白酒不行了？不，是市場太急了

當前，白酒行業仍處于深度調整期，市場表現整體低迷。7月中旬，多家白酒企業披露了上半年業績預告，慘淡的數據如同一面鏡子，映照出整個行業的陣痛與轉型。

從預告顯示的數據來看，白酒行業整體增速明顯放緩，企業營收和凈利潤普遍下滑，部分企業由盈轉虧，行業洗牌正在進入深水區，市場格局重塑的步伐正在加快。

酒鬼酒業績預告顯示，上半年凈利潤為800萬-1200萬元，較上年同期的1.21億元下滑90.08%-93.39%。預計報告期實現營業收入5.6億元左右，較上年同期下降43%左右，幾乎腰斬。酒鬼酒在業績預告中表示，今年上半年，受多重因素影響，白酒企業經營進一步承壓，馬太效應下中小酒企壓力更大，經銷商回款意愿謹慎。

水井坊業績預告顯示，預計上半年凈利潤為1.05億元，同比下降56.52%；預計上半年實現營業收入14.98億元，同比下降12.84%；預計上半年銷售量增加543千升，同比增加14.54%，銷售量全部來自中高檔酒。水井坊表示，2025年上半年，白酒行業整體仍處于深度調整階段。尤其在第二季度，商務宴請和宴席等傳統消費場景持續承壓，市場恢復節奏放緩。

順鑫農業業績預告顯示，2025年上半年預計凈利潤為1.55億元-1.95億元，同比下降53.85%-63.32%。順鑫農業在公告中解釋稱，白酒行業深度調整，白酒板塊承壓，產品銷售量同比減少，影響了整體營收和利潤水平。

金種子業績預告顯示，2025半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-9000萬元到-6000萬元。其在公告中指出，行業整體呈現深度調整態勢，產量延續下滑趨勢，同時新品馥合香系列處于市場培育期，未達規模效應，且為提升品牌表現增加了市場投入。

可以看到，多家酒企都在業績預告中指出了當前的困境。顯然，業績下滑已成為普遍現象，這清晰地反映出行業整體面臨的系統性壓力，而非個別企業的經營問題。

在這樣的環境下，面對這樣的市場表現，我們或許應該重新審視對白酒上市公司的預期評判標準，與其苛責短期業績，不如給予更多理解與耐心，因為真正的行業復蘇，往往需要時間。

而當前白酒行業的困境，是多重因素疊加的結果。

首先，消費場景萎縮，市場需求疲軟。新“禁酒令”的出臺進一步壓縮了高端白酒市場。同時，商務宴請、高端宴席等傳統白酒消費場景持續承壓。此外，消費者代際更替，消費者消費意愿往果酒、低度酒偏移，傳統白酒的市場份額被擠壓。這些變化并非短期波動，而是結構性調整，意味著白酒行業必須適應新的市場邏輯。

庫存高企與價格倒掛問題嚴重，加劇行業壓力。中國酒業協會發布的《2025中國白酒市場中期研究報告》顯示，2025年1-6月58.1%的經銷商表示庫存增加，超過一半存在價格倒掛問題。該報告還指出，白酒行業平均存貨周轉天數已達900天，較上年同期增加10%。主銷價格帶由300-500元向100-300元下沉，800-1500元價格帶倒掛最嚴重，電商平臺低價促銷進一步沖擊了市場價格體系。在此背景下，五糧液、洋河等頭部企業紛紛出臺控貨挺價措施以穩定市場秩序。然而，這些舉措短期內難以扭轉供需失衡的局面，反而可能進一步影響企業的短期業績。前文提到的水井坊的“量升價減”現象尤為典型，銷量增長14.54%，但營收卻下滑12.84%，這體現出企業在去庫存過程中不得不犧牲價格。在這種情況下，單純以凈利潤增速作為衡量企業價值的標尺，顯然有失公允。

值得關注的是，白酒行業的調整也并非全無亮點。貴州茅臺、五糧液等頭部企業在當前市場環境下仍保持了相對穩健的增長。茅臺宣布上半年完成了既定經營任務，營收同比增長9%；舍得酒業則在核心市場表現超預期，電商銷售大幅增長，宴席和團購業務表現亮眼。

此外，低度酒市場的快速增長也為行業提供了新的增長點。近期，酒鬼酒與胖東來合作推出的“酒鬼酒·自由愛”聯名產品即將上市，試圖探索新的增長路徑。這些舉措雖然短期內難以在財報中體現，但為長期競爭力奠定了基礎。

同時，頭部酒企正加速構建自營電商、小程序、私域社群矩陣，強化用戶直連與數據掌控能力。渠道碎片化與消費者主權提升，正促進整個酒類供應鏈體系進行效率革命。

因此，我們不應因短期業績下滑而全盤否定白酒行業的未來潛力。

據業內人士預測，白酒行業或將在2027年全面回暖，在2028年迎來新的發展。而在此之前，我們需要對白酒上市公司多一份理解，少一份苛責。

市場需要時間消化庫存，企業需要空間調整策略，消費者也需要逐步適應新的產品形態。白酒作為中國傳統文化的重要組成部分，其市場需求不會消失，但消費形態和行業格局正在重塑。給予企業更多的包容與耐心，并不意味著忽視問題，而是以更理性的視角看待行業的轉型陣痛。

畢竟，真正的投資價值往往在低谷時孕育，而非在巔峰時顯現。