ARK方舟投資報(bào)告：SpaceX領(lǐng)先10年

2月4日，ARK資本（方舟投資）發(fā)布《2025重大投資理念報(bào)告》，提出了對(duì)未來全球經(jīng)濟(jì)和技術(shù)趨勢(shì)的前瞻性觀點(diǎn)。

報(bào)告共分為11部分，其中第10部分重點(diǎn)針對(duì)以SpaceX為案例的商業(yè)航天作了分析。

• ARK（全稱ARK Investment Management，方舟投資）是世界著名資產(chǎn)管理公司，以大膽的投資策略和對(duì)科技創(chuàng)新的前瞻性眼光聞名，創(chuàng)始人為凱西·伍德(Cathie Wood)，行業(yè)稱之“木頭姐”。在其過往的投資和預(yù)測(cè)案例中，最亮眼的項(xiàng)目之一為特斯拉。

SpaceX：領(lǐng)先行業(yè)10年

ARK報(bào)告認(rèn)為，SpaceX在可重復(fù)使用運(yùn)載火箭方面領(lǐng)先行業(yè)十年，具體優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在火箭周轉(zhuǎn)頻率、發(fā)射性價(jià)比等。

• “我們現(xiàn)在沒有計(jì)劃去考慮可重復(fù)使用性….現(xiàn)實(shí)是，在未來的十年里，除了獵鷹，我認(rèn)為我們中沒有人會(huì)考慮這個(gè)問題。-菲爾·斯萊克國(guó)際發(fā)射服務(wù)總裁，2014年。
• “就實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的成本降低而言，過去在運(yùn)載火箭可重復(fù)使用方面的經(jīng)驗(yàn)充其量是喜憂參半的。因此我對(duì)許多關(guān)于成本降低的說法持懷疑態(tài)度。-大衛(wèi)·湯普森軌道ATK執(zhí)行官，2016年。
• “在過去幾年中，我們并沒有真正改變我們的評(píng)估，因?yàn)檫€沒有看到其他形式的重復(fù)使用--飛回或推進(jìn)式返回地球--在反復(fù)的基礎(chǔ)上展示經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性。”-托里·布魯諾，聯(lián)合發(fā)射聯(lián)盟執(zhí)行官，2020年。

截至2024年，世界上還沒有出現(xiàn)獵鷹系列火箭之外的回收復(fù)用火箭。

ARK預(yù)測(cè)，2025年將出現(xiàn)第二家可重復(fù)使用火箭產(chǎn)品，種子選手包括：藍(lán)色起源、火箭實(shí)驗(yàn)室、太空螢火蟲、相對(duì)論，以及中國(guó)商業(yè)航天公司等。

SpaceX創(chuàng)紀(jì)錄：火箭周轉(zhuǎn)最快14天

2024年，SpaceX獵鷹火箭最快周轉(zhuǎn)/復(fù)用時(shí)間已縮短至14天。此前的2021-2023年，這個(gè)數(shù)字分別為27、21和25天。

當(dāng)年，航天飛機(jī)每次發(fā)射花費(fèi)高達(dá)15億美元的時(shí)候，業(yè)內(nèi)專家還認(rèn)為兼具經(jīng)濟(jì)性的重復(fù)使用火箭是不可能的。

根據(jù)ARK的研究，獵鷹九號(hào)第一階段的翻新費(fèi)用不到100萬(wàn)美元。

現(xiàn)在，火箭的周轉(zhuǎn)時(shí)間應(yīng)該與翻新火箭助推器所需的費(fèi)用成比例，成為追蹤發(fā)射費(fèi)用下降的關(guān)鍵指標(biāo)之一。

大火箭空間多，小火箭將洗牌

大運(yùn)力火箭助力星鏈建設(shè)

目前SpaceX星鏈部署主要依托獵鷹九號(hào)運(yùn)載火箭，星艦的近地軌道載荷能力約為獵鷹九號(hào)的5倍，2025年如成功服役，將極大提升星鏈建設(shè)能力。

如果用于建設(shè)、維護(hù)4.2萬(wàn)顆星鏈衛(wèi)星，未來星艦+獵鷹的發(fā)射頻次將是驚人的數(shù)字。2025年，SpaceX規(guī)劃獵鷹九號(hào)飛行180次，星艦飛行25次。

小火箭公司逐年減少

近十年，雖然小型火箭商業(yè)公司數(shù)量激增，但2020年以來的4年，全球新成立的小火箭公司呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。

資本熱潮之后行業(yè)往往會(huì)進(jìn)行整合。在航天工業(yè)中，雖然發(fā)射能力至關(guān)重要，但更大的機(jī)會(huì)可能在于低發(fā)射成本所提供的服務(wù)。

