美聯(lián)儲今日“大放鴿”，明日我們會放什么？

9.19凌晨2點，鮑威爾大放鴿，超預(yù)期大降息，市場共識預(yù)期是大約在25個基點，但是鮑威爾將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間超預(yù)期下調(diào)了50個基點，到4.75%－5.00%。

這是自2020年3月以來，美聯(lián)儲首次降息，正式宣告美國結(jié)束了1年多的暴力加息周期——2022年3月-2023年7月，累計11次加息525個基點，而開啟新一輪的降息周期。

國內(nèi)對美聯(lián)儲降息已經(jīng)是期盼已久，希望其可帶來可觀的資金回流，將之視為A股及樓市資產(chǎn)重新啟動的一個重要契機。

從A股今日的反應(yīng)來看，是正面的。對于樓市來說，當然首先也會是利好。但真正能有多大以及持續(xù)性的正面影響，還需要其它條件的配合。

我個人幾點看法，供粉絲們參考。

其一，美聯(lián)儲大降息，為我們創(chuàng)造了利好背景。

關(guān)于我們的LPR遲遲未能滿足市場預(yù)期的大幅下調(diào)，先前市場逐漸形成兩個重要認識：一個是“金融戰(zhàn)”這個略顯“陰謀論”的認識，大意是說，美國該降息而不降息——自2023年7月以來美聯(lián)儲連續(xù)八次議息會議按兵不動，目的就是為了拉爆我們。如果美聯(lián)儲不降息但我們太快的降息，就會掉入美國的圈套（資金會更快的流出），我們死撐著，撐到他們撐不住，對我們更有利。另一個看法是，是我們自身的緣由，如同先前央行負責(zé)人的講話，要考慮到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、銀行的息差承受能力等等，利率下調(diào)存在“硬約束”。

我認為，先不用討論上述哪種論調(diào)更有理，而是，無論依據(jù)哪種論調(diào)，美聯(lián)儲的此次大降息（以及后續(xù)的降息周期），對我們的經(jīng)濟復(fù)蘇都提供了有利的外部條件，也給我們的貨幣政策創(chuàng)造了更大的靈活空間。

理論上說，依據(jù)上述第一個認知，即便我們什么都不干，由于美聯(lián)儲降息之后，中美利差減少，那就緩解我們的資本外流壓力。甚至是，資本會出現(xiàn)回流，就像日元前段時間出現(xiàn)的套利交易一樣。

A股的短暫反應(yīng)，支持了上述期待，尤其是房地產(chǎn)，內(nèi)房股大幅上漲。說它是利好，是成立的。對我們的LPR下調(diào)，也創(chuàng)造了更大的空間。美聯(lián)儲下調(diào)50個基點，意味著，只要我們的LPR下調(diào)幅度在50個基點以內(nèi)，中美兩國的利差都會縮窄。我們下調(diào)的越少，對資金回流越“有利”。

另一點要補充，美聯(lián)儲這個硬頭降息之后，意味著全球主要經(jīng)濟體都同步步入了后疫情時代的降息周期，疫情時各國瘋狂降息，隨后又瘋狂加息，導(dǎo)致我們與全球主要經(jīng)濟體不同步。但自此開始，大家又都基本站在了同一起跑線，這個也是有利條件。

其二，對房地產(chǎn)的利好會很快發(fā)生。

依據(jù)上述，美聯(lián)儲降息50個點子（以及后續(xù)年底前再有50個點子的預(yù)期），可以給我們的LPR打開一個大的下降通道。我們可以更加樂觀的預(yù)期最早可從明日開始，我們的LPR有希望進行更大幅度的下調(diào)，以及包含其它房地產(chǎn)支持政策，都具備了繼續(xù)放寬的基礎(chǔ)。

目前我們的LPR是：1年期3.35%、5年期3.85%。如果依據(jù)上述論調(diào)，在“利差收窄-有助于資金回流”的邏輯下，LPR一次性的最大下調(diào)幅度可以說在49.5個點子以內(nèi)都OK，越少利差減少越大。我在昨天發(fā)圈說：LPR可以至少是20個點子下調(diào)，如果能夠成真，那么對于房地產(chǎn)會構(gòu)成重要支持。

