3個月、354家、1295次A股調(diào)研 “科技敘事”成外資看中國最大“錨點”

中經(jīng)記者 孫汝祥 夏欣 北京報道

在全球地緣政治不確定性加劇、能源價格持續(xù)波動的背景下，高盛、摩根士丹利、瑞銀、路博邁、渣打銀行等國際金融機(jī)構(gòu)近期密集發(fā)布對A股的積極展望。

外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國資產(chǎn)的“安全屬性”與“科技敘事”正成為吸引全球資本的兩大核心驅(qū)動力。

截至4月2日，2026年年內(nèi)累計354家外資機(jī)構(gòu)對A股上市公司開展1295次調(diào)研。貝萊德、高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)均積極參與。調(diào)研目標(biāo)集中于硬件設(shè)備、機(jī)械、半導(dǎo)體、電氣設(shè)備等領(lǐng)域，高度聚焦高端制造與科技創(chuàng)新兩大核心賽道。

而在2025年四季度，多家高端制造與硬科技賽道上的公司獲得QFII加倉。

在外資機(jī)構(gòu)看來，“東穩(wěn)西蕩”的全球格局下，A股的戰(zhàn)略配置價值正系統(tǒng)性提升。

“東穩(wěn)西蕩” 中國具有確定性

近日，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，在全球地緣沖突加劇的背景下，中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出顯著的相對穩(wěn)健性。

在邢自強(qiáng)看來，中國政策穩(wěn)定性較強(qiáng)，地緣政治上保持克制，盡管面臨通縮挑戰(zhàn)，但整體確定性較高。而美國則因關(guān)稅、移民、央行人選、單邊主義等政策帶來諸多不確定性。在“東穩(wěn)西蕩”格局下，“穩(wěn)健”本身已成為一種稀缺資產(chǎn)。全球大錢，如主權(quán)基金、養(yǎng)老金，會考慮降低對美元資產(chǎn)的過度集中配置，中國則有望在這一進(jìn)程中漸進(jìn)受益。

“今年春節(jié)前后，我們已經(jīng)建議投資者將資金主要放在A股市場。”摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅預(yù)計，2026年，A股將由“躍升”進(jìn)入“穩(wěn)健”行情，有望進(jìn)一步吸引外資流入。

“在地緣政治沖突與全球能源危機(jī)的背景下，中國市場政策的連續(xù)性和有效性、周期獨立性及高端產(chǎn)業(yè)鏈的全球領(lǐng)先地位將得到驗證，其中長期投資地位持續(xù)提升。”王瀅認(rèn)為，A股是當(dāng)前布局中國資產(chǎn)的核心方向，其優(yōu)勢有三：一是在地緣波動下表現(xiàn)更穩(wěn)健，調(diào)整幅度小于亞洲其他市場；二是“國家隊”彈藥充足，能有效熨平市場波動；三是原材料、工業(yè)品、半導(dǎo)體、能源，以及發(fā)電、蓄電、傳輸?shù)扰c能源效率和安全相關(guān)的機(jī)械設(shè)備制造投資機(jī)會更多集中于A股。

路博邁基金管理（中國）有限公司董事長劉頌認(rèn)為，在當(dāng)前全球不確定性增加、出現(xiàn)地緣沖突的背景下，中國資產(chǎn)的安全性與吸引力體現(xiàn)在極強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)韌性與避險屬性上。從“用全球產(chǎn)業(yè)邏輯看中國資產(chǎn)”的視角來看，中國資產(chǎn)的獨立性不再是孤立的，而是作為全球產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的“穩(wěn)定器”而存在。

“我們持續(xù)加碼中國市場的核心邏輯，在于其在高波動全球環(huán)境中展現(xiàn)出的獨特‘確定性’。相比不少仍在應(yīng)對高通脹壓力的經(jīng)濟(jì)體，中國當(dāng)前兼具經(jīng)濟(jì)的韌性與通脹水平的溫和可控，這種基本面的穩(wěn)定性本身就是一種稀缺優(yōu)勢。”劉頌強(qiáng)調(diào)。

高盛首席中國股票策略分析師劉勁津表示，相較部分受能源價格沖擊更為直接的經(jīng)濟(jì)體，中國市場在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、政策空間及經(jīng)濟(jì)韌性方面具備一定優(yōu)勢，使其在復(fù)雜外部環(huán)境中仍具有配置價值。在當(dāng)前階段，中國股票在全球資產(chǎn)配置中的吸引力正呈現(xiàn)上升趨勢。

基于對基本面、估值水平以及資金流向趨勢的綜合判斷，高盛繼續(xù)維持對中國股票市場的“高配”建議，覆蓋A股與香港上市中國股票。高盛認(rèn)為，中國股票當(dāng)前估值仍處于具有吸引力的區(qū)間，在全球權(quán)益資產(chǎn)中具備相對性價比優(yōu)勢。

