群核科技IPO認購已超250倍！在下怎樣一盤空間智能生態大棋

文丨許佳慧

“杭州六小龍第一股”來了！

4月9日，全球空間智能獨角獸“群核科技”（Manycore，00068.HK）正式啟動招股，計劃于4月17日登陸港交所。

作為這兩年的科技明星公司，市場認購情況相當火爆。券商數據顯示，其當前超額認購倍數已達250倍。據招股信息，群核科技本次全球發售約1.61億股，最高發行價7.62港元，預計募資不超過12.3億港元。

值得關注的是，公司引入了泰康人壽、陽光人壽、廣發基金、Mirae Asset Securities、霧凇資本、禾賽科技等長線多元基石陣容，多方機構合計認購4.55億港元，覆蓋險資、公募、外資、產業資本等。長期資本的大舉進入，既是對群核科技核心競爭力的認可，也是一次對空間智能賽道的投票。

實際上，伴隨AI從平面走向物理世界，空間智能正成為最具確定性的風口。2月19日，“AI教母”李飛飛創辦的World Labs斬獲10億美元新融資，引爆科創圈。這家成立僅兩年、尚未有盈利的公司，估值已飆至350億人民幣，英偉達、AMD等算力巨頭更是爭相入局，押注未來。

從群核科技的爆火出圈，到World Labs的估值飆升的背后，實際上是資本已經開始對空間智能賽道做超前布局。

【什么是空間智能？】

說個扎心的事實：AI下棋能虐哭世界冠軍，吟詩作對天花亂墜，但機器人端茶倒水為什么難如登天？

因為AI還看不懂“物理世界”，那些人類習以為常的日常行為，AI并不能理解，所以一到現實世界就抓瞎。

按照李飛飛的定義，所謂“空間智能”，是一種讓AI理解并適配三維物理世界，從而連接起感知、想象和行動的綜合認知能力。

它通過具備生成性、多模態、交互性的世界模型，能讓AI從“看懂世界”進階到“操作世界”，從而破解現實場景中的空間認知難題。

這不是簡單的技術升級，而是讓AI走進現實的基礎。英偉達CEO黃仁勛近兩年公開場合屢屢表態：AI的下一個浪潮就是物理AI。一場空間智能的技術角逐，已然拉開帷幕。

國外，從李飛飛的Marble世界模型、Google DeepMind的Genie3，到Meta的SAM3D、英偉達的Cosmos……都在空間智能賽道上持續發力。

而在國內，群核科技這家國內最早做三維空間模擬和計算的公司，在去年也正式進入到了全球視野中心。其與深度求索（DeepSeek）、宇樹科技、游戲科學、云深處科技、強腦科技被并稱為“杭州六小龍”，成為了杭州乃至中國科技創新力量的一個縮影。

無論是“杭州六小龍”的稱號，還是當下市場的火爆認購，根本都是在押注群核科技的空間智能未來敘事。那么，為什么是群核科技呢？

對于AI訓練來說，有個繞不開的難題：數據。當AI要進入三維空間，逼真的3D場景，與真正理解并模擬物理世界的運作規律的可交互數據，之間還有巨大鴻溝。AI需要的不只是視覺逼真，而是物理建模的準確性。

而這正是群核科技的老本行，它起步于空間設計，模型最終都要1：1應用到現實世界。這決定了其數據不僅是“視覺真實”的，更是“物理正確”的，具備結構化信息，這是它與互聯網上視頻數據的最大區別。

截至目前，它積累有5億+3D場景、4.8億3D模型及空間設計元素，擁有全球最大的室內場景深度認知學習數據集InteriorNet。2025年，它開源了全球首個3D高斯語義數據集InteriorGS，迅速登上了全球最大AI開源社區HuggingFace數據集榜首。

有了它，AI機器人才明白：開門有不同的角度，拿起杯子要用不同的力度，微波爐有不同的打開方式……

去年，Google DeepMind與斯坦福聯合發表的論文中，還專門致謝了群核科技SpatialVerse團隊提供的3D場景數據支持。

而群核科技又是怎么從云原生空間設計軟件提供商向如今的空間智能基礎設施方向發展的呢？

【群核的本質：基于GPU實現對物理世界的模擬和計算】

群核的故事，始于三位技術學霸的聯手。

2011年，黃曉煌、陳航、朱皓三個UIUC的同學回國在杭州創立群核科技。三位85后，皆深耕計算機領域：董事長黃曉煌，出身英偉達，參與CUDA開發；CEO陳航，深耕信息檢索和高性能計算；CTO朱皓則曾在亞馬遜和微軟做軟件工程師。

創始團隊圖形學+計算機的背景，奠定了這家公司的空間智能基因。

三人相信GPU高性能計算的應用前景，但在那個連投資人都還不清楚什么是GPU的年代，這項技術并不容易落地。三人只能“拿著錘子找釘子”，最終第一個大爆發的場景出現在了看似與前沿科技無關的空間設計行業。

2013年，正值房地產行業火爆之際，群核科技推出第一款產品“酷家樂”。憑借10秒出3D效果圖、5分鐘出方案的強大效果，掀起了一場空間渲染的效率革命。如今，酷家樂已發展成為國內最大空間設計平臺，服務4.7萬企業客戶。

