安諾其跨界豪賭：解綁佛山國資，算力轉租商成色幾何 ｜并購一線

在主業連續虧損、短期償債壓力高企困境下，安諾其（300067.SZ）再度押注算力賽道。昨日，安諾其披露收購烽云信息100%股權的更多細節。這是其繼2024年收購亙聰科技后，在算力領域的第二筆布局。4月21日，安諾其復牌后收獲一字板漲停。

從標的成色來看，烽云信息本質上是輕資產算力轉租商，產業鏈中議價能力有限，其發展深度綁定佛山國資機房與區域資源，雙方相關機柜租賃業務曾遭監管質疑商業實質。隨著佛山國資計劃退出，烽云信息的區位優勢、機房資源乃至政企客戶信任度均面臨變數。

另一方面，在流動性承壓、前次算力布局尚未見明顯成效之時，再度加碼技術迭代快、投入巨大的算力賽道，安諾其的跨界豪賭能否實現有效協同并提振業績，均待市場檢驗。

與佛山國資切割，標的輕資產運營價值待重估

公開資料顯示，烽云信息成立于2014年，系算力與網絡綜合服務商。其業務模式可概括為：從中國移動、中國聯通等基礎運營商處租用數據中心機柜與網絡資源，再通過自研的智能調度系統，向字節跳動、阿里、騰訊等互聯網頭部客戶提供CDN及算力服務。

言外之意，烽云信息本質上是一個“轉租商”的角色，這種輕資產運營模式的核心競爭力并非硬件資產，而是客戶資源、運營能力與業務資質。

回溯過往，烽云信息的發展，離不開佛山國資背景帶來的區域生態優勢及其提供的實體IDC資源。而雙方之間密切的業務、資金往來也曾引發監管質疑。

2021年，烽云信息引入佛山國資委旗下ST福能戰略入股21%股權。同年，ST福能向佛山電建、廣州烽云收購福能大數據100%的股權。佛山國資系列操盤背后，蘊含著盤活自身機房類資產、以較低成本卡位優質算力服務商，以及幫助ST福能布局新興數字產業、尋找第二增長曲線的籌謀。

此后，烽云信息長期承租福能大數據位于佛山的IDC機房，用于自用或對外轉租，成為福能大數據的主要收入來源。根據ST福能2025年3月公告，雙方新簽為期四年的承包合同，烽云信息每年向福能大數據支付承包費2314萬元，涉及IDC機房承包及配套服務。

綜合烽云信息官網及相關報道，佛山福能機房為佛山國資投建，總建筑面積達51萬平方米，規劃約6000個標準機柜，系首批八大廣東省大數據示范產業園之一、廣東省唯一的國家級電子政務外網管理分支機構。

與此同時，烽云信息租賃機柜的必要性、相關交易是否具備商業實質遭到深交所問詢。年報問詢函顯示，福能大數據2021年、2022年因機柜租賃與其原持股30%股份且為業績承諾方之一的烽云信息發生經營性往來2,364.42萬元、3,289.16萬元。

以上僅為烽云信息區域集中布局縮影。官網顯示，烽云信息在華南地區以廣東省內5大機房節點組成核心算力集群，含核心節點與綜合業務節點，僅在廣東佛山布局五大機房。

隨著ST福能計劃通過公開掛牌方式轉讓所持烽云信息21%股權，烽云信息的價值或面臨重估。明面上，此舉系ST福能保殼壓力下的戰略收縮，且無需對烽云信息未來業績作出承諾，兼顧國資投資的保值退出。但對于被收購方烽云信息而言，國資股東的退出可能觸發一連串連鎖反應：

其一，機房承包合同是否穩固？當前承包期至2028年底，但該合同簽訂時烽云信息仍為佛山國資參股企業。一旦國資完全退出，合同續約條件是否會變？若終止合作，烽云信息需另尋機房或自建，成本與交付穩定性將面臨巨大挑戰。

其二，區位政策紅利能否延續？烽云信息在佛山的布局享受當地數字經濟扶持政策，但安諾其總部位于上海，標的成為“異地資產”后，是否還能繼續獲得同等政策支持，存在不確定性。

其三，政企客戶信任度是否下降？地方國資信用背書間接提升了烽云信息在融資與當地政企客戶拓展中的可信度。安諾其為民企，信用結構不同，尤其對于廣東本地政企客戶，吸引力難免下滑。

一旦控制權轉移至上海民企安諾其，烽云信息將從“佛山國資生態圈”中的核心伙伴，轉變為一家異地控股的普通供應商。屆時，烽云信息引以為傲的“跨區域資源整合能力”的可持續性將打上問號。

主業連虧下豪賭，跨界協同挑戰大

從財務數據看，烽云信息呈現典型的“高營收、低利潤”特征。據披露，2025年公司實現營業收入9.17億元，凈利潤4042.71萬元。不過繼續往前追溯，在2022年至2024年，烽云信息盈利表現并無明顯增長。根據ST福能披露的數據，烽云信息過去三年的凈利潤均處于2000萬元左右。

這一盈利水平與其“轉租商”本質高度吻合：上游是中國移動、中國聯通等強勢運營商，議價空間有限；下游是字節、阿里、騰訊等價格敏感的大型互聯網客戶，中間商利潤被天然壓縮。

再看收購方安諾其，財務狀況已亮起紅燈。公司主營中高端差異化染料，受下游紡織印染行業景氣度低迷、市場競爭加劇、環保政策趨嚴等因素影響，公司主業增長乏力。

財報顯示，安諾其凈利潤連續五年下滑，并由盈轉虧。2024年公司實現營收9.73億元，凈利潤連續五年下滑并于2024年首次虧損約475萬元；2025年預計虧損進一步擴大至4600萬-6500萬元，惡化幅度超過800%。

截至2025年三季度末，公司賬面貨幣資金僅1.32億元，而短期借款高達6.09億元，一年內到期的非流動負債1.54億元，短期償債缺口明顯。

在此背景下，安諾其擬通過“發行股份+支付現金+配套融資”方式收購一家與自身營收體量差不多的公司。這意味著安諾其要么大幅增發稀釋現有股東權益，要么動用本已緊張的現金儲備，進一步加劇流動性風險。

值得關注的是，安諾其2024年3月已收購亙聰科技100%股權，布局算力及AI業務。從2025年業績預告來看，前次算力布局尚未給公司業績帶來立竿見影的效果。

與此同時，2026年以來，安諾其已為亙聰科技的租賃業務提供4次擔保，四筆融資租賃總額達1.42億元，目的均為盤活存量資產、拓寬融資渠道及優化融資結構。

算力及相關技術領域具有技術迭代快、設備投入大、市場競爭激烈的特點，與安諾其原有的染料化工業務在產業邏輯、技術路徑和運營模式上存在顯著跨度，跨界整合難度不容低估。盡管安諾其聲稱，烽云信息可從數據中心節點、客戶資源互補以及技術協同三個維度為上市公司賦能，但上述協同效應高度依賴高效的投后整合與戰略執行力。

倘若雙方在業務融合、管理機制或資源調配方面出現脫節，不僅無法做大做強算力AI數碼業務板塊，反而可能進一步加劇安諾其財務負擔，形成“雙輸”局面。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）