救星反成“掃把星”？賈成東申萬菱信首秀砸了，老牌公募深陷泥潭

明星基金經理賈成東陷入風暴眼。

Wind數據顯示，截至今年8月15日，賈成東從招商基金轉會后，首只單獨管理的申萬菱信行業精選成立至今已有兩月，目前凈值虧損達到5.24%，期間更是一度跌超8%，讓基民大呼上當。

除此之外，近期還有券商相關人士傳出消息稱，賈成東頻繁切換賽道、追高買入，同時集團內存在領導強壓任務，并要求員工認購基金等行為。對此，盡管申萬菱信基金緊急辟謠"強迫認購"不實，但未對基金業績虧損原因作出正面解釋。

公開信息顯示，賈成東于2024年12月正式入職申萬菱信基金，3個月后的2025年3月5日，旋即擔任公司副總經理一職，足見新東家期望值之高。同月，賈成東被增聘為申萬菱信新動力的基金經理，并在5月發行履新后的首只基金產品，即申萬菱信行業精選（（A/C））。6月3日，該產品正式成立。

對此，有觀點認為，雖然該基金成立僅兩月有余，短期業績表現尚不足以作為評判長期投資能力的決定性依據，但凈值波動軌跡也能在一定程度上反映基金經理在建倉期內對于市場節奏把握上可能存在一定偏差。此外，若持續未能適應市場變化，或將影響投資者信心與產品規模穩定性。

期望越高摔的越重

據新經濟e線了解，在從招商基金跳槽至申萬菱信基金之前，賈成東管理的產品曾有著亮眼的表現。

Wind數據顯示，截至去年6月15日離任前，賈成東管理招商行業精選超過7年，期間產品總回報達到192.09%；同樣由其管理將近7年的招商優質成長也有著140.27%的任職總回報。但從賈成東履新后發行的首只基金產品收益來看，近期表現確實不盡人意。

來源：Wind

截至8月15日，申萬菱信行業精選A、C份額已虧損5.24%、5.32%，與業績比較基準間的收益差距均已超過10%，分別達到12.24%和12.32%，在同類產品中排名4662/4666和4664/4666，分別位列倒數第五和倒數第三。同期，滬深300指數累計上漲9.43%，產品與大盤走勢也出現明顯背離。

新經濟e線獲悉，與當前基金業績疲軟形成鮮明對比的是，作為賈成東跳槽后發行的首支產品，申萬菱信行業精選在發行之初就受到了資金的熱捧。

根據基金合同生效公告披露，該基金經過14天募集，于今年6月3日正式成立，首發規模達到12.19億元、有效認購達10477戶，不僅是申萬菱信基金年內首募規模最大、有效認購戶數最多的產品，也是今年以來市場上為數不多的首募規模超10億元的主動權益類產品。

同樣，作為賈成東入職申萬菱信基金后與龔霄共管的第一只產品，申萬菱信新動力（A/C）今年的表現也較為低迷。

根據Wind統計，截至8月18日，申萬菱信新動力A、C份額在年內虧損3.11%、3.36%，產品跑輸業績比較基準分別達到9.02%和9.27%，在同類產品中位列4485/4514和4487/4514，與申萬菱信行業精選同樣淪落為墊底。

來源：Wind

從持倉來看，申萬菱信新動力在二季度出現了較大幅度的調倉。其中，一季度的前十大重倉股中包含五只銀行股，而在二季度則大幅減持至兩只，與之相應替換而來的則是以黃金珠寶、寵物經濟為代表的新消費個股。

具體來看，產品二季度前十大重倉中移除了海大集團、春風動力、交通銀行、招商銀行、比亞迪、建設銀行、中國銀行的七只個股，新加入了赤峰黃金、山東黃金、渝農商行、潮宏基、乖寶寵物、長江電力、中國移動。除此之外，原本一季度重倉的隆鑫通用、農業銀行和中寵股份雖然在二季度出現了不同程度的減持，但三只個股仍在前十大重倉之列。

對此，申萬菱信新動力二季報中指出，市場在二季度出現了較為典型的啞鈴型的特征，啞鈴的兩頭紅利和微盤表現相對較好，啞鈴的中間，則是以新消費為代表的部分高景氣賽道存在一定超額。這種表現的背后，有其深刻的宏觀背景，經濟量上相對偏弱但質上有改善，疊加市場相對充沛的流動性，導致了優質資產的相對稀缺。因此，從這個邏輯上來講，微盤、紅利、新消費，這三類看似無關的資產，變成了某種意義的“三位一體”。

