從日本翻身看：這次誰(shuí)能扛住高油價(jià)？

出品 | 妙投APP

作者 | 張博

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生圖

市場(chǎng)對(duì)高油價(jià)最大的誤判，是總把它當(dāng)成短期波動(dòng)，而不是長(zhǎng)期約束。

短期油價(jià)沖高，更多影響的是風(fēng)險(xiǎn)偏好；但如果高油價(jià)持續(xù)存在，它影響的就是企業(yè)預(yù)算、資本開(kāi)支、產(chǎn)業(yè)選址和國(guó)家戰(zhàn)略。

歷史上，真正有破壞力的從來(lái)不是“油價(jià)突然漲一下”，而是企業(yè)和政府開(kāi)始相信，低成本能源可能不會(huì)很快回來(lái)。

1973年第一次石油危機(jī)后，日本遭遇了戰(zhàn)后少見(jiàn)的宏觀沖擊。作為當(dāng)時(shí)典型的能源進(jìn)口型工業(yè)國(guó)，日本原油高度依賴中東，OPEC減產(chǎn)推高油價(jià)后，日本迅速面臨輸入型通脹失控的問(wèn)題。

1974年，日本CPI同比漲幅一度超過(guò)20%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著下滑，整個(gè)高增長(zhǎng)敘事突然被打斷。

但真正值得關(guān)注的，不是1974年那一年的通脹數(shù)據(jù)，而是危機(jī)之后日本做了什么。日本沒(méi)有把石油危機(jī)僅僅理解為一次外部擾動(dòng)，而是把它當(dāng)成一次經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)警報(bào)：原有那套依賴低成本能源驅(qū)動(dòng)重化工業(yè)擴(kuò)張的模式，已經(jīng)不再安全。此后，日本開(kāi)始系統(tǒng)性推進(jìn)節(jié)能政策，壓縮高耗能產(chǎn)業(yè)比重，推動(dòng)鋼鐵、石化等行業(yè)提高能效，同時(shí)加快汽車(chē)、電子、精密制造等高附加值產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

到了1979年第二次石油危機(jī)，日本依然承壓，但和第一次相比，脆弱性已經(jīng)明顯下降。原因不是油價(jià)不高了，而是日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)部分調(diào)整完成。

這說(shuō)明了一件事：高油價(jià)真正改變的，從來(lái)都不是短期盈利，而是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的資源配置方式。

今天如果中東地緣風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期化，全球面對(duì)的可能正是類(lèi)似情形。區(qū)別只在于，這一次全球經(jīng)濟(jì)比1970年代更復(fù)雜：全球化已經(jīng)退潮，供應(yīng)鏈安全優(yōu)先，AI與算力基礎(chǔ)設(shè)施成為新工業(yè)底座，能源約束對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的影響也會(huì)更直接。

所以，這輪高油價(jià)不應(yīng)被理解為一次油市波動(dòng)，而更像是一場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)業(yè)韌性的壓力測(cè)試。

高油價(jià)真正打擊的，是“長(zhǎng)鏈條全球化”

過(guò)去幾十年，全球化能夠順利運(yùn)轉(zhuǎn)，有一個(gè)默認(rèn)前提：能源便宜、物流便宜、跨區(qū)域協(xié)同成本足夠低。

正因?yàn)槿绱耍髽I(yè)才敢把原材料放在一個(gè)國(guó)家，把加工放在另一個(gè)國(guó)家，把組裝和銷(xiāo)售分散到全球多個(gè)區(qū)域。只要運(yùn)輸足夠便宜、供應(yīng)鏈足夠穩(wěn)定，“全球最優(yōu)成本”就是成立的。

但高油價(jià)會(huì)直接動(dòng)搖這個(gè)前提，油價(jià)上漲表面上提高的是運(yùn)輸成本，實(shí)質(zhì)上提高的是整個(gè)長(zhǎng)鏈條供應(yīng)體系的摩擦成本。

一旦油價(jià)高位持續(xù)，企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)幾件事同時(shí)成立：

