市值重回七年前，大股東減持，趣睡科技怎么了？

這是新消費智庫第2535期文章

新消費導讀

錯失發展期，“小米依賴癥”愈演愈烈。

作者：果子

編輯：竺天

審核：Single

來源：新消費智庫

在家居行業，提到趣睡科技，“小米系”幾乎是其撕不掉的標簽。

曾經，這家成立于2014年的床墊企業風光無限，背靠著雷軍的順為投資、劉強東的京東數科，趣睡科技在千億市場“躺贏”IPO，靠一款床墊年銷5個億。

而近期，其賴以生存的“雷軍系”股東卻瘋狂減持。11月6日，順為投資和天津金米通過上市公司披露，擬于2024年11月28日至2025年2月27日，合計減持不超過2%股權。這兩家機構均由雷軍間接控制，是公司實實在在的第二大股東。除了股東小米，在2023年8-10月、2024年8-10月，趣睡科技還遭到了中哲磐石、尚勢成長的減持。

圖片來自深圳證券交易所

此次減持計劃，或許與趣睡科技長期的股價低迷息息相關。遙想上市初期，趣睡科技股價一度攀至119.20元，而2024年開年以來，趣睡科技股價大跌，長期保持在低位，最低一度跌至21.66元/股，市值8.66億，截至發稿前，其股價回升至34.55元/股，總市值為13.69億，直接跌回七年前。

除了“絞肉機般”的股價腰斬，其基本面也不甚樂觀。2024年第三季度，趣睡科技營業收入為1.93億元，同比下降1.87%；歸母凈利潤1906.38萬元，同比下降1.38%；扣非凈利潤1110.61萬元，同比下降3.07%。

最近，內憂外患的趣睡科技又遭監管函警示，因為募集資金使用不合規、超出審批額度、未履行審議程序等多項原因被責令改正。

圖片來自深圳證券交易所

含著“金湯匙”誕生，市場都認為趣睡科技會有一個光明的未來。豈料，幾年過去，企業不僅沒能站在巔峰，反而逐步在行業競爭中“隱身”，不免讓人審視其成長性。

核心競爭力不足、小米依賴癥等各種問題逐步顯現，行業內新老巨頭不斷交鋒，趣睡科技想持續取得市場的認可，恐怕并不容易。

前三季度營收、凈利潤雙雙下滑

按照官方描述，趣睡科技是一家專注于自有品牌科技創新家居產品的互聯網零售公司，目前的主營業務是家具、家紡等家居產品的研發、設計、生產與銷售，核心品牌是8H，乳膠床墊、枕頭、被子以及沙發是其主要產品。

在研發、設計和生產環節，趣睡科技采取輕資產模式，其產品主要由床墊企業代工，銷售渠道則握在自己手里，主攻線上。

2023年，隨著傳統家居企業紛紛向智能家居轉型，趣睡科技也開始重點推出智能電動床、智能電動沙發、智能床墊等產品，拓展智能化品類。年報顯示，趣睡科技目前智能化產品占比超過30%。

從2024年前三季度業績看，其轉型之路走的并不太順，前三季營收1.93億元，同比減少1.87%；歸母凈利1906.38萬元，同比減少1.38%。單從第三季度來看，公司實現營業總收入6700.89萬元，同比增長5.76%；歸母凈利潤501.03萬元，同比下降12.18%，環比下降20.95%，公司毛利率為24.55%，同比上升1.65個百分點，環比下降0.57個百分點。

圖片來自趣睡科技業績報告

從一季度的營利雙增、到上半年的增利不增收，再到前三季度的營收利潤雙雙下滑，趣睡科技的情況不太樂觀。

在向前回溯幾年，趣睡科技營收下滑的態勢早已顯現。2020年～2023年，趣睡科技的營收分別為4.79億、4.73億、3.23億、3.05億；凈利潤依次為6788萬、6846萬、3689萬、2374萬，從2022年上市之后，趣睡科技的凈利潤不斷縮水，其毛利率不斷下降。

除了營收凈利，趣睡科技的經營活動產生的現金流量凈額也是一路下跌，在衡量企業發展穩健程度中，這是關鍵的指標之一。而這四年前，趣睡科技的現金流量凈額從2019年的3.41億元，縮減到2023年的1416.48萬元，下降幅度顯而易見。

成也小米，“敗”也小米

“在家居行業，線上老大林氏木業都開始各大城市開線下體驗店，從代工廠轉到自己生產了，深耕這些需要重投入的地方，8H還在走典型的營銷驅動品牌打法，其產品競爭力越來越不明顯。”某家居行業內部人士分析稱，這種外包生產模式導致的核心競爭力缺失，是制約趣睡科技擴張的關鍵原因之一。

市場對其成長性的另一質疑點在于：在渠道上，趣睡科技嚴重依賴小米。

趣睡科技早期的快速擴張，的確得益于小米。2014年，早年曾是公務員，后陸續任職于科龍電器、美的電器、全友家居的李勇，產生了用互聯網的方式造床墊的想法。

圖片來自趣睡科技官網

“標準化的產品利于進行互聯網模式的運作?！崩钣略_表示，在家居市場中，床墊是相對標準化的一類產品。

隨著互聯網浪潮席卷各個傳統行業，成立不到一年的趣睡科技，先后吸引了兩位大佬的注意，其中一個便是雷軍。小米通過順為投資入股，以42.8571萬元獲得24.6394%的股權份額，徹底改變了這個企業的發展走向。

