東陽光主業疲軟，欲靠資本運作“求生”？

傳統業務增速放緩的背景下，東陽光正在尋求通過多種資本手段向AI產業鏈縱深協同。而作為公司近一年來一系列產業布局背后的規劃者，其站在了資本市場的聚光燈下。

東陽光2025年年報正式亮相，營業總收入149.35億元，同比上升22.42%，歸母凈利潤2.75億元，同比下降26.54%。

這份成績單背后，是這家橫跨電子、化工、醫藥的多元化集團主業增速的瓶頸，公司傳統業務高端鋁箔毛利率4.12%，化工新材料雖受益于制冷劑配額制毛利率飆升至43.33%，但卻仍難以獨自撐起全局。

基于此，東陽光集團多措并舉，相繼推進對醫藥資產的整合與重新證券化，引入中際旭創董事長劉圣持股49.5%的蘇州豐禾盈暉為公司一致行動人。

此外，公司還選擇采用關聯并購、引入戰投及多賽道跨界布局，向AI產業鏈縱深推進。

傳統主業增速放緩

4月9日，東陽光披露2025年年報，報告期公司營業總收入149.35億元，同比上升22.42%，歸母凈利潤2.75億元，同比下降26.54%。單季指標來看，第四季度營業總收入39.64億元，同比上升19.39%，第四季度歸母凈利潤-6.3億元。

這份成績單背后，是這家橫跨電子、化工、醫藥的多元化集團的傳統主業增速略顯放緩的困境。

對于年報凈利潤的下滑，公司給出了補充說明，主要系公司確認股權激勵費用減少利潤1.57億元，持有東陽光藥及立敦股票公允價值變動減少利潤5.2億元，剔除以上因素影響后，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.55億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為8.68億元。

拆分業務板塊來看，公司傳統優勢業務盈利表現呈現分化態勢。2025年149.35億元的營收中，營收占比四成的起家業務“高端鋁箔”收入59.21億元，同比增長14.07%，毛利率4.12%。

而作為對比，化工新材料業務收入40.60億元，同比增長50.12%，毛利率43.33%，同比提升17.22個百分點，貢獻了公司近六成的毛利，主要得益于第三代制冷劑配額制帶來的供給收縮與價格上漲，使該部分業務毛利率從2023年的12.15%飆升至2025年的43.33%，成為公司利潤來源的“壓艙石”。

電子元器件類業務表現相對平平，2025年實現收入35.63億元，同比增長4.89%，毛利率22.05%，公司的新一代“積層箔”電容器切入了數據中心、服務器電源等AI場景。能源材料類業務營收6.31億元，同比增長78.12%，毛利率從-8.93%修復至3.19%，當前整體貢獻仍小。

財務數據的背后，費用增長亦侵蝕了部分利潤。2025年，因業務的增長，公司銷售費用、管理費用、財務費用同比增幅均超過55%，其中，財務費用5.32億元，增長57.11%，主要因項目貸款及利息支出增加，確認1.57億元股權激勵費用，進而影響了凈利潤表現。

從小打小鬧到激進破局

在幾個傳統主業略顯疲軟的背景下，東陽光開始嘗試多條腿走路、多業務并舉，求破局。

2026年3月9日，東陽光股票復牌并公布收購預案，公司計劃通過發行股份取得東數一號70%股份，并向不超過35名特定投資者按照19.68元/股的價格發行股份配套募集資金，即將從參股轉為完全控股秦淮數據，后者是字節跳動算力核心供應商，營收貢獻占比接近八成。

此次收購采用“上市公司+控股股東+PE+并購貸”的多層精巧架構。東陽光與控股股東深圳東陽光實業共同增資SPV平臺（特殊目的公司）東數一號，其中，宜昌東陽光東方一號出資39億元，持股33.91%，上市公司出資34.5億元，持股30%。宜昌東陽光東方一號分別由中國東方資產和東陽光控股股東持有51%和48.72%的股權。

