贊助張雪機車奪冠后，東鵬飲料股價為何跌了？

東鵬飲料2025年實現營業收入208.75億元，同比增長31.8%

投資時間網、標點財經研究員李路

在今年世界超級摩托車錦標賽（WSBK）賽場上，中國摩托車品牌張雪機車以近4秒的絕對優勢奪冠，打破了杜卡迪、雅馬哈、川崎等國際巨頭對該組別長達數十年的壟斷。借助冠名“張雪機車”品牌參賽車輛奪冠帶來的曝光效應，東鵬飲料（集團）股份有限公司（下稱東鵬飲料，605499.SH、9980.HK）也在消費市場賺了一波流量。

二者的合作，被大家稱為品牌與用戶的“雙向奔赴”。2025年張雪公開尋找WSBK賽事冠名贊助商后，不少車友紛紛在東鵬飲料賬號下留言“牽線”。2026年1月23日，張雪發布視頻宣布與東鵬飲料達成合作，直言這是張雪機車的首次跨界合作。

然而，這場引爆網絡的營銷事件卻沒體現在公司的股價上，在奪冠消息霸屏熱搜兩日后的3月31日，公司A股股價跑出了9.97%的跌幅，幾近跌停，H股同日也大幅下挫。

4月1日，東鵬飲料發布A股股份回購方案，稱公司擬啟用10億元—20億元進行股份回購，其中不低于90%的回購股份將用于注銷并減少注冊資本。

一般而言，回購注銷股份通常被認為是上市公司提振投資者信心的最常用的手段。可惜的是，東鵬飲料此次宣布回購股票后，股價走勢未有反轉。4月2日，公司A股股價開盤短暫上行后再次轉跌，收于206.88元/股，跌幅1.67%；H股股價更是一路震蕩下行，收于203.6港元/股，跌幅高達6%。

東鵬飲料3月27日至4月2日A股（上）、H股（下）股價走勢（元/港元）

數據來源：Wind

流量和股價相悖而行，到底發生了什么？答案或在于公司3月30日晚發布的2025年業績公告。

從總量數據來看，公司2025年業績表現并不差。財報顯示，公司全年實現營業收入208.75億元，同比增長31.8%，成功邁入200億營收俱樂部；實現歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%，雙雙創下歷史新高。那么，為何資本市場卻不買賬？其中一個核心原因或是增長動能不足。

從增速來看，公司營收增速較2024年的40.62%的增幅回落近10個百分點；歸母凈利潤同比增速亦由2024年的63.09%明顯回落。

最大的影響來自第四季度，當季公司實現營收40.31億，同比增長22.88%，但環比大跌33.99%；凈利潤6.54億，環比跌52.80%。雖然飲料行業有淡旺季之分，但2024年第四季度的凈利潤環比跌幅只有36.6%，且同比漲幅高達61.21%，2025年凈利潤不僅環比下滑幅度明顯加劇，同比5.66%的增幅也縮水明顯。

東鵬飲料近十年歸母凈利潤同比增速（%）

數據來源：Wind

從品類結構來看，大單品“東鵬特飲”仍是公司收入的主要來源，當年該產品實現營收155.99億元，占比74.78%。但是，作為業績支柱的東鵬特飲增速也從2024年的28%下跌到2025年的17%。

近年來，東鵬飲料努力推進第二增長曲線建設，打造的“1+6”品牌矩陣以電解質飲料“補水啦”為重點培育對象，將飲料版圖延伸至果之茶、上茶、焙好茶、港氏奶茶、大咖、海島椰等細分品類。

2025年補水啦實現營收32.74億元，同比激增118.99%，但營收占比也僅有15.70%，尚不足以支撐東鵬飲料擺脫對大單品的依賴，短期內也難以填補核心產品放緩帶來的缺口。

此外，為了推廣新品，東鵬飲料2025年銷售費用達到34.05億元，同比增長27%。其中，渠道推廣費12.26億元，漲幅高達57.55%，公司表示這部分費用大增是由于增加冰柜投入導致。除了渠道費大漲，東鵬飲料的職工薪酬支出為13.72億元，漲幅23.04%，公司稱主要是在全國化戰略下為擴大銷售規模，增加銷售人員人數所致。

東鵬飲料的第二個痛點或是高負債與高分紅之間的矛盾。財報顯示，截至2025年末，公司負債合計82.38億元，其中流動負債81.88億元，短期借款規模高達66.3億元。同期，公司流動比率和速動比率分別為0.97和0.83，均處于較低水平，公司面對較大的短期償債壓力。

在此背景下，公司保持了大手筆分紅。近三年，公司A股累計現金分紅60.12億元，而其近三年平均歸母凈利潤為32.61億元，現金分紅比例高達184.39%。

值得關注的是，自2022年限售期解禁以來，東鵬飲料多名股東密集減持。曾經的第二大股東君正創投已經完成四輪減持，合計套現41.51億元；公司員工持股平臺東鵬遠道、東鵬致遠、東鵬致誠通過二級市場減持，合計套現10.67億元；煙臺市鯤鵬投資發展合伙企業（有限合伙）減持套現約19.08億元。這些動作也在一定程度上增加了投資者對公司業務發展走向的疑慮。

在資本市場這條更長的賽道上，東鵬飲料要如何贏得比賽？

投時關鍵詞：東鵬飲料（605499.SH、9980.HK）