許家印穿過的比音勒芬，不香了

文/狗蛋本蛋

2023年4月，比音勒芬，創下2016年上市以來股價新高，達到36.7元。

但從那之后，這個“衣中茅臺”墜入漫長的下行通道。

今年2月下旬，其股價對比巔峰期腰斬近半，在19元附近徘徊。當時有讀者問隔壁的子木老兄：比音勒芬目前的價位很低，值得入手嗎？

當時子木提到，比音勒芬增速大幅放緩，其引以為傲的高毛利率也在降。此外，研發投入占比一直在低位，后續競爭乏力。最重要的是，比音勒芬的客戶群體出現代際斷層。

綜合分析下來，子木認為比音勒芬確定性不強——

不要覺得跌得多了，就是價值洼地

從2月到現在，比音勒芬的股價在震蕩中持續下探，已經來到了16元線，創下四年來新低。

確定性不強的企業，機會有但不多，小白還是少碰。

說到比音勒芬，相信很多人沒聽過，初識會以為是個洋品牌；

事實上，它是不折不扣的國產品牌，總部位于廣州番禺南村鎮，老板是溫州人謝秉政。

再看價格，一件普通POLO衫要價上千元，甚至大幾千，你會以為類似拉夫勞倫，面向中產階層。

的確是面向中產，但和拉夫勞倫男女消費者比例均衡不同，比音勒芬的主流受眾是中年男性，尤其是40歲以上的。

兩者用戶畫像也有較大區別。

喜歡穿拉夫勞倫的，一般是小資情調，年輕新貴；

穿比音勒芬的，更多是中小企業主，尤其是三四線城市的小老板，還有部分體制內“老干部”。

許老板曾腰纏愛馬仕參加兩會，被媒體拍下經典鏡頭，后來許老板在著裝上低調了很多。

2018年，一次恒大足球俱樂部管理會議上，許老板穿了件比音勒芬的紅色POLO衫。這一穿，比音勒芬的導購更好賣貨了，跟客戶說：首富許家印喜歡穿我們家的衣服。

這應該是穿過比音勒芬的老板里頭，身價最高的了。

鐵柱第一次聽說這個品牌，是工地上的包工頭指著衣服上的logo，對他一頓輸出：

“你懂個球，比音勒芬！”

工程款剛撥下來，工頭置辦了幾身新行頭。第二天，其它工頭也一人一身比音勒芬。

網友經常靈魂拷問，“丑出天際的比音勒芬到底誰在穿”，答案很明確：

它的客戶基本盤，是一群對價格不敏感的中年男性。

比音勒芬憑借高爾夫運動的貴族敘事，把專賣店開遍機場和高端商圈，將“國際大牌”形象植入了老板和領導們的內心。

這群人可能審美一般，但忠誠度高，還容易人傳人。

對他們來說，比音勒芬是社交貨幣，有點類似現在年輕人追始祖鳥。

所以，過去幾年的比音勒芬，活成了中年男裝賽道的印鈔機。

2023年毛利率高達79.1%，同期，愛馬仕和LV分別是72.4%、69%，“驢”和“馬”看了都沉默。

年度營收從2016年上市時的8.4億元，增至2023年35.36億元，2024年達到40.04億元。

不過，營收持續增長背后，裂痕開始顯現了。

盡管比音勒芬去年營收突破40億，同比增長13.23%，但增收不增利，凈利潤由2023年的9.11億，降至7.81億：

同比下降超過14%。

今年Q1，營收增速也放緩了，同比僅微增1.41%，創下4年來最低增速。2021年-2024年，這幾個年份Q1，其營收增速都在17%以上，23年Q1甚至超過30%。

