從供應鏈走向產業供應鏈，風控中細節藏著“魔鬼”

上游生產，中游整合，下游分銷，是組成行業供應鏈的三要素。

過往，企業在供應鏈管理過程中，會以信用證、票據等作為基礎融資工具，商業銀行為背書，為企業資金流提供貸款融資。

然而，隨著中國現代化的不斷發展和市場經濟的不斷完善，企業數量與規模均出現大幅度的增長。在瞬息萬變的市場中，產業結構和企業的戰略經營方向都在與時俱進的做出調整，以供應鏈企業為主導方，賒銷和企業墊付額作為基礎融資標的的供應鏈金融，亦應運而生。

作為新型金融服務模式，供應鏈金融區別于傳統意義上以固定資產（尤其是不動產）作為抵押獲得貸款的模式，以核心企業為中心，對供應鏈各成員進行整體資信評估，降低中小企業的融資門檻的同時，也解決了中小企業融資難、成本、減少高的難題。

換句話說，供應鏈金融就是把鏈條當成一個整體來看，即在生產形成的關系上形成一種金融服務，以此來滿足產業端需求。

近年來，國家在供應鏈金融服務模式方面也不斷出臺扶持政策，以鼓勵金融機構和核心企業建立供應鏈金融服務平臺，共同推進中小企業供應鏈金融發展。

2022年5月19日，國資委召開中央企業現代產業鏈“鏈長”建設工作推進會，將供應鏈金融定性為央企司庫體系建設的高級功能，反復發文推動大中小企業融通發展。

作為“從供應鏈走向產業供應鏈”的典型代表，2022年，京東科技首次發布【數智供應鏈+供應鏈金融】的“雙鏈聯動”戰略。

據科技供應鏈金融科技部總經理周李軍介紹，在信息時代下，京東將以【數據驅動+底層人工智能、區塊鏈】的新型技術，輔助【數據驅動+智能化和風控決策】為解決方案，實現對內服務向對外輸出系統平臺的升級。

從“點”的維度看，供應鏈金融作為開展供應鏈金融業務的根本，加強對客戶基礎信息的管理，鞏固現有的物流數據，是更好地支撐供應鏈金融業務，實現企業新的增長點。

從“面”的維度看，供應鏈將商流、物流、資金流、信息流的數據【四流合一】，這在整個“體”系基礎上，建立了良性的協作機制，讓服務于企業的數字化轉型和產業的互聯網疊加金融科技，實現供應鏈金融科技平臺戰略方案的快速落地。

可以說，供應鏈金融幫助企業全鏈條式實現供應鏈資金融通，尤其針對不具備雄厚資源的下游中小企業來說，無疑是增大了資金壓力。

怪不得說供應鏈金融是中小微企業量身定做的管理模式。

如果說金融與產業是一場零和游戲，那么將供應鏈金融這一宏大的命題放在很長的時間軸上來看，其在降低企業運營成本，創造利潤和資金融通同時，也如同一把“雙刃劍”。

蛋糕能越做越大，才能越分越多。企業的長期效應是實現持續的現金流，而供應鏈金融最根本的風險，便是控制對整體供應鏈基本面的判斷，或者說是對產品競爭力的判斷。因此，沒有終端產品的持續盈利能力，整個鏈條就會失去造血功能。

其次，在實行資金閉環的過程中，供應鏈金融活動涉及不同產業、融資平臺以及流動性服務商，相較于單環節運行的傳統貿易業務，涉及范圍較廣，一旦經濟狀況出現波動，將導致供應鏈金融模式中的環節主體面臨較大的風險，從而導致整體供應鏈資金風險加劇。

從供應鏈金融的盈利模式來看，供應鏈金融另一重大特征便是循環走量，涉及的規模很大，筆數很多，其本質上是指產業鏈業務流過程中，業務流與資金流，時間上的不匹配創造的盈利空間。因此，在產業鏈的上下游與核心企業之間存在的風控管理仍不容忽視。

在這一點上，前陣子火爆融資圈的Greensill，便在風控方面栽了跟頭。

Greensill，中文名格林希爾資本，創立于2011年，總部位于英國，由前花旗和摩根士丹利金融家格林希爾（Lex Greensill）共同創立，主要為規模較小的中小企業提供便捷、低成本的營運資金解決方案。

從金融模式上看，Greensill以其自身為核心，管理著買賣方中小企業的資金流，在Greensill最大保險提供方東京海上控股擔保下，將企業預付款部分進行證券化，即打包成債券，并出售給全球第五大財團之一 Credit Suisse AG（瑞信信貸），形成了供應鏈金融的運營閉環。

然而，當Greensill以應收賬款為還款來源進行融資，省去銀行的繁雜流程的同時，卻忽視了軟銀這一“白手套”。

從Greensill的供應鏈服務過程中，軟銀不僅扮演了Greensill的一級市場投資人，又兼任瑞信的基金投資人、Greensill給貸款的甲方客戶的投資人。

換句話說，軟銀通過瑞信注資給了Greensill，保證Greensill有穩定資金來源的同時，又通過Greensill給自己旗下的投資初創公司提供貸款和現金流。

這波操作，正如GAM的報告所顯示：“沒有一分錢看上去像是傳統供應鏈金融資產”。

如若Greensill確保供應商在合同規定的付款日之前收到款項，還不至于陷入現金流困境。但值得注意的是，Greensill通過信用評級，將預付款項打包成類債券的證券或票據，出售給了第三方金融機構，再加上保險公司停止續保和GAM的撤資，直接切斷了Greensill的重要資金來源。

2021年3月，Greensill正式申請破產保護。相關監管機構接管了公司旗下的銀行和子公司資產，而瑞信也凍結了全部與Greensill相關的100億美元的投資基金。劇市場統計，基金被凍結的時候，投資人和機構大概在1000名左右。

理論上，在Greensill的供應鏈金融生態圈中，其商業模式形成閉環，債券也獲得了較高的信用評級，但細節中藏著魔鬼，無論是被包裝的債券，還是被混淆角色的軟銀，在雪崩時，沒有一片雪花是無辜的。

因此，在筆者看來，為小微企業量身訂做的供應鏈金融涉及多方主體，因此，在業務開展過程中，最重要的風控手段是找到真正的核心企業，各方主體應明確各方的權利義務，才能將法律風險降低到最小。

未來，實現從源頭生產廠家到消費者全過程參與的供應鏈金融，將會真正進入到一個全新的戰略機遇期。在大家熟知的消費領域里，供應鏈金融亦將持續打造成多方共贏，集約化，價值化，效率化的融資場景，讓金融的功能和作用得到最大程度上的發揮。