• 跨區(qū)域運(yùn)輸?shù)倪呺H成本上升；

• 庫(kù)存和備份產(chǎn)能的重要性上升；

• 多國(guó)協(xié)同帶來(lái)的不確定性放大；

• “最低成本生產(chǎn)”開(kāi)始讓位于“可控成本生產(chǎn)”。

也就是說(shuō)，高油價(jià)最深層的影響，不是讓所有企業(yè)都更貴，而是讓那些過(guò)度依賴長(zhǎng)鏈條全球化的產(chǎn)業(yè)組織方式，變得更不經(jīng)濟(jì)。

韓國(guó)在1970年代末的經(jīng)歷就是一個(gè)典型例子，當(dāng)時(shí)韓國(guó)正推動(dòng)重化工業(yè)化，鋼鐵、石化、造船等行業(yè)快速擴(kuò)張，但能源基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，高度依賴進(jìn)口石油。

石油危機(jī)之后，韓國(guó)工業(yè)化成本迅速上升，經(jīng)常賬戶和外債壓力同步加大。對(duì)一個(gè)外向型工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，這種沖擊并不只是“原料漲價(jià)”，而是整個(gè)增長(zhǎng)模式的成本基礎(chǔ)被動(dòng)搖。

韓國(guó)之所以最終沒(méi)有被高油價(jià)拖垮，不是因?yàn)樗茉礂l件改善了，而是因?yàn)樗_(kāi)始重新調(diào)整產(chǎn)業(yè)賬：通過(guò)提升出口產(chǎn)品附加值，把汽車(chē)、電子、造船等更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)做大，用更高價(jià)值的產(chǎn)出，對(duì)沖更高成本的能源輸入。

這背后映射的機(jī)制很清晰：高油價(jià)不是簡(jiǎn)單打擊制造業(yè)，而是在逼制造業(yè)重新思考，什么樣的全球分工方式還值得繼續(xù)。

未來(lái)幾年，如果油價(jià)高位持續(xù)，這種變化會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)在全球制造布局上：供應(yīng)鏈會(huì)更短，區(qū)域化會(huì)更強(qiáng)，能源穩(wěn)定性和本地配套能力的價(jià)值會(huì)被重新定價(jià)。

也正是在這場(chǎng)制造業(yè)“再分配”的大調(diào)整中，中國(guó)展現(xiàn)出更強(qiáng)的緩沖能力。

中國(guó)為什么有更強(qiáng)緩沖能力？

討論中國(guó)時(shí)，市場(chǎng)最容易犯兩個(gè)錯(cuò)誤。

一種是認(rèn)為，中國(guó)是石油進(jìn)口大國(guó)，所以高油價(jià)天然利空；另一種是認(rèn)為，中國(guó)新能源優(yōu)勢(shì)明顯，所以高油價(jià)天然利好。

這兩種理解都太平面。

中國(guó)在高油價(jià)時(shí)代的真實(shí)位置，更接近于：短期承壓，但在產(chǎn)業(yè)重構(gòu)中擁有更強(qiáng)的緩沖能力和再組織能力。

首先，壓力是真實(shí)存在的。原油價(jià)格上升會(huì)抬高運(yùn)輸、化工、制造和部分消費(fèi)鏈條的成本，這一點(diǎn)沒(méi)有懸念。

但中國(guó)和當(dāng)年日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣相比，有一個(gè)更大的不同：中國(guó)不是單點(diǎn)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)，而是工業(yè)體系完整。

這種完整性意味著，在面對(duì)外部能源沖擊時(shí)，中國(guó)能通過(guò)更高的本土配套率、更完整的中間品制造、更強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施能力，吸收一部分外部波動(dòng)。更關(guān)鍵的是，中國(guó)今天還多了一層當(dāng)年?yáng)|亞經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)：新能源供應(yīng)鏈和電氣化替代能力。

如果高油價(jià)長(zhǎng)期化，那么電動(dòng)車(chē)、儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電、電網(wǎng)設(shè)備、電力電子等產(chǎn)業(yè)，不再只是“政策扶持方向”，而會(huì)變成高能源成本時(shí)代的現(xiàn)實(shí)替代方案。而在這些環(huán)節(jié)里，中國(guó)已經(jīng)形成了從制造到供應(yīng)鏈組織的明顯優(yōu)勢(shì)。

回看日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，它們都是通過(guò)提升附加值來(lái)應(yīng)對(duì)高油價(jià)；

