一個(gè)被忽視的供給沖擊：伊朗70%鋼鐵產(chǎn)能或蒸發(fā)

當(dāng)全球金屬市場的目光還鎖定在海灣地區(qū)鋁產(chǎn)能上，一場對全球鋼鐵供需格局的顛覆性沖擊正在被系統(tǒng)性低估。

據(jù)央視新聞報(bào)道，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月4日稱，以軍當(dāng)天對伊朗的鋼鐵廠和石化廠進(jìn)行了打擊，且已摧毀伊朗70%的鋼鐵生產(chǎn)能力。

伊朗2025年鋼鐵產(chǎn)量約為3200萬噸，占全球鋼鐵產(chǎn)量約1.8%，占中國以外全球鋼鐵產(chǎn)量約3.8%。其體量與德國（3400萬噸）相當(dāng)，約為美國（8200萬噸）產(chǎn)量的40%，近歐洲整體產(chǎn)量（1.34億噸）的四分之一——這絕非一個(gè)邊緣玩家。若70%產(chǎn)能確已遭到摧毀，逾2000萬噸年產(chǎn)能將從市場上蒸發(fā)。

花旗警告，這是一個(gè)被市場嚴(yán)重低估的結(jié)構(gòu)性供給斷層，全球鋼鐵供需平衡將面臨實(shí)質(zhì)性重構(gòu)。

中東鋼鐵版圖的核心支柱

伊朗鋼鐵產(chǎn)業(yè)的崛起極具戰(zhàn)略意義。

據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，伊朗鋼鐵年產(chǎn)量從2013年的1440萬噸增長至2025年的3200萬噸，13年間實(shí)現(xiàn)翻倍，年復(fù)合增長率達(dá)6.3%，由此躋身全球第十大鋼鐵生產(chǎn)國。伊朗30%的鋼鐵產(chǎn)量用于出口，70%滿足國內(nèi)需求，形成了內(nèi)外市場并重的供給格局。

此次打擊的核心影響在于：若國內(nèi)產(chǎn)能大幅削減，原本用于出口的那部分產(chǎn)量將優(yōu)先保障本國需求，這意味著900萬噸凈出口量將幾乎無懸念地快速退出全球貿(mào)易流，短期內(nèi)無可替代。

供給缺口填補(bǔ)難度極高

花旗表示，伊朗鋼鐵高度依賴直接還原鐵（DRI）氣基生產(chǎn)工藝，這與全球主流的高爐煉鐵路徑截然不同，也使得替代難度大幅提升。

2024年，伊朗DRI產(chǎn)量達(dá)3420萬噸，同比增長2%，為全球第二大DRI生產(chǎn)國，占波斯灣地區(qū)DRI/HBI總產(chǎn)量約69%。DRI在全球范圍內(nèi)僅占粗鋼原料的約7.5%，然而在伊朗，這一比例超過80%——伊朗的鋼鐵生產(chǎn)幾乎全靠天然氣還原鐵礦石驅(qū)動(dòng)，而非焦炭冶煉。

從更宏觀的視角看，波斯灣地區(qū)DRI產(chǎn)量已從2007年的1310萬噸擴(kuò)張至2024年的4980萬噸，占全球DRI/HBI總產(chǎn)量的比例已逾35%（2007年約為19%）。伊朗是這一增長的絕對核心。

一旦這條依托本國豐富天然氣儲(chǔ)量建立的產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，其他國家若要以高爐產(chǎn)能填補(bǔ)缺口，從天然氣到焦煤——原料結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

焦煤市場：被忽視的連鎖沖擊與做多邏輯

花旗測算認(rèn)為，若伊朗3400萬噸氣基DRI產(chǎn)量被全球其他地區(qū)高爐產(chǎn)能全面替代，將額外產(chǎn)生約2000萬噸焦煤需求，相當(dāng)于全球海運(yùn)焦煤市場規(guī)模的8%至10%。

即便僅替代出口對應(yīng)的部分（約900萬至1100萬噸出口鋼材所需），也將帶來約600萬至700萬噸的額外焦煤需求。

當(dāng)然，花旗研究也提示了對沖因素：伊朗國內(nèi)鋼鐵需求在當(dāng)前局勢下可能短期萎縮，因此未必需要全量替代所有DRI產(chǎn)能。

但即使只計(jì)算出口部分的替代，600萬至700萬噸的潛在新增焦煤需求，對于規(guī)模相對有限的全球海運(yùn)焦煤市場而言，已足以形成實(shí)質(zhì)性的價(jià)格驅(qū)動(dòng)力。

重點(diǎn)關(guān)注三條主線

花旗建議投資者關(guān)注三條交易主線：

第一，全球鋼材價(jià)格上行壓力：
900萬噸凈出口量的快速退出，將在伊朗傳統(tǒng)出口目的地（中東、東南亞等區(qū)域）形成明確的供給缺口，利好相關(guān)區(qū)域鋼材現(xiàn)貨及期貨價(jià)格。
第二，焦煤相關(guān)標(biāo)的的價(jià)格重估：
無論是全量替代還是部分替代，全球高爐產(chǎn)能的激活都意味著對海運(yùn)焦煤的需求邊際增量顯著。相關(guān)焦煤生產(chǎn)商和貿(mào)易商面臨正向催化劑。
第三，供給缺口填補(bǔ)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)：
伊朗的氣基DRI產(chǎn)能無法在短期內(nèi)被等量復(fù)制，而傳統(tǒng)高爐產(chǎn)能的調(diào)動(dòng)需要時(shí)間與資本。這意味著供需失衡可能持續(xù)數(shù)個(gè)季度乃至更長時(shí)間，而非曇花一現(xiàn)的脈沖式?jīng)_擊。