ATFX：為什么日本和韓國，3月份的CPI數據漲幅都不大？

ATFX：日本和韓國是亞洲國家當中對原油進口依賴度最高的國家。日本幾乎100%的原油需要進口，韓國原油進口的依賴度也超過90%，并且兩個國家原油進口國主要集中在中東地區，都需要經過霍爾木茲海峽運行運輸。理論上，當國際油價持續大漲時，日本和韓國的物價水平將遭受明顯沖擊。

▲ATFX圖

事實并非如此。韓國三月CPI年率從2%升高至2.2%，升幅只有0.2個百分點，遠低于歐美國家將近一個百分點的升幅。日本的CPI年率也僅從1.3%升高至1.5%，升幅只有0.2個百分點，同樣處于較低水平。從通脹數據看，日本和韓國幾乎沒有受到國際油價大幅上漲的明顯影響。實際上，如果剔除能源和生鮮食品價格的影響，兩個國家的核心CPI年甚至處于下降狀態。

這不得不讓我們深思，為什么原油對外依存度如此高的兩個國家，通脹數據沒有受到明顯影響。我們認為，答案在于日韓政府釋放戰略石油儲備，實現了國際石油供應緊張但國內石油供應相對穩定的局面。

日本在3月16日釋放了8000萬桶石油，這相當于日本全國45天的石油用量；韓國在三月份宣布未來三個月釋放總計2246萬桶戰略石油儲備，同樣規模巨大。在如此堅決的戰略石油儲備釋放政策下，市場信心和供需情況都出現了明顯改善。

但是，戰略石油儲備的總量終歸是有限，隨著美國和伊朗戰局的惡化，霍爾木茲海峽雙重封鎖僵局的延續，日本和韓國無法一直依賴戰略石油儲備來平抑能源價格。當國家石油儲備見底的時刻，就是日本和韓國CPI數據瘋漲的時期。

▲ATFX圖

昨日，日經225指數觸及60013點的歷史高位，因為霍爾木茲海峽封鎖可能導致宏觀經濟衰退的擔憂似乎已經煙消云散。韓國Kospi指數也觸及6557點的歷史高位，投資市場的情緒已經樂觀到了極點。

如果說美國和伊朗的戰爭結束，日本和韓國的股票雙雙創出新高，尚且符合邏輯。但現如今美國和伊朗之間只是從相互轟炸轉變成了相互封鎖，熱戰結束冷戰開啟，這并不是一個值得慶祝的結果。

▲ATFX圖

匯率方面，一美元可以兌換1482韓元，今年的最高點是1538韓元，可以看出當前市價處于歷史相對高位。并且從長周期來看，韓元相對美元存在持續貶值的趨勢。日元的匯率更不必說，一美元能夠兌換日元的數量長期維持在160的歷史高位附近。日元相對美元的貶值趨勢已經人盡皆知，即便日本央行存在加息的動作，也無法改變日元持續貶值的長期趨勢。

日本和韓國的通脹率沒有因為高油價而出現回升，這意味著日本和韓國的中央銀行對于加息不具備像美聯儲與歐央行那般的緊迫性。在這種貨幣政策傾向性的區別下日元和韓元相對美元持續貶值的趨勢大概率還將延續。

ATFX風險提示、免責條款、特別聲明：市場有風險，投資需謹慎。以上內容僅代表分析師個人觀點，不構成任何操作建議。請勿將本報告視為唯一參考依據。在不同時期，分析師的觀點可能發生變化，更新內容不會另行通知。