2015年9月，趣睡科技推出的第一款8H床墊陸續在各網上平臺開放眾籌，上線17天眾籌金額突破500萬。砍掉大量中間環節，通過線上渠道直銷，在當時，趣睡科技的“互聯網+床墊”一炮而紅。

為了配合線上渠道的銷售，趣睡科技創新使用真空可卷包裝，使床墊體積大大縮小，與傳統床墊動輒幾百元的運費相比，8H床墊物流成本大大降低。與此同時，和傳統家居企業不同的是，趣睡科技自身不涉及產品生產，生產環節全部外包，其合作供應商不乏喜臨門、夢神家居、夢百合等知名家居企業。

圖片來自趣睡科技官方微信公眾號

借助小米的品牌和渠道優勢，趣睡科技開局即巔峰，進入了快速擴張期。2017年—2019年間，公司業績呈現高速增長態勢，其營業收入分別為3.08億元、4.8億元、5.52億元，歸母凈利潤分別為2514.49萬元、4387萬元、7392.98萬元。

從銷售平臺來看，尤以小米渠道的貢獻最為顯著，公司在小米系列平臺上的營收占比長期維持在70%以上，以2019年為例，趣睡科技來自小米系列線上平臺的營收分別為4.18億元，占總營收的比重高達75.69%，京東、阿里、蘇寧銷售所占比例不足三成。

另一方面，由于小米的銷售平臺普遍定價較低，同時要給平臺一定比例的分成，因此，趣睡的毛利率略低于同類公司均值。

企業規模發展到一定體量之后，小米曾經帶來的“榮光”，卻慢慢變成了制約。包括趣睡科技在內的這一類生態鏈企業，習慣了依靠小米平臺強大的流量獲得銷售量，而忽略了自身對產品和品牌的思考以及對市場趨勢的洞察。

隨著小米生態鏈渠道的勢頭逐漸減弱，長期過度依賴小米，缺少產品定價權和渠道的趣睡科技，也表現出了盈利水平承壓的狀況。

撇去小米的“榮光”，

趣睡科技還能講哪些新故事？

為了努力脫離掣肘，趣睡科技逐步加大了在其他渠道的推廣力度，同時進入其他賽道，開辟第二增長曲線。

2022年，趣睡科技曾嘗試“跨界”，探索天幕、充氣帳篷、戶外休閑充氣沙發、折疊露營車、車邊帳、戶外桌椅等戶外露營場景的家居系列產品。

2023年，公司又將研發重點放在了智能家居上，研發具有智能睡眠監測、智能調節、語音控制的智能床、智能沙發等。在2023年年報中，趣睡科技曾經提及，產品轉型基本實現，公司將減少傳統低毛利業務的產品投入。

但令人詫異的是，不斷跨界，趣睡科技依舊走的是代工模式，且關鍵研發投入十分薄弱。2021年-2023年，其研發投入分別為804.4萬元、683.61萬、803.7萬元，相比于億元級的營收，其研發投入一直為市場所詬病。

業績本就乏力，在創新方面也蓄力不足，在家居行業，趣睡科技逐步錯失了寶貴的窗口期。

對比同賽道的大品牌，顧家2023的營收為192億、喜臨門去年的營業收入為87億，夢百合為80億，慕思也達到了56億，趣睡科技與對手的差距不斷拉大。

客觀來說，筆者作為一個正在裝修的年輕消費者，在選購床墊、沙發等家居用品時，8H的產品很難進入抉擇清單內。在家居市場，顧家、喜臨門、慕思、芝華仕、舒福德等傳統老牌林立，競爭異常激烈，半日閑、藍盒子、菠蘿斑馬、topsleep等新品牌更是不可計數，不斷在爭搶年輕人，相較之下，無論是產品價格還是質量，8H都不具備太強的競爭力。

圖片來自趣睡科技官方微信公眾號

在國內營收下滑的壓力之下，趣睡科技開始將目光放到海外市場，在出海賽道上已有了謀劃。在公開互動平臺上，趣睡科技稱正在推進國際業務開發、運營團隊搭建，海外業務較上年取得一定增長，后續將持續加強海外市場的拓展和銷售團隊的建設，提升海外市場占有率。

《中國智能床市場現狀深度研究與投資戰略調研報告（2023-2030年）》數據顯示，2022年全球智能床行業市場規模約為52.07億美元，目前北美地區是全球智能床的最大消費國，占比高達44%，亞太地區占比22%。

無論是在國內市場還是海外市場，既要正面迎戰國內市場的競爭對手，也要直面終端消費者，加大核心技術的投入、強化產品特色，是擺在趣睡科技面前的關鍵命題。

遭遇瓶頸的趣睡科技，或許急需一場“蝶變”以突出重圍。

頭圖來源：趣睡科技官方微信公眾號。

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