海外研選日?qǐng)?bào)0408｜高盛預(yù)計(jì)2030年企業(yè)級(jí)服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將翻倍

編者按：財(cái)聯(lián)社將每天整理各大投行針對(duì)全球宏觀、公司和產(chǎn)業(yè)、商品等各個(gè)緯度的最新研究觀點(diǎn)，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

摩根大通：霍爾木茲海峽流量已回升至戰(zhàn)前水平的10%左右

霍爾木茲海峽并未在字面意義上被“關(guān)閉”，其流量從未降至零。即便在中斷最嚴(yán)重的時(shí)期，部分交通仍在繼續(xù)，包括伊朗的石油出口、預(yù)先批準(zhǔn)的貨物以及選擇性許可的通行。

4月份，霍爾木茲海峽的總流量已回升至戰(zhàn)前水平的10%左右，石油流量回升至約15%。這既反映了海峽內(nèi)AIS（船舶自動(dòng)識(shí)別系統(tǒng)）信號(hào)的改善，也反映了獲批船舶繞行拉拉克島的流量有所增加。最近幾周，通過的船舶幾乎全部使用這條航道，不過也有四艘船（一艘貨船、一艘空載LNG船和兩艘原油輪）采取了沿阿曼海岸的新航線。

全球原油出口量仍比戰(zhàn)前水平低900萬桶/日，成品油出口量低400萬桶/日，表明石油總流量存在1400萬桶/日的結(jié)構(gòu)性缺口，限制了市場(chǎng)供應(yīng)。

荷蘭國際集團(tuán)（ING）：ISM數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)2026年開局良好

ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)雖然略低于預(yù)期，但仍處于健康水平，表明美國目前有能力抵御來自中東沖突的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)。

新訂單指數(shù)從58.6攀升至60.6，表現(xiàn)強(qiáng)勁。然而，業(yè)務(wù)活動(dòng)分項(xiàng)從59.9降至53.9，而就業(yè)分項(xiàng)則從51.8暴跌至45.2。這不僅遠(yuǎn)低于50的榮枯平衡線，也大幅低于49.3的六個(gè)月平均值。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，通脹依然是一個(gè)棘手的問題。支付價(jià)格指數(shù)從63.0躍升至70.7。美聯(lián)儲(chǔ)在“促進(jìn)就業(yè)”與“抑制通脹”兩大目標(biāo)之間面臨著背道而馳的壓力，這預(yù)示著聯(lián)儲(chǔ)官員將繼續(xù)維持“觀望”態(tài)度。

目前，密歇根大學(xué)5-10年期通脹預(yù)期穩(wěn)定在3.2%，但如果該數(shù)值跳升至3.5%以上，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭可能會(huì)變得更加鷹派。

高盛：上調(diào)2026年全球通脹預(yù)期

受地緣政治緊張局勢(shì)（戰(zhàn)爭(zhēng)影響）驅(qū)動(dòng)，2026年全球總體通脹預(yù)測(cè)上調(diào)至3.3%（核心通脹為2.3%），預(yù)示著通脹壓力將持續(xù)存在，并可能抵消通縮趨勢(shì)。

新興市場(chǎng)當(dāng)前活躍指標(biāo)（CAI）為4.2%，顯著高于潛在水平，與之相對(duì)的發(fā)達(dá)市場(chǎng)CAI僅為1.6%。中國（+3.8%）和印度（+4.4%）是主要驅(qū)動(dòng)力；俄羅斯負(fù)值的CAI（-0.1%）則突顯了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

受信用利差（-15.1個(gè)基點(diǎn)）和股票市場(chǎng)（-2.5個(gè)基點(diǎn)）拖累，美國金融條件指數(shù)（FCI）大幅下降（-25.9個(gè)基點(diǎn)），這與歐元區(qū)的收緊（-13.8個(gè)基點(diǎn)）形成鮮明對(duì)比，表明對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支持力度不均衡。

全球央行

北歐聯(lián)合銀行（Nordea）：歐洲央行今年將進(jìn)行四次各25個(gè)基點(diǎn)的加息

受能源沖擊、供應(yīng)鏈瓶頸和服務(wù)業(yè)通脹韌性的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2026年將進(jìn)行四次各25個(gè)基點(diǎn)的加息（從6月開始）。具體加息時(shí)機(jī)將取決于沖突的解決進(jìn)展及能源價(jià)格的走勢(shì)。

隨著中東地區(qū)的戰(zhàn)事持續(xù)膠著，通脹壓力繼續(xù)加劇。預(yù)計(jì)歐洲央行會(huì)將對(duì)通脹的擔(dān)憂置于對(duì)增長的擔(dān)憂之上。

由于通脹壓力已延伸至食品、原材料（金屬、半導(dǎo)體）以及供應(yīng)鏈（化肥、塑料），核心通脹率維持在2%以上。這表明結(jié)構(gòu)性通脹尚未回歸常態(tài)。

產(chǎn)業(yè)

高盛：企業(yè)級(jí)AI硬件需求迎來爆發(fā) 到2030年企業(yè)級(jí)服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將翻倍

企業(yè)級(jí)AI硬件需求正迎來爆發(fā)，2026年采用率預(yù)計(jì)達(dá)18.9%。這直接驅(qū)動(dòng)了AI服務(wù)器收入超20%的增長（根據(jù)650 Group數(shù)據(jù)），預(yù)計(jì)到2030年企業(yè)級(jí)服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將翻倍，數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)收入也將實(shí)現(xiàn)3倍增長。

