首批16只浮動費(fèi)率基金有何看點(diǎn)？打破旱澇保收，均衡策略成共識

來源：讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)

5月27日，中國公募基金行業(yè)迎來一場管理費(fèi)的靜默革命。包括天弘品質(zhì)價(jià)值混合（A類024435 C類024436）在內(nèi)的首批16只新模式浮動管理費(fèi)率基金，僅耗時7個交易日，就火速開啟發(fā)售。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)打破常規(guī)審批流程背后，折射出其推動公募基金行業(yè)回歸“受人之托、代客理財(cái)”本源的堅(jiān)定決心，也是權(quán)益市場在長期收益優(yōu)勢與政策紅利共振下的主動求變。

“此次費(fèi)率改革并非簡單的讓利之舉，而是旨在重塑管理人與持有人的利益共同體。”天弘基金表示。傳統(tǒng)基金“旱澇保收”的管理費(fèi)收取模式，始終是橫亙在基金公司與投資者之間的隱形信任壁壘，通過將管理費(fèi)與基金業(yè)績深度捆綁，倒逼基金公司回歸主動管理本源。

正因如此，首批浮動管理費(fèi)率基金管理人均主動選擇進(jìn)行全市場均衡投資，并由績優(yōu)權(quán)益投研老將擔(dān)綱管理，其中天弘基金派出權(quán)益投資部總經(jīng)理賈騰親自掛帥。

打破信任壁壘，與投資者共享權(quán)益紅利

在政策的暖風(fēng)吹拂下，資本市場正悄然經(jīng)歷著一場變革。自2024年9月24日以來，國家不斷出臺各類穩(wěn)定資本市場的重磅政策，市場交易重新回到活躍狀態(tài)，各類指數(shù)表現(xiàn)更為夯實(shí)。

以2024年9月24日和2025年5月7日中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合召開的兩次重磅新聞發(fā)布會為例，兩次發(fā)布會分別聚焦“金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”和“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”，彰顯了國家對維護(hù)資本市場穩(wěn)定的決心。證監(jiān)會主席吳清更是在2025年5月7日的發(fā)布會上明確表示“有條件、有信心、有能力實(shí)現(xiàn)中國股市穩(wěn)定健康發(fā)展”。

在政策的有力推動下，即使面臨極端的貿(mào)易關(guān)稅風(fēng)波，近期A股市場整體表現(xiàn)依然堅(jiān)挺。這背后是市場信心的逐步恢復(fù)與投資者對資本市場未來的樂觀預(yù)期。

與此同時，盡管主動權(quán)益基金在過去取得了較為亮眼的歷史業(yè)績回報(bào)，但投資者普遍存在的追漲殺跌、短期頻繁申贖等操作習(xí)慣，客觀上影響了其充分獲取基金投資實(shí)際收益的效果。

以萬得偏股混合型基金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，過去20年萬得偏股混合型基金指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)862.48%，區(qū)間年化收益率達(dá)12.35%。

恰逢當(dāng)下權(quán)益市場投資環(huán)境企穩(wěn)，投資者的市場參與熱情較高，證監(jiān)會適時印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，明確提出，“引入浮動管理費(fèi)收入模式，讓基金產(chǎn)品的管理費(fèi)率更多由業(yè)績表現(xiàn)決定，讓產(chǎn)品業(yè)績直接反映在基金公司收入中，建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享機(jī)制”，通過“利益綁定”倒逼基金公司聚焦投研本質(zhì)，發(fā)揮主動權(quán)益基金的長期收益優(yōu)勢，打破長久以來投資者對基金公司的隱形信任壁壘。

而包括天弘品質(zhì)價(jià)值混合在內(nèi)的首批16只掛鉤業(yè)績基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)率基金，能夠破例快速發(fā)行，正是對政策窗口期的精準(zhǔn)卡位。

浮動管理費(fèi)率，架起一座利益共享橋梁

長期以來，傳統(tǒng)主動權(quán)益基金“旱澇保收”的固定費(fèi)率模式備受投資者詬病。浮動管理費(fèi)率機(jī)制不僅將基金管理人的收入與投資者收益同頻共振，更是行業(yè)生態(tài)的重構(gòu)。

以天弘品質(zhì)價(jià)值混合為例，該基金是市場上首批采用“支點(diǎn)階梯浮動管理費(fèi)率”的主動權(quán)益產(chǎn)品，管理費(fèi)率與投資者持有時間、持有收益掛鉤，在基金管理人與投資者之間架起一座利益共享的橋梁。