自1996年以來成立的194家小型火箭發(fā)射企業(yè)中，現(xiàn)在只有17家仍在運(yùn)營(yíng)，未來的競(jìng)爭(zhēng)之下，小火箭的生存將會(huì)面臨洗牌、整合。

衛(wèi)星收入預(yù)測(cè)：1300億美元/年

報(bào)告中，著重對(duì)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)未來前景作了分析和預(yù)測(cè)。

得益于SpaceX等公司的規(guī)模化星座組網(wǎng)建設(shè)，衛(wèi)星寬帶成本大幅下降，未來應(yīng)用場(chǎng)景將更加廣泛。

衛(wèi)星帶寬成本下降99.9%

自2004年以來，衛(wèi)星帶寬成本已從300,000,000美元/Gbps降至約20,000美元/Gbps，下降了99.9%（約15,000倍）。

根據(jù)賴特定律(Wright'sLaw)，衛(wèi)星帶寬成本應(yīng)該隨著軌道上每秒千兆比特(Gbps)的累積翻倍而下降約45%。
賴特定律是一種經(jīng)驗(yàn)觀察，指出隨著生產(chǎn)單位的累積翻倍，生產(chǎn)成本會(huì)降低一個(gè)固定的百分比。這個(gè)百分比通常在10-30%的范圍內(nèi)，但在汽車行業(yè)中，這個(gè)比率通常是15%

ARK研究顯示，1Gbps可以服務(wù)200位客戶。

以每Gbps約1,000美元的資本成本計(jì)算，SpaceX可以通過一次性向每位星鏈客戶收取5美元來收回其投資。

相對(duì)于GEO高軌道衛(wèi)星，大量的LEO近地軌道星座成本更低，傳輸更快，覆蓋廣泛。

唯一的不足是，低軌衛(wèi)星的壽命大約在5年左右（之后會(huì)逐步再入，墜落地球大氣層），需要不斷維護(hù)建設(shè)星座網(wǎng)絡(luò)。

星鏈容量與客戶增長(zhǎng)，助力市場(chǎng)收入

Starlink用戶和帶寬容量增長(zhǎng)呈現(xiàn)“雙升增長(zhǎng)”趨勢(shì)，星鏈單顆衛(wèi)星的迭代（從V1代、V2代、V2mini到V3），帶寬數(shù)也隨之猛增。

截至2025年1月，SpaceX的星鏈星座已累計(jì)發(fā)射近8000顆衛(wèi)星，擁有超過460萬(wàn)用戶，并于上一年實(shí)現(xiàn)盈利。

衛(wèi)星收入預(yù)測(cè)：未來每年達(dá)1300億美元

由于火箭發(fā)射成本的下降，電信運(yùn)營(yíng)商可以在世界任何地方為蜂窩用戶提供100%的衛(wèi)星連接，未來的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及延展業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間可達(dá)1300億美元/年。

這其中包括手機(jī)直連、家庭衛(wèi)星上網(wǎng)、房車、游艇、商用航空、海運(yùn)等用戶。

雖然ARK數(shù)據(jù)對(duì)于衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)使用場(chǎng)景開發(fā)和用戶屬于樂觀估計(jì)，但2025投資報(bào)告提供了一個(gè)關(guān)于未來技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)趨勢(shì)的全面視角。

附：ARK以投資高增長(zhǎng)科技公司聞名，核心投資策略是尋找具有顛覆性創(chuàng)新潛力的公司，這些公司通常在其領(lǐng)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅度的技術(shù)創(chuàng)新，從而顯著改善人類生活。投資領(lǐng)域包括人工智能、自動(dòng)駕駛、數(shù)字支付、金融科技（fintech）和生物科技等。
ARK投資案例中包括許多明星企業(yè)：

• 特斯拉（Tesla）：ARK是特斯拉的堅(jiān)定支持者，早在2018年就預(yù)測(cè)特斯拉股價(jià)將大幅上漲。
• Square（現(xiàn)Block）：金融科技領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。
• Roku：流媒體平臺(tái)。
• CRISPR Therapeutics：基因編輯技術(shù)公司。
• Zoom：視頻會(huì)議平臺(tái)。

說明：報(bào)告分析基于截至2025年1月的外部數(shù)據(jù)，僅供參考；數(shù)據(jù)、信息和觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議或決策依據(jù)，讀者需自行判斷報(bào)告內(nèi)容的適用性和相關(guān)性。

參考及引用：

《ARK Invest Big Ideas 2025》；

Sam Korus, director of research autonomous technology & robotics;

Daniel Maguire, research analyst autonomous technology & robotics;

Akaash TK, research associate autonomous technology & robotics;

www.ark-invest.com；

ARKINVEST、wiki等網(wǎng)絡(luò)公開資料。