從“規模狂奔”到“效率驅動”：海爾智家Q4“變臉”敲響警鐘

2025年對于海爾智家而言，既是突破的重要時機，也是面臨轉折的關鍵之年。

2025年年報顯示，海爾智家營收、凈利潤兩個主要指標均達到了歷史最高水平。但是，在這份看似穩定的業績下，第四季度出現了突然的下滑，盈利能力也受到階段性的壓力，資本市場反應比較劇烈。

一方面說明海爾智家作為全球家電行業的領軍企業仍然具有一定的抗壓能力，另一方面也反映出在行業競爭日益激烈、原材料成本上升以及海外貿易壁壘增加的情況下，企業在轉型過程中所面臨的一些實際問題。

全年創新高，Q4“變臉”引起市場波動

一份“喜憂參半”的成績單，既顯示了海爾智家的韌性，也暴露了其在復雜環境下的盈利難題。

財報顯示，海爾智家2025年全年營收為3023.47億元，同比增長5.71%，這是其第一次超過3000億營收的里程碑，也意味著企業的規模又上了一個新臺階。在收入穩定增長的同時，盈利水平也同步提升，全年的歸母凈利潤達到了195.53億元，同比增長4.39%。

圖源：海爾智家2025年年度報告

值得注意的是，公司經營活動產生的現金流量凈額為260.03億元。充沛的現金流不但說明了企業盈利的質量很高，也給今后的研發投入、市場拓展以及股東回報打下了堅實的基礎，展現出企業的穩健經營。

如果說全年業績是一張漂亮的成績單的話，那么第四季度的表現就顯得有些美中不足了，它和前三個季度穩步增長的勢頭形成鮮明對比。

2025年前三季度，海爾智家發展勢頭強勁，營業收入達2340.54億元，同比增長9.98%；歸母凈利潤173.73億元，同比增長14.68%。在傳統家電行業競爭加劇的背景下，能實現凈利潤兩位數增長，足見其核心競爭力之強。

但是到了第四季度，形勢發生了逆轉，各項主要指標均出現下滑：營業收入為682.93億元，同比減少6.72%，環比減少了11.95%；歸母凈利潤為21.80億元，同比下降39.15%，環比下降了59.17%，增長趨勢已經不再。

海爾智家第四季度業績出現“斷崖式”下跌，引發了市場強烈反應。

財報發布之后的第一個交易日，海爾智家A股、港股在盤中均出現了跳水的情況，其中A股收跌3.81%，港股收跌4.12%，可以看出投資者的恐慌情緒十分明顯。截止到4月3日，公司股價仍然在21元左右徘徊，沒有出現有效的反彈。

圖源：百度股市通

股價劇烈波動的主要原因是海爾智家業績沒有達到預期，其長期價值仍需時間以及持續的業績來證明。

全球化布局對沖單一市場風險，但成本壓力難擋

2025年，中國家電行業在存量博弈和外部變局的雙重夾擊下艱難前行，海爾智家海外業務的強勁韌性，成為其穿越行業周期的核心底氣。

2025年，海爾智家海外業務收入為1545.45億元，同比增長8.15%，增速遠超行業平均水平，收入占一半以上，打破了以往以國內為主的增長模式。

圖源：海爾智家2025年年報

在美國市場，盡管面臨高關稅以及行業的價格戰，但是海爾智家憑借本土化生產、多品牌矩陣協同、高端產品力等優勢，實現高端品牌收入7%的增長，并且連續四年位居行業榜首；在歐洲市場，海爾智家收入增長19.9%，白電市場份額居于中企第一。

此外，新興市場多點開花，給海爾帶來了持續增長的新動力。東南亞、南亞、中東非市場的收入分別同比增長了13.4%、23.2%、55.8%，遠高于行業平均水平。成熟的市場穩住基本盤，新興市場爭取增量，這種全球化布局不僅分散了單一市場波動的風險，還形成了全球范圍內的資源配置能力，成為海爾在行業低迷期的“定海神針”。

在國內市場，海爾智家依然是不可動搖的行業領導者，依托全場景生態戰略以及多品牌協同優勢，不斷鞏固品類領先地位。

卡薩帝一直穩居高端市場的首位，牢牢掌控著萬元以上價格段的話語權；年輕化品牌Leader（統帥）則成為了今年最大的亮點，全年收入首次超過百億元，同比增長了30%，“懶人三筒”洗衣機等爆款精準切中了Z世代的消費痛點，通過差異化設計和高性價比實現突圍。

