一場“反內卷”的大幕正在拉開！

一場“反內卷”的大幕正在拉開！

7月1日，中央財經委員會第六次會議召開，明確要求依法治理企業低價無序競爭，推動落后產能有序退出，釋放國家層面“反內卷”政策新信號。

所謂“反內卷”就是針對一些行業出現的產能過剩、價格戰及低效競爭進行專門整治。

經濟學上，有一個邊際效益遞減法則，意思是一個以資源作為投入的企業，單位資源投入對產品產出的效用是不斷遞減的。比如10個勞動力產出是100，20個勞動力產出是150，30個勞動力產出是160。

雖然其產出總量是遞增的，但是產出的邊際效應不斷降低，最終為負，最終表現為為了生產而生產或者為了擴大市場占有有率而盲目生產的內卷式競爭。其結果是企業個體吃不消，國家層面出現產能過剩、企業效率低下。

一般認為，“反內卷”主要涉及汽車、光伏、水泥、鋰電池、鋼鐵、煤炭等行業。

比如7月16日召開的國務院常務會議明確提出，要著眼于推動新能源汽車產業高質量發展，針對該產業領域出現的各種非理性競爭現象，堅持遠近結合、綜合施策，切實規范新能源汽車產業競爭秩序。

新能源車因為與普通人生活最密切，大家感受最深，最近幾年，新能源車企大打價格戰，新車越降越低，結果是車企沒有更多的利潤投資研發，甚至虧本降價，破壞行業生態，企業生存都成問題，對消費者來說大家都是觀望壯態，以為車價會越來越低，不敢買車，影響國家消費。

而在傳統行業，內卷現象也無處不在。最近中國煤炭運銷協會表態加強行業自律，整治內卷式競爭，促進煤炭市場供需平衡。據國際金融報報道，33家建筑類企業聯合發出建筑行業“反內卷”倡議書，光伏、水泥、鋼鐵行業已迅速開展減產工作。

受此影響，A股上相關板塊大幅上漲，如鋼鐵 ETF（515210）、光伏 50ETF（159864）等近期大幅上漲。

鋼鐵、煤炭的這波上漲讓人想到2016年的煤飛色舞行情。當時國家啟動供給側結構性改革，煤價和螺紋鋼價格開啟反彈。2016-2018年，焦煤期貨價格從最低點到最高點漲了三倍，股市上許多個股普遍翻倍上漲。

而當下情況與2016年有一些相似，上一輪煤企盈利高點在2011年，之后開始3年下行，而此次煤企盈利高點在2022年，同樣開啟了3年下行周期。

從政策面上，2026年供需發力促進煤炭、鋼鐵的回暖。從供給側多家煤炭、鋼鐵重組整合，抑制了無序競爭。需求側房地產市場的回暖增加了相關板塊市場需求。

此次“反內卷”政策同樣有供需兩端發力的意味。如供給端上產能過剩、價格戰及低效競爭進行專門整治。

而在需求側上，貨幣政策在發力，6月末，廣義貨幣(M2)同比增長8.3%，對比了一下，5月末是7.90%，1月末是7%。可以看出，M2增速在明顯反彈，甚至突破了8%。

M2總規模相當于市場上所有的資金，歷史上看，錢的速度在加快對市場需求、資本市場的回暖作用是相當明顯的。

所以本輪行業周期中有望重演2016年的煤飛色舞行情，雖然不一定會達到那個高度，但大概率會有反彈，相關板塊如煤炭（515220）、鋼鐵（515210）、光伏（159864）等有望迎風飄揚。

“反內卷”的效果最終有望體現在PPI上。國家統計局數據顯示：2025年6月份工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，仍然在低位徘徊。這一方面說明了當下“反內卷”政策的重要性、必要性。另一方面低位的PPI讓貨幣政策有更大的空間，隨著國家對此重視，未來新一輪政策組合拳來臨仍然可以期待。

在這種情況下，我們再來重溫一下，央行主管媒體金融時報曾引用到了中國社會科學院學部委員余永定的觀點，那將會有更清晰的脈絡：

與2024年相比，中國人民銀行想通過現有政策工具降低市場基準利率，加快M2增速，從而實現 GDP增速5%左右、通貨膨脹率漲幅2%左右的貨幣政策最終目標。