凈利潤暴跌60.69%，營收狂飆反虧，三一重能與金風、遠景走出截然相反的路

文 | 預見能源

預見能源獲悉，4月22日，三一重能發布了2025年的年報。

預見能源發現，三一重能交出的這一份成績單反差極大，2025年營收273.8億元創下歷史新高，凈利潤卻只有7.12億元，同比驟降60.69%，為2020年以來最低水平。這家公司去年國內裝機容量超過14GW，市占率進一步提升，但賺到的錢還不如六年前。

時間往前推，金風科技年報則漂亮很多，2025年營收730.23億元，歸母凈利潤27.74億元，同比增長接近50%。遠景能源雖然不公開財報，但第三方數據顯示其2025年全球新增裝機20.9GW，海外訂單連續四年位居中國整機商之首。

同樣的市場和政策環境，三家企業走出了完全不同的軌跡。預見能源的推測是：三一重能被兩年前的低價訂單拖垮了利潤表，金風靠海外和海上兩條腿完成了利潤修復，遠景則用AI和系統化方案繞開了價格戰的泥潭。

風電行業的分野時刻已經到來。

當三一還在為低價訂單還債， 金風已經率先走出了低谷

三一重能的利潤驟降，其實原因很簡單。2025年交付的風機，大部分是2023年底到2024年初簽的低價訂單。

那段時期陸上風機中標價一度跌破1600元/kW（不含塔筒），有些項目甚至低于成本線。三一的風機制造業務毛利率只剩下4.43%。營收漲了53.89%，成本卻漲了超過67%，其中風機制造的直接材料成本同比增長54%。賣得越多，賺得越薄。

如果讓預見能源公正地評價，其實這并不是三一重能一家的問題，是整個行業價格戰的后遺癥。只不過三一的交付節奏恰好讓這些低價訂單集中在2025年兌現。

金風科技的情況則完全不同。

據悉，2025年金風的風機及零部件銷售毛利率從5.05%回升到8.95%，修復了近4個百分點。同樣面對歷史低價訂單，金風憑什么能率先修復毛利率？

答案藏在兩個市場里。

第一個是海外。金風國際業務銷售收入180.82億元，同比增長50.59%，占總營收比重超過21%，毛利率高達24.29%，比國內高出近14個百分點。

第二個是海上。2025年金風國內海上風電新增裝機208.9萬千瓦，市場份額37.9%，首次登頂海上榜首。10MW及以上機組銷售容量同比上升150.54%，大兆瓦海上機型賣出了更高的溢價。

三一不是沒有意識到這些問題。它的海外收入增長了18倍，但絕對值只有13.64億元，占總營收不到5%。海上風電方面，三一2025年年報中才首次提及“已實現海風批量訂單的吊裝”，剛剛進入量產交付階段。

對比來看，金風是利用海外和海上構建出兩道利潤護城河，但是三一還只能在國內陸上市場硬扛。

不過金風的利潤表也并非完美。第四季度歸母凈利潤僅1.9億元，環比驟降近83%，風電場開發板塊營收同比下滑近20%。超過13億元的資產減值和信用減值損失說明，金風的利潤修復仍然脆弱。

金風的海外和海上模式并非唯一答案， 遠景選擇了另一條路

如果說金風的打法是在傳統賽道里做深做精，遠景能源則走了一條差異更大的路。

遠景沒有上市，財務數據不公開，但第三方報告勾勒出了它的輪廓。2025年全球新增裝機20.9GW，位列全球第二，其中近四分之一的新簽訂單來自海外。伍德麥肯茲數據顯示，2025年遠景以7.7GW的海外新簽訂單量在中國整機商中排名第一，三家中國整機商（遠景、三一、金風）合計拿下62%的印度市場份額。

但遠景真正的不同不在于裝機規模，而在于產品形態。2025年10月發布的伽利略AI風儲一體機，將風機、儲能與AI能源大模型打包成一個產品。配套的“遠景天機”氣象大模型將風光功率預測精度進一步提升。在當前新能源全面入市、功率預測準確率低、偏差考核持續收緊的行業背景下，這種系統化方案能夠解決的是傳統整機商碰不到的客戶痛點。

遠景高級副總裁婁益民之前也說過，單一的風電項目發展已到天花板，僅靠發電上網的傳統模式難以為繼。把風機從硬件設備變成系統解決方案的一部分，預見能源覺得，遠景實際上在賣兩樣東西：硬件和規避風險的能力。后者帶來的溢價空間，比單純比拼風機價格要大得多。

三一重能也在嘗試類似的路徑，但進展有限。其2025年財報中提及的智能運維、數字化解決方案等內容，更多停留在概念層面，尚未形成可量化的收入貢獻。金風則在智能微網、綜合能源服務等領域有所布局，但體量和遠景的AI大模型產品不在一個量級。

海外市場不再是避風港， 三巨頭面臨同一個新問題

過去兩年，幾乎所有中國整機商都把出海當作擺脫內卷的解藥。2025年中國整機商海外訂單量達到22.7GW，覆蓋27個國家，同比增長64%。中國供應商海外裝機從2024年的1.2GW暴增至8.9GW，增長近8倍。

但是，預見能源認為，海外市場的競爭正在變得和國內一樣激烈。金風、遠景、三一三家公司合計拿下了62%的印度市場份額。整機商之間在國內市場的價格競爭，已經出現了向海外蔓延的苗頭。

三一重能2025年海外收入增長18倍，毛利率20.78%，比國內高出近12個百分點。這個數據看起來很誘人，但基數太小，占總營收不到5%。要真正靠海外業務撐起利潤，三一還有很長的路要走。截至2025年底，三一海外市場已簽訂合同的在手訂單累計金額突破百億元，這個數字比當年的海外收入高出不少，說明真正的海外放量還在后面。

海外業務能否持續保持高毛利是金風目前主要考慮的問題，24.29%的毛利率在當前階段確實亮眼，但隨著更多中國整機商涌入中東北非、東南亞等市場，價格壓力遲早會傳導過來。金風能否守住這個毛利率水平，取決于其本地化能力和品牌溢價能否持續。

遠景的海外策略相對穩健。不追求短期訂單量的爆發，而是在每個區域市場做深做透。其海外訂單連續四年位居中國整機商之首，靠的不是低價搶單，而是系統化解決方案帶來的差異化競爭力。遠景高級副總裁婁益民曾對媒體表示，行業正從追求“更大更長更高”的虛胖，轉向鍛造健康強韌的“肌肉”。

風電行業已經結束了靠規模的時代，三一重能2026年一季度已經扭虧為盈，凈利潤1.79億元，低價訂單的交付壓力正在緩解。金風需要警惕第四季度利潤驟降背后隱藏的資產減值風險。遠景未來則要在系統化解決方案的道路上繼續證明其商業模式的可持續性。