A股，現(xiàn)在到底算不算低位？

中證系列指數(shù)，可謂是中國覆蓋面最“寬”的寬基指數(shù)了。

“中證”這兩個字，是中國證券交易所的意思，就是包含了上交所和深交所在內(nèi)，所以中證指數(shù)系列股票指數(shù)，是從中國境內(nèi)上市的所有A股股票這個大池子中挑選的——這與上證、深證、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相關(guān)的系列指數(shù)都是不一樣的。

先說滬深300指數(shù)，這個指數(shù)太重要了——實際上，在我的一系列文章和資產(chǎn)價格模型中，一直都用滬深300指數(shù)代指整個中國的股市情況。

加了“滬深”兩個字，說明是從上交所和深交所的所有股票池子里選的，在中國境內(nèi)上市的市值大、流動性最好的300家上市公司股票集合——因為包含了幾乎所有大公司的股票，所以滬深300指數(shù)絕對是中國股票市場的旗艦指數(shù)。

自2005年提出滬深300指數(shù)這個指數(shù)以來，該指數(shù)成分股市值加和，在中國股市總市值的占比一直都在50%以上，截至11月15日收盤，滬深300指數(shù)點位是3968.8點，總市值是56萬億元，占到了中國股市總市值的57%。

從滬深300指數(shù)里，再挑選規(guī)模最大的100只股票組成樣本股，以綜合反映滬深證券市場中最具市場影響力的大市值公司的整體狀況，這就是中證100指數(shù)。

接下來提到的中證500、中證1000、中證2000等，就不是選頭部了。

中證500，是中國所有A股股票中，除滬深300成分股之外，按照市值、流動性從大到小排列下來的500只股票集合。

把滬深300和中證500加起來，就是中證800指數(shù)，該指數(shù)總市值占到了中國股市總市值的70%左右。截至11月15日，這兩個指數(shù)成分股總市值加和達到了69.2萬億元，剛好占到了A股98.4萬億元總市值的70%。

中證1000指數(shù)，是中國所有A股股票中，除中證800成分股之外，按照市值、流動性從大到小排列下來的1000只股票集合。

中證2000，是中國所有的A股股票中，除中證800和中證1000之外，按照市值、流動性從大到小排列下來的2000只股票集合。

目前A股上市的所有股票約有5300只，中證800+中證1000+中證2000，這已經(jīng)包含了3800只股票，微盤股400指數(shù)，則是市值排名后400名的股票集合。

用人體來代指整個中國股市，中證100相當于頭部、滬深300相當于胸部以上、中證500相當于胸部到腰部、中證1000相當于臀部、中證2000相當于大腿、微盤股相當于腳。

中證系列指數(shù)，都被稱為“寬基”指數(shù)，顧名思義，是指其成分股選樣空間較“寬”，不限于特定行業(yè)或投資主題，因為包含各行各業(yè)的股票，通常表征某個市場或板塊的整體表現(xiàn)。

與之相對應(yīng)的，則是集中反映某一特定行業(yè)或主題走勢的“窄基”指數(shù)，不過，今天我們不介紹這個。

2024年9月23日，中證指數(shù)公司發(fā)布了一個全新的中證A500指數(shù)。

按道理來說，中國寬基指數(shù)已經(jīng)夠全面了，為什么又額外發(fā)布一個中證A500指數(shù)（強調(diào)，不是中證500）？它與滬深300指數(shù)有什么區(qū)別么？

這個問題，我們就要看一下A500指數(shù)編制的思路了。

中證 A500 指數(shù)，是從各行業(yè)選取市值較大、流動性較好的 500只證券作為指數(shù)樣本，以反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)。

相比之下，滬深300指數(shù)的選股方式有點過于簡單粗暴，直接按照成交額和總市值的排名來選擇，不管什么石油煤炭或一堆龐大的金融公司（如銀行），都給選進來。

A500是從各行各業(yè)里面選龍頭，而滬深300不分行業(yè)選大的，這導致了滬深300指數(shù)中，某些權(quán)重行業(yè)占比很高，如銀行、保險、證券、石化、能源、白酒、鋼鐵等，而有些細分行業(yè)龍頭公司即使基本面很優(yōu)秀，卻因為市值不夠無法入選滬深300。

