剛剛，誕生一筆210億回報(bào)

4月16日，“全球可堆疊分布式光儲(chǔ)第一股”思格新能源正式登陸港交所，每股發(fā)行價(jià)324.2港元，開盤漲幅近80%，市值突破1433.89億港元（約1248億元人民幣），同時(shí)，成立不足四年的思格新能源也創(chuàng)下了中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)最快IPO的紀(jì)錄。

這個(gè)速度是什么概念？“戶儲(chǔ)第一股”派能科技從成立到上市用了11年，逆變器龍頭陽光電源走了14年。思格新能源的時(shí)間表，壓縮了至少三分之二。

其實(shí)，思格新能源上市第一天的表現(xiàn)并不讓人意外，早在前幾天的招股階段，它拿下超額認(rèn)購(gòu)近800倍的成績(jī)。其背后的資方同樣豪華，淡馬錫、高盛資管、瑞銀資管、高瓴、歐力士、景林、博裕、太平洋保險(xiǎn)等在內(nèi)的19家世界頂級(jí)投行悉數(shù)集結(jié)。

其中，高瓴創(chuàng)投持股14.89%，為外部第一大股東；華登國(guó)際持股8.18%，云暉資本持股2.88%，鐘鼎資本持股2.88%。

如果時(shí)間拉得更長(zhǎng)，思格新能源還是最快實(shí)現(xiàn)1億美元營(yíng)收的中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)。而這種種成績(jī)背后是印刻在思格新能源身上的兩個(gè)明顯標(biāo)簽：華為與全球化。

華為23年，從無線到光伏再到AI

故事要從許映童的華為生涯說起。

1999年，許映童加入華為。此后的23年里，他經(jīng)歷了華為最波瀾壯闊的發(fā)展階段。在無線產(chǎn)品線，他做過PDT經(jīng)理，管過無線軟件平臺(tái)，擔(dān)任過華為無線杭州研究所所長(zhǎng)。

2010年底，許映童從通信領(lǐng)域轉(zhuǎn)崗至新能源領(lǐng)域，后來華為決定進(jìn)軍智能光伏業(yè)務(wù)，許映童被委以重任，出任智能光伏業(yè)務(wù)總裁。

這是一次從零開始的創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時(shí)華為在逆變器領(lǐng)域毫無積累，面對(duì)的是在行業(yè)深耕多年的對(duì)手。許映童帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)埋頭研發(fā)，終于在2015年，登頂全球逆變器出貨量榜首，并且連續(xù)七年保持這個(gè)位置。

2020年，許映童又接到了新任務(wù)，負(fù)責(zé)華為昇騰人工智能計(jì)算業(yè)務(wù)。這是華為在AI芯片領(lǐng)域的關(guān)鍵布局，需要既懂硬件又懂軟件、既有產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)又有戰(zhàn)略視野的一號(hào)位。不過，許映童在昇騰待得時(shí)間并不長(zhǎng)，僅兩年后，他的身份就變?yōu)榱怂几裥履茉磩?chuàng)始人。

2022年5月，思格新能源在上海注冊(cè)成立，主營(yíng)分布式儲(chǔ)能系統(tǒng)（DESS），意味著這位華為老兵正式踏上了創(chuàng)業(yè)之路。

當(dāng)時(shí)的許映童之于儲(chǔ)能市場(chǎng)是怎樣的存在呢？用一個(gè)相對(duì)貼切的類比，可能就是大模型領(lǐng)域的閆俊杰。

一個(gè)細(xì)節(jié)是，剛離開華為時(shí)，儲(chǔ)能方向只是許映童眾多創(chuàng)業(yè)選項(xiàng)中的一個(gè)。在這期間，他與高瓴進(jìn)行了長(zhǎng)期、深入的交流，最終雙方形成了高度一致的判斷：基于對(duì)全球能源格局重構(gòu)的長(zhǎng)期判斷，結(jié)合許映童及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)過去的經(jīng)驗(yàn)，儲(chǔ)能的全球化能夠最大程度發(fā)揮許映童及核心團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品、研發(fā)、供應(yīng)鏈和全球市場(chǎng)上的復(fù)合能力。

許映童與高瓴在創(chuàng)業(yè)早期的關(guān)系，也從某種程度上決定了高瓴成為其最大、最早外部股東的結(jié)果。

跟許映童一起離開華為的，還有華為智能光伏前副總裁張先淼，他擁有17年以上的光伏及儲(chǔ)能系統(tǒng)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，加入思格新能源后，他出任執(zhí)行董事兼總裁，全面負(fù)責(zé)公司產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)劃及供應(yīng)鏈管理。

