三年沖千店，綠茶集團上市熱度沖榜，PE僅10倍左右

三年沖千店，綠茶集團上市熱度沖榜，PE僅10倍左右

各位看官，市值哥上臺鞠躬，今天和大家聊聊，剛剛完成上市的綠茶集團。

5月14日晚六點，綠茶集團位于投資者平臺的討論區開始有用戶曬單，打新30萬股中2000股，打75手中2手，不少網友表示綠茶這次上市打新中簽率太低了。

按不少專業人士分析，如此高昂的熱情，投資者大概率能賺一波，317倍申購額，7.2倍的國配，盡管散戶占比達到了50%，但公司的基本面和市場熱度沒有任何問題，唯獨兩個隱患：1、大盤行情；2、散股恐慌性拋售。

15日港股收市，恒指下滑0.79%，綠茶隨即啟動暗盤交易，先揚后抑，不過交易依然火熱，不少投資人趁此機會低位收籌，但大盤的隱患此時已讓人不安。5月16日，綠茶集團上市首日，恒指以前一日收盤位下滑超200點開市，綠茶集團硬生生的扛住壓力以7.19港元的股價平開上市。

50%的散戶，不出意外的推大了交易量，兩大隱患不太友善的同時爆發。盡管如此，綠茶市值還是頑強的站在四十億以上的位置。

我們回來看看這幾天的港股市場，作為一家傳統消費餐飲企業，招股階段市值48億，也能收獲如此大的市場流量，市值哥挺意外。要知道這幾天除了綠茶上市之外，港股的寧德時代也已開簿打新，而寧王的市值是綠茶的數百倍，同時還有隨即而來的恒瑞醫藥港股招股。

市值哥認為，除了綠茶集團上市給了打新投資人更好的期待之外，更重要的是現在的消費業正處于上升期。從剛上市不久的滬上阿姨孖展超3000倍就能看出大家的熱情，同樣還有2月份上市的古茗，古茗發行價9.34港元，當天破發，報9.30港元收盤，次日以9.14港元收盤，但僅僅三個月，古茗股價已翻數倍至24.30港元，市值一度沖破600億。同時還有強大的雪王——蜜雪集團，上市至今火熱依舊，目前市值在1700億上下。與綠茶高度對標的小菜園目前市值穩定在100億以上，市盈率17倍左右，綠茶上市當天收盤后的PE僅11.37倍，以收盤價估算2025年的業績，市盈率估摸才10倍左右，這筆賬怎么算，綠茶集團上市都滿滿的“誠意”。

（據渠道信息了解到，綠茶上市后每年將派發當年利潤50%作為年度股息，超過上市估值的6%，僅派息這一項，以目前利潤來看，投資人都能安穩收錢）。

回到上市現場，5月16日，綠茶集團（股票代碼：06831.HK）正式登陸港交所，發行價7.19港元，首日收盤市值超44億港元。這家花了17年，從曾經杭州西湖畔青年旅舍蛻變為成功上市的中式休閑餐飲連鎖企業，或許只有手持上市錘的王勤松才知道這一切的艱辛和不易——第一家綠茶餐廳誕生時，他只有36歲。

如今在聚光燈下，曾經的“網紅”餐廳早已成為了餐飲業的“實力派”，在消費復蘇與資本狂熱的交織中，17歲的綠茶集團，幸運扛過了周期，因為它的過往，所以更多人愿意相信它會有下一個17年，這也符合投資人對未來預期可持續的正向判斷。就像海底撈成立至今已經超過30年，這種信任需要歲月來沉淀。

PART 01消費賽道的熱情才剛剛開始

2025年的港股市場，消費板塊成為了資本追逐的“新風口”，谷子賽道、餐飲賽道、美妝賽道等等，成為了最熱的領域之一。與此同時，市值飆升、超額認購頻現。這場資本盛宴背后，折射出中國消費市場的深層變革與投資者的集體預期。

從蜜雪集團、古茗、滬上阿姨等新茶飲品牌的密集遞表，到5月16日登陸港股的綠茶集團投資者對消費概念股的熱情持續升溫。數據顯示，綠茶集團融資認購倍數達到317.54倍，融資認購超過380億港元，甚至有消息提到國配部分，多年未在港股IPO出手的國際長線基金和北歐主權基金，這次也有所參與。

據介紹，綠茶集團此次IPO，全球發行約1.7億股，招股價為每股7.19港元，預計凈集資額最高約12.1億港元。本次發行中，共發行1.17854億股新股，占發行后總股本的25%。國際發售與公開發售比例為9:1，并設有15%超額配股權，在認購額觸發100倍后，國配回補6734.5萬股，將國配和公開發售比例推至1:1，散戶就這樣增加了接近七千萬股。

對此，在上海吃過幾次綠茶餐廳的市值哥坦言，2025年港股消費企業IPO認購倍數飆升，本質是市場對“高增長+高確定性”標的的饑渴。但認購額增多，1：1的國配與公開發售比，對目前的綠茶集團來說會有很大壓力。畢竟，散戶大多數以短線套利為主。

2025年中國政府將“提振消費”列為十大任務之首，疊加港股流動性回暖（恒生指數年內漲幅超10%），消費股成為資金避險選擇。數據顯示，南向資金2025年4月至今大幅涌入超1600億元，今年已超6000億元，市場預計全年仍將突破萬億元。