此外，高盛認(rèn)為，隨著全球資金逐步重新評估新興市場配置，中國市場在全球投資組合中的權(quán)重存在邊際提升空間。

科技敘事 帶來估值重估潛力

而對于中國科技敘事下的估值重構(gòu)潛力，外資機(jī)構(gòu)持續(xù)看好。

“AI仍是最受熱議的中國股票投資題材。中國AI并非泡沫，估計AI通過提效和新利潤創(chuàng)造所帶來的潛在經(jīng)濟(jì)效益，可能比當(dāng)前AI股價所反映的水平高出50%—100%?！眲沤虮硎?，中國在全球AI供應(yīng)鏈中擁有競爭優(yōu)勢和比較優(yōu)勢，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施、電力和半導(dǎo)體領(lǐng)域。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室日前亦表示，市場調(diào)整可能已過度，投資者有機(jī)會以較低估值增持優(yōu)質(zhì)中國AI領(lǐng)域股票。

該辦公室認(rèn)為，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)目前12個月遠(yuǎn)期市盈率約為13倍，已接近DeepSeek發(fā)布前的水平，當(dāng)前估值尚未充分反映過去一年AI投資及變現(xiàn)帶來的收益。預(yù)計MSCI中國指數(shù)今年EPS（每股收益）增速約為13%，其中科技板塊盈利增速有望達(dá)到20%—25%。同時，政策層面仍然支持AI發(fā)展和科技創(chuàng)新，隨著基本面持續(xù)改善，盈利、估值和倉位也有望逐步回升。

“我們繼續(xù)看好中國科技創(chuàng)新緊貼人工智能發(fā)展所帶來的估值重估潛力，并預(yù)期在2026年4.5%—5.0%國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)下，政策支持將持續(xù)?！痹蜚y行在4月全球市場展望中表示，將維持超配中國。其認(rèn)為，伴隨人工智能發(fā)展，中國科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的估值重估潛力值得關(guān)注。一系列支持政策亦有助于提升國有企業(yè)的資產(chǎn)回報率，并鼓勵企業(yè)提高派息或股份回購。

外資公募宏利基金表示，盡管科技相關(guān)行業(yè)在2025年全年經(jīng)歷了大幅上漲，但其仍具備持續(xù)的投資機(jī)會。一方面，隨著先進(jìn)邏輯芯片和存儲芯片擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)晶圓廠在“十五五”期間將維持高強(qiáng)度的資本支出，帶動半導(dǎo)體設(shè)備及材料公司訂單持續(xù)增長，業(yè)績能見度較高。另一方面，人工智能模型仍在加速迭代，無論國內(nèi)還是海外互聯(lián)網(wǎng)巨頭均保持高額投入，算力產(chǎn)業(yè)鏈因此仍有望展現(xiàn)出良好的投資價值。

“2025年，全球資本高度集中于美國AI算力與模型層，導(dǎo)致外資對中國AI生態(tài)系統(tǒng)的配置比例處于歷史低位。然而進(jìn)入2026年，隨著中國在‘科技自主’領(lǐng)域的快速突破，這種‘配置真空’正在引發(fā)強(qiáng)烈的回補(bǔ)需求?！眲㈨灧Q。

積極轉(zhuǎn)變 全球投資者興趣回暖

摩根資產(chǎn)管理中國資深環(huán)球市場策略師蔣先威表示，基于相對較高的經(jīng)濟(jì)增速、清晰的政策方向、持續(xù)向好的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)，以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級推動企業(yè)盈利修復(fù)，對今年A股市場展望保持樂觀。

“隨著全球投資者情緒改善，國際資金對中國股票市場的關(guān)注度與配置意愿明顯回升，相關(guān)興趣水平或已升至近年來高點?！眲沤虮硎?，最新客戶調(diào)研結(jié)果顯示，僅約10%的受訪投資者認(rèn)為中國股市“不可投資”，相比兩年前約40%的比例顯著下降，反映出海外投資者對中國資產(chǎn)的整體看法正在發(fā)生積極轉(zhuǎn)變。

劉勁津稱，過去兩年間，全球投資者對中國市場的謹(jǐn)慎情緒逐步緩解，估值吸引力、政策預(yù)期改善以及資產(chǎn)配置多元化需求成為推動投資興趣回暖的重要因素。隨著全球宏觀環(huán)境出現(xiàn)新的不確定性，中國股票在國際資產(chǎn)配置框架中的戰(zhàn)略地位正在重新受到重視。

實際上，截至4月2日，2026年年內(nèi)累計354家外資機(jī)構(gòu)對A股上市公司開展1295次調(diào)研。貝萊德、高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)均積極參與。調(diào)研目標(biāo)集中于硬件設(shè)備、機(jī)械、半導(dǎo)體、電氣設(shè)備等領(lǐng)域，高度聚焦高端制造與科技創(chuàng)新兩大核心賽道。

高端制造與科技創(chuàng)新也是2025年四季度QFII加倉的重點。業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，獲QFII加倉的個股普遍呈現(xiàn)三個特征：多來自高端制造與硬科技賽道，如半導(dǎo)體、電氣設(shè)備等領(lǐng)域，符合產(chǎn)業(yè)升級與國產(chǎn)自主化方向；多為具備技術(shù)壁壘和定價權(quán)的細(xì)分行業(yè)龍頭，業(yè)績確定性較高；估值多處于歷史或行業(yè)中低位，安全邊際充足。

（編輯：夏欣 審核：李慧敏 校對：燕郁霞）