華陽新材2025業績大反轉？細看財報，主業窟窿仍難填

4月4日，山西本土上市企業華陽新材（600281）發布2025年年度業績快報，這份未經審計的財報交出了一份喜憂參半的答卷：營收4.51億元同比增長16.67%，歸母凈虧損收窄至570.34萬元，較上年的1.86億元大幅減虧97%。但扣非凈利潤仍虧1.01億元，子公司經營冰火兩重天，17年扣非連虧的底色并未改變。《晉才晉商》深耕山西產業研究，從財報細節、產業邏輯與企業布局，解讀這家晉企的轉型困局與破局方向。

作為山西省國資委實際控制、太原化學工業集團控股的上市企業，華陽新材核心布局兩大業務：貴金屬回收加工與生物降解新材料，旗下全資子公司華盛豐公司、生物新材公司分別承載兩大板塊運營，另有陽煤納谷、陽煤集團太原化工新材料等關聯企業形成產業協同 。其中貴金屬業務是公司的“基本盤”，華盛豐公司擁有年處置1000t含貴金屬廢催化劑、2500kg鉑網產品的生產能力，是山西省內唯一具備該資質的企業，產品覆蓋硝酸生產、有機合成等領域 ；生物降解新材料則是公司響應山西“十四五”生物基新材料產業規劃的布局方向，具備6萬噸/年PBAT母料產能，聚焦環保塑料制品領域 。

2025年的業績改善，并非主業盈利突破，而是非經常性損益與貴金屬行情回暖的雙重加持。財報顯示，公司轉讓土地使用權確認凈收益1.19億元，收到土地補助700萬元，疊加貴金屬市場行情回升轉銷存貨跌價準備1567萬元，三項收益合計超1.4億元，成為減虧核心推手。而貴金屬主業確實展現增長潛力，華盛豐公司2025年營收4.24億元同比增長29.55%，占公司總營收的93.9%，2025年上半年該板塊曾因鉑金、鈀金價格大漲推動公司短期扭虧，足見其行業競爭力與盈利彈性 。

但生物降解新材料業務的持續低迷，成為公司難以擺脫的業績“包袱”。旗下生物新材公司2025年營收僅1019.76萬元，同比暴跌74.15%，凈利潤虧損9623.21萬元，期末凈資產-1.04億元，已陷入資不抵債的境地。這一困境并非個例，受國內PBAT行業產能利用率僅16.7%、終端需求不足的行業大環境影響，公司該板塊開工率低，固定費用高企，還計提了4141萬元的存貨及固定資產減值損失，全年該業務整體虧損約1.19億元 。即便山西將生物基新材料列為戰略性新興產業，政策紅利尚未轉化為企業實際盈利，行業洗牌期的陣痛仍在持續。

財報細節還透露著公司經營的深層壓力。期末總資產8.24億元同比下降4.37%，歸屬于母公司所有者權益5657.69萬元同比下降7.37%，每股凈資產僅0.11元。而公司資產負債率常年高企，2024年末達92.91%，2025年三季度末仍有86.51%，貨幣資金僅2249.22萬元卻背負8.37億元負債，償債壓力與現金流緊張的問題亟待解決。盡管華盛豐公司經營改善，但仍未實現盈利，凈利潤-377.17萬元，主業造血能力不足的問題依然突出。

這份業績快報釋放的信號清晰且明確：華陽新材的轉型已進入“取舍關鍵期”。

一方面，貴金屬回收加工業務的增長驗證了其核心競爭力，依托山西煤化工產業基礎，在廢催化劑回收、鉑網生產等細分領域的卡位優勢，有望成為公司未來的盈利核心，后續若能持續把握貴金屬市場行情，推進氯化鈀等新產品落地，主業盈利值得期待 ；

另一方面，生物降解新材料業務若無法突破開工率與市場需求瓶頸，持續的虧損將進一步拖累公司整體經營，是否調整布局、聚焦優勢賽道，成為公司亟待做出的戰略選擇。

對于這家深耕山西的老牌化工企業，2025年的增收減虧是階段性改善，但并非根本性反轉。扣非17年連虧的背后，是傳統產業轉型的艱難，也是山西資源型企業向新材料領域升級的縮影。未來，華陽新材的破局關鍵，在于能否讓貴金屬主業真正實現穩定盈利，能否讓生物新材料業務跟上山西產業政策的步伐，或是做出理性的戰略調整。而這，也是眾多山西傳統企業在產業升級浪潮中，需要回答的共同命題。

（本文數據均來自華陽新材官方公告、上交所披露信息及權威財經媒體報道，不構成投資建議）