第一期5000億落地，會去哪里？

就在10月10日的開盤之前，央行落地了“證券、基金、保險公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”工具，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。

公告顯示，首期操作規(guī)模5000億元，視情可進一步擴大操作規(guī)模。

也就是說，印鈔買股票這事兒，開始落實了。

也就是說，央行的錢都還沒有出來呢，前面國慶節(jié)之前A股就一路暴漲，就想著讓央行的這個5000億元來接盤……

可是，央行出來的錢，會這么傻么？

除了這個新聞，這兩天還有另外一個新聞，就是在我們無所不能的金融監(jiān)管部門的指導下，全國幾十家銀行發(fā)表聲明：

信貸資金嚴禁進入股市！

這事兒其實很有趣，要知道，央行除了開展第一期5000億元互換便利之外，還有第一期3000億元的“股票回購增持專項再貸款”，還沒有正式落地——而這種股票回購增持的專項再貸款，說白了，就是鼓勵上市公司、大股東向銀行借錢，回購增持自家公司股票，然后央行會按照1:1的比例以最低利息（1.75%）為這些商業(yè)銀行發(fā)放再貸款……

這也是明晃晃的信貸資金?。?/p>

允許上市公司、大股東向商業(yè)銀行來借貸，用信貸資金來回購、增持股票，但是，對你我這樣的普通投資者，卻“嚴禁信貸資金進入股市”，這，這，這，難道不是現(xiàn)實版的只許……放火，不許……點燈么？

別問，問了，就是為你們普通投資者好，因為你不懂投資風險，容易把自己給搞破產(chǎn)了，欠銀行的錢成為老賴，所以，允許有錢的大股東、上市公司主體大搞信貸資金，它們破產(chǎn)的話有央行兜底，你破產(chǎn)了，只能你自己承擔無限連帶責任……

你還別說，金融監(jiān)管部門出臺這樣的政策，還真是為了這些普通中小投資者好。

2019年年中，來自清華大學、對外經(jīng)貿(mào)大學、倫敦政治經(jīng)濟學院和上海證券交易所的多位學者，共同發(fā)表了一篇論文《泡沫與崩潰中的財富轉(zhuǎn)移（Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes），探討了2014-2015年中國股票市場的杠桿牛飆升到最終泡沫破裂過程中，到底是哪些賬戶賺到了錢，哪些賬戶賠了錢。

結(jié)果很悲催、很現(xiàn)實也很符合實情：

以相同初始持有量的買入持有投資者作為基準，從2014年7月到2015年12月，收入最低的85％投資者損失超過2500億人民幣，在這18個月期間，收入最高的0.5％的投資者卻獲得高達2540億的回報；

與2014年6月的初始股權(quán)財富相比，在18個月之內(nèi)，流動產(chǎn)生的累積收益，使得最底層的人群損失了28％的資金，最富裕的群體卻獲得了31％的收益。

這就是2014-2015年那一場著名的杠桿牛市所帶來的財富分配結(jié)果。

從這個角度出發(fā)，我們的金融監(jiān)管者嚴禁信貸資金入市，可謂是為中小投資者操碎了心?。?/p>

當然，我們絕大多數(shù)參與股市的中小投資者，從公園里的大爺大媽，到工地上搬磚的民工，再到工廠流水線上的螺絲釘工人，既然參與到股市中來了，都像《黑神話-悟空》游戲里的天命人一樣，相信自己才會是最終的贏家……

那就討論一下，這第一期的5000億元互換便利，到底會去到哪些地方。

事先需要強調(diào)的是，這一次中國央媽的印鈔買股票，與2013年-2023年日本央媽的印鈔買股票，是有著相當大的不同。

日本的央媽，是貨真價實的自己印鈔，真金白銀地去買股票，與其他金融機構(gòu)無關(guān)，相當于額外為日本股市增加了資金。

中國的央媽，只是表達了愿意印鈔來買股票的強烈意愿和維護股市的信心，告訴符合條件的證券公司、基金公司、保險公司、上市公司大股東等機構(gòu)，只要你們愿意，我就以極低利率，貸款給你們，讓你們無限加杠桿購買股票，杠桿我可以支持，但具體能加到什么地步，取決于你們自己的意愿和判斷。