具體而言，如果投資者持有單筆基金份額不足一年，管理費(fèi)為基準(zhǔn)檔1.2%/年。當(dāng)投資者持有單筆基金份額滿一年后，若贖回該基金份額時年化超額收益率（扣除超額管理費(fèi)后）達(dá)6%以上且收益為正時，收取1.5%/年的升檔管理費(fèi)；若贖回該基金份額時年化收益率（扣除超額管理費(fèi)后）低于業(yè)績基準(zhǔn)3%及以上，則僅收取0.6%/年的降檔管理費(fèi)；其余與業(yè)績基準(zhǔn)年化收益偏離不大的情況，均按照1.2%/年收取基準(zhǔn)檔管理費(fèi)。

此外，天弘品質(zhì)價(jià)值混合還首次將費(fèi)率細(xì)化至“單客戶、單份額”維度，即根據(jù)每個投資者、每筆基金份額的持有時間和持有期間的年化收益率進(jìn)行分檔收費(fèi)，對基金公司的精細(xì)化運(yùn)營能力和主動權(quán)益投資管理能力提出了更高要求。

值得一提的是，天弘基金及基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)也積極響應(yīng)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》中“推動基金公司從重規(guī)模向重投資者回報(bào)轉(zhuǎn)型”的要求，將對天弘品質(zhì)價(jià)值混合進(jìn)行1000萬元以上的跟投，實(shí)現(xiàn)與持有人的利益深度綁定。

全市場主動投資，均衡配置能力是關(guān)鍵

從產(chǎn)品投向和業(yè)績比較基準(zhǔn)選用上看，為了讓投資者擁有更好的持有體驗(yàn)，避免單行業(yè)或賽道巨幅波動導(dǎo)致基金凈值波動過大，此次發(fā)行的首批16只浮動管理費(fèi)率產(chǎn)品，無一例外都是全市場選股基金。

于是，“均衡”策略成為各家基金公司的共同選擇。

例如，天弘品質(zhì)價(jià)值混合將業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)定為：滬深300指數(shù)收益率×60%+中證港股通綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率估值調(diào)整）×20%+中債綜合指數(shù)收益率×20%，涵蓋了A股、港股和債券投資。如此寬泛的投資范圍，側(cè)面要求基金經(jīng)理具備良好的跨資產(chǎn)的超額收益創(chuàng)造能力。

而天弘品質(zhì)價(jià)值混合的擬任基金經(jīng)理賈騰，正是一位擁有10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、超5年基金管理經(jīng)驗(yàn)的資深均衡型基金經(jīng)理，現(xiàn)任天弘基金權(quán)益投資部總經(jīng)理。

賈騰的投資風(fēng)格以質(zhì)量價(jià)值為導(dǎo)向，擅長構(gòu)建多元、均衡的投資組合。其投資能力圈廣泛，涉及轉(zhuǎn)債、利率及股票等多種資產(chǎn)，對于宏觀、金融、周期、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、制造等行業(yè)也均有深入研究。

他在以現(xiàn)金流為王的深度研究基礎(chǔ)上，將傳統(tǒng)的深度價(jià)值投資進(jìn)階到質(zhì)量價(jià)值投資，同時將HI（人類智慧）主觀經(jīng)驗(yàn)與AI量化科技深度融合，形成了一套邏輯自洽的質(zhì)量價(jià)值投資體系。

在具體選股上，賈騰通過精細(xì)拆解企業(yè)自由現(xiàn)金流，規(guī)避估值泡沫陷阱，專注于挖掘現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值顯著高于市價(jià)的核心資產(chǎn)。他聚焦于具備良好商業(yè)模式、突出競爭優(yōu)勢、進(jìn)取企業(yè)家精神和完善公司治理的高質(zhì)量標(biāo)的，在估值安全邊際與資產(chǎn)質(zhì)量間尋求平衡，力爭構(gòu)建“均衡但不平庸”的持倉結(jié)構(gòu)。

憑借優(yōu)異的跨資產(chǎn)配置能力，由賈騰過往管理的代表作產(chǎn)品，任職期間在不同市場環(huán)境下，曾展現(xiàn)出不俗的超額收益獲取能力。基金定期報(bào)告顯示，截至2024年6月30日，賈騰于2019年2月21日至2024年9月19日管理的偏股混合型B基金曾創(chuàng)造出2020-2022年連續(xù)3年獲得9%以上超額收益的亮眼表現(xiàn)；在2019年2月28日至2024年9月19日管理的二級債基C基金近五年超額收益達(dá)60.13%；在2020年12月10日至2024年9月19日管理的港股通指數(shù)增強(qiáng)D基金近三年累計(jì)超額收益達(dá)31.74%。

