“果鏈一哥”立訊精密赴港 IPO，能否再創(chuàng)新輝煌？

2025年7月，一則關(guān)于立訊精密赴港IPO的公告讓沉寂已久的“潮汕女首富”王來春再次成為輿論焦點。

7月2日，作為“消費電子龍頭”的立訊精密工業(yè)股份有限公司（下稱“立訊精密”）發(fā)布公告，宣布此次赴港IPO旨在深化全球化戰(zhàn)略布局，增強境外融資能力，進一步提升公司治理透明度和規(guī)范化水平。

據(jù)公開信息，立訊精密此次IPO預計融資10億美元（約78億港元）。

消息發(fā)布后的第二天，立訊精密A股股價應聲上漲5.45%，當天報收于35.77元/股。

作為消費電子領(lǐng)域的生產(chǎn)企業(yè)，立訊精密并不為普通消費者熟知，但這并不妨礙它成為蘋果AirPods核心生產(chǎn)組裝商和華為金牌供應商。

比挑戰(zhàn)全球代工巨頭富士康更精彩的是，立訊精密創(chuàng)始人王來春的勵志逆襲故事。只有初中學歷的王來春曾經(jīng)只是富士康的一個打工妹，她靠什么締造了一家4000億市值的行業(yè)巨無霸？

01

打工妹到“女首富”

資料顯示，王來春曾是生產(chǎn)線上的一名女工。初中畢業(yè)后她先是在家務農(nóng)，直到21歲時才在深圳成為富士康于中國大陸招聘的首批149名員工之一。在此修煉近10年后，王來春連升三級做到了課長。這也是當時中國大陸員工在富士康的最高級別。

1999年，32歲的王來春告別在富士康，另立門戶開始創(chuàng)業(yè)。

用十年時間習得富士康模式精髓的王來春，與哥哥王來勝拿出之前所有積蓄，出資購買香港立訊公司，干起跟富士康一樣的老本行業(yè)務：研發(fā)、生產(chǎn)、銷售各種電子連接線、連接器。

2004年，王來春回到深圳創(chuàng)辦立訊精密，富士康依然為其貢獻超過50%營收的核心客戶。

很長一段時間里，與富士康深度綁定成為立訊精密的核心戰(zhàn)略。2009年，立訊上市前一年，富士康旗下的富港電子出資4000萬，成為立訊第三大股東。

但兩家公司的關(guān)系遠不止如此。

2010年9月，立訊精密上市披露招股書顯示：2004年公司成立，就在為富士康生產(chǎn)聯(lián)想、惠普和戴爾所需要的連接器。

上市前夕，立訊精密業(yè)務調(diào)整，2010年初終止了對富士康的代工。2010年至2014年期間，立訊精密陸續(xù)購入多家公司，切入了索尼和微軟游戲主機，以及蘋果、華為、艾默生等公司產(chǎn)業(yè)鏈。

招股書顯示，2007年至2009年，立訊精密向富士康銷售產(chǎn)品的收入占當期應收比例均高于45%，2010年上半年比例雖然下降至16.81%，但富士康仍是其第一大客戶。不僅如此，如果將正崴集團計算在內(nèi)，富士康系公司占2009年立訊精密收入的57.37%。

跟隨立訊精密掛牌上市而來的，是王來春的身家暴漲，彼時達23億元。這個農(nóng)村來的打工妹，終究榮登富豪榜。

對于這些所有成果，王來春說，“我相信那句話，‘能與鳳凰同飛的，必是俊鳥’。”

32歲辭職創(chuàng)業(yè)，老板郭臺銘出錢支持。或許這就是我們常說的貴人相助，打工時給你發(fā)工資，創(chuàng)業(yè)時給你投資，可見生命中遇到一個真正愿意真金白銀支持你的貴人，你一定要抓住！

02

財務數(shù)據(jù)洞察

從歷年數(shù)據(jù)來看，立訊精密營收呈現(xiàn)出強勁有力的增長態(tài)勢。

2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2319.05億元，同比增長8.35%；到了2024年，這一數(shù)字更是飆升至2687.95億元，同比增長 15.91%。這種持續(xù)增長的趨勢充分彰顯了公司在市場中強大的競爭力以及卓越的業(yè)務拓展能力。

在各業(yè)務板塊貢獻方面，消費性電子作為公司營收的支柱板塊，2024年營收達到2240.94億元，占總營收比重高達83.37%，同比增長13.65%。

盡管占比略有下降，但仍是公司營收的主要來源。

汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件板塊在2024年表現(xiàn)亮眼，營收為 137.58億元，同比大幅增長48.69%。隨著汽車智能化、電動化的發(fā)展趨勢，該業(yè)務板塊有望成為公司未來新的增長引擎。

通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件板塊2024年營收為183.60億元，同比增長26.29%。公司在通訊領(lǐng)域的持續(xù)投入與業(yè)務拓展，使得該板塊保持穩(wěn)定增長，進一步豐富了公司的營收結(jié)構(gòu)。