只不過受國內需求下降、行業競爭加劇以及銅等大宗商品價格上漲三重壓力影響，海爾國內業務在第四季度表現大幅下滑。這不單是海爾單季業績的起伏，也映射出中國白電行業在存量時代所面臨的普遍困境。

顯然，當增長紅利不再，價格戰愈發激烈，沒有消費支撐的市場無法支撐企業長期盈利，連龍頭企業也無法幸免。

盈利能力承壓，轉型投入“陣痛”明顯

在光鮮的規模數據背后，海爾智家正面臨著三大核心挑戰，這些挑戰在近期的輿情和財報數據中表現得尤為突出。

其一，成本與價格雙向擠壓，行業壓力集中顯現。2025年海爾智家綜合毛利率為26.7%，同比下降1.1個百分點；第四季度單季毛利率下降到24.79%。

主要原因是原材料價格上升，尤其是銅價的上漲使利潤空間縮小，還有行業競爭加劇，美國市場以及國內第四季度的價格戰達到白熱化程度導致平均價格下降，部分抵消了降本措施帶來的效果。

其二，戰略性投入在短期內增加了成本壓力。為了提高自身的長期競爭力，海爾智家于2025年進行了一大筆戰略投資。全球共啟動了12個項目，如美國GE Appliances的大滾筒、埃及冰箱等，并且建立了“全域統倉TC客戶平臺”和“用戶全生命周期體驗管理平臺”。

雖然這些布局可以提高長期效率和抗風險能力，但是也增加了短期成本和資本支出，給利潤帶來了一定的影響。據了解，2025年海爾智家銷售費用增長了0.8%，管理費用增長了13.41%。

圖源：海爾智家2025年年度報告

其三，股東回報和市值管理也面臨雙重考驗。在股價波動、業績增速放緩的背景下，海爾智家推出了力度較大的股東回報計劃。

圖源：海爾智家2025年年度報告

海爾智家表示2025年的分紅比例將提升至55%，2024年為48%，從2026年起，每年的分紅比例都將提高到58%、60%、60%；并且啟動了30億至60億元人民幣規模的A股回購計劃，是2024年的三倍。

這些舉措雖然彰顯了管理層對公司長期價值的信心，也反映出在業績承壓階段，公司穩定市值、提振投資者預期的迫切需求。

錨定四大方向，由“規模擴張”轉向“效率驅動”

面對“成長的煩惱”，海爾智家在財報中已經明確2026年的四個發展方向，由“規模擴張”向“效率驅動”轉變，在全球競爭格局中進一步鞏固自身的領先地位。

首先，通過TC變革以及AI流程優化提高運營效率。構建全域統一的TC平臺和用戶全生命周期管理平臺，打通交易、交付、服務等關鍵環節，實現物流提效、體驗優化、成本控制，從而系統性地提升整體運營效率。

其次，通過暖通一體化來實現第二增長曲線。把家用空調、智慧樓宇、水聯網等業務整合起來，形成“大暖通”產業生態，推動由單一產品銷售向全屋氣候解決方案的升級，提高客戶價值，目標是把大暖通業務比例從目前的1/4提升到1/3以上。

同時，要重構海外品牌創建的能力，加快全球化布局。一是精簡歐洲管理結構、釋放澳大利亞市場盈利空間以提高運營效率和盈利能力；二是深化“1+1+N”全球供應模式來靈活應對關稅變化，保持歐美市場優勢并加速新興市場擴張。

還有，全面引入AI技術，推動智能場景升級。依托“智家大腦”及Uhome大模型，實現從產品智能到場景智能的跨越，推出AI之眼2.0、清潔機器人、家務機器人等具身智能產品，引領“無人家務”新趨勢，構建面向未來的技術護城河。

從整體上看，海爾智家已經達到了3000億營收的新高點，但是由于盈利能力的壓力以及轉型投入的不斷加大，管理層需要破解出增長質量與效益提升的關鍵問題。未來不再只是追求規模擴張，而更需借助數字化變革、全球化深耕與智能化升級，實現高質量發展。