不止如此。思格新能源的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中，還有多位華為舊部：監(jiān)事會(huì)主席劉秦維、全球品牌總監(jiān)楊順霞，軟件、渠道等各條線的骨干也陸續(xù)到位，這幾乎是一個(gè)完整的作戰(zhàn)班底整體遷移。也難怪有人戲稱許映童是“最會(huì)挖華為墻腳”的人。

資本市場(chǎng)對(duì)大廠人才向來偏愛，更不用說是這樣成熟的華為班底了。

根據(jù)招股書可以看到，2022年6月，也就是剛注冊(cè)成立1個(gè)月，思格新能源拿到了500萬元的種子輪，該輪投資方為上海煜菘和捷灃科技，投后估值為1億元。同年7月，高瓴創(chuàng)投就出現(xiàn)在A1輪融資名單上。到年底，思格新能源完成了A1到A3輪，共5.4億元融資，估值也從1億元飆升至了27億元。

要知道，這時(shí)候的思格新能源還沒有任何產(chǎn)品上市，2022年全年?duì)I收為零，凈虧損7620萬元。

在宏觀環(huán)境上，2022年，疫情反復(fù)，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，外部環(huán)境極不友好。對(duì)許多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目來說，那是最不容易啟動(dòng)的一段時(shí)間。據(jù)透露，在早期高瓴積極幫助思格引入了云輝、鐘鼎等產(chǎn)業(yè)方和財(cái)務(wù)投資人，完成多輪關(guān)鍵融資。

兩年?duì)I收增長(zhǎng)154倍

開篇提到思格新能源區(qū)別于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最明顯的標(biāo)簽就是華為班底和全球化，可以看到，在早期，資本向思格新能源投出橄欖枝，還是基于VC傳統(tǒng)的投人邏輯。

不過，在產(chǎn)品問世之后，整個(gè)的估值邏輯就變得更理性和商業(yè)了，這之中全球化的重要性就顯示出來了。

2023年6月，思格新能源在德國(guó)慕尼黑EES Europe展會(huì)上推出了首款產(chǎn)品SigenStor，這是全球首款五合一光儲(chǔ)充一體機(jī)，即把光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能電池、直流充電模塊、能量管理系統(tǒng)（EMS）五大模塊集成在了一起，讓用戶根據(jù)實(shí)際情況靈活配置和擴(kuò)展。

除了這個(gè)明顯的賣點(diǎn)外，思格新能源還為這款產(chǎn)品配備了AI輔助節(jié)能和安裝維護(hù)。其對(duì)外宣稱，戶儲(chǔ)產(chǎn)品配套的mySigen App是能源行業(yè)內(nèi)首個(gè)集成GPT-4能力的App。

依托于這款產(chǎn)品，思格新能源正式開啟了商業(yè)化之路。

不過2023年時(shí)，它的收入只有5830萬人民幣，虧損也進(jìn)一步擴(kuò)大為3.73億元。也是在這一年，思格新能源先后完成了B輪系列融資，包括1.4億元B輪融資，投資方為余杭國(guó)投集團(tuán)、國(guó)核投資等，以及天堂硅谷獨(dú)家投資的3000萬元B1輪融資。而B1輪融資也成為了其IPO前的最后一輪融資，當(dāng)時(shí)思格新能源的估值為41.7億元。

到2025年，思格新能源的營(yíng)收規(guī)模大躍進(jìn)般地突破了90億元，實(shí)現(xiàn)了兩年增長(zhǎng)154倍的神話。除了營(yíng)收之外，思格的毛利率也在一路上漲，并在2025年飆升至了50.1%。需要指出的是，SigenStor連續(xù)三年貢獻(xiàn)總收入90%以上，分銷渠道占比超過97%，

拆解來看，2023年、2024年及截至2025年9月30日止，思格新能源來自海外市場(chǎng)的收入分別占總營(yíng)收的87.8%、95.2%及99.3%。

在地區(qū)分布上，亞太和歐洲是思格新能源2025年海外收入的主要來源，其次為非洲、中東、中亞、拉丁美洲及北美洲。前五大單一市場(chǎng)依次為：澳大利亞（42.6%）、德國(guó)（10.2%）、瑞典（6.9%）、愛爾蘭（5.1%）、比利時(shí)（3.5%）。

