從賣爆款到補(bǔ)底層：XREAL走到哪一步了

【摘要】XREAL沖刺“智能眼鏡第一股”的當(dāng)下，它所代表的一種路徑也給了市場(chǎng)一種新的啟發(fā)：在技術(shù)尚未成熟的階段，先用產(chǎn)品把市場(chǎng)跑出來，再回頭補(bǔ)齊芯片、光學(xué)和系統(tǒng)能力。

這條路徑在過去幾年被證明是有效的——從結(jié)果上看，公司2025年?duì)I收已達(dá)到5.16億元，同比增長(zhǎng)30.8%，且連續(xù)四年在全球AR眼鏡市場(chǎng)按收入計(jì)排名第一，按銷量計(jì)全球市場(chǎng)占有率約24.8%。

但隨著行業(yè)開始向平臺(tái)化演進(jìn)，這種先后順序也開始暴露出新的壓力。

總部遷往上海與專利糾紛的出現(xiàn)，不應(yīng)該只被解讀為偶發(fā)現(xiàn)象，而要認(rèn)識(shí)到這是相應(yīng)路徑推進(jìn)到一定階段之后的自然結(jié)果。

路徑不存在對(duì)錯(cuò)，值得討論的是，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)從產(chǎn)品走向體系時(shí)，XREAL是否已經(jīng)準(zhǔn)備好進(jìn)入下一輪。

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以下是正文：

從產(chǎn)品開始：避免技術(shù)定義，以市場(chǎng)為錨點(diǎn)

如果回到AR眼鏡最早那一波熱潮，會(huì)發(fā)現(xiàn)行業(yè)一開始討論的重點(diǎn)幾乎都是技術(shù)：光學(xué)方案、空間計(jì)算、交互方式，所有人都在試圖定義一個(gè)完整形態(tài)。

XREAL做的事情剛好相反，它沒有試圖回答AR最終應(yīng)該是什么樣，選擇先回答了一個(gè)更直接的問題：用戶現(xiàn)在愿意用什么。

Air系列就是在這樣的邏輯下出現(xiàn)的。

圖源：XREAL招股書（AR眼鏡的銷量及平均售價(jià)）

它不強(qiáng)調(diào)復(fù)雜的空間能力，也不執(zhí)著于一步到位的交互體驗(yàn)，而是把AR拆解成一個(gè)更容易被接受的形態(tài)——一個(gè)可以隨身攜帶的大屏，用來看視頻、打游戲、接電腦辦公。

圖源：招股書（XREAL的產(chǎn)品線）

這種處理方式，看起來像是降級(jí)，但實(shí)際上是把問題換了一個(gè)問法。當(dāng)行業(yè)還在驗(yàn)證技術(shù)可行性的時(shí)候，XREAL已經(jīng)開始驗(yàn)證使用可能性。

這種差異，很快體現(xiàn)在結(jié)果上。

Air系列帶來了穩(wěn)定的出貨，XREAL也幾乎從一開始就把重點(diǎn)放在海外市場(chǎng)。在美國、日本和歐洲這些消費(fèi)電子環(huán)境更成熟的地區(qū)，AR眼鏡更容易找到實(shí)際使用場(chǎng)景。

根據(jù)招股書披露，2025年XREAL海外收入占比已達(dá)71.0%，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球40多個(gè)國家和地區(qū)，同時(shí)公司全年?duì)I收為5.16億元，同比增長(zhǎng)30.8%。

圖源：招股書

從市場(chǎng)份額看，按銷量計(jì)XREAL在2025年全球AR眼鏡市場(chǎng)占有率比為24.8%、相當(dāng)于每4臺(tái)AR眼鏡中就有1臺(tái)來自XREAL。同時(shí)根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，以銷售收入進(jìn)行計(jì)算，XREAL已連續(xù)四年位列全球第一，市場(chǎng)份額占比為27.0%。

這里其實(shí)還有一層容易被忽略的原因：AR眼鏡本質(zhì)上更接近個(gè)人娛樂設(shè)備，而非剛需生產(chǎn)工具。

在這樣的屬性下，用戶對(duì)價(jià)格、內(nèi)容以及使用場(chǎng)景的成熟度更加敏感。相比之下，海外市場(chǎng)在流媒體、游戲生態(tài)以及設(shè)備付費(fèi)習(xí)慣上的成熟度更高，使得AR這種可選消費(fèi)更容易成立。