本質上，群核是在用GPU構建物理世界的“數字替身”。隨著工業4.0的到來，客戶需求向更深層次的生產制造環節延伸。酷家樂開始嘗試打通從設計渲染到后端生產。這意味著，技術研發上，不能再僅滿足于視覺真實，而要實現1：1極致還原的物理仿真，確保客戶生產的東西能在物理世界使用。

由此，在過程中公司沉淀了海量的三維可交互數據，也催生出全球最大的室內場景深度認知學習數據集InteriorNet。2018年，該數據集免費開源后，又吸引了硅谷科技巨頭來尋求合作。

此刻，黃曉煌意識到，手上掌握了一座數據“金礦”，它將在未來給公司帶來更大的機會。公司在推動商業化的同時，始終把賺來的部分錢投向物理仿真、合成數據等前沿技術方向。2024年，群核正式推出SpatialVerse平臺，其相當于AI的“數字學校”，為具身智能、XR、AIGC提供高保真的合成數據集和虛擬仿真訓練環境。

模型層面，2025年，群核相繼推出了空間語言模型SpatialLM及空間生成模型SpatialGen，結合空間認知與生成能力，幫助人工智能實現對三維場景的理解、推理和生成。其中，SpatialLM開源后，迅速與Deepseek、千問Qwen2.5-Omni共同登上全球最大AI開源社區HuggingFace趨勢榜前三。空間生成模型SpatialGen與李飛飛的Marble走向了相似的路子，打造真正圍繞3D展開的世界生成模型。

由此，群核科技構建起了一個“空間編輯工具-空間數據-空間大模型”的飛輪，由穩定用戶的工具帶來數據，數據支撐模型迭代，模型又幫助工具進化，形成了一個正向循環。

去年，群核科技推出Aholo空間智能開放平臺，將15年沉淀下來的空間重建、生成、編輯和理解能力逐步封裝成API和SDK，向AI、影視、電商等行業全面開放。這也意味著，更多場景會從Aholo中衍生出來，群核科技有機會實現更廣泛的物理世界的數字化，連接起物理世界和數字世界。

回顧群核15年，實際上始終圍繞著一件事——基于GPU實現對物理世界的模擬和計算。而在AI時代，這成了空間智能的數字底座。

【空間智能生態大棋】

即便不考慮群核科技的未來敘事，其以酷家樂為核心的老業務同樣可圈可點。最近，AI顛覆SaaS模式的討論甚囂塵上，但從群核的路徑，似乎證明了SaaS本身不是問題，而是能否在AI時代找到新的生態位。

招股書顯示，2025年，群核的營收為8.20億元，毛利率達到82.2%，經調整凈利潤扭虧為盈，達5712.7萬元。這意味著，群核已能夠自己養活自己，這在普遍燒錢的科技行業并不多見。

群核科技核心商業模式來自于軟件訂閱制。企業客戶的凈收入留存率是100.7%，大客戶更是高達109%。它采用100%先付費后服務的模式，這一模式下，它的抗周期性和經營穩定性變得更為突出。

可見，SaaS模式本身沒有問題，問題在于軟件是不是有競爭力，以及能否將互聯網時代沉淀的深厚的場景knowhow，轉換為AI時代的先發優勢，形成下一輪競爭的關鍵籌碼。

去年，Google重新贏得AI競賽，根本就在于，其過往沉淀的場景和生態能力在長期拉鋸戰里更具優勢。相比OpenAI這類在算法層面奪得先聲的公司，谷歌“場景-技術”的反饋機制得到了有效發揮，超出了OpenAI的預期。

在國內，拿快手舉例，此前并不算AI第一梯隊玩家，但基于APP時代海量的場景沉淀和數據積累，快手沿襲Sora探出來的路，成功打造了可靈。

而群核科技則可能是空間智能賽道的一個代表。梳理群核的成長軌跡不難發現，它從3D工具起步，在互聯網時代積累出海量、高質量的三維可交互數據；進入AI時代在Scaling Law（規模效應）之下，這些資產重新點燃，形成了“應用場景-模型”的閉環，讓其得以逐步向空間智能基礎設施的方向發展。

當前，群核科技的業務范疇，主要分為兩大方面：服務人類的三維創意落地，和服務智能體理解物理世界。具體行業上已不止服務于空間設計，更在為電商、機器人、XR、數字孿生等各行各業提供基礎空間能力。

公開資料顯示，具身智能領域，群核的合作伙伴包括智元機器人、銀河通用、穹徹智能、地瓜機器人等；在影視領域，影視龍頭華策影視已經在借助群核的Aholo平臺，打造虛擬片場、重建影視場景；群核還和PICO合作，共同打造“世界最大的可交互XR資產庫”。

商業模式上，順應時代，除了訂閱制，公司也正在探索專業服務、token付費制等多元模式。

一旦AI向真實物理世界成功飛躍，空間智能作為核心賽道，就有望達到萬億級市場規模。屆時作為空間智能領域的“賣水人”，群核科技可能迎來更大的市場空間。

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