，即年銷量至少7萬輛，而江淮汽車2024年新能源車銷售31183輛，2025年前7個(gè)月新能源車銷量僅1.02萬輛，實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)難度可想而知。

不過，江淮汽車當(dāng)前雖面臨業(yè)績調(diào)整、銷量優(yōu)化、合作深化及資金管理等方面的挑戰(zhàn)，但始終以積極主動(dòng)的姿態(tài)尋求突破。

未來，隨著江淮汽車在技術(shù)研發(fā)、品牌升級(jí)、市場拓展等領(lǐng)域的持續(xù)投入與突破，有望逐步打開新的發(fā)展局面。

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