屋漏偏逢連夜雨！中東沖突或致印度化肥產量下降10%–15%

受中東沖突引發的供應鏈中斷影響，印度化肥產量可能出現下滑——信評機構Crisil在報告中指出，持續的中東沖突，可能導致印度國內復合肥與尿素年產量下降10%–15%。報告同時提到，受關鍵原材料供應緊張、產能利用率降低影響，化肥生產商盈利水平大概率下滑。

此外，原材料與進口化肥價格上漲，將推高企業營運資金需求。Crisil預計，印度政府補貼支出將增加2000億至2500億印度盧比（折合2.16億至2.7億美元）。不過該機構認為，兩大因素將支撐行業信用狀況：大型化肥企業現金流充裕，且印度政府長期以來均會為該行業提供及時足額的補貼支持。

尿素占印度化肥消費量的45%，復合肥（磷酸氫二銨DAP、氮磷鉀復合肥NPK）占三分之一，其余為過磷酸鈣（SSP）與氯化鉀（MOP）。印度化肥行業對外依存度較高，約20%的尿素、三分之一的復合肥（主要為DAP）依賴進口。

同時，尿素主要原料天然氣（占原料成本約80%）、復合肥主要原料氨氣與磷酸，因國內儲量有限，也大量依賴進口。

在尿素與DAP進口方面，中東是重要來源地，2026財年前九個月占比約40%（2025財年占42%，2024財年占28%）。而印度國內化肥生產對中東依賴度更高，約60%–65%的液化天然氣（LNG）、75%–80%的氨氣進口均來自該地區。

Crisil評級總監阿南德·庫爾卡尼表示，當前中東沖突正值印度夏季作物播種關鍵期。夏季播種前化肥供應中斷，可能擾亂播種進度，進而影響后續收成。

庫爾卡尼補充稱，若液化天然氣與氨氣供應中斷持續約三個月，印度尿素與復合肥產量將減少10%–15%。近期印度政府決定向尿素生產商分配70%的天然氣，將在一定程度緩解產量沖擊。此外，印度約三個月的化肥庫存，疊加替代渠道的進口預期，可降低短期供應短缺風險。

尿素企業盈利主要取決于核定能耗標準與實際能耗的差值，天然氣成本可完全轉嫁。高效企業能耗比核定標準低約5%，直接提升盈利。但產能利用率下降會影響能效，進而擠壓營業利潤。不過擁有多工廠的企業，可通過工廠間優化用氣降低影響。

西亞沖突推高的投入成本，將持續壓制復合肥企業利潤。原材料漲價、政府設定的基于養分補貼（NBS）費率調整節奏、零售限價等多重因素共同作用。沖突爆發以來，氨氣等關鍵原料價格已上漲約24%，主因供應緊張與物流成本上升。但行業難以將成本上漲轉嫁給終端用戶，利潤率持續承壓。影響程度主要取決于政府是否會隨投入成本大漲調整NBS費率。

業內人士表示，需額外補貼以抵消成本上漲壓力。化肥行業關乎糧食安全，印度政府歷來會上調NBS費率并提供定向支持，尤其針對DAP生產商。

Crisil預計，投入成本與化肥進口價格攀升，或將使2027財年印度化肥補貼總支出增加12%–15%。該機構指出，過去五年補貼發放相對及時，未來補貼額度與撥付速度，將直接決定化肥企業營運資金狀況。短期來看，多數企業可通過現有現金儲備與銀行授信額度應對流動性壓力，緩解現金流暫時錯配。

未來行業韌性，將取決于原材料與成品化肥采購渠道多元化能力，以及政府干預力度與及時性——若中東地緣局勢持續緊張，這一點尤為關鍵。

【小編毒舌】印度糧食出口以大米為絕對核心，2025 年量額雙創新高（大米：2025 年出口 2155 萬噸，同比 + 19.4%，）；2026 年小麥出口開閘，玉米出口回升，但受中東地緣沖突與物流成本飆升影響，再疊加化肥漲價——2026年印度減產已成定局，那么全球糧食漲價，食品短缺也將成為既定事實……