這也是為什么，同樣的產(chǎn)品在不同市場(chǎng)的接受度會(huì)出現(xiàn)明顯分化。這一步的意義，并不只是銷量，它更像是給行業(yè)打了一個(gè)樣：AR設(shè)備不一定要等到完全成熟，才有機(jī)會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)。

但凡事都有兩面性，當(dāng)產(chǎn)品路徑跑通之后，XREAL不得不面對(duì)一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的問題：如果一直停留在這種顯示設(shè)備的形態(tài)上，它能走多遠(yuǎn)。

類似的路徑在消費(fèi)電子中并不少見，一旦核心能力無法繼續(xù)往上疊加，產(chǎn)品很容易在若干代之后陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，最終回到價(jià)格與渠道的比拼。

這意味著，第一階段建立的優(yōu)勢(shì)，并不一定能夠自動(dòng)延續(xù)到下一階段。

補(bǔ)底層的代價(jià)：技術(shù)、組織與專利同時(shí)發(fā)生變化

從2021年前后開始，XREAL的節(jié)奏明顯發(fā)生了變化。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，XREAL當(dāng)前仍處于典型的“高投入、弱盈利”的階段。

圖源：招股書

公司收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2023—2025年?duì)I收分別為3.90億元、3.94億元和5.16億元，但與此同時(shí)，其2025年年內(nèi)虧損為4.56億元，調(diào)整后的凈虧損為2.50億元。

圖源：招股書

更值得注意的是，其現(xiàn)金流狀況依然承壓——持續(xù)的研發(fā)投入與渠道擴(kuò)張，使得經(jīng)營性現(xiàn)金流長(zhǎng)期處于緊平衡狀態(tài)，賬上現(xiàn)金規(guī)模已經(jīng)明顯收縮，2024-2025年的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.05億元和0.64億元。

圖源：招股書

在運(yùn)營層面，應(yīng)收賬款與收入規(guī)模基本同步增長(zhǎng)，反映出其在海外渠道擴(kuò)張過程中，對(duì)渠道商存在一定的賬期依賴，這在消費(fèi)電子出海企業(yè)中較為常見，但也對(duì)資金周轉(zhuǎn)提出了更高要求。

圖源：招股書

從成本結(jié)構(gòu)來看，研發(fā)投入是XREAL最核心的支出項(xiàng)之一。

過去幾年，公司每年研發(fā)投入均在數(shù)億元量級(jí)，2023-2025年研發(fā)投入分別為2.16億元、2.04億元和1.83億元，占收入比例較高，疊加銷售費(fèi)用后，兩項(xiàng)開支長(zhǎng)期超過當(dāng)期收入。

這也解釋了為什么在出貨規(guī)模已經(jīng)做到全球第一的情況下，XREAL仍然難以實(shí)現(xiàn)盈利——其競(jìng)爭(zhēng)除了聚焦在賣硬件，也在持續(xù)投入底層能力的建設(shè)。

因此，進(jìn)入新階段后，XREAL一邊繼續(xù)維持原有產(chǎn)品線的出貨，保持市場(chǎng)的占有率；另一層面，XREAL也開始大幅加碼底層能力，同時(shí)通過多輪融資將資金明確投向研發(fā)、產(chǎn)線升級(jí)與全球化布局，以強(qiáng)化長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

2021年XREAL獲得超1億美元C輪融資，由蔚來資本、云鋒基金、洪泰基金共同領(lǐng)投，2024年獲得6000萬美元戰(zhàn)略融資，資金主要用于研發(fā)及光學(xué)引擎生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建。

從X-Prism光學(xué)引擎、X1端側(cè)協(xié)處理器，到NebulaOS操作系統(tǒng)、Real3D空間算法，XREAL逐步把原本依賴外部方案的部分收回到內(nèi)部體系中。

根據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，目前其整機(jī)核心零部件自研率已超過65%，累計(jì)專利達(dá)到481項(xiàng)，其中超過一半為發(fā)明專利。

這種變化，說得簡(jiǎn)單一點(diǎn)，就是從把產(chǎn)品做好轉(zhuǎn)向把能力做深。

其中，自研芯片是一個(gè)很清晰的信號(hào)，AR設(shè)備對(duì)功耗和延遲的要求，使得它很難完全依賴手機(jī)那一套芯片體系。如果還未掌握一定的程度芯片自研和迭代能力，后續(xù)很多體驗(yàn)是做不上去的。

但“自研芯片”也是一個(gè)很容易被誤解的概念。

從行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來看，目前以XREAL僅有數(shù)百人規(guī)模的團(tuán)隊(duì)，完全獨(dú)立完成芯片設(shè)計(jì)、流片到量產(chǎn)的全流程，難度極高、投入也極為龐大。