在投資圈看來，本輪香港牛市底色是中國科技資產的集體重估，新消費是主線休息時的完美支線，更具有韌性的消費股，很可能跑贏市場。

不得不說，綠茶集團此次上市的時機，相比早幾年的幾家，取舍之間，運氣已經不錯。中簽的散戶投資者們，除了在股價上希望有所受益外，也有不少因為招股書中提到綠茶集團將在上市派發不少于1.8億的特別股利，由上市后的所有股東共享，而這相當于發行估值的4%回報率。在這方面，綠茶對于投資者的“誠意”預案也算是“武裝到了牙齒”。

PART 02供應鏈革命：從“價格戰”到“成本控制”的護城河

此前上市的蜜雪冰城，以“極致性價比”橫掃市場，其秘密在于自建五大生產基地，核心原料100%自供，單店物料成本僅為同業的60%。

同在5月上市的，滬上阿姨輕資產加盟模式和下沉市場布局，讓資本看到規模化擴張的潛力。其背后的資本邏輯在于，消費疲軟周期，投資者更青睞“成本敏感型”企業。蜜雪冰城97.6%收入來自加盟商物料采購，形成“供應鏈-門店-消費者”的閉環。

而這點，投資者在綠茶集團身上也發現了端倪，尤其是效率層面的突破更具行業啟示。

綠茶集團與眾多供應商構建分散式供應鏈，綠茶將原材料及耗材成本占比從2021年的36.3%壓降至2024年的31.1%；數字化系統實時監控全國門店運營數據，使新店平均現金回收期從19.2個月縮短至14.3個月。這種“供應鏈集約化+運營數字化”的閉環，讓單店模型在消費分級時代展現出罕見韌性——95%新店兩個月內實現收支平衡。

至于菜品制作，據了解，綠茶餐廳所有菜品都是在門店廚房完成“由生轉熟”的過程，而在建中的中央廚房或許將在后續生產效率上為門店穩品控并加速供應賦能。

“以人均50-60元的定價切入大眾市場，通過‘融合菜創新+高標準化’運營，綠茶集團的護城河不錯。”一位券商消費分析師總結道。

PART 03下沉市場：消費分級下的“靈活經濟學”

綠茶集團2022年—2024年收入分別為人民幣23.75億元、35.89億元和38.38億元；同期，經調整凈利潤分別為0.25億元、3.03億元和3.6億元。

對于今年凈利潤，市場預期在4.5億元到4.8億元，取中位數來分析，同比上漲29.16%，至于是否能最終落地實現，這個可能要看看下沉市場的走勢了。

招股文件顯示，上市后的綠茶集團，其戰略重心將會轉向連鎖化擴張與效率提升上，所募集資金約89.6%，將用于拓展餐廳網絡及涉及中央食材加工設施。按照計劃未來三年，綠茶集團將新增563家門店，實現千店目標，而其中50%落子三線及以下城市。

招股書提到，綠茶集團2024年每家餐廳平均同店銷售額為1033萬。而經計算，2024年的465家餐廳對應38.38億元，單店加權平均營收也達到了825.4萬元。市值君對著計算機一頓猛按，若按至2027年增加563家新店，3-4年后，綠茶年度新增營收預計超過40億元，全年總營收預計可達80億元！！！

在綠茶餐廳的業務上，2023—2024年，為應對低線城市租金與消費力差異，綠茶選擇多模式迭代，以小店模式破解下沉難題，推出面積更小、SKU精簡的“輕量化門店”，小型餐廳的翻枱率較高且經營成本較低，因而使綠茶集團得以實行更具靈活性的擴展戰略。

綠茶集團2023年營收35.89億元，凈利潤3.03億元，2024年凈利潤增至3.5億元，提升了18.48%，盡管翻臺率相比高峰期下滑后穩定在3次/天，但其通過外賣業務（收入占比18%，增速超35%）與小型化門店策略對沖了堂食壓力，綠茶集團的盈利水平正在不斷提升。

與此同時，這種“渠道下沉+小店模式”不僅帶來規模效應，更能夠通過高頻消費對沖經濟波動風險。來看看公司的毛利率，每年以2-3個百分比在拉升，2024年毛利率約68.92%，毛利更是同比提升超過10%。

即使有著不錯的財務數據，綠茶集團仍需應對下沉市場競爭白熱化、品控風險等挑戰。在上市儀式上，綠茶集團創始人王勤松坦言：“以IPO為契機，我們將有序推進餐廳的戰略性擴張。”

市值哥這些天一直想個問題：直營模式的綠茶，會不會過“重”。我們清楚，這并沒有標準答案，王勤松無論是最早的青旅還是如今的綠茶，初心都是和愛好生活朋友們分享那種邊吃邊聊的愉悅，他對品質有極強的執念，更是他發展的底線。這種堅持，消費者才能在就餐時看到江南水鄉，才能獲得更好的消費安全保障，同時，公司的利潤也會更高。

試問哪個做加盟的能徹底做好品控，毛利率還能做到70%？

市值哥也愛美食，湖南衛視的《中餐廳》每期都看，特別期待中式美食傳遍世界。綠茶集團的故事，既要詩意的遠方（千店藍圖），更需成長的根系（品控與效率）。這場資本盛宴只是開始，綠茶不在于能否復刻蜜雪冰城的千億市值，而在于腳踏實地提高效率與確保品質時，找到屬于中國休閑餐飲的平衡點。