細分拆解：新能源五大核心賽道投資邏輯全梳理

（一）儲能：

大儲方面，國內新能源全面入市后，電價水平下降，峰谷價差拉大，通過自發配儲有望提升收益，且國內各省容量電價政策出臺，給予相應的一些補貼，提升項目IRR水平。再者，各省配儲的節點相對有限，目前處于一個先到先得的狀態，所以國內整體的投資積極性還是較高，有望催化大儲行情。

海外方面，2025年歐洲風光發電占比已達30%+，配備大儲有助于平滑發電側現貨成本波動及減少棄電率情況。美國OBBBA已落地實施，去年已簽合同或者已開工的項目不受影響，同時短期芬太尼和對等關稅失效，構成一定的邊際利好，有利于美儲情緒修復。此外，就是AI數據中心需求爆發，美國電力仍存明顯缺口，北美AIDC配儲訂單有望逐步釋放。新興地區，比如中東、南美、澳洲、東南亞等地，電網薄弱+電力短缺驅動需求增長，新興市場大儲持續景氣。中東24年訂單呈現爆發式增長，25-26年裝機集中兌現；澳洲大規模大儲開建，25-26年有望呈現并網高峰；東南亞大項目也密集落地，國內企業優勢明顯，競相出海有望充分受益。

戶儲方面，早期受海外政策補貼的直接推動，2021-2023年新增裝機呈現高速增長態勢；2023年底至2024年補貼開始退坡，此后終端需求開始下滑，2025年戶儲持續去庫，目前已經實現庫存正?；?，近期海外多個國家相繼出臺相關補貼政策，比如說：英國政府宣布150億英鎊的“溫暖家園計劃，通過贈款和貸款的形式，升級多達500萬戶家庭的能源設施。荷蘭凈計量電價的逐步取消，預計將激勵越來越多的公民安裝家用電池儲能系統。2025年12月，澳大利亞政府宣布將在未來4年內將戶儲補貼預算從原先預估的23億澳元大幅增加至72億澳元。此外，東南亞+日韓也相繼加速新能源布局，包括柬埔寨降低新能源關稅，韓國總統表態加速可再生能源。結構驅動疊加能源安全，26年戶儲有望維持穩健增長態勢。

工商儲方面：海外工商業儲能，尤其是歐洲地區，得益于產業鏈降價與動態電價的推廣，市場規模正在快速增長。2024-2025年，歐洲各國連發數項新政，免稅、補貼、價格機制與流程簡化并舉，為工商儲能打開政策支持窗口。各國實行動態電價政策，動態電價擴大套利空間，加大儲能盈利空間，進而催生工商儲的發展。今年預計歐洲工商儲有望逐步起量，項目數量有望實現高速增長。國內方面，目前工商儲由于初始成本相對較高、利用率也相對較低，因此需求相對偏少，未來隨著電力市場化的不斷推進，虛擬電廠、分布式光伏配儲等應用場景有望打開國內工商儲的成長空間。

（二）鋰電：

下游需求主要來自于兩個方面，一個就是儲能，剛才也提到了需求還是不錯的；另一個是動力，也就是應用在新能源汽車上面的電池。

國內方面，電車銷量有望筑底企穩，且單車帶電量有明顯提升，1-3月國內我國新能源汽車單車平均帶電量66.7kWh，同比+34%。原因一方面在于工信部規定26年起，插混、純電續航需超100公里才能享受購置稅減免，因此車企提升了單車電池容量；另外，26年以舊換新補貼，從定額改為按車價比例補貼，因此低價車補貼退坡明顯。國內鋰電需求還是具有一定韌性的。

海外方面，區域分化還是比較明顯，北歐國家憑借先發的政策支持與市場接受度，成為電動車滲透率、銷量占比的核心高地。英、德、法等主流市場補貼政策持續加碼落地，當地電動車消費需求有望快速釋放。從國內汽車出口數據來看，1-3月國內新能源車出口95.4萬輛，同比+116%；3月出口37.1萬輛，同比+130%以上、環比+32%。表現好于預期，同樣受能源安全影響，新能源車的性價比也在不斷提升，出口空間有望打開。

回到鋰電產業鏈，3月電池排產環同比均實現不錯的增長，單月排產創歷史新高。4月排產也是實現邊際向上，持續性需求有望逐步打消市場顧慮。鋰電池由正極、負極、電解液、隔膜構成，四大主材共同決定性能。

