郵儲(chǔ)銀行不良率上升的冷思考

金透財(cái)經(jīng) | 何圳 版權(quán)圖片 | 微攝

2025年年報(bào)季，郵儲(chǔ)銀行交出了一份“有質(zhì)量、有特色、有溫度”的答卷：資產(chǎn)總額突破18.68萬億元，同比增長9.35%；營收3557.28億元，同比增長1.99%；歸母凈利潤874.04億元，同比增長1.07%；凈息差1.66%繼續(xù)保持國有大行最優(yōu)水平。然而，在這份穩(wěn)健成績單的背后，不良貸款率從0.90%升至0.95%，關(guān)注類貸款占比從0.95%跳升至1.57%，撥備覆蓋率從286.15%驟降至227.94%。當(dāng)一家銀行的“好”與“憂”如此鮮明地并置時(shí)，單純看“0.95%的不良率仍處行業(yè)低位”已不足以回答市場的深層關(guān)切。

數(shù)據(jù)表象：不良率小幅上升背后的大幅波動(dòng)

截至2025年末，郵儲(chǔ)銀行不良貸款余額915.24億元，較上年末增加112.05億元；不良貸款率0.95%，較上年末上升0.05個(gè)百分點(diǎn)。從絕對(duì)值看，0.95%的不良率在大行中仍屬最低，但更值得關(guān)注的是波動(dòng)幅度。

不良率的小幅上升，掩蓋了關(guān)注類貸款的劇烈跳升。2025年末，關(guān)注類貸款余額1516.48億元，較上年末增加673.20億元；關(guān)注類貸款占比從0.95%升至1.57%，大幅上升0.62個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)注和不良貸款合計(jì)占比2.52%，較上年末上升0.67個(gè)百分點(diǎn)。逾期貸款占比從1.19%升至1.30%，上升0.11個(gè)百分點(diǎn)。這三項(xiàng)前瞻性指標(biāo)的同時(shí)惡化，意味著未來不良貸款存在進(jìn)一步向下遷徙的隱憂。關(guān)注類貸款的跳升幅度遠(yuǎn)超不良率增幅，這一結(jié)構(gòu)性差異本身就是一個(gè)需要被嚴(yán)肅對(duì)待的信號(hào)。

撥備覆蓋率的變動(dòng)同樣值得警惕。2025年末，撥備覆蓋率從286.15%降至227.94%，貸款撥備率從2.58%降至2.17%。撥備覆蓋率下降58.21個(gè)百分點(diǎn)，消耗幅度遠(yuǎn)超前幾年水平。撥備覆蓋率被耗盡的程度，實(shí)際上反映的是銀行消化風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)成本。在資本端，核心一級(jí)資本充足率升至10.53%，資本充足率升至14.52%，抗風(fēng)險(xiǎn)能力總體仍然扎實(shí)，但撥備的快速消耗表明，資產(chǎn)質(zhì)量的邊際惡化正在動(dòng)用銀行的“風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊”。

資產(chǎn)質(zhì)量變動(dòng)的結(jié)構(gòu)性分析

郵儲(chǔ)銀行不良率上升并非均勻分布，而是呈現(xiàn)出清晰的結(jié)構(gòu)性特征：對(duì)公業(yè)務(wù)穩(wěn)健、零售業(yè)務(wù)承壓。

對(duì)公業(yè)務(wù)方面，公司貸款不良率0.54%，同比持平，繼續(xù)保持同業(yè)低位。新增貸款重點(diǎn)支持了“五篇大文章”和新質(zhì)生產(chǎn)力等經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能領(lǐng)域，房地產(chǎn)、建筑等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)占比進(jìn)一步壓降，分別下降了0.32和0.77個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺(tái)的不良率分別為1.58%和0.28%，同比分別下降了0.36和0.31個(gè)百分點(diǎn)。這表明郵儲(chǔ)銀行在對(duì)公領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管控較為有效。

零售業(yè)務(wù)是資產(chǎn)質(zhì)量的主要承壓點(diǎn)。2025年末，零售貸款不良率1.42%，同比上升0.14個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人貸款占全部貸款比重50.2%，在國有大行中最高。郵儲(chǔ)銀行副行長、首席風(fēng)險(xiǎn)官姚紅在業(yè)績發(fā)布會(huì)上坦言，“個(gè)人貸款確實(shí)是郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的主要承壓點(diǎn)”。在零售貸款各品類中，個(gè)人住房貸款、消費(fèi)貸、信用卡、經(jīng)營貸均面臨不同程度的壓力。個(gè)人住房貸款放款第13個(gè)月逾期30天以上比例由高峰期的1.07%下降至0.37%，新發(fā)放貸款質(zhì)量有所改善；但存量住房貸款的不良率仍在小幅上升。個(gè)人小額貸款不良新生成率2.51%，是主要風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)產(chǎn)品。非房消費(fèi)貸和信用卡的不良生成率分別為2.00%和3.06%，同比下降0.19和0.10個(gè)百分點(diǎn)，雖有邊際改善，但絕對(duì)水平仍然不低。

