瘋狂的制冷劑

繆舢/文

制冷劑市場的價格曲線從未如此陡峭。

7月21日至22日，第三代主流制冷劑R32單日各漲500元/噸，短短兩天千元的漲幅創下行業紀錄。7月22日R32價格毫不費力，輕松站上5.5萬元/噸高位。若將時間軸拉長，其價格軌跡更令人眩暈，一路瘋狂上漲：從2024年初的1.7萬元/噸到2025年7月的5.5萬元/噸，R32累計漲幅達223.5%，徹底擺脫了傳統化工品的周期波動。

01價格狂飆：政策與高溫的雙重協奏

固然，今年夏季高溫是制冷劑價格狂飆的重要因素。進入7月，全國多地氣溫突破40℃，就連往年夏季涼爽的東北也一反常態，持續高溫強勢霸榜，各家空調廠商緊急從南方調安裝師傅去東北。全國絕大多數城市都處在高溫模式下，空調的熱銷帶動了制冷劑的價格大漲。

但高溫僅是加劇了制冷劑價格曲線的陡峭度，這輪漲勢已持續18個月，徹底顛覆傳統化工品周期規律。

導致制冷劑價格持續一年多強勁上漲真正的引擎，在于供需結構的根本性逆轉。從供給端看，2024年實施的第三代制冷劑（HFCs）配額制度凍結了產能天花板——中國持有《基加利修正案》下全球74%的HFCs生產配額。而在需求端，2025年前5個月國內空調產量1.35億臺，同比增長4.74%，新能源汽車產量激增則使車用制冷劑需求水漲船高。

02新秩序誕生：從周期品到特許經營權

制冷劑行業的本質正在發生質變。正如一家頭部企業在投資者會議上直言，行業已形成“全球供給側結構性改革+特許經營權+配額集中”的商業模式，其非周期性特征日益凸顯。這一判斷揭示了制冷劑價格一路飆升至今不回頭的深層邏輯：

核心是供給壟斷化：HFCs配額凍結至2029年，新玩家入場通道徹底關閉，前六家企業掌控80%以上市場份額。市場供給寡頭壟斷帶來生產格局集中化，由此又帶來定價權集中。可以設想，如果有一天三美的R125產能或巨化的R32產能輕微波動，便足以引發價格地震。

此時的制冷劑已脫離普通化工品屬性，蛻變為“生產許可證”驅動的特許經營物，掀起配額制度下的特許經營狂潮。其價值不取決于成本，而源于配額創造的稀缺性，制冷劑生產資質成了巨頭們的印鈔許可證。

03寡頭盛宴：配額持有者的暴利時代

隨著三季度長協價落地，R32鎖定5萬元/噸（環比上漲4000元/噸），R410A鎖定4.9萬元/噸（環比漲2000元/噸），利潤向頭部企業匯聚的通道已然暢通。

市場分化趨勢愈發明顯。從半年報預告可見這場財富向頭部企業集中，分配不均衡。頭部企業憑借配額、技術儲備和規模效應構建護城河，而中小企業在配額收緊與環保核查雙重擠壓下加速出清，制冷劑行業進入“配額為王”階段。

04漲價可持續性：三重引擎推動長景氣周期

制冷劑價格從現在5.5萬元/噸，沖擊6萬元/噸的預測并非空談，其背后是三重動力系統的持續運轉：

第一， 政策動力：根據《蒙特利爾議定書》及《基加利修正案》要求，2025年HCFCs配額較基線削減67.5%。具體到R22，2025年生產配額為14.91萬噸，較基線削減17.42%。淘汰進程加速迫使維修市場轉向HFCs制冷劑，新增需求約3萬噸/年 ，主要集中在R32和R125兩種第三代主流制冷劑。

第二，全球化動力：傳統上，制冷劑需求呈現“北半球冬季維修+夏季新機安裝”的季節性波動，但中國企業通過南半球市場布局，將全年需求曲線熨平。印度尼西亞、中東等“全球南方”市場的空調安裝旺季（6-9月）與中國生產周期形成錯峰，企業通過動態調節出口節奏，實現“淡季不淡”。2025年一季度，R32出口均價已突破5萬元/噸，與內貿價差收窄至5%，內外貿協同效應顯著。

第三.，技術替代引擎：盡管四代制冷劑（HFOs）當前因15-18萬元/噸高價難以普及，但歐盟2030年禁售HFCs的預期，正倒逼中國企業加速布局，為下一次技術迭代儲備籌碼，第四代制冷劑價格從問世到普及也將是一個高價緩慢回落的過程。

05暗流涌動：非法產能與行業自律的攻防

暴利必然催生灰色地帶。當正規渠道R32突破5.5萬元/噸，非法產品以低價傾銷，蠶食制冷劑的維修和換氣市場。這些摻雜二甲醚或氯甲烷的“黑氣”，不僅引發爆炸風險，更可能因使用禁用ODS物質招致國際制裁。

行業的反擊在7月15日達到高潮：八家頭部企業宣布設立“打非專項基金”，懸賞百萬舉報非法生產。這場自發整肅絕非道德覺醒，而是對配額資產的價值保衛戰——每清除1萬噸非法產能，就意味著合法企業理論上收獲5億元利潤空間。

制冷劑的瘋狂終將退潮，但配額制度締造的新秩序已然穩固。當R32價格錨定在5萬元/噸的長協價上，當制冷劑巨頭們憑借一紙生產許可證，一年收割百億利潤，這個曾經平凡的化工細分領域，正將氟化工中的一種工業氣體變成比茅臺更穩定的暴利之源，完成了向“特許經營”的驚險一躍。

全球變暖的威脅與空調外機的轟鳴聲中，制冷劑巨頭的財富故事仍將續寫。而那張薄薄的配額許可證，正在高溫炙烤下散發出黃金般的光芒。

（本文數據來源：上市公司2025年半年度業績預增公告、上海證券報、百川盈孚、中國化工報、生態環境部2024年配額公示、中商產業研究院統計報告等）