美團和養豬，一樣的囚徒困境

最近去菜場比較多的主婦和主夫們，發現豬肉便宜得不是一點兩點

家門口有個錢大媽，后腿肉每公斤9.8元里脊10.8元稍稍貴點的梅花肉11.6元

與春節前相比，至少便宜了兩元還要多一點點。

3月底，財報季接近尾聲，三大上市豬企陸陸續續公布了2025年財報。簡寫如下

新希望（000876.SZ）2025年業績預告：歸母凈利潤虧損15-18億元，同比下降416-480%之間

溫氏股份（300498.SZ）2025年業績快報：歸母凈利潤52.35億元，同比-43.59%

牧原股份（002714.SZ）2025年財報：歸母凈利潤154.87，同比-13.39%

除了新希望虧損外，其余兩家豬企還保持著盈利；但三家豬企的凈利潤同比都在下跌；再參考三家的正增長或者略低的負增長（溫氏股份-1.67%），利潤率的下滑不是一點半點。

對于豬周期的分析，一個普遍的觀點是

傳統的豬周期已經失效，豬企們即便承擔虧損也不會放棄市場份額——只要還在牌桌上，就還會有翻身的機會；

更何況豬企們還有可能做空期貨去彌補主營業務的損利。

用大白話解釋豬企和豬周期經濟，就是——

和光同塵，與時俱卷；卷死別人，成全自己！

這一點，和外賣大戰很像很像，幾乎就是同一枚硬幣。

3月26日，美團刊發了2025年財報

營收3649億元，虧損234億元；其中核心本地商業虧損69億元

外賣大戰的另外兩家淘寶/餓了么和京東，給的結果基本上保持一致

京東13091億元，同比+13%；合并凈利潤231億元，同比-48%；

阿里10167億元，同比+4%；但凈利潤906億元，同比-21%；

紅騎手和藍騎手的財報里給出了利潤下滑的原因：

2025年，京東營銷成本大幅上漲，同比+75%，大量現金投入用于推廣新增業務（外賣、即時零售、線下商業等）

阿里對即時零售、AI科技等領域的高投入壓縮了營業利潤，導致2025年第三季度、第四季度凈利潤連續下滑

2025年外賣大戰，直接的受益者是終端買家，而這個鏈條上的所有玩家因為瘋狂到極致的“內卷”，導致最后幾乎都不怎么賺錢。

不賠錢的辦法，有！比如讓利商戶或者減少補貼，面對著日漸萎縮的市場份額，又有哪一家平臺敢這么做會這么做呢？

回到豬周期，以往的豬周期，散戶主導的。

豬肉價格上漲→多養豬增加存欄量→生豬大量上市→豬肉下跌→存欄量下降→豬肉價格上漲

最樸素的市場看不見的手，在左右著市場供求；

但到了資本主導市場的時候，豬周期失效了——在完全市場競爭環境下，資本和上市公司的業績支撐是以市場占有率為基礎的；

沒了市場份額，即便利潤率再高也阻抗不了更多謀求利潤的資本裹挾著產業的進入

京東是在2025年一季度末殺入的即時零售業務，到了2025年四季度市場份額占了8.4%

即便沒有京東，山姆、盒馬、叮咚也會去填補即時零售的空白。

如果要問為什么即使明知道內卷的結果是兩敗俱傷沒有贏家，而這些巨頭們依然樂此不疲？

原因恐怕只有一個

在巨大的市場和有限的資源之間，能夠給到的生存空間太少。

就像再過去的一百萬年的地球一樣，那時候物種多樣性遠超現在，但是現在在生態鏈頂端的是腦容量最大的智人的后代。

——生物法則和市場法則，一模一樣！