美非農“跌倒”，大A吃飽？

當政治染指統計數據，就像醫生篡改體檢報告。解雇統計局長或許能換來所謂的“悅目”經濟數據，但付出的代價可能是美元霸權最核心的信用基石。這場博弈沒有真正的贏家，只有全球經濟在不確定性的迷霧中艱難航行。

文/每日資本論

美國“非農”翅膀輕輕一扇，全球股市顫抖。

近日，美國總統特朗普總統在社交媒體“真實社交”發文，指責勞工統計局局長埃麗卡·麥肯塔弗在2024年美國大選前“人為夸大”就業數據，要求立即將其解職，并由“更有能力的人選”接替。

美國勞工部長洛麗·查韋斯-德雷默當天宣布，美國勞工統計局副局長威廉·威亞特羅夫斯基將出任代理局長，接替埃麗卡·麥肯塔弗。后者成為美國史上首位因統計結果遭總統公開罷免的技術官員。

此前，美國勞工統計局發布7月非農就業報告，顯示美國7月僅新增7.3萬個工作崗位，遠低于預期的10.6萬個，失業率從4.1%升至4.2%。更關鍵的是，5月和6月數據被大幅下修——5月新增崗位從14.4萬下調至1.9萬，6月從14.7萬下調至1.4萬，兩個月合計下修25.8萬個崗位，創下疫情以來最大修正幅度。

被解職的麥肯塔弗在聯邦政府工作逾20年，曾在人口普查局、總統行政辦公室和財政部任職，是典型的專業技術官僚。其前任局長威廉·比奇（William Beach）曾在特朗普首個任期內任職，他警告：“解雇麥肯塔弗開創了危險先例，將破壞統計機構獨立性?！?/p>

美國勞工統計局的統計流程提供了客觀解釋是，初始樣本回復率僅約60%：該局每月就業數據來自12.1萬家企業和政府機構的自愿調查，涵蓋全美26%的非農崗位。后續修訂屬標準程序也會隨著更多樣本回復，數據修正是常態。彼得森研究所高級研究員表示：“本次大幅修訂主因是中小企業數據滯后，而非統計失誤?！?/p>

深層問題在于統計體系自身危機。白宮匿名官員透露，疫情后關鍵經濟數據調查回復率持續低于50%，CPI數據采集范圍甚至被迫縮減30%。一位前勞工部官員坦言：“我們正用殘缺的拼圖描繪美國經濟全貌。”

需要提醒的是，非農數據爆雷背后，特朗普政府的政策正在反噬經濟。核心問題是，關稅政策沖擊企業信心——平均關稅稅率計劃升至20%，制造業PMI連續4個月低于榮枯線，6月跌至46.33。

其次是勞動力市場結構性惡化。7月長期失業人數增加，ISM制造業就業分項指數進一步萎縮。政策不確定性使企業暫停招聘計劃。聯合包裹服務公司宣布裁員2萬人，沃爾沃集團、克利夫蘭克里夫斯等企業也在收縮規模。

簡單的道理，當企業難以預測明年關稅稅率時，他們怎么可能制定長期招聘計劃？

數據公布后金融市場劇烈反應，道指暴跌800點，創兩個月最大跌幅，波動率指數VIX跳升。降息概率更是劇烈反轉，9月降息概率從37.7%飆升至80.8%；避險資產隨之受追捧，黃金漲至3350美元/盎司，美元進入拋售模式。

美聯儲內部因此出現歷史性分歧。7月30日議息會議上，兩位理事沃勒和鮑曼投票主張立即降息，這是自1993年以來首次出現兩位理事集體反對決議。鴿派認為：“勞動力市場停滯需要政策響應。”而以鮑威爾為首的謹慎派警告：“關稅推升的通脹具有黏性，過早降息可能重燃通脹?！?/p>