鐵鋰正極：2021Q4特斯拉率先切向鐵鋰電池，示范效應下磷酸鐵鋰占比接近70%。去年以來，磷酸鐵鋰正極占比基本穩定在80%左右。需求端：磷酸鐵鋰相較三元的性價比優勢仍然突出，國內動力電池領域磷酸鐵鋰滲透率提升趨勢明確，海外新車型逐步導入磷酸鐵鋰，價格維持平穩。此外，高增長的儲能領域也絕大部分使用磷酸鐵鋰電池。供給端：在行業下行周期，由于融資難+盈利低，行業新增產能顯著放緩，當前頭部產能利用率已滿產。此外，高端的高壓實產品供不應求，預計26年高端產品供需依然緊張。格局：工藝相對簡單，進入壁壘并不高，龍頭份額相對穩定，二線企業呈現分化態勢（個別廠商跟頭部在高端產品上與頭部電池廠的合作深入，份額有所提升），其余小廠難以起量、份額不斷壓縮。

負極：需求端，負極需求跟電池需求增長基本一致，呈現穩步增長態勢。供給端，行業總體產能仍有過剩，25年產龍頭廠商滿產滿銷，26年預計實現供需拐點。格局：加工流程較長、進入壁壘相對較高，非標準化較高、產品差異較大，具備成本的優勢的企業或將持續提升市場份額。競爭格局同樣向頭部集中，因為很多公司都在出口，因此相比其他環節，負極普遍都可以盈利，漲價幅度和動機相比其他環節會弱一點，但是安全邊際更高一點。

隔膜：隔膜主要用于分隔正負極，避免兩極直接接觸造成短路，同時保證鋰離子內部遷移，實現充放電過程。隔膜的結構和性能直接影響電池的容量、循環以及安全性等，可分為干法和濕法，濕法的綜合性能更優。供需：當前行業擴產明顯謹慎，26年新增產能主要來自投產項目爬坡+海外項目投產。隔膜行業25年產能利用率底部企穩，龍頭廠商滿產滿銷。格局：二三線企業上量速度非?？欤堫^份額正在被壓縮，行業擴產也明顯謹慎，設備交付周期+產能爬坡周期都相對比較長（起碼得一年以上），目前盈利仍處于較差水平。

電解液：配方：由于不同類型電池性能要求不一，需要多樣化的電解液配方來支撐，在電池廠不掌握配方的情境下，電解液廠能獲取較高的配方價值。六氟磷酸鋰：電解液最核心的原材料，成本占比約50%左右，電解液價格和6F價格高度趨同。6F是典型的標準品，周期屬性明顯。供需：全球6F產能集中于頭部3家公司，小廠由于成本較高陸續退出，頭部市占率將繼續提升，行業供需拐點明確。產業集中度較高、市占率穩定，頭部企業控產能力較強，競爭格局相對較好。且頭部玩家挺價意愿強烈，近期相繼停產檢修，后續有望迎來再次漲價。

綜合而言，26年戶儲&大儲需求均不錯，國內的容量電價走通經濟性，中東戰爭導致的能源危機對全球的新能源提速（特別是儲能）有很大的促進作用。此前因為原材料漲價和匯兌損失等原因，大家有所擔心擾動業績，板塊有所回調，但當前股價已反應。未來展望二季度，儲能進入旺季，原材料價格也在逐步傳導，對業績擾動可能會逐步減小，頭部戶儲廠商Q1超預期也意味著戶儲預期有望上修。此外，動力端，新能源車出口表現強勁、內需也有望筑底企穩，同時單車帶電量也明顯提升，板塊可以持續關注，尤其是動力端如果內銷企穩、外銷延續景氣，那對鋰電板塊也是有明顯的帶動。

材料環節，站在當前時點，隔膜相對會更好一些，主要是格局比較好，基本沒有擴產計劃、擴產也相對較慢（資產較重）、盈利也比較差，其他環節的話6F主要也是格局比較好最近又有停產檢修動作、可能后續會迎來漲價，鐵鋰環節現在感覺還是個股阿爾法機會多些。

此外再說下，4月15日新能源是有一定的回調的，一方面是前幾天漲得不錯，另一方面就是有個消息，據香港《南華早報》4月14日報道，在上個月舉行的歐盟高層會議上，歐盟委員會主席批準了一項計劃，阻止歐盟資金流向使用中國逆變器的清潔能源項目。但還是比較初期階段，而且各個國家之間有博弈空間，到落地之前還可能有很多變數，中國儲能產品比較強勢、價格比較低、占比還是很高的，如果落地對他們來講可選擇性大幅縮小。即使草案真的通過了，也還規定了三年的過渡期，且中國企業可以通過在歐洲設廠進行規避，所以我們覺得也不用過度擔憂。

（三）固態電池：今年預計也催化頗多，產業迎來布局試點。

作為新一代電池技術，固態電池有望提升安全性、能量密度和應用場景，進而引發行業革命。政策端目前還是固態電池產業化的比較核心驅動力，國家多部門也是提出要重點支持固態電池發展，劍指27年裝車示范性運營。

