上海超硅IPO“中止”：一股獨大、持續虧損、資金鏈斷裂危機并存

《電鰻財經》文/電鰻號

截至3月31日晚間，上交所官網披露，上海超硅半導體股份有限公司(簡稱“上海超硅”)因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。目前該公司IPO處于“中止”狀態。

《電鰻財經》經調查研究發現，該公司招股書存在很多疑點，包括“一股獨大”、持續虧損、資金鏈斷裂危機等。

董事長絕對控股

《電鰻財經》經通過股權結構梳理，本次發行前，上海超硅實際控制人陳猛直接持有公司3.12%的表決權，通過上海沅芷和上海沅英控制公司48.52%的表決權，陳猛合計直接及間接控制公司51.64%的表決權。這種結構使得實際控制人能以較低的經濟權益維持較高的控制權。

陳猛持有的公司8,376,368股股份為A類股，上海沅芷持有的公司124,676,811股股份為A類股份，上海沅英持有公司5,486,000股股份為A類股，A類股份合計為138,539,179股。其余股東合計持有的公司1,037,864,423股股份為B類股份，即普通股股份。

根據招股書，除《公司章程》約定的特別事項外，上海超硅股東對提交公司股東大會審議的事項行使表決權時，每一特別表決權股份的表決權數量為8票，而每一普通股份的表決權數量為1票。特別表決權安排下，每一A類股份擁有的表決權數量為每一B類股份擁有表決權數量的8倍。這種同股不同權的結構雖在科創板得到允許，但可能放大實際控制人決策失誤帶來的風險。

上海超硅存在實際控制人利用控制地位，行使特別表決權或其它方式對公司經營決策等事項造成不利影響的可能，從而對其他股東，尤其是中小股東的利益造成不利影響。

業內人士稱，董事長絕對控股，雖在一定程度上能保障公司決策的高效性，但也可能導致“一股獨大”的局面，削弱其他股東的話語權和決策參與度。這種股權的高度集中帶來的影響是負面的，這類企業往往會出現掏空上市公司、利益輸送、財務造假等損害中小投資者的違法違規問題。

值得注意的是，輔導期間，公司董事會秘書王全勝、財務總監王錫谷分別于2024年9月、2024年12月離任。董秘和財務總監是公司管理團隊的重要成員，關鍵時期，二人相繼離職可能使監管機構和投資者對公司管理團隊的穩定性產生懷疑。對于該方面的疑問，上海超硅方面未給予有效回應。

何時才能盈利

招股書顯示，2022年-2025年上半年，上海超硅實現營業收入分別為9.21億元、9.28億元、13.27億元和7.56億元，歸母凈利潤分別為-8.03億元、-10.44億元、-12.99億元和-7.36億元，尚未實現盈利。

上海超硅表示，報告期內，由于公司300mm硅片生產線建設正在持續進行中，且300mm硅片產品尚處于產能爬坡的關鍵階段，暫未形成規模效應，公司短期內存在累計未彌補虧損，截至2025年6月末，公司累計未分配利潤為-47.08億元。結合行業未來發展前景、自身經營計劃及預算等因素的初步測算數據，上海超硅預計公司2028年可實現盈利。

值得注意的是，上海超硅目前正處于產能快速爬坡期，對營運資金的需求較高，遲遲不能盈利使得公司短期償債壓力較大。報告期各期末，公司合并口徑資產負債率分別為40.27%、55.39%、52.33%和57.65%，流動比率分別為3.37、1.00、0.98和1.49。

半導體產業短期來看也存在一定的周期性特征。2023年由于宏觀經濟波動和消費電子產品需求放緩，全球半導體市場規模同比有所下滑;2024年隨著下游復蘇，半導體行業開始回暖。如果未來半導體硅片制造行業持續波動，則可能對上海超硅的經營業績造成不利影響。

《電鰻財經》注意到，2022年-2025年上半年，上海超硅出口退稅金額分別為6008.36萬元、8240.25萬元、8141.93萬元和5172.73萬元，占公司當期營業收入的比重分別為6.52%、8.88%、6.13%和6.84%。若未來國家進一步下調相關產品的出口退稅率，將會導致營業成本增加，從而對公司的經營業績產生一定的影響。

資金鏈斷裂危機

上海超硅的財務狀況令人擔憂。截至2025年上半年，公司貨幣資金僅為6.99億元，而短期借款為1.10億元，一年內到期的非流動負債為9.85億元，短債合計高達約10.95億元。這意味著公司目前有3.96億元的資金缺口。

公司的有息債務問題更為嚴重。從2022年到2025年上半年，有息債務從36.63億元激增至70.79億元，三年半時間幾乎翻了一倍。這一數據遠超同業水平，表明公司長期依賴舉債維持運營。

更令人擔憂的是公司債務結構的變化：2025年上半年長期借款突然飆升至59.84億元，顯著超過2024年全年的46.12億元。利息費用方面的壓力也隨之增加，在行業景氣逆轉時會放大現金流壓力。

《電鰻財經》還注意到，上海超硅通過租賃融資方式獲得的12筆未到期融資，暴露出公司在資產結構和流動性管理方面的深層次隱患。

根據招股書披露，公司目前存續的租賃融資高達12筆，其中與興業金融租賃的融資租賃協議涉及晶圓生產設備資產，財產價值達2.14億元，期限僅1.5年;與長江聯合金融租賃的協議財產價值更高達3.55億元，期限5年。這些租賃安排存在多重風險：核心生產設備的所有權均歸屬于租賃公司，公司在協議期間不得對租賃資產進行轉讓、出租、抵押及作其他處分。這意味著價值數億元的核心生產設備實際上已成為“受限資產”，大大降低了公司資產的流動性和靈活性。租賃租金的定期支付將進一步加劇現金流壓力。

毫無懸念，公司經營活動產生的現金流量凈額也一直為負值：2022年到2025年上半年分別為-5.91億元、-4.35億元、-3.89億元、-4.35億元。

上海超硅何時補充好2025年年報數據?補充后IPO能順利重啟嗎?我們拭目以待。