這還導致了另外一個有趣的結(jié)果，那就是：

包含300只股票的滬深300指數(shù)，總市值居然高于囊括500只股票的A500總市值，截至11月15日，滬深300總市值56萬億元，而A500的總市值只有54萬億元。

這，也恰恰體現(xiàn)了滬深300和A500指數(shù)的差異。

可以肯定地說，中證A500是行業(yè)覆蓋更全面更均衡的寬指。

關(guān)于這個，我們做一個指數(shù)成分股的對比圖表，大家就能明白。

很顯然，有各行業(yè)市值沒那么大的龍頭公司進來，A500科技含量要高一些，信息技術(shù)占比19.2%。金融占比14.3%明顯要少，地產(chǎn)也少，工業(yè)和材料各占18.9%與與11.9%，也是相對科技含量更高的，另外醫(yī)療保健占7.9%也比滬深300高一些。

在這種情況下，如果A股目前處于低位，將來上漲的時候，A500的成長性明顯是高于滬深300的。如果說滬深300是A股寬基指數(shù)旗艦的話，那么中證A500指數(shù)，就可以稱之為中國股市的“寬基之王”。

那么，問題來了——

整體上，A股現(xiàn)在到底算不算低位呢？

股市算不算在低位，核心要看估值，通常要看前瞻市盈率（Forward P/E），不過，鑒于A股前瞻市盈率數(shù)據(jù)的獲取及可靠性問題，通常使用追蹤12個月（TTM）市盈率代替。

截至11月15日：

滬深300的TTM市盈率是12.61倍，股息率是3.61%；

中證A500的TTM市盈率是14.33倍，股息率是3.26%。

因為A500設(shè)立的時間太短，我們用A股當前的旗艦寬基指數(shù)滬深300的估值來觀察。

數(shù)據(jù)來源：Wind

很顯然，滬深300過去14年的TTM市盈率基本在8-20之間變動，當前數(shù)據(jù)是11月15日的12.61，看過去14年的話，算是中間偏下位置，要是看過去3年，是中間偏上的位置。

單獨看TTM市盈率其實是不夠的，因為資產(chǎn)嘛，收益到底好不好，核心是和其他資產(chǎn)對比，才能顯出來優(yōu)劣——

最好的對比，就是拿股市的收益率、股息率，來對比當前的10年期國債收益率。

這就是股權(quán)風險溢價（Equity Risk Preium），通常就是用收益率或股息率，減去十年期國債收益率——這個數(shù)值越高，意味著股市越低估，這個數(shù)值越低，意味著股市越高估。

目前，中國的十年期國債收益率是2.10%，幾乎是歷史最低水平。

按照14.33倍的市盈率來看，A500的股權(quán)風險溢價是4.8%；

按照3.26%的股息率來看，A500的股權(quán)風險溢價是1.16%。

我們可以拿這個數(shù)據(jù)，對比一下滬深300過去十幾年的盈利率風險溢價和股息率風險溢價。

按照滬深300盈利率股權(quán)風險溢價歷史來看，4.8%的風險溢價屬于相對還可以的水平，而1.16%的股息率風險溢價，則處于歷史高位——

這意味著，如果從股息率來看，目前的A股整體上還是低估的。

如果你是一位偏好大盤價值風格，又想額外追求一些新行業(yè)龍頭股的成長性，場內(nèi)可以考慮中證A500景順（159353），目前規(guī)模近150億，成交很活躍，費率也較低。

場外可以考慮景順長城中證A500ETF聯(lián)接基金（A類022444；C類022445），這個基金屬于聯(lián)接基金，新成立的規(guī)模超56億。

要知道，最近多個中證A500的基金陸續(xù)發(fā)布，再加上股市估值也比較低，而且中證A500的股息率還遠超銀行存款利率和國債收益率，而該基金還有可以每月評估是否分紅，每年最多可以分12次……