通脹擔憂疊加美聯儲降息預期削弱，日本10年期國債收益率升至27年新高

日本長期國債收益率持續攀升，正在引發一場跨越國境的流動性收縮。隨著日本金融機構的未實現虧損不斷擴大，資本回流壓力推動風險資產遭到拋售。

日本10年期國債收益率周一上漲4個基點（bps）至2.424%，為27年來新高。原因是上周五非農數據削弱美聯儲降息預期，美伊沖突帶來的持續通脹壓力以及日本財政擴張擔憂的多重疊加。

日本國內銀行、壽險公司及養老金機構合計持有約390萬億日元（約合2.4萬億美元）日本國債，收益率每上升1個百分點，理論上將造成數十萬億日元規模的估值損失。

為彌補虧損、維護資產負債表健康，上述機構加速出售海外風險資產并將資金匯回國內。市場數據顯示，以日元計價的對外信貸（含海外貸款及投資）已轉為同比下降，證實日本來源資金正在從全球市場中撤離。

收益率上行引發估值虧損，迫使機構拋售外國風險資產

日本國債收益率的上行趨勢并非一時波動，而是由政策轉向預期、通脹壓力與財政擔憂共同驅動的結構性變化。在低利率時代長期積累的海外資產配置，正隨利率環境的逆轉而面臨系統性調整壓力。

日本10年期國債收益率周一上漲4個基點（bps）至2.424%，為27年來新高。日本40年期國債收益率上行9.5個基點至3.965%。

日本是全球最大凈對外資產持有國之一，其金融機構持有的海外資產規模舉足輕重。

當國債估值損失持續擴大，機構被迫通過變現海外風險資產來補充流動性、修復資產負債表。這一鏈條依次為：收益率上行→債券估值下跌→未實現虧損擴大→出售外國風險資產→資金匯回日本→全球市場流動性收縮。

以日元計價的對外信貸同比轉負，是這一機制在數據層面的直接印證，表明"日本起源"的資金撤離已形成趨勢。

匯率聯動放大壓力，美元計價資產承壓

外匯市場是這一傳導鏈條中不可忽視的另一環節。日本利率走高提升了日元的相對吸引力，形成日元升值壓力。

這可能引發美元計價資產的進一步資金流出，海外風險資產由此面臨來自匯率渠道的附加壓力。

日本貨幣政策與國債市場的變動，早已不再只是一國的內部議題。在龐大對外資產的背景下，東京的利率變化所引發的連鎖反應，正靜默而確實地改變著全球風險資產的市場環境。