簡單總結(jié)——

日本央行是真印錢，直接上陣買買買；

中國的央媽是真貸款假印錢，鼓勵機構(gòu)加杠桿買買買。

央媽直接印錢，是天上掉餡餅，而給金融機構(gòu)的貸款，卻是必須要償還的。

這問題就大了。

機構(gòu)都是有KPI考核的，想要知道第一期的5000億元互換便利，會怎么進入股市，倒不如問一句——

那些證券公司、基金公司、保險公司以及上市公司和大股東等機構(gòu)，具體在什么情況下，才愿意借錢加杠桿買股票呢？

我這里給出兩種情況下的答案，大家自己選哈。

第一種情況，中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的信號，企業(yè)盈利以看得見的方式在改善。

買股票是為了賺錢，一個國家股市漲跌，說到底，主要還是人們對經(jīng)濟預期的反映，取決于該國經(jīng)濟發(fā)展以及上市企業(yè)盈利的前景，哪怕靠著央行印鈔（除非是不管不顧地印鈔）購買股票，如果經(jīng)濟和上市公司盈利前景不改善，印鈔也不能徹底改變股市的走向。

所以，如果這些機構(gòu)能夠明確看到經(jīng)濟好轉(zhuǎn)信號，它們大概率會選擇，那些估值比較低、周期性比較強、在經(jīng)濟復蘇期盈利空間大的股票、相對彈性高一些的股票。

下面這張圖，就是10月9日股市大跌之后，A股熱門行業(yè)的四種估值方式及PE、PB估值所處百分位的表格。

第二種情況，是我所認為的基準情況——中國經(jīng)濟還沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的信號。

在這種情況下，包括大股東在內(nèi)主要“有錢人”，為了安全期間（注意，這是貸款，不是機構(gòu)自己的錢，安全是第一要素），肯定會選擇那些即便經(jīng)濟不會好轉(zhuǎn)，該公司當前的業(yè)績和利潤大概率可以維持、有較高股息率的企業(yè)。

以“股票回購增持再貸款”的利率為例，央媽給商業(yè)銀行的再貸款利率是1.75%，商業(yè)銀行會以2.25%的貸款利率，借給上市公司和大股東，考慮到資金摩擦成本和股票的風險，那么，只有那些每年穩(wěn)定分紅達到3%、甚至是5%以上的企業(yè)股票，才能夠輕松覆蓋貸款成本，讓金融機構(gòu)從中套利吃到飽……

大家應(yīng)該已經(jīng)明白，在經(jīng)濟還沒有確定好轉(zhuǎn)的情況下，當前階段，如果非要在股市里尋找一些比較有確定性上漲的股票（也就是那些會被大股東、證券公司、基金公司搶籌的股票），還得是那些經(jīng)營模式穩(wěn)定、盈利前景穩(wěn)定、股息收益能夠覆蓋利息成本的紅利股。

實際上，就在10月10日當天的交易時間，已經(jīng)傳出，有證券公司通過互換便利，拿到了央媽的債券，也找到商業(yè)銀行換成了現(xiàn)成的錢，進入股市掃貨……

不出意外的是，10月10日當天，不管其他股票什么表現(xiàn)，過去3年股息率都在5%以上的紅利股全部大漲……

你看，資金成本不到3%，股息率基本穩(wěn)定在5%，哪怕到期股票跌了，可以利用股票繼續(xù)再互換、再貸款，繼續(xù)吃利差，這就是妥妥的套利??！

好了，我想，大家已經(jīng)迫不及待，想要知道哪些股票可能成為5000億元互換便利的掃貨對象。

如果不考慮最近兩周暴漲之后的股價，5月中旬的時候，算是2024年A股的一個高位（當時滬深300指數(shù)最高3703點），以那個時候的股價為基礎(chǔ)，過去3年每年的股息率均超過5%的公司有37家。

下方圖表，是按照5月16日股價所計算的37家高股息公司列表，其中，包括銀行（10家）、煤炭（6家）、紡織服飾（4家）、交通運輸（3家）、房地產(chǎn)（3家）、食品飲料（2家）等行業(yè)的公司。

我雖然不像母愛泛濫的中國金融監(jiān)管部門，為中小投資者操碎了心，但還是很有必要最后特別提醒大家一句：

投資有風險，入市需謹慎！