業(yè)務板塊

2024年營收（元）

2023年營收（元）

同比增減

電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件

9,002,416,983.24

7,492,410,071.11

20.15%

汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件

13,757,628,639.98

9,252,368,552.09

48.69%

通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件

18,359,940,363.70

14,538,256,002.45

26.29%

消費性電子

224,093,602,936.54

197,183,318,387.02

13.65%

其他連接器及其他業(yè)務

3,581,148,689.12

3,439,106,817.16

4.13%

歸屬于上市公司股東的凈利潤為13,365,651,026.16元，較2023年的10,952,656,702.16元增長22.03%。

扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為11,694,305,563.27元，同比增長14.81%。凈利潤的增長得益于營收的增加以及公司在成本控制和運營效率方面的努力。

基本每股收益為1.86元/股，較2023年的1.54元/股增長20.78%，顯示出公司為股東創(chuàng)造價值的能力有所提升。

03

公司痛點剖析

首要問題是客戶相對集中。

立訊精密是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的一員，以2018年為例，立訊精密全年收入的44.85%都來自于蘋果公司。

2018年立訊精密收入同比增長57%，就主要得力于蘋果iphone11及其他穿戴設備銷量的上升。

如果重要客戶發(fā)生嚴重的經(jīng)營問題，立訊精密也將面臨一定的經(jīng)營風險。

客戶單一的問題需要著重留意，畢竟“果鏈”早有前車之鑒。在2022年，市值700億元的“果鏈”龍頭歌爾股份遭遇利空。11月9日早盤，歌爾股份跌停。

原因是11月8日晚間，歌爾股份發(fā)布公告稱，公司近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學整機產(chǎn)品。而歌爾股份是蘋果AirPods耳機兩大組裝廠之一。

雖然后續(xù)負責人發(fā)聲明稱被踢出“果鏈”是謠傳，但是股票跌停已成既定事實。

而另一家相同命運的公司歐菲光，也是被踢出了“果鏈”。導致歐菲光原本預估的2020財年盈利8.81億元，結(jié)果變成了巨虧18.5億元。

但歐菲光是幸運的，它抓住了華為供應鏈的機會，成功依靠華為實現(xiàn)了業(yè)務的延續(xù)。

前車之覆，后車之鑒，希望立訊精密能夠以前者為鑒。

其次是，國際環(huán)境與匯率變動風險

將立訊精密的收入按地區(qū)劃分，我們看到外銷占比非常大，仍以2018年為例。

沿時間線來看，2016年-2017年，立訊精密境外銷售額分別占比84.2%和84.9%，呈逐年增長的趨勢。

王來春董事長在2019年5月16日的投資者電話交流會中表示，立訊精密從2018開始進行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響不大。

但由于境外收入占比大，境外形勢仍是影響立訊精密業(yè)績的重要因素。

此外，公司受匯率波動影響大。

公司境外收入主要以美元結(jié)算，當匯率出現(xiàn)較大波動時，匯兌損益對公司的經(jīng)營業(yè)績會造成一定影響。

最后，可能存在研發(fā)能力不足的風險

我們從2018年財報中獲取了立訊精密在職員工專業(yè)構(gòu)成及教育程度的有關(guān)信息。

其中，生產(chǎn)人員占比82.5%，研發(fā)人員只占9.3%；94.6%的員工為大專、高中、中專及以下學歷。

雖然2018年的研發(fā)人員都較2017年有所增加，但尚未形成資本化部分。一般來說，研發(fā)投入與產(chǎn)出并不具有同時性，考慮到主營業(yè)務占比及目前人力資源構(gòu)成，我們能合理推測，立訊精密可能存在一定的研發(fā)能力不足以及轉(zhuǎn)化率低的風險。

04

結(jié)語

立訊精密赴港IPO，是其發(fā)展歷程中的重要戰(zhàn)略舉措。

盡管當前面臨諸多挑戰(zhàn)，如對單一客戶依賴、激烈的行業(yè)競爭、技術(shù)創(chuàng)新壓力以及全球宏觀經(jīng)濟與貿(mào)易環(huán)境的不確定性。

但不可忽視的是，立訊精密也擁有諸多優(yōu)勢。其在消費電子領(lǐng)域積累的深厚底蘊，在新業(yè)務領(lǐng)域的積極布局以及優(yōu)秀的管理團隊等，都為其未來發(fā)展奠定了堅實基礎。

通過赴港IPO，立訊精密將獲得更廣闊的融資渠道，進一步提升公司在國際市場的知名度與影響力。

在未來，隨著業(yè)務多元化的持續(xù)推進，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的深入實施，以及全球市場拓展機遇的不斷涌現(xiàn)，立訊精密有望在挑戰(zhàn)中把握機遇，續(xù)寫其在電子制造行業(yè)的傳奇篇章。