最好賺的錢...

今天想和大家聊一個(gè)話題，什么樣的錢賺的是最輕松的，

我覺得有且只有一個(gè)答案，就是賺指數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L的錢。

我舉個(gè)例子，

以標(biāo)普500指數(shù)為例，從03年到15年期間，指數(shù)一直保持17倍的市盈率，

而指數(shù)年復(fù)合增長為12.6%，中間每年靠業(yè)績(jī)?cè)鲩L，賺到了接近十三個(gè)點(diǎn)的年化，

雖然期間經(jīng)歷了一波次貸危機(jī)導(dǎo)致指數(shù)暴跌，但這種虧，不是

那種不確定性極強(qiáng)的“估值泡沫”，屬于天災(zāi)人禍性質(zhì)的。

只是虧了業(yè)績(jī)，但業(yè)績(jī)終歸是會(huì)回來，

但過去十年卻發(fā)生了一個(gè)最大的一個(gè)變化，就是2015年之后，美股指數(shù)出現(xiàn)了估值中樞的大幅度上調(diào)，

尤其是這幾年受AI產(chǎn)業(yè)革命影響，提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資偏好，

原先標(biāo)普500指數(shù)的17PE，一路漲漲漲，變成了現(xiàn)在的28PE，估值中樞被抬升了6成，

蘋果以前15PE，現(xiàn)在動(dòng)輒30PE，微軟以前20PE，現(xiàn)在接近40PE。

這和七姐妹影響很大，那剔除了美股七姐妹之后呢？

以中位數(shù)市盈率來說，標(biāo)普500過去十五年的估值也從16.5PE左加到了23.5PE，還是提升了，

可僅就事前來說，誰又能預(yù)測(cè)這輪AI革命呢？所以估值提升的錢是最不確定的，

………

問題來了，估值更高，怕股市帶崩，這種情況我們應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)，

第一，因?yàn)?strong>市場(chǎng)高度有效，我們不需要做太多事情，就耐心躺平就好了，對(duì)于成熟資本市場(chǎng)來說，時(shí)間會(huì)修復(fù)一切。

第二，全球分散配置，賺全球業(yè)績(jī)平滑增長的錢。

剛我們說了美股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L是12.5%，是領(lǐng)先全球的，但估值也最高，

那我們也可以分散賺全球指數(shù)增長的錢，以日經(jīng)225為例，現(xiàn)在PE為19倍，低于十五年前的24倍，

同理法國CAC40，現(xiàn)在為16.7倍，低于十五年前的18.2倍，估值下殺風(fēng)險(xiǎn)更小。

雖然日本和法國的業(yè)績(jī)?cè)鲩L都不如老美，但日本股市過去十五年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖灿?strong>10%左右，而法國股市增速則有6.5%左右，

邏輯就和老巴也加倉日股有點(diǎn)類似，雖然海外市場(chǎng)未必能跑贏美股，但它估值沒那么高，可以降低投資者單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，

第三，集百家之長，多元資產(chǎn)配合，

巴菲特的策略是持有約：57%美股+35%美元短債+8%日股

瑞達(dá)里歐是55%債券+30%美股+15%（黃金+比特幣）

索羅斯最近發(fā)話的策略，則是減倉美股，買入黃金+白銀

這三位投資大師的建議各不相同，

你不知道怎么做選擇的時(shí)候，不妨既要又要，直接采用哈利布朗的永久策略，他的建議就是：

25美股+25黃金+25長債+25%短債

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你們會(huì)發(fā)現(xiàn)，不管什么策略，都繞不開債券....

提到債券，考慮到美債限額，普遍買入金額不過千元，更是配國人的，是美債和中債的搭配組合，

國內(nèi)的主動(dòng)債券基金，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)管理費(fèi)普遍較低（小于0.3%），而且業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，因?yàn)檫x主動(dòng)和指數(shù)都是可以的，

我們拿2024年業(yè)績(jī)第一的華泰保興安悅A(007540)為例，基金成立以來在1250只基金中排名第一，近三年時(shí)間里累計(jì)收益26.23%，總跑贏中債總指數(shù)(全價(jià))19.23%，超額顯著，尤其是24年收益為17.96%。

具體是如何做到的？穿透下來會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一只以長久期利率債為核心持倉的債券基金，底層主要為剩余期限在20年左右的附息長期國債，

而24年在中國利率下行的環(huán)境中受益就非常顯著，

這只基金管理費(fèi)和30年國債ETF接近，但有基金經(jīng)理的把控，對(duì)于想配置長久期債券對(duì)沖利率下行的機(jī)會(huì)，但又對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沒有把握的人，會(huì)是一個(gè)可以參考的選擇。

當(dāng)然，長債對(duì)沖效果好，但波動(dòng)也大，如果不想以利率下行作賭注，但又想在低波動(dòng)上適當(dāng)?shù)脑龊袷找妫部梢钥紤]在債券持倉里增加1到2成的轉(zhuǎn)債配置，

以華泰保興尊睿6個(gè)月持有A（018846）為例，就在其中增加了20%以內(nèi)的轉(zhuǎn)債，輔助長期和短期的利率債，搭配一定期限的開放期提高倉位，進(jìn)行收益增強(qiáng)。

這類品種受利率周期影響就小很多了，但轉(zhuǎn)債會(huì)和二級(jí)市場(chǎng)關(guān)系稍大，我們選擇基金的時(shí)候要注意底層是什么，以免市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)波動(dòng)超出心理預(yù)期。

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再說回行情，今天A股繼續(xù)高開高走，融資融券余額正式突破2萬億，上一次突破這個(gè)位置是十年前接近5000點(diǎn)的時(shí)候，十年過去了，市場(chǎng)又是一場(chǎng)輪回~

融資融券余額代表市場(chǎng)的賭狗資金，賭狗資金越多說明市場(chǎng)情緒越亢奮，波動(dòng)越大，

它和成交量大多時(shí)間都是同向傳導(dǎo)，比如融資融券飆上2萬后，成交量也早就多次破了2萬億，

只是現(xiàn)在利率比15年時(shí)更低，動(dòng)輒可以搞到3%-4%的資金，所以融資融券比成交量還瘋狂，

這次的融資融券會(huì)飆到哪里，還是就在這里是歷史頂峰呢？就只能拭目以待了。

雖然我今年收益也新高了，但我還是繼續(xù)持有大類資產(chǎn)躺平，沒有準(zhǔn)備跑路的打算，因?yàn)槲以诠墒邢碌鴷r(shí)候也有債券和黃金給我貢獻(xiàn)收益，這是可以安穩(wěn)躺平的基礎(chǔ)…