隨著首批浮動管理費(fèi)率基金的發(fā)行，公募基金行業(yè)將翻開嶄新的一頁，邁向更加注重投資者回報(bào)的新時代。而對于廣大投資者而言，這場投資變革帶來的，不僅是產(chǎn)品選擇的豐富，更是投資體驗(yàn)的全新升級與對未來財(cái)富增長的更多期待。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截至2024.12.31。偏股混合型B基金成立于2011年05月17日，成立以來近5個完整會計(jì)年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)為2020年35.88%（21.45%）、2021年15.50%（-2.62%）、2022年-0.45%（-15.64%）、2023年-14.82%（-7.65%）、2024年-1.10%（13.4560）；業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*75%+上證國債指數(shù)收益率*25%。業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告。偏股混合型B基金歷任基金經(jīng)理：姜培正(2011年05月17日~2015年06月05日)、方維(2012年12月31日~2015年07月20日)、倪權(quán)生(2015年05月11日~2017年07月19日)、唐樺(2015年07月22日~2019年02月26日)、賈騰(2019年02月21日~2024年09月19日)、胡羿(2024年09月11日至今)。二級債基C基金成立于2018年08月28日，成立以來近5個完整會計(jì)年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)為2020年23.87%（5.26%）、2021年31.42%（1.01%）、2022年-5.96%（-4.31%）、2023年-9.22%（-0.96%）、2024年1.65%（7.65%）；業(yè)績比較基準(zhǔn)：中債總指數(shù)(全價(jià))收益率*80%+滬深300指數(shù)收益率*20%。業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告。二級債基C基金歷任基金經(jīng)理：查曉磊(2018年08月28日~2019年08月30日)、周錦程(2018年08月28日~2022年09月29日)、賈騰(2019年02月28日~2024年09月19日)、陳亞芳(2020年10月29日~2024年07月18日)、趙柳燕(2024年09月09日至今)、劉新正(2024年09月11日至今)。偏股混合型Q基金成立于2017年12月29日，成立以來近5個完整會計(jì)年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)為2020年52.32%（27.02%）、2021年-5.50%（-12.75%）、2022年-11.66%（-15.68）、2023年-17.20%（-13.84）、2024年0.18%（11.72%）；業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證內(nèi)地消費(fèi)主題指數(shù)收益率*50%+恒生指數(shù)收益率*50%。業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告。偏股混合型Q基金歷任基金經(jīng)理：劉宏達(dá)(2017年12月29日~2020年12月15日)、倪權(quán)生(2017年12月29日~2019年08月23日)、賈騰(2019年07月31日~2024年09月19日)、劉新正(2021年06月18日~2024年09月11日)、胡羿(2024年09月11日至今)。偏股混合型H基金成立于2019年06月27日，成立以來近5個完整會計(jì)年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)為2020年51.06%（-1.97%）、2021年-14.53（-10.37%）、2022年-20.80%（-10.94%）、2023年-15.24%（-10.10%）、2024年13.26%（13.61%）；業(yè)績比較基準(zhǔn)：恒生指數(shù)收益率*75%+人民幣銀行活期存款利率(稅后)*25%。業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告。偏股混合型H基金歷任基金經(jīng)理：劉宏達(dá)(2019年06月27日~2020年12月15日)、賈騰(2020年12月02日~2024年09月19日)、劉煒(2021年06月02日~2022年09月21日)、劉新正(2024年09月11日至今)。港股通指數(shù)增強(qiáng)D基金成立于2019年10月30日，成立以來近5個完整會計(jì)年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)為2020年-9.89%（-16.35%）、2021年24.41%（-5.23%）、2022年-8.00%（-20.66%）、2023年-11.08%（-14.20%）、2024年8.28%（11.42%）；業(yè)績比較基準(zhǔn)：中華交易服務(wù)預(yù)期高股息指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%。業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告。港股通指數(shù)增強(qiáng)D基金歷任基金經(jīng)理：查曉磊(2019年10月30日~2022年01月13日)、劉宏達(dá)(2019年10月30日~2020年12月15日)、王劍(2019年10月30日~2020年12月07日)、賈騰(2020年12月10日~2024日09月19日)、胡羿(2024年09月11日至今)。偏股混合型E基金成立于2021年04月16日，成立以來近5個完整會計(jì)年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)為2022年9.33%（-15.05%）、2023年-16.36%（9.24%）、2024年-3.71%（-14.32%）；業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*50%+恒生指數(shù)收益率*30%+中債綜合指數(shù)收益率*20%。業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告。偏股混合型E基金歷任基金經(jīng)理：賈騰(2021年04月16日~2024年09月19日)、劉新正(2024年09月11日至今)。本基金的管理費(fèi)由固定管理費(fèi)、或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)組成，其中或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)取決于每筆基金份額的持有期限和持有期間年化收益率水平，因此投資者在認(rèn)購/申購/轉(zhuǎn)入本基金時無法預(yù)先確定該筆基金份額適用的管理費(fèi)水平。本基金采用浮動管理費(fèi)的收費(fèi)模式，不代表基金管理人對基金收益的保證。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。基金經(jīng)理過往業(yè)績不代表未來收益，基金經(jīng)理管理的其他基金的過往業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者在進(jìn)行投資前請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》《招募說明書》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。如基金投資港股通標(biāo)的股票，還需承擔(dān)港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。