這種分裂源于經濟數據的矛盾：6月核心CPI環比漲0.2%，服裝、家具等受關稅沖擊品類價格顯著回升，顯示通脹壓力未消；但同時勞動參與率下滑至62.3%，私人消費增速降至1.6%的三年低位。

啰啰嗦嗦一大堆，肯定有讀者會問，這與大A有半毛線關系嗎？讓老美互相斗去吧！

但事實上，非農數據的小翅膀一動，就會影響到美聯儲，而美聯儲的每一次政策搖擺，都在重塑全球資本版圖。尤其在關稅戰的陰影下，中美貿易也必將受到重大影響。

回答這個問題之前，要搞清楚，為何特朗普強壓美聯儲？

特朗普與美聯儲的對抗有其政治經濟邏輯。選民支持下滑的危機，蓋洛普7月民調顯示，僅37%選民認可其經濟政策，較2月的42%明顯下降，支持他的獨立選民不到三分之一。前面提到關稅戰必然企業運營成本，最終導致物價上漲，這勢必會反作用到選舉行情上，而降息就會產生多重政治紅利——可短期刺激股市、降低國債利息支出、助推制造業回流。這就可以理解特朗普為何頻頻要美聯儲降息。

那么，美聯儲為何要硬剛特朗普呢？

請注意，美聯儲降息的核心邏輯在于降低資金成本，刺激經濟。當美元利率下行，持有美元資產的收益預期隨之縮水，國際資本開始在全球范圍內尋找更高回報的“棲息地”。這一過程如同潮汐，資金從低洼的美元資產池流出，涌向收益率更高或增長潛力更大的市場。

鮮為人知的或是，貿易逆差越大，流入美國的國際資本越多。數據是最好的佐證，根據TIC數據，4月，美國由3月國際資本凈流入2531億美元轉為凈流出142億美元。雖然凈流出規模不大，甚至低于同年1月份凈流出585億美元，但與上月較大規模的凈流入相比，逆轉勢頭較為明顯。

短短一個月為何出現如此大的反差？核心原因繞不開國際資本對關稅戰的擔憂。

好了，對于中國老百姓來說，最關心的話題還是，美聯儲一旦發生政策轉向，勢必會牽動全球資本神經，乃至影響到大A的波動。比如，在美聯儲加息周期中，資金規模達15萬億美元熱錢趴在美國資產里，一旦美聯儲降息，這些巨額資本勢必會尋找價值洼地，而引起資本外流。

敲黑板！這些資本外流有兩大方向，一處是資金的歸屬地，一處是中國市場。至于為什么是中國市場，這里就不贅述了，愛信不信。

小插曲是，8月1日，83歲的華爾街傳奇投資家吉姆·羅杰斯在新加坡峰會上拋出震撼言論：清空所有美股持倉，僅保留中國股票和黃金白銀。這一決策瞬間引爆全球資本市場——美國散戶論壇WallStreetBets上，“跟風拋售美股”話題熱度飆升400%，而中國A50期貨單日成交量暴增180%。

好了，至于怎么影響到大A，大家自行腦補。

下面來點天馬行空的想象——若就業市場疲軟成為趨勢，可能出現以下情景：

美聯儲被迫轉向，期貨市場似乎對此更為樂觀，已押注9月降息概率超80%。但嚴峻的情形是，若失業率持續放大，美聯儲可能啟動危機應對模式，2025年底前降息幅度或達超出預期。

由此提兩個問題：1、高盛模型顯示美國衰退概率已達30%。那么，未來美國是否會真的走進衰退期呢？2、非農數據的“跌倒”，是否會影響全球對美國數據體系的信任危機呢？由此會產生哪些更深遠的影響？

淺顯的道理是，當政治染指統計數據，就像醫生篡改體檢報告。解雇統計局長或許能換來所謂的“悅目”經濟數據，但付出的代價可能是美元霸權最核心的信用基石。這場博弈沒有真正的贏家，只有全球經濟在不確定性的迷霧中艱難航行。

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