回顧2025年，固態電池在國家大力支持下，頭部企業+產業鏈持續加碼，設備和材料端均有突破，中試線也逐步落地，量產進度好于此前預期。行情呈現全面擴容擴散的狀態，也進一步發酵至傳統鋰電設備廠商+材料廠商。

展望2026年，年初電芯端開啟中期審查，若順利將步入pack端測試，并開展裝車路試驗證，下半年建成gwh級量產線。我們認為26年核心催化點在于GWh級量產線的招標+固態相關車型的路試。近期頭部電池廠相繼啟動招標，固態電池產業化已進入提速階段，同時產業端也正在穩步推進，多家電池廠與整車廠也在加速推進產品下線驗證工作。

此外，太空領域也是進一步打開了固態電池的想象空間。衛星運行過程中，進入地球陰影區，需要儲能系統提供電力，低軌衛星每90分鐘就要經歷30分鐘“極夜”，這30分鐘有賴于高能量密度電池需求，如果電池能量密度不夠，則衛星會非常笨重，發射成本急劇飆升。此外，太空體系具備真空、極端溫差、高輻射等特點，而固態電池具備寬溫域的優勢，安全性高不起火，抗輻射不產氣鼓包，能量密度高、降低發射成本，天然更適配環境復雜的太空領域。目前，全球各國正加速驗證開發，日產與美國NASA聯合開發固態電池，目標28年投入使用。

站在投資的角度，材料環節技術方案逐步收斂，硫化物路線仍是普遍的選擇。當前來看，硫化物電解質的產業化進展明顯提速，低成本方案涌現。競爭格局有所加劇，但未來空間和彈性更大。設備環節作為“賣鏟人”有望充分受益新技術周期啟動，設備核心變化集中在前段與中段工序。前段工序中廣泛采用了干法混料、纖維化、輥壓成膜等新工藝，設備價值量大幅提升；中段工序則是新增了等靜壓等關鍵工藝，技術難度和價值量也有明顯提升；后段工序所需設備變化相對較小，主要是對現有設備提出更高的要求。

近兩個月固態板塊表現較弱，主要受市場風偏影響，目前調整基本到位，后續催化可關注： 1）4月可能會完成招標+訂單發放+上車測試等；3）4月、5月一些車展電池展的催化；4）固態電池公司在26-27年或迎來IPO高峰。

（四）光伏：

光伏產業鏈是指從原材料生產到光伏系統應用的完整產業鏈條。主材環節包括：硅料、硅片、電池、組件。下游需求端多為央國企能源集團，一般通過招投標形式采購，對組件價格的影響力較強。高純多晶硅是光伏產業鏈中重要的基礎原材料，位于光伏產業鏈的上游。

硅料具有明顯的化工屬性：初始投資高、擴產周期長（1.5-2年）、選址要求高（電耗較大因此主要分布在新疆、四川、云南、內蒙古等低電價地區）、資產較重（固定資產周轉率在行業中相對較低）等特點。因此，硅料行業產能的釋放節奏主要取決于供應商對未來幾年光伏行業需求的預期以及當前硅料的盈利水平。項目投產后一般不會隨意啟停，導致供給端具備一定剛性。成本是行業的決定性因素。從競爭格局來看：行業集中度較高，CR5在70%左右。

其次，硅料的下一環節就是硅片環節：硅片是晶硅薄片，太陽能電池的基底。根據晶體生產方法的不同，可分為單晶和多晶。2016年起單晶硅片得益于成本下降（金剛線切割）、效率優勢擴大（PERC導入）份額開始逐步提升。目前已逐步取代多晶硅成為光伏市場主流。硅片企業間成本及品質差異不大，且行業技術迭代已基本結束，因此硅片環節的同質化程度較為嚴重，硅片生產曲線趨于扁平，各家成本差異逐步縮窄，單瓦凈利水平相近。硅料價格占據硅片的主要成本。過去幾年時間來看，硅片單瓦盈利走勢與上游硅料緊缺程度相關性較強。在硅料緊缺的情況下，硅片相對電池片環節來說也供應緊張，單瓦盈利較高；在硅料供給寬松后，硅片供給也轉為寬松，單瓦盈利隨之下降。從競爭格局來看，行業呈現“兩超多強”，海外供應商具備少量產能。

接著，就是電池片環節。2015-2017年，PERC逐步替代BSF；2023年以來，TOPCon逐步替代PERC。目前TOPCon是主流，但BC等新技術也在快速的發展。轉換效率+成本是電池片的核心指標。電池片計價單位“元/W”，轉換效率越高，單片功率越高，分母就越大，單位成本就越低。因此，電池片技術發展的核心是提升轉換效率+降低成本，電池片技術的迭代取決于終端度電成本的下降，在轉換效率提升的同時還需要控制成本。從競爭格局來看，電池片環節廠商較多，行業集中度較為分散，玩家包括專業化電池廠商+一體化組件廠商。近年來，一體化組件廠商占比快速提升，專業化中有技術優勢的企業市占率也有所提升。