更為致命的是，凈利潤繼續低迷，今年Q1同比下跌8.47%至3.31億元。

比音勒芬解釋，利潤承壓主要是銷售費用增加了，高達16.13億元的年度銷售費，已經占到營收40%。

狗蛋看了下數據，發現其中增長最猛的是廣告費，接近2億元，同比增長108%。

電商服務費增速65%，大約3100萬元；

裝修裝飾費增長36%，大約花去了1.44億元；

意味著重金砸向了營銷。

去年底，比音勒芬啟用新代言人，簽約95后丁禹兮，比起過往代言人“75后”吳尊、“80后”楊爍，年輕了不止15歲。

品牌大使也是往年輕了換，比如93年的胡一天，99年的李蘭迪。

一個面向中年男性的品牌，突然打起新生代的主意，原因很簡單：

有錢的中年大叔不夠了。

客戶基本盤觸頂，只能講新故事，所以，比音勒芬這幾年開始拓展電商渠道，開辟女裝戰場，去年開始年輕化戰略。

然而，品牌調性的扭轉，不是換幾個流量小生的事。

另外，年輕化、電商化、探索女裝，這些都在稀釋老用戶對比音勒芬的品牌認知，可能會加速基本盤流失。

比音勒芬代理商喜歡說，他們家面料好，說實話，面料沒有什么技術壁壘，但營銷有。

你講新貴故事，搞社群營銷，別人可能比你更懂，比如安踏，都把始祖鳥搞成硬通貨了。

除了始祖鳥，迪桑特，薩洛蒙、可隆……安踏是搞一個火一個，收割男男女女，不管老錢還是新貴。

比音勒芬急于年輕化，換了代言人，順便把“二當家”也換了。

四月底，董事長謝秉正的創業搭子申金冬，辭任總經理，這位老臣司齡22年了。接替申金冬的，是謝秉政31歲的兒子謝邕。

比音勒芬是鐵了心要“去爹味”。

宣傳方面，極力將產品與民族復興掛鉤，自稱代表中國新貴掀翻西方對時尚的定義。

新貴同意嗎？

90后鐵柱被包工頭科普比音勒芬的時候，月薪5000，買不起還瞧不上。現在月薪5萬，買得起了，還是瞧不上，他說：

get不到貴族們的審美。

鐵柱說，當年的包工頭都叛變了，穿上了迪桑特……

和不少路人網友的觀感一樣，鐵柱覺得，比音勒芬的衣服有一股鄉土氣息。

一方面，設計老氣；

另一方面，logo透著“山寨感”。今年初，比音勒芬把看起來像一串亂碼的英文名biem lfdlkk改掉了，改成biem lofen。

比音勒芬的logo與拉夫勞倫設計思路相近，一個是騎馬揮桿+英文，一個是手持高爾夫球桿+英文。

鐵柱總覺得人家抄襲。

人心中的成見是一座大山。

狗蛋說，萬一是致敬呢？比音勒芬致敬拉夫勞倫，拉夫勞倫致敬圣大保羅。

商界玩的就是一個巨大的致敬。

再來看兩組數據：

比音勒芬2024年庫存周轉天數是324天；研發費用約1.26億，還沒有廣告費多，同比僅增長 1.8%。

庫存壓力大說明，產銷脫節，你以為的不是客戶想要的，對市場判斷失準。

研發投入少可能是誘因之一，重營銷輕研發策略，短時間可以沖高營收；長期看，產品競爭力走低、風格模糊、產品滯銷，一系列連鎖反應會隨之而來。

有分析指出，比音勒芬最近三個財年，加盟店38%-56%的銷售額增速，遠超過同期直營店的0.04%-2.4%，存在向加盟商壓貨虛增收入的可能。

有意思的是，不怎么在研發上砸錢的比音勒芬，計劃投資23億建設總部基地，相當于投入3年利潤。

這一操作引發市場強烈質疑：一家輕資產公司，通過外包生產環節實現高毛利和高運營效率，為什么自我顛覆，在行業競爭異常激烈，大環境充滿不確定性的當前，把大量資金沉淀在固定資產上？

申金冬原定任期應該到2027年1月，此次突然離職，同樣令外界疑惑。

上個月，比音勒芬發布公告稱，董事申金冬因個人資金需求，計劃減持公司股份，減持不超491.3萬股，占總股本0.8609%，按現有股價算，大概八九千萬元。

老臣大手筆減持，是真缺錢，還是對公司未來悲觀？

比音勒芬忙著轉型“去爹味”，留給了外界一連串問號。