關(guān)注類貸款占比大幅上升，姚紅解釋稱，“主要是我們針對(duì)有還款良好意愿但存在臨時(shí)性還款困難的客戶開展了紓困續(xù)貸，同時(shí)對(duì)相關(guān)貸款審慎記錄了關(guān)注?！边@一做法固然體現(xiàn)了社會(huì)責(zé)任，但短期內(nèi)放大了關(guān)注類貸款的賬面規(guī)模，也意味著未來若紓困效果不及預(yù)期，關(guān)注類貸款向下遷徙為不良的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

零售貸款的壓力，與郵儲(chǔ)銀行的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)直接相關(guān)。該行個(gè)貸占比較高，且客群中大量為縣域居民和小微企業(yè)主，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和居民收入預(yù)期不穩(wěn)的影響更為直接。當(dāng)一家銀行的零售貸款占比超過50%，其資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)消費(fèi)端和居民端的風(fēng)險(xiǎn)暴露就天然更高。這并非郵儲(chǔ)銀行獨(dú)有的問題，而是其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)所決定的、需要在戰(zhàn)略層面長期應(yīng)對(duì)的結(jié)構(gòu)性特征。

對(duì)公與零售的冷熱對(duì)比

郵儲(chǔ)銀行不良率的上升，在更大程度上是對(duì)公與零售業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性冷熱對(duì)比的產(chǎn)物。

對(duì)公業(yè)務(wù)正經(jīng)歷一場“量級(jí)躍升”。2025年，公司貸款全年新增6238.12億元，較上年末增長17.09%，總量突破4.27萬億元，躋身行業(yè)第六位，增速遠(yuǎn)超國有大行平均水平。公司貸款5年增長116%，公司客戶數(shù)量5年翻倍。在息差整體承壓的背景下，公司貸款利息收入同比增長3.08%，實(shí)現(xiàn)逆勢正增長；公司金融中間業(yè)務(wù)收入同比增長32.34%，其中投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增長38.52%。郵儲(chǔ)銀行行長蘆葦在業(yè)績發(fā)布會(huì)上坦言，公司業(yè)務(wù)過去是短板，但近年來發(fā)展迅猛，“十四五”期間公司客戶數(shù)量、貸款規(guī)模和客戶融資總量均實(shí)現(xiàn)翻番。

相比之下，零售業(yè)務(wù)呈現(xiàn)增長乏力與風(fēng)險(xiǎn)上行的雙重壓力。2025年零售貸款僅增長1.53%，主要受按揭貸款和信用卡貸款下滑影響，分別下降0.37%和12.09%。從收入結(jié)構(gòu)看，零售板塊的貢獻(xiàn)度持續(xù)下降。雖然管理個(gè)人客戶資產(chǎn)（AUM）突破18萬億元，非存AUM較上年末增長15%，但財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入增長與風(fēng)險(xiǎn)暴露之間的張力正在加大——當(dāng)零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量承壓時(shí)，以財(cái)富管理為代表的中間業(yè)務(wù)能否真正對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，仍需要時(shí)間驗(yàn)證。

從戰(zhàn)略層面看，郵儲(chǔ)銀行正經(jīng)歷從“零售獨(dú)大”到“零售+對(duì)公均衡發(fā)展”的深刻轉(zhuǎn)型。這一轉(zhuǎn)型的方向是正確的——通過加大對(duì)公業(yè)務(wù)，降低對(duì)零售業(yè)務(wù)的單一依賴，構(gòu)建更具韌性的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。但轉(zhuǎn)型本身是有代價(jià)的：對(duì)公業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張意味著風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化和資本消耗的增加，而零售業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整則需要更長時(shí)間來消化存量風(fēng)險(xiǎn)。

凈息差優(yōu)勢的穩(wěn)定性與潛在挑戰(zhàn)

郵儲(chǔ)銀行凈息差1.66%，在六大行中仍居首位，且是唯一高于行業(yè)均值（1.42%）的大行。這一優(yōu)勢的核心來源是獨(dú)特的負(fù)債結(jié)構(gòu)——存款付息率僅1.15%，在行業(yè)較優(yōu)基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降29個(gè)基點(diǎn)。