據(jù)招股書，截至2025年底，思格業(yè)務(wù)覆蓋全球85個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與172家分銷商建立了深度合作。擁有1.7萬家以上的注冊(cè)安裝商，占二級(jí)分銷商90%以上。

一個(gè)微妙的變化是，2025年初，思格新能源第一次遞交招股書時(shí)，其業(yè)務(wù)覆蓋范圍為60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，合作分銷商99個(gè)，擁有5600多家注冊(cè)安裝商。對(duì)比來看，短短一年時(shí)間，思格新能源全球拓展分銷商數(shù)量新增了73家，注冊(cè)安裝商增加逾1.1萬家。

此外，按產(chǎn)品出貨量計(jì)，思格新能源2024年已位居“可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)”全球第一，市場(chǎng)份額為28.6%。在更廣闊的戶儲(chǔ)市場(chǎng)，它也一躍成為全球戶儲(chǔ)系統(tǒng)出貨量第五名，僅次于Tesla、華為、比亞迪儲(chǔ)能、陽光電源等一眾巨頭。

高瓴獲得超200億回報(bào)

正是基于這樣財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶來的底氣，思格新能源在2025年曾兩次遞表港交所，不過均未沖擊成功，好在，如今順利登陸港股。

由于IPO前，思格新能源僅進(jìn)行了六輪融資，所以其股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)公司擁有絕對(duì)的話語權(quán)。上市前，許映童擁有49.28%的投票權(quán)，而張先淼持股超過11%。此外，高瓴創(chuàng)投持股14.89%，為外部第一大股東；華登國(guó)際持股8.18%，云暉資本持股2.88%，鐘鼎資本持股2.88%。

4月初思格新能源啟動(dòng)招股時(shí)，高瓴又以基石投資者身份再度入場(chǎng)，通過HHLR Advisors認(rèn)購(gòu)1400萬美元，通過Hillhouse Investment Management認(rèn)購(gòu)700萬美元，合計(jì)2100萬美元。

其實(shí)，把視角拉遠(yuǎn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)思格新能源只是高瓴新能源版圖中的最新一塊拼圖。

過去五年，高瓴一直在持續(xù)重倉(cāng)新能源，根據(jù)投中嘉川CVSource顯示，最近五年高瓴在新能源領(lǐng)域出手36次。

2022年6月高瓴官宣了首只總規(guī)模逾40億元人民幣的碳中和產(chǎn)業(yè)投資基金，明確表示將重點(diǎn)投向新能源、新材料等綠色技術(shù)領(lǐng)域。

在產(chǎn)業(yè)鏈布局上，不管是上游的電池材料、中游的電池制造還是下游的整車企業(yè)以及充電基礎(chǔ)設(shè)施和儲(chǔ)能系統(tǒng)，高瓴幾乎覆蓋了新能源產(chǎn)業(yè)的每一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

在這種強(qiáng)大生態(tài)圈的助力下，高瓴對(duì)思格新能源的幫助并沒有停留在給錢層面，而是主動(dòng)把多年積累的產(chǎn)業(yè)資源開放給思格，在電池側(cè)，對(duì)接寧德時(shí)代，幫助思格在產(chǎn)能最緊缺時(shí)期獲得穩(wěn)定供應(yīng)；在功率器件側(cè)，對(duì)接英飛凌等全球頭部供應(yīng)商，確保IGBT等關(guān)鍵元器件不斷供。

如今伴隨著儲(chǔ)能市場(chǎng)需求的崛起，高瓴的投資也步入了收獲期。

拋開基石輪，如果以每股324.20港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，思格新能源將募資超44億港元，IPO市值將超800億港元，高瓴的持股市值將達(dá)到119.1億港元。而按照開盤市值1433億港元來計(jì)算，高瓴這筆IPO的賬面回報(bào)則超過了200億元。

思格新能源創(chuàng)始人許映童表示，“創(chuàng)業(yè)路上，最難的不是拿到第一筆錢，而是在最不確定的時(shí)刻，依然有人堅(jiān)定地選擇相信你。我們起步于市場(chǎng)極富挑戰(zhàn)的時(shí)期，是高瓴堅(jiān)定看好，在產(chǎn)業(yè)資源緊張的關(guān)頭，高瓴開放了他們長(zhǎng)期積累的生態(tài)能力，幫助我們跨越了早期創(chuàng)業(yè)公司的生存門檻。”

短短幾年間，新能源經(jīng)歷了大起大落，但沒人否認(rèn)，被大浪淘沙后的項(xiàng)目正在成為市場(chǎng)新寵，并開啟了新一輪的資本盛宴。