東數一號再引入馬云旗下云鋒基金、平潭發展、湖北國資、福建產投等投資方，合計歸集資金115億元。隨后，由東數一號通過全資孫公司東數三號，向貝恩資本收購秦淮數據中國100%股權，剩余168億元資金來自銀行并購貸。

在收購秦淮數據之前，東陽光轉型路徑多圍繞產業鏈做橫向與縱向延伸，尋找高景氣賽道。

縱向上，針對制冷劑上游鹽礦氯堿短板問題，2024年東陽光通過子公司乳源東陽光電化廠參與江西藍恒達化工有限公司破產重整項目，取得藍恒達100%控制權，并獲取其年產17萬噸折百堿相關裝置。

順著氟化工，公司切入了液冷散熱賽道，布局冷板式和浸沒式兩條路線，覆蓋上游冷卻液、中游冷板/CDU、下游整體方案。2025年公司與全球光模塊龍頭中際旭創達成戰略合作，以自身49%與中際旭創51%的出資比例共同成立合資公司廣東深度智冷，聚焦液冷散熱整體解決方案。

公司一系列動作還包括：并購蘇州大圖熱控科技有限公司掌握冷板模組技術、參股芯寒科技掌握雙相浸沒液冷技術、斥資0.9億元參股縱慧芯光布局國內VCSEL芯片領域強化技術協同等等。2025年年報來看，尚未披露液冷業務具體收入金額，因其產能釋放初期，尚未形成規模化營收。

橫向上，公司采用了廣撒網的模式。2025年公司聯合智元創新等設立了光谷東智，開展具身智能機器人業務，生產基地已投產。2025年11月宣布與臺達、美團、秦淮數據聯合首發基于SST（固態變壓器）的智能直流供電系統方案。同年，合資子公司貴州省東陽光新能源科技有限公司競得貴州省桐梓縣獅溪鋁多金屬礦（含鋰）探礦權等等。

盡管新業務尚未體現在2025年年報的營收上，但資本市場反應迅猛，公司股價近6個月累計漲超50%，總市值也已突破千億元。

新一代掌門

東陽光近一年來的資本運作背后的操盤手，正是其年僅38歲的實控人張寓帥。

2025年12月，其母郭梅蘭將所持控股平臺股權全部轉讓給張寓帥，后者正式成為東陽光集團及上市公司的唯一實際控制人，完成了代際交接。這對母子在2025年胡潤百富榜上以400億元財富位列第146位，登頂東莞首富。

張寓帥接班之路并非一帆風順。浙江大學研究生畢業后，2011年張寓帥入職東莞東陽光藥物研發有限公司研究院，從最基礎的生物所所長崗位做起。2020年其父張中能病逝后，他逐步執掌集團，并主導戰略與資本運作。

其資本手腕首先體現在對醫藥資產的整合與重新證券化。

具體來看，張寓帥先將東陽光長江藥業私有化退市，再與集團內研發平臺“東陽光藥”吸收合并，最終于2025年8月，以“介紹上市”方式推動全新的“東陽光藥”在港股掛牌。此舉實現了研、產、銷一體化上市，消除了業務分割導致的估值折價，也展現了其對復雜資本工具的駕馭能力。

此外，在業務擴展的過程中，調整為以資本為抓手整合產業資源，順勢接軌中際旭創發展布局。

2024年12月23日，東陽光控股股東原一致行動人元素基金與蘇州豐禾盈暉簽署協議，元素基金將所持150,693,800股（占5.00%）以8.33元/股、總價款約12.55億元轉讓給豐禾盈暉。豐禾盈暉受讓后成為控股股東一致行動人，2025年4月30日完成過戶登記，成為東陽光第三大股東。值得玩味的是，豐禾盈暉背后出資方即為光模塊龍頭中際旭創的董事長劉圣，其持股49.5%。

二級市場方面，2025年1月初完成的3.18億元股份回購也給公司帶來了近8個多億的賬面浮盈。

東陽光集團的產融結合背后，是傳統制造企業向AI趨勢的靠攏，亦是產業轉型升級的難處，伴隨著營收利潤率、財務指標的綜合考驗。