產業觀察 | 財報季不可不看的三支體育股

導語

投資者依然看好體育行業，但上市體育公司的財務高管們卻面臨著棘手的挑戰。美國通貨膨脹率再次上升，6月份同比增長近3%。美元匯率暴跌，自今年年初以來美元兌歐元匯率已下跌13%。與此同時，股票市場仍處于或接近歷史高位，但一項民意調查顯示，投資者的焦慮程度也達到了新冠疫情爆發以來的最高水平。在此背景之下，財報季于上周正式開始?！扼w育商業周刊》重點關注三支體育股票，其財報可能在很大程度上反映出整個行業的健康狀況，并會對行業產生長期影響。

阿迪達斯和彪馬

關注點：關稅影響

三個月前，美國關稅變化無常。事實上，此前阿迪達斯和彪馬公布一季度財務業績時，白宮仍在調整部分關稅，同時加征其他關稅，其中最嚴重的莫過于對中國的加征，關稅高達145%。當時阿迪達斯首席執行官Gulden表示：“由于目前我們沒法在美國生產任何產品，高關稅最終導致我們所有面向美國市場的產品成本上升?！盙ulden表示，阿迪達斯已向美國發送了額外庫存，以便在關稅生效前順利清關。他還補充說，該公司“最終將感受到特朗普總統對所有進口產品加征10%基準關稅的影響”。阿迪達斯還將一些在中國生產并原計劃運往美國的產品轉移到其他市場，預計這些市場在貿易戰愈演愈烈之際將變得更加重要。今年一季度，阿迪達斯在美國的銷量僅增長了3%，原因是熱門 Yeezy系列的幾款運動鞋停產，而歐洲的銷量增長了14%，中國的銷量也增長了13%。

雖然關稅對在中國和亞洲其他地區生產產品的運動服裝公司來說是個壞消息，但由于一季度出色的業績，阿迪達斯和彪馬均未調整今年剩余時間的業績預期。盡管許多不確定性仍然存在，但其確切的財務影響應該會逐漸清晰。例如：耐克最近透露，預計將產生10億美元的關稅相關成本。這兩家德國公司受到的影響較小，美國市場占彪馬全球銷售總額的20% 左右，占阿迪達斯全球銷售總額的22% ，但它們仍然擔心進入美國市場的成本不斷上升。二季度財報除了關注全年預期外，還應關注費用增加和利潤下降的情況，以了解關稅對全球制造商的早期影響。

7月30日阿迪達斯公布了2025年二季度財報，該季度營收同比增長2%，達到59.5億歐元，營業利潤同比增長58%，達到5.46億歐元，雙雙超出華爾街預期。不過阿迪達斯表示，第二季度美國關稅對其造成了數千萬歐元的沖擊，預計今年下半年與關稅相關的額外成本可能達到2億歐元。此外，為躲避關稅，公司二季度庫存同比抬高16%，達52.6億歐元，但如果消費端因漲價放緩導致去存庫速度變慢，高庫存將侵蝕毛利。盡管如此，阿迪達斯仍維持全年息稅前利潤17–18億歐元的預期，但也指出這一預期可能會發生變化，原因是“美國關稅和宏觀經濟風險帶來的不確定性加劇”。

7月25日彪馬公布了2025年二季度的初步業績，該季度營收同比下滑2%，至19.4億歐元，毛利率下降至46.1%，凈虧損2.47億歐元。從區域來看，北美銷售額下降約9.1%，歐洲下降約3.9%，大中華區下降約3.9%。公司下調了2025年全年業績預期，預計營收將出現兩位數的下滑，同時美國關稅將對毛利潤造成約8000萬歐元的負面影響，息稅前利潤將出現虧損。

自由媒體 (Liberty Live Group)

關注點：世界摩托車錦標賽（MotoGP）的品牌提升計劃

經過15個月漫長的監管審批程序，自由媒體終于在本月初完成了對世界摩托車錦標賽版權持有者Dorna Sports的收購。公司領導層曾透露，他們對世界摩托車錦標賽有著宏偉的計劃，尤其關注擴大其在美國及其他地區的粉絲群體。自由媒體首席執行官Derek Chang今年早些時候表示：“對于任何高端體育資產，關鍵在于如何將其轉化為主流娛樂資產。交易完成后，我們將積極與世界摩托車錦標賽管理層接洽，并開始執行品牌提升計劃。”根據交易完成后不久發布的一份報告，世界摩托車錦標賽2024年的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為1.74億美元，營收為5億美元，兩者均同比下降，部分原因是去年取消了三場比賽。自由媒體以46.5億美元的企業價值收購了Dorna Sports84%的股權，Dorna Sports高管團隊保留14%的股份并繼續參與公司管理。自由媒體希望將F1的成功經驗復制到世界摩托車錦標賽上，借助其在媒體、體育與娛樂領域的運營經驗來提升世界摩托車錦標賽的人氣與商業價值。?交易現已完成，外界關注世界摩托車錦標賽與F1的協同效應或潛在整合，以及類似 Netflix紀錄片《一級方程式：極速求生》等新內容的推出。

值得注意的是，自由媒體旗下的亞特蘭大勇士隊將于8月初單獨發布財報，從中可知曉球隊本賽季的財務表現，以及他們如何應對今年主場比賽觀眾人數的略微下降。至于承辦 MLB全明星賽對球隊的財務影響，要等到秋季才能揭曉。

MSG體育

關注點：季后賽的經濟價值

季后賽通常是NBA和NHL球隊的主要利潤來源，相比其他聯賽的球隊，這些球隊的季候賽門票收入份額更大，而且通常會在季后賽期間提高票價。擁有紐約尼克斯隊和紐約游騎兵隊的MSG體育即將發布二季度財報，我們將看到漫長的季后賽征程究竟能給球隊帶來多大的經濟價值。紐約尼克斯隊剛剛打入東部決賽，與印第安納步行者隊鏖戰五場比賽，其中三場在麥迪遜廣場花園球場舉行。一年前，MSG體育報告稱季后賽相關收入增長了近7200萬美元，與此同時季后賽運營費用僅增加不到2800萬美，大部分收入轉化成了利潤，這主要歸功于該場館比前一年多舉辦了七場NBA和NHL季后賽。今年的一個問題是：尼克斯隊的歷史性突破將被游騎兵隊的低迷所抵消，后者在2024年贏得了總統獎杯并在麥迪遜廣場花園球場打了八場季后賽，但今年卻未能進入季后賽?？偟膩碚f，麥迪遜廣場花園今年春季主辦了九場季后賽，低于去年的十五場。紐約市聲稱，尼克斯隊自本世紀初以來首次晉級半決賽，創造了數億美元的經濟價值。至于尼克斯隊的成功能在多大程度上彌補游騎兵隊的缺席，還有待觀察。

本財報季還有幾個值得關注的領域：

? 票務公司Vivid Seats正努力復蘇，該公司股價今年迄今已暴跌逾60%。

? 體育數據公司Sportradar面臨新的法律挑戰，包括Panda Interactive提出的專利侵權和反壟斷索賠，以及對其收購IMG Arena的監管審查。

? TKO集團與沙特阿拉伯國家娛樂總局合作打造的拳擊賽事將披露出更多細節。