之后，就是主材最后一個環節，組件環節。組件由電池片、背板、玻璃、封裝材料、邊框、接線盒等組成。組件是光伏產業鏈的價值輸出端，是上游各產品的集成，直接面向開發商，手握終端客戶資源。組件環節輕資產，但資金占用高（電站投標需保證金、組件交付需質保金），對供應鏈管理和銷售能力要求高。核心壁壘在于“品牌+渠道+供應鏈”鑄就產品溢價，可靠度認證和高效產品迭代能力直接影響組件獲單能力。競爭格局：一二線廠商盈利差異較大。頭部廠商具備資金、成本、營銷、渠道、品牌優勢，盈利能力顯著優于二線廠商。頭部公司的先發優勢已經確立，并且與其他企業正逐步拉開差距。

最后從價格角度來看，近期硅料市場活躍度維持低位，成交價格進一步走低。電池片方面，雖國內外訂單相對穩定，但價格仍跟隨成本線下降。組件方面，近期國內市場價格平穩。但從市場需求層面來看，整體終端需求仍維持在低位運行，市場缺乏明確的增量動能。

當前光伏板塊核心驅動因素有以下幾點：

“反內卷”：2024年7月30日的中央政治局會議上，“反內卷”的概念被首次提出，時隔近1年，2025年7月1日中央財經委會議再次強調“治理企業低價無序競爭”的問題，“反內卷”或提升至國家戰略行動高度。其中，光伏行業成為本輪“反內卷”的重點行業之一。目前反內卷仍在推進過程中，但過程中也存在許多問題和卡點，仍需給予一定的時間。

太空光伏：ITU規則下低軌資源先到先得，太空資源已經成為大國博弈的新戰場。作為地外飛行器重要的能源供應方式，太空光伏有望受益于全球商業航天熱潮。此外，地面算力運營成本攀升，太空算力優勢有所凸顯，有望給光伏板塊帶來更大的增量。

3月21日，馬斯克官宣聯合SpaceX、Tesla、xAI正式發布TERAFAB項目——啟動一座目標年產1太瓦（1TW）計算能力的超大規模芯片制造設施，計劃將邏輯芯片、存儲芯片與先進封裝整合于同一工廠，產能的80%將直接服務于太空任務，20%聚焦于地面。太空算力逐步走向工程化，光伏是核心配套，有望給光伏打開成長空間。

（五）風電：

海外方面，2022年受俄烏沖突影響，歐洲對于能源安全獨立的意識逐步增長，積極推進海風項目裝機建設。2023年全球各國面臨利率上漲、通貨膨脹等不利因素，同時海外風機售價受供應鏈成本增加影響而有所提升，造成海風建設成本增加。部分海風項目建設出現停工等情況，2023-2025年海風項目裝機尚未起量。

目前歐洲各國為解決海風成本問題，逐步開始探討帶補貼項目招標、跨境海風項目共同建設。近期，英國政府宣布取消對海上風電制造中使用的33種工業品的關稅，新關稅政策將于4月1日生效。這一舉措旨在降低英國制造商的成本，預計每年可為英國制造商節約百萬英鎊，加速該國清潔能源轉型。英國政府對關稅的減免，一定程度上反應對風電進口態度的緩和，同時加強對本土制造的支持，預計將利好部分國內在英國本土產能布局的企業。

國內方面，其實“十四五”期間國內海上風電發展相對低迷，2022-2025年年均新增并網僅約5.4GW，與光伏、陸上風電等行業大幅增長的情況相背離，所以“十五五”期間海風潛在增長空間較大。同時，3月13日，《十五五規劃綱要》發布，其中針對海上風電提出，在渤海、黃海、東海、南海海域建設海上風電基地，規范有序推進深遠海風電開發，海外風電實現累計并網裝機規模達到1億千瓦以上。根據國家能源局數據，截至2025年12月，全國海上風電累計并網容量0.47億千瓦，距離實現規劃目標還有一半以上的空間，由此可知十五五期間年均裝機量至少10GW以上。

總體來看，風電的基本面會比光伏好很多，一方面是由于風力發電均勻性比光伏好，很多電力運營商現在都傾向于配置風電；另一方面則是風電企業的盈利狀況也比光伏要好很多，國內陸風漲價訂單交付比例有所上升，疊加海風與出海占比提升，有望支撐整機廠盈利修復。

周期景氣向上，聚焦創業板新能源ETF(159387)布局： 20cm漲跌幅+風光儲鋰一鍵全覆蓋，截至2026年3月31日，創業板新能源指數中儲能含量達51%、固態電池含量達47%，指數組成較為全面，歡迎感興趣的投資者進行布局。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

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