利好一個接一個 為什么股市就是漲不起來？

最近高層對股市呵護備至，各種利好一個接一個，但是股市卻沒什么反應。什么時候市場才能真正見底呢？

其實，我們之前很多文章都給大家發過一個圖：股市見底是一個比較漫長的過程，大致要經歷５個階段：估值底→政策底→股市底→經濟底→企業盈利底。

下面這張圖是主要指數最新的市盈率與歷次重要底部時的估值數據：

為了讓大家看得更清楚，我們把圖改成下面的樣子，圖上紅色意味著當前的估值比歷史上的底部估值要高，綠色對意味著要低。數值代表當前比歷史上估值高多少，比如中證全指比2020年3月武漢疫情最嚴重的時候才高了9.55%，但比2016年熔斷底部還要低19.54%。

再從風險溢價的角度來看一下，萬得全A指數已經進入最有價價值的區間了，雖然離歷史極值還有點差距，但是真的不貴了。

總結一下，從估值水平來看，當前點位和很多歷史極值相比相差無幾，尤其是當前所有指數的估值已經全面低于2016年熔斷造成的大底，所以哪怕不確定股市什么時候會反彈，但是非常確定我們現在處于底部區域。

估值底已經出來了，政策利好也一個接一個，但是為什么股市就是遲遲不漲呢？其實這很正常，歷史上也很少出現政策一出臺，股市馬上就見底的情況。

比如：2004年，股市跌到1300點時已經出現估值底部，但是股市并沒有起色。在2005年出現了非常明確的針對股市的救市政策：一是2005年1月24日將股票交易印花稅稅率由2‰下調至1‰，二是，2月16日保監會聯合證監會下發《關于保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知》及《保險機構投資者股票投資登記結算業務指南》，直接引導機構資金抄底。但是哪怕這樣，股市還是稍微反彈之后繼續走低，直到2005年6月30日上證綜指跌破1000點（最低998點）才企穩反彈。從政策陸續出臺到最后見底差不多4-6個月時間。

再比如2008年，受金融危機拖累A股也連續暴跌，2008年4月國家穩定穩定股市就祭出降印花稅的大招，但是股市沒有表現。9月18日，再次甩出“4個2”級別的利好，一是印花稅從雙邊改為單邊征收、賣出征收千分之一，二是匯金公司直接入市、在二級市場自主購入工、中、建三行股票，三是國資委支持央企增持或回購上市公司股份。但是在這種情況下，股市短暫反彈之后，又開始新一輪下跌。直到11月國家甩出“王炸”，推出4萬億救市，股市才確認見底。從政策陸續出臺到最后見底差不多7個月時間。

離我們最近的一次直接針對股市的政策底是在2018年，當時受去杠桿和貿易戰的影響，股市也是連續下跌。由于當時股市存在大量的質押融資現象，所以到9月份開始出現連續暴跌。在這種情況下，2018年10月高層“四大天王”直接發表公開言論力挺股市，受此影響A股在券商板塊的帶領下連續暴漲。但是，好景不長，上證指數短暫反彈之后又開始回調，直到2009年1月創出新低之后才算見底。也就是說，哪怕這樣級別的利好，股市見到最低點也是3個月后的事了。

所以，我在以前的文章里說過“政策調節”的特點就是“不達目的，絕不罷休”，只要制定的政策是不違背經濟規律的，如果第一次作用不明顯，后續還會有第二次、第三次、甚至一系列政策出臺，只到達成目標為止。只是管理層很少直接針對股市漲跌制定政策，大部分政策都是針對宏觀經濟然后間接影響到股市，所以這中間會存在一個傳導的過程（當然也有08年“４萬億”立竿見影的案例）。

現在管理層為了提振經濟、活躍股市已經在一個接一個的出政策了，因為反應在經濟和股市上的效果并不明顯，所以不被股民認可。但是，我們想再說一次“政策調節”的特點就是“不達目的，絕不罷休”，就像打牌不能上來就扔王炸，救市政策出臺也是小步慢走的形式。但無論怎樣，終極目標是不變的。