相比之下，更可能的現(xiàn)實(shí)路徑是與上游芯片廠商或方案公司進(jìn)行聯(lián)合定義（co-design），即在架構(gòu)和功能層面深度參與定制，而非從零開始自主研發(fā)。

那么XREAL所稱的“自研芯片”，更可能體現(xiàn)為對(duì)AR場(chǎng)景的系統(tǒng)級(jí)定義，而非傳統(tǒng)意義上的全棧芯片研發(fā)能力。

此外，XREAL技術(shù)護(hù)城河的構(gòu)建也延伸到了內(nèi)部架構(gòu)和外部環(huán)境層面。

最明顯的一步，是2025年XREAL在上海設(shè)立總部，并與Google合作在Android XR平臺(tái)上共研Project Aura。

長(zhǎng)三角的供應(yīng)鏈能力，可以讓硬件迭代更順暢，而資金與人才的集中、與Google的進(jìn)一步合作，將更進(jìn)一步支撐長(zhǎng)期研發(fā)。這一步之后，XREAL更加接近一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)組織，脫離了簡(jiǎn)單的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)范疇。

另一種變化也開始出現(xiàn)——專利糾紛。在AR這個(gè)領(lǐng)域，光學(xué)和顯示技術(shù)的專利壁壘本來就非常密集，一旦進(jìn)入自研階段，就很難完全繞開已有路徑。

XREAL在不斷積累專利的同時(shí)，也不可避免地進(jìn)入到這些交叉區(qū)域，與其他公司產(chǎn)生摩擦。

2026年1月15日，XREAL向美國德克薩斯州東區(qū)聯(lián)邦法院提起訴訟，指控Viture在多款A(yù)R眼鏡產(chǎn)品中侵犯XREAL的核心美國專利（US11988839），這是其主動(dòng)打響專利戰(zhàn)的表現(xiàn)之一。

這種情況，其實(shí)在技術(shù)密集型行業(yè)中并不罕見。無論是早期的智能手機(jī)，還是更上游的半導(dǎo)體領(lǐng)域，當(dāng)公司開始觸及核心技術(shù)路徑時(shí)，專利沖突往往會(huì)隨之增加。

從某種意義上說，這既是成本，也是進(jìn)入門檻的一部分——你只有走到那個(gè)位置，才會(huì)遇到這樣的對(duì)手。

當(dāng)行業(yè)換擋：XREAL開始面對(duì)時(shí)間問題

把XREAL的發(fā)展拆開來看，會(huì)發(fā)現(xiàn)它其實(shí)經(jīng)歷了兩個(gè)不同階段。

第一個(gè)階段，是典型的消費(fèi)電子節(jié)奏：產(chǎn)品出來、渠道鋪開、銷量增長(zhǎng)，一切都可以被比較清晰地衡量。

第二個(gè)階段，則開始變得不那么線性。隨著空間計(jì)算、操作系統(tǒng)和AI能力逐漸成為關(guān)鍵，AR設(shè)備不再只是一個(gè)屏幕，而更接近一個(gè)新的計(jì)算入口。

但在第二個(gè)階段，XREAL本身并不是最早出發(fā)的那一批，且第一個(gè)階段跑得快的優(yōu)勢(shì)在這個(gè)階段已經(jīng)無法覆蓋整個(gè)論題。

產(chǎn)品更基礎(chǔ)、更底層的問題開始涌現(xiàn)——AR眼鏡本身的終端屬性是否明確？

正如前文所述，它更多是泛娛樂平臺(tái)的載體，而非生產(chǎn)工具，缺乏長(zhǎng)期的、剛需式的使用場(chǎng)景。

作為娛樂載體，其在早期錨定市場(chǎng)后有了快速的發(fā)展，但底層問題的留白導(dǎo)致其整體需求具有不確定性，也意味著它在平臺(tái)生態(tài)中更容易被替代或邊緣化。

相比之下，像任天堂、索尼PS、微軟XBOX這類游戲機(jī)公司，通過自研電子硬件和獨(dú)占游戲內(nèi)容來驅(qū)動(dòng)用戶購買，從而形成相對(duì)穩(wěn)定的生態(tài)；而AR眼鏡本身缺乏這種核心拉動(dòng)，需求更多是外延性應(yīng)用而非核心產(chǎn)品。