而與之同步，是存量房貸利率的下調(diào)，也可以說是“時機成熟”。是20個點子還是50個點子還是80個點子，是一刀切還是分步走，都是技術(shù)操作。

以上兩個貸款利率的大幅下調(diào)，在客觀上都有了基礎(chǔ)，如果能夠如愿，那房地產(chǎn)是有希望在8月以來加速下跌的條件下階段性企穩(wěn)的，至少成交量會有所起色。

其三，資金會不會回流？

但需要強調(diào)一點，資金會不會如部分觀點所愿顯著回流？這個不那么簡單的說清楚，我當然希望如此，但那一定需要看到我們的政策配套。

這里說的資金一般是指外資，但我覺得，廣義一點說，內(nèi)資也可以算（股民們從股市撤資、樓民們從樓市撤資，都可視為資金“外”流）。

用簡單的話描述我的看法：資金會否回流、人們會否重入股市樓市，不是“當然”發(fā)生的，核心還得需要我們自己的正確的、大級別政策施為。

這里原因有兩個，一是，我們要搞明白，先前的資金外流核心原因是什么，是不是中美利差擴大導(dǎo)致？或者說利差擴大在其中占了多大權(quán)重？倘若說，先前資金外流（包含外資撤資）核心原因不是利差擴大的緣故，那么，現(xiàn)在利差減少也很難帶來大規(guī)模的資金回流，這是正確的邏輯。如此，即便是資金回流，那也是暫時性的、套利性的，不具備持續(xù)價值。二是，人們離開股市樓市，核心的原因又是什么？是美國的政策影響的還是我們自己的政策影響的？如果是后者，那么我們需要調(diào)整我們自身的政策。

我的看法先前說過多遍，看自身。從“中美利差縮窄”到“資金重新入場”，這個鏈條中間一定需要插入：強有力的政策支持！如何理解強有力，我的關(guān)鍵詞是兩個：超預(yù)期、系統(tǒng)性！絕對不能是“固本培元”式的。

用美聯(lián)儲的政策例子來講，恰如其分。回到開頭，市場先前普遍預(yù)期，美聯(lián)儲下調(diào)25個基點的可能性更大（甚至還有觀點認為，美聯(lián)儲還可能加息），數(shù)據(jù)支持非常扎實：雖然現(xiàn)在美國的失業(yè)率在上升，但是通脹率并未顯著下降，是以可以穩(wěn)步前行。但是美聯(lián)儲給出的做法是：超前行動，一步下調(diào)50基點——顯示出美聯(lián)儲的政策取向從“防范通脹（2%）偏向降低失業(yè)率”。這個做法令我想起疫情期間美聯(lián)儲的果斷神操作，也同樣避免了大衰退——即便它有副作用，經(jīng)濟政策尋求的不是“完美”而是“成本最小化”。

政策的背后，是超前的判斷，大膽的決策，因為數(shù)據(jù)都是“滯后”的，依據(jù)數(shù)據(jù)去做決策，很容易導(dǎo)致政策要么過度要么不及。做這些，是需要冒險的。

基于這一點，我對9月是樂觀期待的。外部條件在經(jīng)歷了1年多之后，正式開始“轉(zhuǎn)暖”，為我們的政策制造了巨大的友好窗口期，這個時候如果能夠打蛇隨棍，推出一攬子、大級別的超級政策，會非常有助于止住8月以來市場的重新下滑，也有助于人們信心的重塑以及整體經(jīng)濟的復(fù)蘇。

是以，明天的LPR公布，是一個至關(guān)重要的節(jié)點，如果能夠利用好，將能對股市樓市產(chǎn)生大級別的提振！

美聯(lián)儲大放鴿，我們會放什么？千萬不要放氣，不要放棄，尤其不要放空氣，哈哈哈。

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