基于上述判斷和邏輯，賈成東表示，產品在二季度仍然把紅利作為主要配置方向，并在此基礎上，適度增加了對新消費敞口的暴露。考慮到不確定因素的增加，同時增加了對于黃金的配置。

相比之下，由季鵬和龔霄兩人共同管理的申萬菱信競爭優勢（A/C）今年來卻取得了正收益，其業績表現明顯較前者勝出。截至8月18日，申萬菱信競爭優勢A年內實現凈值回報率為12.45%，同類排名3270/4514。這一表現在今年來雖說不上好，但較賈成東與龔霄共管的申萬菱信新動力（A/C）而言，相對收益明顯。某種程度來講，或許反而被賈成東所連累。

老牌公募破局困境

新經濟e線注意到，賈成東跳槽并獲重用背后，亦是申萬菱信基金尋求“破局”的急切信號。

作為國內最早成立的中外合資基金公司之一，經過21年多的發展，申萬菱信基金在業內的排名不斷下滑。目前，申萬菱信也正在陷入一場不進則退的困境之中。

Wind數據顯示，截至今年二季度末，申萬菱信旗下產品總規模為826.79億元，在業內排名第66名。回顧過去，自申萬菱信于2024年一季度規模突破800億后，其整體管理規模就開始出現停滯，雖然一度在2024年三季度末增長至885.08億元，但隨后又在2025年一季度“打回原形”，跌至736.61億元。

除了規模難以實現突破外，具體到各類產品上，申萬菱信也沒有形成自己的優勢，權益和固收回報均表現平平。而在引入備受期待的明星基金經理賈成東后，旗下整體產品表現更是遭到拖累。

若考察最近三年基金中長期業績表現，申萬菱信旗下亦多只主動權益產品累計凈值虧損達三成或超過三成。Wind統計表明，截至8月18日，申萬菱信競爭優勢A份額和申萬菱信競爭優勢C份額最近三年凈值回報率分別低至-35.48%和-36.25%，同類排名分別落后至2947/3087和2936/3087。而由季鵬單獨管理的申萬菱信盛利精選A同樣業績墊底，最近三年累計收益虧損36.72%，同類排名2933/3087。

最近三年來，申萬菱信旗下累計凈值回撤超過三成的還有婁周鑫出任基金經理的申萬菱信新能源汽車A、龔霄和賈成東共同管理的申萬菱信新動力A以及李航擔任基金經理的申萬菱信智能汽車C，其收益率分別低至-31.44%、-30.86%、-30.64%。

不僅如此，因規模“長不大”的原因，今年申萬菱信旗下還有多只權益類基金發布公告宣布清盤。8月4日，申萬菱信碳中和智選混合發起式基金發布公告稱，因產品的基金資產規模低于兩億元，觸發基金合同約定的終止情形，將進入清算程序；同日，申萬菱信養老目標日期2040三年持有期混合發起式FOF基金亦因為資產規模不足兩億元觸發合同終止情形，而發布公告并宣布進入清算程序。

實際上，這已是申萬菱信2025年以來第五和第六只觸發清盤的產品。在此之前，申萬菱信雙禧混合型發起式、申萬菱信鑫享穩健混合型發起式、申萬菱信專精特新主題混合型發起式、申萬菱信國證2000指數增強型發起式的四只基金也均因資產規模不足兩億元而先后宣布進入清算程序。

另一方面，今年申萬菱信還有主動權益基金發行失敗，成為行業今年來唯一一家主動權益基金發行失敗的基金公司。3月15日，申萬菱信遠見成長混合型證券投資基金發布公告稱，產品于2024年12月16日開始募集，截至2025年3月14日募集期限屆滿，未能滿足《基金合同》規定的備案條件，導致基金合同未能生效。這也意味著，產品在近3個月內的募集金額仍未達到2億元門檻。

除去產品問題外，申萬菱信基金今年旗下基金經理的流失情況也不容忽視。8月11日，申萬菱信基金經理王劍因個人原因宣布離任。根據公開資料顯示，王劍離任在申萬菱信共管理5只基金，截至8月8日，王劍旗下產品年內平均收益為18.16%。而在此前，申萬菱信年內已有唐俊杰、廖裕舟、翟振、褚一凡4人先后離任。截至8月15日，申萬菱信旗下還有26位基金經理。

對申萬菱信基金來講，公司原本有意借一人之手以扭轉頹勢，但是，在當前監管部門有意淡化明星基金經理效應，提倡團隊作戰的背景下，公司此舉是否逆大勢而為？眼下，賈成東的個人光環已遭反噬，公司又將如何化解這場信任危機？

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