毛利率近40%！特斯拉最大對手殺向港股

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“儲能系統”首次反超“光伏逆變器”，

躍升為“光伏一哥”主業，

透露其戰略重心傾斜顯著。

?圖源｜陽光電源

文｜王璟 編輯｜楊倩

來源｜儲能嚴究院

8月26日，陽光電源同步披露兩大關鍵信息。

在發布2025年半年度報告的同時，宣布擬發行H股并在香港聯合交易所上市，聘請容誠香港為審計機構。

盡管募資規模尚未披露，但此舉標志著這家全球新能源巨頭正加速邁向資本國際化的新階段。

此前，陽光電源曾于2024年10月宣布擬在德國法蘭克福發行GDR，計劃募資上限48.22億元人民幣，其中近83%（約36.96億元）投向儲能產能建設，包括合肥20GWh儲能裝備項目（19.36億元）及海外50GW逆變器與15GWh儲能擴建項目（17.6億元）。

然而，該項目至今未有實質性進展。此次轉向港股，或反映其更傾向于選擇與國際資本市場連接更緊密、品牌影響力更強的融資平臺。

當日，陽光電源交出上市以來最強半年報：2025年上半年，營收達435.33億元，同比增長40.34%；凈利潤77.35億元，同比大增55.97%，業績增速創歷史新高。

尤為關鍵的是，兩大結構性“超越”昭示公司戰略轉型完成——從全球12連冠的“光伏龍頭”正式邁入“儲能主導”新時代。

首先，儲能系統首次超越光伏逆變器，成為增長與利潤雙核心。

自2006年布局儲能領域、2016年正式進軍該業務以來，陽光電源歷經十年深耕，已崛起為全球儲能領域的領軍者。

2025年上半年，儲能系統收入達178.03億元，同比激增127.78%，占總營收比重升至40.89%；而傳統優勢業務光伏逆變器收入為153.27億元，占比降至35.21%。更關鍵的是，儲能毛利率高達39.92%，較逆變器高出4個百分點以上，已成為公司盈利核心引擎。

其次，海外收入歷史性超越國內，全球化進入深水區。

海外市場實現收入253.79億元，同比增長88.32%，占總營收比重達58.3%，首次突破“半壁江山”。

新一代儲能產品PowerTitan3.0采用684Ah疊片電芯與碳化硅PCS技術，重新定義第三代大容量電芯600+時代，能量密度超500kWh/㎡，居全球首位；工商業產品PowerStack255CS實測效率超88%，技術領先驅動海外訂單爆發式增長。憑借卓越產品性能，陽光電源在彭博新能源財經（BNEF）2024年全球可融資性排名中，儲能系統與PCS雙雙斬獲全球第一。

從行業地位看，陽光電源的全球化進階已實現“質的躍遷”。

據伍德麥肯茲報告，陽光電源已連續三年穩居全球儲能系統集成商TOP 2。2024年其全球市占率達14%，緊隨榜首特斯拉（15%），差距從4個百分點縮窄至1個，追趕勢頭迅猛。而特斯拉的全球霸主地位主要得益于北美第一、歐洲第三的支撐。

陽光電源的全球區域布局已呈現“全面開花”態勢：亞太市場份額升至10%、躍居第二，較上年上升兩位；歐洲市場首次登頂第一，份額翻倍至21%，超越Nidec與特斯拉；中東市場以48%的絕對優勢主導沙特、阿聯酋核心項目；即便受美國關稅沖擊，北美市場份額收縮至10%、仍穩居第二，抗壓能力凸顯。

產能與研發的兩大“支點”，則為其全球化鋪路。

目前陽光電源海外逆變器產能達50GW，在20余國設立分支機構，儲能系統覆蓋歐美、中東等主流電力市場，沙特7.8GWh、英國4.4GWh等標桿項目已落地。

研發端持續加碼，上半年研發投入20.37億元，同比增長37%，累計專利申請突破萬件，研發人員占比40%，碩士及以上學歷超2900人。依托“電力電子+電化學+電網支撐”三電融合技術，陽光電源的構網型、交易型儲能解決方案正加速商業化。

展望未來，政策東風助力，行業高景氣亦將延續。2025年上半年，全球鋰電儲能裝機達109GWh（+68%），光伏新增裝機310GWac（+60%），新興市場貢獻主要增量。歐盟REPowerEU、美國IRA法案及中國“雙碳”目標持續釋放政策紅利，儲能經濟性顯著提升，收益機制日趨成熟，推動裝機成本下行與商業模式創新。

盡管業績耀眼，陽光電源仍面臨多重考驗，包括現金流壓力、價格戰隱憂、政策不確定性等。

具體而言，2025年H1經營性現金流凈額同比大增231.91%至34.34億元，但應收賬款同比增長14%，氫能業務尚處投入期，需持續“輸血”。

據CNESA數據，2025年1-6月國內儲能系統均價已跌至0.558元/Wh，同比下滑27%，行業競爭白熱化。中東等海外市場也未能避免價格戰外溢，寧德時代、比亞迪、華為等巨頭加速搶灘，市場博弈加劇。

此外，歐盟碳關稅（CBAM）、美國對華清潔能源設備限制，也可能沖擊海外高毛利業務。

如今，在業績巔峰期啟動H股上市，陽光電源的布局可謂深謀遠慮，既能突破融資瓶頸，又能規避貿易風險。

繼寧德時代、海辰儲能、億緯鋰能、雙登股份后，光儲企業已掀起“赴港IPO 浪潮”，港股平臺既能提升國際客戶信任度，也能吸引外資配置，因而深受青睞。

財報披露，截至2025年6月，陽光電源資產負債率61.33%，存貨與應收賬款分別高達297億元、275億元，占總資產比超過20%，H股將拓寬融資渠道，緩解重資產運營壓力，支撐儲能等資本密集型業務擴張。

作為業務覆蓋170余國的全球化企業，陽光電源2018以來海外營收占比持續占據高位，但當前公司海外逆變器產能占比低，且無海外儲能產能。未來或通過募資進一步擴大海外儲能產能。目前泰國、印度兩地工廠25GW產能已實現供應鏈本地化，直接應對美國潛在81.5%關稅及歐盟本土化要求，可降低地緣政治沖擊。

未來，這家市值超2000億元的新能源行業龍頭，能否順利叩開港股大門？這場征程中的騏驥一躍，或將成為決定全球儲能行業格局權力與秩序重塑的關鍵。

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