蘋果、Meta這類公司從一開始就在圍繞平臺(tái)能力做準(zhǔn)備，而不只是單純做設(shè)備。

蘋果發(fā)布Apple Vision Pro時(shí)，同步引發(fā)業(yè)界關(guān)注的也是其空間計(jì)算的概念，作為一個(gè)平臺(tái)其背后構(gòu)建了龐大的應(yīng)用生態(tài)，被定義為與iPhone、Mac并列的下一代計(jì)算平臺(tái)。

而XREAL的產(chǎn)品，尚未對(duì)平臺(tái)建構(gòu)有相應(yīng)的布局。因此，與Google的合作，是XREAL發(fā)現(xiàn)自身底層問題的又一次“缺啥補(bǔ)啥”的補(bǔ)位。

當(dāng)前，XREAL是Google在AR眼鏡領(lǐng)域的重要合作方之一，雙方正在共同推進(jìn)下一代XR產(chǎn)品（Project Aura），并嘗試將Android XR生態(tài)與AI能力引入設(shè)備中。

觀察這種合作模式可以發(fā)現(xiàn)，XREAL已經(jīng)在加速進(jìn)入平臺(tái)體系，但實(shí)際的路徑仍然依賴外部生態(tài)，沒有真正從自身長(zhǎng)出根莖。

這就形成了一種比較微妙的狀態(tài)：它既不是純粹的硬件公司，也還沒有成為真正的平臺(tái)公司。

而這兩種身份之間，是有時(shí)間差的，這個(gè)時(shí)間差帶來的影響，并不只是“誰更快”，還包括路徑的可逆性。

如果一家平臺(tái)型公司決定向下做硬件，它可以利用已有的系統(tǒng)與生態(tài)快速補(bǔ)齊；但如果一家硬件公司想向上做平臺(tái)，就必須在芯片、系統(tǒng)和開發(fā)者生態(tài)上逐步投入，而且很難一蹴而就。

這種不對(duì)稱，可能會(huì)在行業(yè)進(jìn)入下一階段時(shí)被放大。

如果下一階段來得慢一些，XREAL有時(shí)間把底層能力補(bǔ)齊，那么它前期積累的用戶和渠道會(huì)變成優(yōu)勢(shì)。

但如果行業(yè)推進(jìn)速度加快，那么這種“先產(chǎn)品、后體系”的路徑，就可能顯得有些被動(dòng)。

根據(jù)招股書披露的預(yù)測(cè)，全球AR眼鏡銷售量到2030年預(yù)計(jì)達(dá)到22.2百萬臺(tái)，銷售收入預(yù)計(jì)達(dá)到94億美元。這意味著，留給企業(yè)完成能力躍遷的時(shí)間窗口，可能并不會(huì)太長(zhǎng)。

進(jìn)一步看，如果這一躍遷沒有在窗口期內(nèi)完成，公司很可能會(huì)停留在“高端顯示硬件”的位置上，成為平臺(tái)生態(tài)中的一環(huán)，被規(guī)則的制定者所操縱。

這也是為什么，同樣是做AR，不同公司的節(jié)奏看起來差別很大。有人更像在做制造業(yè)，有人則更像在做操作系統(tǒng)。短期看不出勝負(fù)，但長(zhǎng)期一定會(huì)在某個(gè)點(diǎn)上交匯。

尾聲

回頭看XREAL這幾年的發(fā)展，其實(shí)很難簡(jiǎn)單用成功或風(fēng)險(xiǎn)去概括。

它做對(duì)了一件很重要的事——讓AR眼鏡真正進(jìn)入了消費(fèi)市場(chǎng)，并且在全球范圍內(nèi)建立了規(guī)模。在年?duì)I收超過5億元、全球市占率接近25%的基礎(chǔ)上，這一步不能僅僅以嘗試來概括，已經(jīng)成為了一個(gè)被驗(yàn)證過的路徑。

但它也不得不面對(duì)另一件事：當(dāng)行業(yè)開始從產(chǎn)品走向平臺(tái)，之前的路徑優(yōu)勢(shì)，并不會(huì)自動(dòng)延續(xù)。

總部在上海設(shè)立、加碼自研、卷入專利糾紛，這些看似分散的事件，其實(shí)都指向同一個(gè)方向——公司正在試圖進(jìn)入一個(gè)更深的競(jìng)爭(zhēng)層級(jí)。

接下來真正決定它位置的，不再是賣出多少設(shè)備，而是能否在下一階段里，占住一個(gè)更關(guān)鍵的位置。

至于這個(gè)位置，是平臺(tái)的一部分，還是平臺(tái)本身，取決于它能不能把這段時(shí)間差，真正變成自己的窗口，而非被動(dòng)承受的間隙。

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