但凈息差的維持并非沒有代價(jià)。2025年凈息差同比下降21個(gè)基點(diǎn)，降幅高于大行均值。生息資產(chǎn)平均收益率同比下降48個(gè)基點(diǎn)，付息負(fù)債平均成本率同比下降28個(gè)基點(diǎn)。存貸利差持續(xù)收窄的壓力并未因息差優(yōu)勢而消失，只是被負(fù)債端的低成本優(yōu)勢所緩沖。全年貸款收益率累計(jì)下降61個(gè)基點(diǎn)，對(duì)公占比上升的結(jié)構(gòu)因素也有影響。

展望2026年，隨著高息定期存款集中到期、存量貸款重定價(jià)接近尾聲、同業(yè)負(fù)債成本持續(xù)下行，六大行普遍預(yù)判行業(yè)凈息差同比降幅將大幅收窄。但郵儲(chǔ)銀行能否在維持息差優(yōu)勢的同時(shí)控制資產(chǎn)質(zhì)量下行風(fēng)險(xiǎn)，仍需觀察。息差的優(yōu)勢如果建立在資產(chǎn)端收益率相對(duì)較高的基礎(chǔ)之上，那么在貸款收益率整體下行的背景下，維持息差優(yōu)勢只能更多依賴負(fù)債端的成本管控——這既考驗(yàn)存款結(jié)構(gòu)的管理能力，也考驗(yàn)代理費(fèi)率的談判能力。2025年儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率再度優(yōu)化，但“自營+代理”的獨(dú)特模式在長期中能否持續(xù)提供低成本資金來源，仍是一個(gè)需要持續(xù)跟蹤的變量。

轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的平衡與挑戰(zhàn)

郵儲(chǔ)銀行“十五五”規(guī)劃提出“從規(guī)模驅(qū)動(dòng)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向，董事長鄭國雨用“量質(zhì)兼優(yōu)、破立有序”八個(gè)字總結(jié)近年表現(xiàn)。這一戰(zhàn)略方向本身是正確的，但執(zhí)行中需要在多重目標(biāo)之間保持平衡。

第一，零售與對(duì)公的平衡。 郵儲(chǔ)銀行的根基在零售，差異化優(yōu)勢在“自營+代理”模式帶來的廣覆蓋、深下沉網(wǎng)絡(luò)。若過度追求對(duì)公擴(kuò)張而忽視零售根基的鞏固，可能得不償失。同時(shí)，零售業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露恰恰說明，郵儲(chǔ)銀行的零售客群結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化，從“量”的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的提升。對(duì)公業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張雖然帶來了規(guī)模增長和收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但同時(shí)也改變了銀行的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系提出了新的要求。

第二，規(guī)模與效益的平衡。 資產(chǎn)增速9.35%顯著高于營收增速1.99%，規(guī)模擴(kuò)張的邊際效益遞減特征明顯。郵儲(chǔ)銀行的營收增速連續(xù)多年低于資產(chǎn)增速，這意味著新增資產(chǎn)的收益率低于存量資產(chǎn)的收益率，反映了在“資產(chǎn)荒”背景下，銀行面臨收益率下降與規(guī)模擴(kuò)張之間的深刻矛盾。如何在擴(kuò)大信貸投放的同時(shí)守住定價(jià)底線，是郵儲(chǔ)銀行需要持續(xù)破解的課題。

第三，風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展速度的平衡。 對(duì)公貸款增速17.09%，遠(yuǎn)超行業(yè)均值，不良率雖保持低位但需關(guān)注新增貸款的質(zhì)量演化。零售貸款質(zhì)量承壓，個(gè)人小額貸款不良新生成率2.51%，不良生成速度需要得到有效遏制。資產(chǎn)質(zhì)量的邊際惡化，既是宏觀環(huán)境傳導(dǎo)的結(jié)果，也與業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度密切相關(guān)。在息差收窄、營收承壓的背景下，風(fēng)險(xiǎn)成本的上升可能對(duì)盈利能力形成進(jìn)一步擠壓。

第四，傳統(tǒng)優(yōu)勢與新增長點(diǎn)的平衡。 郵儲(chǔ)銀行近4萬個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和超6.8億個(gè)人客戶是其最深厚的護(hù)城河，但這一優(yōu)勢在數(shù)字化時(shí)代的轉(zhuǎn)化效率仍需提升?？萍假J款突破9500億元、綠色貸款突破1萬億元、涉農(nóng)貸款2.51萬億元，這些特色領(lǐng)域的布局正在形成新的增長極，但其對(duì)整體業(yè)績的貢獻(xiàn)度仍需時(shí)間驗(yàn)證。科技投入累計(jì)超560億元，AI應(yīng)用已覆蓋前中后臺(tái)260余個(gè)場景，但技術(shù)投入如何轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)管控能力和運(yùn)營效率提升，還需要更長期的觀察。

