人生復利的α和β

一

如何賺到2000萬？

假如你在上市之初，買一股可口可樂的股票，股價是40美金；

然后拿100年，就能賺到驚人的2000萬。

100年約賺50萬倍，年復合收益率大概是14%多一點。??

換在幾年前，說14%回報率，沒人會理你。???

但最近大家理性多了，知道超過10%的年化回報率很不容易，何況持續100年。?????????

的確，巴菲特持有可口可樂的36年，年化回報其實還不到14%，但財富增長已經很驚人了。??????????????

復利當然很厲害，但復利也很狡猾。????

二

請問你一個問題：

如果可口可樂的股票，每年復合收益率變為一半，例如約為7%，那么一百年后股價將變成多少倍？

大約變成了原來的868倍。??

似乎也不錯，但40美金不過變成了不到35000美金，離財富自由還很有距離。???

你看，年化回報率從14%變成7%，2000萬就降到了3萬5。????

復利太狡猾了。

其實7%年化回報率，也不錯啦。相當于十年翻一番。?

從2014年的年初，到2024年的今天，你的資產有沒有變成兩倍？???????

有人說，太esay了，我的一只股票三年就已有5倍！

這里說的是，整體資產的回報率。????

很坦率說，我周圍的人，如果只是投資理財，過去十年翻一番的并不多。除非是“單吊”了一套或者幾套房子，并且最近還沒跌回去。????????????????????????????

即使這區區的7%，也很艱難。????

三

再來一個問題：

假如你第一年賺20%，第二年虧6%，如此重復50次，共100年，那么你能賺多少倍？???????????????

這種情況似乎更真實。因為現實中，不管是做事，還是投資，總是起起伏伏的。?????????????

況且賺多虧少，已經勝過絕大多數人了。

看上去，一年賺20%，一年虧6%，算下來每年的回報率算術平均值，還是7%。??

但是，這道題的實際結果是，你大約能賺413倍，比年化回報率7%的100年整體回報少了一半。???

因為年化回報率計算的是幾何平均值。而幾何平均值總是小于等于算術平均值。???????????

算術平均值和幾何平均值的區別，絕非數學概念的簡單差別。

背后，是我們這個起伏不平世界的某個重要特征：??????????

不均勻性。

四

了解復利的力量和獲得它的難度，是理解很多事情的核心和靈魂。?

《窮查理年鑒》如是說。

關于復利的實現，芒格提及了兩種貌似沖突的觀點。?

一方面，他建議人們降低期望值；

另一方面，他又強調追求卓越，因為巴菲特去除了最偉大的那幾筆交易，就會變得無比平庸。???

這是不是有點兒矛盾呢？???

為了理解這一點，我想將復利分為兩類：

阿爾法(α)和貝塔(β)。

現代金融理論認為投資收益可以由兩部分組合：

第一部分和市場無關的，叫阿爾法。

第二部分和市場相關，是整個市場的平均收益率乘以貝塔系數。貝塔可以稱為這個投資組合的系統風險。

舉個例子，當你站在-一個向上的自動扶梯上，這時：

自動扶梯的速度為貝塔；

如果你開始往上走動，你的速度就是阿爾法。

（以上文字和圖片來UBS網站文章。）

最簡單的例子是，過去三十年發大財的人，主要靠的是時代的貝塔(β)，尤其是地產。????

金融方面的貝塔(β)，就是指數基金，雖然A股的指數基金一言難盡。??

劉海影給出了一個“中國投資者的全球資產配置公式”：

國際化beta+中國alpha

理由是：

1、從貝塔(β)看，“過去5年時間，香港股市提供的回報率為-34%，中國A股14%，而日本股市67%，接近中國的5倍，美國股市回報率90%，印度股市回報率100%?！?/p>

2、從阿爾法(α)看，“由于交易對手方構成以及交易制度等方面的原因，中國股市的定價效率不高，定價錯誤隨處可見，構成了中國超厚alpha池的主要來源?！?/p>

四

表面上看：貝塔易得，阿爾法難求。

但事實上，如果從復利的角度看，阿爾法(α)和貝塔(β)都很難。

從美國上市公司的情況來看，每過10.5年就有一半企業消亡或者被收購。

本文開頭說了，可口可樂公司的股票100年約賺50萬倍，但這是否算“幸存者偏差”？

韋斯特和團隊測算后表示，一家公司能活100年的概率，是百萬分之45。

芒格曾經提及柯達公司：

“發明相片的人是一個天生的、優秀的化學家，他創建了一家無所不能的公司、股價大幅增長……但這家公司最終破產，讓股東們一無所有?！?/p>

他由此總結道：

在任何領域要做到足夠優秀并賺到錢都是非常困難的。

幸好還有指數，盡管不是所有的指數。

下圖是“美國過去200年不同資產投資回報率”，時間跨度是從1802年到2013年：

圖里表現最為優秀的是持有股票或股權（Stocks），200年來翻了90多萬倍。

具體年化回報率，見下表：

即使如此，7%左右的年化回報率，意味著十年左右翻一番，三十年左右變成原來的8倍。????????

1萬變8萬，10萬變80萬，100萬變800萬......不過“如此而已”。??

奇跡似乎并沒有誕生。

所以，人生復利的貝塔(β)，至少從財務的角度看，我們不得不聽從芒格的建議：降低期望。

然后，勤奮工作，主動儲蓄，量入為出。

對結果的標準是：夠用就好。??

五?

連人生復利的貝塔(β)都如此難，更何況阿爾法(α)呢？

也有人將阿爾法(α)成為“超額收益”。???

簡單來說，阿爾法(α)負責貌美如花，貝塔(β)負責給我錢花。

阿爾法(α)的超凡結果，要么是因為超凡運氣，要么是因為超凡的稟賦外加超凡的努力。???

那些最厲害的家伙，靠的是以上三者兼具。??????????????

作為普通人，我給出了一個與自己和解的阿爾法(α)路線：?

一、我們應該有屬于自己的人生復利阿爾法(α)。???????

二、對于阿爾法(α)值，只需要進行自我評價。?

人生不是只有賺錢這一個評價體系，復利有許多種呈現方式。

我女兒不愛學習，但喜歡記日記，用掉了幾個本子，這是她的人生復利；

前日聽廣播，有個老人用18年在荒山上種了200萬顆樹，這不止是他的人生復利。

我自己呢？

我有一個花園，種下的樹木已有5年了，現在植物們的復利曲線開始變得陡峭，每年秋季花果滿園。?????????

“孤獨大腦”這個我獨自耕耘的小花園，有智識和記憶上的復利。???

以及，花了我90%精力的未來春藤。??

說起來，這家公司竟然前后已經經營了9年。??

我將其視為自己人生的阿爾法(α)。????

最好的“超額”收益，莫過于帕斯卡賭注--以個人有限投入，做一件賠率極高的事情。?????

而教育，是全體人類的最大公約數。

阿爾法(α)的實現，需要以獨特的方式，聚焦在最有價值的事情上。

在AGI貌似變得有可能時，將大腦的神經網絡，人類社會的神經網絡，以及AI的神經網絡整合在一起，讓每個孩子享有獨特而有公平的教育，從技術上已經沒有懸念。??????

花園和教育，都像是無限游戲。??????????

而無限游戲，可能是人生復利最好的阿爾法(α)之所在。

我想找一位伙伴，

做互聯網產品和社群運營，????

一起用AI推動教育普惠。??

請私信我。