與云服務(wù)（按2080億Token的API調(diào)用量計(jì)算）相比，本地化部署在27個(gè)月后更具成本效益。本地LLM推理成本僅為云端的1/2，這一成本拐點(diǎn)是決定基礎(chǔ)設(shè)施投資時(shí)機(jī)的關(guān)鍵。

戴爾、惠普及NetApp憑借強(qiáng)大的渠道合作伙伴關(guān)系（占據(jù)50%的銷售份額）和全棧解決方案領(lǐng)跑市場(chǎng)。全棧方案的毛利率高達(dá)20%，遠(yuǎn)超單一硬件銷售的8%-10%。

高盛：石化供應(yīng)沖擊對(duì)紡織及包裝行業(yè)的打擊超預(yù)期

中東沖突跳過了通常的漸進(jìn)階段，直接導(dǎo)致亞洲紡織和包裝行業(yè)成本驟增；中國15%的PTA（精對(duì)苯二甲酸）產(chǎn)能停產(chǎn)（占全球總產(chǎn)能73%），而現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，這預(yù)示著需求已遭到破壞。

石化相關(guān)投入（如PTA、己內(nèi)酰胺）占服裝銷售成本的50-65%；銷售成本增加17%將威脅到5-15%的利潤率，并可能導(dǎo)致亞洲紡織價(jià)值鏈面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

中國PTA的關(guān)停（占國內(nèi)15%，全球11%）以及自沖突以來價(jià)格飆升30%，加之印度紡織產(chǎn)量減半，揭示了食品、飲料及包裝消費(fèi)品下游風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不足的現(xiàn)狀。

自2月27日以來，化學(xué)品價(jià)格飆升了45%（受霍爾木茲海峽受阻驅(qū)動(dòng)）；亞洲面臨5-20%的銷售成本增幅，而歐洲的影響表現(xiàn)滯后，這為區(qū)域間的市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)移提供了可能。

大宗商品

法興銀行：鎳市面臨供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)

印度尼西亞可能將生產(chǎn)配額上調(diào)25-30%（修訂2026年計(jì)劃），加之LME注銷倉單（19,476噸），盡管電池需求存在，但供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)依然加劇。

占全球鎳供應(yīng)總量約65%的印度尼西亞釋放出產(chǎn)量可能顯著增加的信號(hào)。印尼鎳礦商協(xié)會(huì)表示，政府可能會(huì)在7月對(duì)2026年的工作計(jì)劃進(jìn)行修訂，此舉可能使生產(chǎn)配額增加25%至30%。這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)于近期內(nèi)再度出現(xiàn)供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

與此同時(shí)，印度尼西亞以外地區(qū)長期存在的供應(yīng)制約問題依然明顯?？▋?nèi)基國際和平研究院的一份報(bào)告預(yù)測(cè)，到2035年，美國可能面臨約74.2萬噸的鎳短缺，這反映出其國內(nèi)冶煉產(chǎn)能的不足。

公司

美國銀行：MacBook Neo有望顯著提振蘋果收入

如果蘋果新推出的MacBook Neo能夠在入門級(jí)筆記本市場(chǎng)獲得10%的市場(chǎng)份額，這款售價(jià)599美元的電腦將在2026年為該公司每股收益（EPS）額外貢獻(xiàn)0.03美元。

此外，MacBook Neo若能獲得成功，還將對(duì)蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響。該業(yè)務(wù)是蘋果僅次于iPhone的第二大業(yè)務(wù)板塊。

iPhone的裝機(jī)量約為15億臺(tái)，遠(yuǎn)高于Mac約2.6億臺(tái)的裝機(jī)量。如果Neo能成功吸引首次購買Mac的用戶，將提升蘋果整體設(shè)備生態(tài)的粘性，并有望隨著時(shí)間的推移推動(dòng)服務(wù)使用量的增長。

高盛：維持微軟“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為600美元

自1月28日發(fā)布第二財(cái)季（自然年四季度）財(cái)報(bào)以來，微軟股價(jià)下跌了23%（同期納指下跌8%）。下跌主要源于市場(chǎng)對(duì)資本支出增加但Azure增長未同步上修的擔(dān)憂，以及對(duì)Office 365可能被AI競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（如Claude Cowork）取代的疑慮 。

預(yù)計(jì)第三財(cái)季Azure的固定匯率增長率為37.5-39.0%（公司指引為37-38%）。第四財(cái)季指引預(yù)計(jì)約為38%，由于去年同期基數(shù)較高且面臨GPU供應(yīng)限制，表現(xiàn)可能略低于市場(chǎng)預(yù)期。

預(yù)計(jì)FY27資本支出將達(dá)到1780億美元（含融資租賃），同比增長23%，主要受到AI投資需求及芯片供應(yīng)商預(yù)期上調(diào)的推動(dòng)。微軟在非GPU領(lǐng)域的支出可能已經(jīng)提前完成。

雖然M365的增長重新加速需要時(shí)間，但Copilot的數(shù)據(jù)正在改善，且E7許可級(jí)的采用預(yù)計(jì)在未來9個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

（財(cái)聯(lián)社 夏軍雄）