分析與評(píng)論：不良率上升的冷思考

站在2026年回望，郵儲(chǔ)銀行的不良率上升引發(fā)了三層值得深思的命題。

判斷之一：0.95%的不良率仍是“低位”，但風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的質(zhì)變比數(shù)值本身更值得警惕。 關(guān)注類貸款占比跳升0.62個(gè)百分點(diǎn)、撥備覆蓋率驟降58個(gè)百分點(diǎn)、逾期率持續(xù)上升——這三組數(shù)據(jù)共同勾勒出的圖景是：郵儲(chǔ)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量雖然仍在行業(yè)前列，但邊際惡化的速度在加快。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的速度超過撥備消耗的速度，銀行的“安全墊”就會(huì)變薄。0.95%的不良率確實(shí)優(yōu)于大行平均，但其邊際變化的方向比絕對(duì)水平更值得關(guān)注。

判斷之二：零售貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露是行業(yè)共性，但郵儲(chǔ)銀行的個(gè)貸占比更高、縣域客群更下沉，這意味著它受此輪風(fēng)險(xiǎn)沖擊的程度更深，恢復(fù)的難度也更大。 郵儲(chǔ)銀行個(gè)貸占比達(dá)50.2%，在國有大行中最高。當(dāng)居民收入預(yù)期不穩(wěn)、消費(fèi)信心不足時(shí)，更高的個(gè)貸占比意味著更大的資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)。縣域客群和下沉市場的優(yōu)勢在于市場空間廣闊，劣勢在于抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。這一結(jié)構(gòu)性特征決定了郵儲(chǔ)銀行的零售風(fēng)險(xiǎn)暴露天然具有更高的波動(dòng)性。好消息是，郵儲(chǔ)銀行管理層研判“2026年個(gè)人和小企業(yè)貸款的不良生成速度將會(huì)企穩(wěn)改善”，但這一判斷的實(shí)現(xiàn)，需要宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的配合和銀行自身風(fēng)控體系的持續(xù)優(yōu)化。

判斷之三：從“零售大行”到“均衡發(fā)展”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是正確的方向，但轉(zhuǎn)型的陣痛不可避免。 郵儲(chǔ)銀行的對(duì)公業(yè)務(wù)正在從“短板”變?yōu)椤皬?qiáng)引擎”，公司貸款五年增長116%，中間業(yè)務(wù)收入五年增長超8倍。但轉(zhuǎn)型意味著資源配置的重心轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整和盈利模式的再造。在對(duì)公業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的同時(shí)，零售業(yè)務(wù)的根基不能動(dòng)搖——畢竟，超6.8億個(gè)人客戶和近4萬個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，才是郵儲(chǔ)銀行最深厚的競爭壁壘。

判斷之四：凈息差優(yōu)勢是郵儲(chǔ)銀行的“護(hù)城河”，但這道護(hù)城河正在被持續(xù)侵蝕。 1.66%的凈息差在六大行中領(lǐng)跑，這是郵儲(chǔ)銀行穿越周期的重要底氣。但2025年凈息差下降21個(gè)基點(diǎn)、貸款收益率下降61個(gè)基點(diǎn)的事實(shí)表明，息差優(yōu)勢并非不可動(dòng)搖。在未來利率中樞持續(xù)下行的預(yù)期下，負(fù)債成本的優(yōu)勢能否持續(xù)，取決于存款結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和代理費(fèi)率的談判能力。

從更長遠(yuǎn)的時(shí)間維度審視，郵儲(chǔ)銀行面臨的不僅是資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)的短期挑戰(zhàn)，更是從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的系統(tǒng)性課題。在“十五五”規(guī)劃的開局之年，郵儲(chǔ)銀行需要在多重目標(biāo)之間尋求動(dòng)態(tài)平衡——既守住零售根基，又打造對(duì)公引擎；既控制資產(chǎn)質(zhì)量，又保持信貸投放力度；既維持息差優(yōu)勢，又拓展非息收入；既應(yīng)對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)，又布局長期轉(zhuǎn)型。這場平衡術(shù)的成敗，將決定這家擁有近4萬個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、超6.8億個(gè)人客戶的國有大行，能否在“十五五”時(shí)期實(shí)現(xiàn)從“零售大行”到“一流大型零售銀行”的跨越。不良率的“冷思考”提醒我們：真正的挑戰(zhàn)，不在于0.95%這個(gè)數(shù)字本身，而在于它背后的結(jié)構(gòu)性趨勢能否得到根本扭轉(zhuǎn)。