而中國(guó)今天除了可以繼續(xù)提升附加值外，還多了一種能力：用新能源體系替代部分高油價(jià)約束本身。

這意味著，中國(guó)真正的機(jī)會(huì)，不在于從油價(jià)上漲中直接賺錢(qián)，而在于全球產(chǎn)業(yè)重新計(jì)算一筆賬之后，中國(guó)在新能源替代、高端制造和供應(yīng)鏈組織中的相對(duì)地位可能進(jìn)一步上升。所以，中國(guó)的關(guān)鍵不是“受不受沖擊”，而是能否像當(dāng)年的日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣一樣，把外部壓力轉(zhuǎn)化為下一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)的起點(diǎn)。

而從產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)看，中國(guó)做到這一點(diǎn)的條件，比當(dāng)年的東亞經(jīng)濟(jì)體更強(qiáng)。

美國(guó)為什么未必穩(wěn)贏？

很多人認(rèn)為，美國(guó)已經(jīng)通過(guò)頁(yè)巖油革命增強(qiáng)了能源安全，因此高油價(jià)對(duì)它未必是壞事。這種看法有一定依據(jù)，但并不完整。

美國(guó)今天的問(wèn)題，從來(lái)不只是供給問(wèn)題，而是宏觀結(jié)構(gòu)問(wèn)題。它是一個(gè)高度消費(fèi)驅(qū)動(dòng)、金融化程度極高的經(jīng)濟(jì)體。高油價(jià)一旦長(zhǎng)期存在，會(huì)同時(shí)打到三個(gè)地方：居民實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力、企業(yè)成本和利潤(rùn)率和通脹與利率政策平衡。

也就是說(shuō)，即便美國(guó)具備一定能源供給能力，它仍可能在高油價(jià)下重新面對(duì)一個(gè)老問(wèn)題：增長(zhǎng)放緩，但通脹難以下來(lái)，這正是滯脹環(huán)境最麻煩的地方，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持高利率壓制通脹，經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格承壓。

如果為了增長(zhǎng)而邊際放松，高油價(jià)又可能讓通脹回潮。從全球資產(chǎn)定價(jià)角度看，這意味著美國(guó)并不會(huì)因?yàn)椤白约阂伯a(chǎn)油”就自動(dòng)成為高油價(jià)周期的最大贏家。相反，它可能比很多人想象中更容易陷入宏觀再平衡的困境。

總之，回看1970年代以來(lái)的歷史，石油危機(jī)從來(lái)不是一個(gè)單純的價(jià)格事件，而是一場(chǎng)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重新分層。

日本在危機(jī)中承受重?fù)簦瑓s通過(guò)節(jié)能化和高附加值制造完成重建；韓國(guó)在成本和外債壓力中經(jīng)歷陣痛，卻借產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)現(xiàn)追趕；中國(guó)臺(tái)灣在能源約束下轉(zhuǎn)向電子和半導(dǎo)體，為后來(lái)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)埋下伏筆。

這些案例共同說(shuō)明，真正決定長(zhǎng)期位置的，不是會(huì)不會(huì)遭遇高油價(jià)，而是有沒(méi)有能力在高油價(jià)時(shí)代重組產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

今天，如果油價(jià)中樞持續(xù)抬升，那么全球競(jìng)爭(zhēng)的核心變量也會(huì)發(fā)生變化。決定勝負(fù)的，將不再只是勞動(dòng)力成本、市場(chǎng)規(guī)模和技術(shù)故事，而是更硬的一組能力：

• 誰(shuí)的能源更穩(wěn)定；

• 誰(shuí)的供應(yīng)鏈更短、更全、更可控；

• 誰(shuí)能把高成本消化在體系內(nèi)部；

• 誰(shuí)能在高油價(jià)時(shí)代繼續(xù)維持制造、算力和資本開(kāi)支。

所以，高油價(jià)不是故事的終點(diǎn)，它只是一個(gè)信號(hào)。它意味著，全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正在從“效率優(yōu)先”走向“韌性優(yōu)先”，從“低成本全球化”走向“高約束再平衡”。

而未來(lái)幾年最關(guān)鍵的，不是預(yù)測(cè)油價(jià)會(huì)漲到哪里，而是看清：誰(shuí)能在高油價(jià)時(shí)代活下來(lái)，誰(shuí)又能借這場(chǎng)沖擊變得更強(qiáng)。

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