近日,江蘇某上市公司發布公告稱,公司收到江蘇省高級人民法院的二審判決,因在2017年并購重組中,公司披露的《重組報告書(草案)》《重組報告書》存在虛假記載,法院判決公司賠償兩名機構投資者損失以及一審、二審案件受理費合計4838.45萬元。
此案再次給市場各方敲響警鐘。在并購重組中,上市公司是信息披露的第一責任人,需要確保信息披露真實、準確、完整,不能以“被欺詐”為由完全豁免自身的核查義務。同時,隨著資本市場立體化追責體系不斷完善,上市公司、并購交易對手方、中介機構等市場各方參與者,均需嚴守責任底線,明晰角色邊界。
首先,對于上市公司而言,“被欺詐”不是免責牌。在2021年證監會對前述公司下發行政處罰決定時,該公司曾申辯其主觀上不存在過錯,且法院一審刑事判決書認定交易對手方構成合同詐騙罪,公司不具備短期內識別、發現財務造假行為的能力等。證監會認為,該公司作為上市公司,面對如此重大的交易,應當對影響交易標的評估價格的經營業績、財務情況等進行重點核查。
因此,在重大資產重組中,上市公司必須親自下場做實盡調,不能把核查義務完全甩給中介機構。
同時,民事賠償也頗具威懾力。除上述兩名機構投資者外,該公司還賠償了數百名普通投資者,累計計提投資者索賠損失金額達2.16億元。目前,監管重心已從事后處罰轉向事前、事中、事后全鏈條監管。近期,已經有上市公司因重組預案存在誤導性陳述被行政處罰。這就再次提醒上市公司:切莫盲目跨界并購,更不能“帶病”披露和忽悠式重組,否則迎來的將是嚴厲的處罰和高額的賠償。
其次,對于交易對手方而言,財務造假東窗事發將迎來“刑事處罰+全額追贓”。在前述并購重組財務造假案件中,除了行政處罰,交易對手方廖某茂還因犯合同詐騙罪,于2020年被南京市中級人民法院判處無期徒刑,并處沒收個人全部財產,責令退回犯罪所得19.33億元,發還被害單位。
截至目前,已發生的多起并購造假案中,交易對手方中的主犯均因合同詐騙罪被判“無期徒刑+全額追贓”,還有部分案件中協助造假的同犯被判“有期徒刑+罰金+全額追贓”。交易對手方靠財務造假換取并購溢價終將傾家蕩產、牢底坐穿,不應心存僥幸。
最后,對于中介機構而言,未能勤勉盡責或將承擔連帶賠償責任。在前述并購重組造假案件部分投資者民事賠償中,保薦機構也被法院判決在50%范圍內承擔連帶賠償責任。另外,審計機構、資產評估機構、律師事務所也被判在不同比例范圍內承擔連帶責任,追責鏈條實現全覆蓋。
近年來,在財務造假案中,中介機構被行政處罰和民事追責的案例越來越多,并逐步升級為“資格罰”。在立體化追責時代,中介機構唯有堅守執業底線、嚴把核查關口,才能筑牢資本市場“看門人”防線。
自《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(即“并購六條”)出臺后,A股并購重組活躍度明顯提升。在此背景下,上市公司應圍繞產業邏輯提質增效,警惕跨界并購中的估值泡沫與整合陷阱。同時,還應筑牢信息披露與合規底線,真正借助并購實現產業升級與價值創造,提高公司質量和投資價值。
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