絢星發(fā)布2025年財報：加速推進Al優(yōu)先轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，盈利拐點漸近

雷遞網(wǎng) 雷建平 4月3日

數(shù)字化企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案提供商絢星（前身為云學(xué)堂，NASDAQ:YXT）日前發(fā)布2025年未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績。財報顯示，絢星2025年營收為3.4億元，較上年同期增長2.7%。

絢星2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.47億元，較上年同期的凈虧損2億元收窄26.4%。

截至2025年12月31日，絢星持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資為1.35億元。

總體來看，絢星2025年總收入延續(xù)增長勢態(tài)，毛利率提升，經(jīng)調(diào)整虧損大幅收窄，AI相關(guān)業(yè)務(wù)加速起步。

絢星創(chuàng)始人、董事會主席盧睿澤表示，2025年，公司加速推進“AI優(yōu)先”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。通過戰(zhàn)略性地轉(zhuǎn)向大型企業(yè)市場并優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，及核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長，驗證了公司的解決方案為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)所帶來的巨大價值。人工智能相關(guān)業(yè)務(wù)月經(jīng)常性收入(MRR)的指數(shù)級躍升，標志著公司已成功從傳統(tǒng)的數(shù)字學(xué)習(xí)平臺，演變?yōu)橛扇斯ぶ悄茯?qū)動的企業(yè)生產(chǎn)力引擎。

盧睿澤說，AI正成公司降本增效、提升經(jīng)營效率的核心驅(qū)動力。借助AI工具，公司研發(fā)、運營、服務(wù)全流程效率提升，產(chǎn)品迭代速度加快，研發(fā)投入回報率顯著提高，冗余成本持續(xù)壓縮，實現(xiàn)了高效運營。這種技術(shù)賦能與經(jīng)營優(yōu)化的協(xié)同效應(yīng)，讓絢星走上高質(zhì)量發(fā)展之路。

核心訂閱業(yè)務(wù)撐起營收大梁，成業(yè)績穩(wěn)定器

財報顯示，絢星2025年公司總收入3.40億元，較2024年的3.31億元增長2.7%。增速雖趨于穩(wěn)健，但收入結(jié)構(gòu)實現(xiàn)深度優(yōu)化，核心訂閱業(yè)務(wù)撐起營收大梁，成為業(yè)績穩(wěn)定器。

絢星2025年企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案的收入為3.377億元（4830萬美元），較上年同期的3.256億元增長3.7%；其中，訂閱式企業(yè)培訓(xùn)解決方案收入3.17億元，同比增長5.2%，占培訓(xùn)業(yè)務(wù)總收入比重高達94%，是公司最核心的收入來源。

客戶結(jié)構(gòu)方面，絢星加速聚焦大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，客戶質(zhì)量提升。訂閱客戶凈收益留存率穩(wěn)定在101.4%，反映出核心客戶較強的續(xù)費與擴展能力。

老客戶的持續(xù)續(xù)費，以及優(yōu)質(zhì)大客戶的高粘性、高付費能力，成為公司業(yè)績的支撐。

據(jù)介紹，絢星自2022年就確立AI First戰(zhàn)略，并推動業(yè)務(wù)與組織革新。一方面，通過自研工業(yè)級智能體平臺，絢星在全公司范圍推進智能體搭建，應(yīng)用覆蓋6大職能領(lǐng)域與22個流程，推動公司人均營收復(fù)合年增長率超過15%。

技術(shù)方面，絢星已推出20+ AI應(yīng)用，覆蓋30%+存量客戶，AI產(chǎn)品收入占比超過10%。

當(dāng)前，AI正逐步成為絢星的重要收入增長引擎，并加速商業(yè)化落地。2025年是絢星加速推進“AI優(yōu)先”戰(zhàn)略的關(guān)鍵一年，也是公司向AI驅(qū)動的企業(yè)生產(chǎn)力引擎轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)化之年。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年絢星AI相關(guān)產(chǎn)品月度經(jīng)常性收入（MRR）同比增長近4倍，未來有望加速商業(yè)化落地，成為新的盈利增長點。

推AI新產(chǎn)品“NEO”

近期，絢星發(fā)布春季AI新產(chǎn)品“NEO”，絢星稱，這是一位面向企業(yè)員工的專家級一對一AI老師，可在真實業(yè)務(wù)場景中為員工提供持續(xù)的診斷、教學(xué)與反饋服務(wù)，通過全流程的個性化賦能，幫助員工實現(xiàn)可落地、可追溯的能力提升。

企業(yè)學(xué)習(xí)一直面臨著“學(xué)用脫節(jié)”的行業(yè)共性困境，業(yè)務(wù)端提出需求、培訓(xùn)端生產(chǎn)內(nèi)容、員工端完成學(xué)習(xí)流程，但管理者始終難以看到員工能力的實質(zhì)性提升，從“完成培訓(xùn)”到“真正學(xué)會”，中間長期存在難以跨越的斷層。據(jù)德勤2025年企業(yè)學(xué)習(xí)行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，超六成企業(yè)管理者認為，現(xiàn)有培訓(xùn)內(nèi)容難以有效轉(zhuǎn)化為員工的實際崗位勝任力。

針對這一長期存在的行業(yè)痛點，絢星NEO以貼合業(yè)務(wù)場景的AI原生教學(xué)設(shè)計，為企業(yè)學(xué)習(xí)的落地轉(zhuǎn)化提供了可落地的新路徑。

圍繞崗位能力形成的路徑，絢星NEO構(gòu)建了一套完整的學(xué)習(xí)閉環(huán)：NEO構(gòu)建了“診斷 - 教學(xué) - 輔導(dǎo) - 訓(xùn)練 - 反思 - 復(fù)盤”的全流程學(xué)習(xí)閉環(huán)，通過對話診斷匹配專屬學(xué)習(xí)內(nèi)容，以互動教學(xué)講授核心方法，結(jié)合沉浸式實戰(zhàn)演練與引導(dǎo)式復(fù)盤優(yōu)化，沉淀全流程行為數(shù)據(jù)，最終生成可追溯、可量化的能力評估報告。

據(jù)絢星NEO產(chǎn)品研發(fā)團隊介紹，與市面上多數(shù)基于通用大模型開發(fā)的AI學(xué)習(xí)工具不同，NEO的底層支撐是一套專為企業(yè)學(xué)習(xí)場景打造的多Agent協(xié)同系統(tǒng)。

毛利率達68.3% 同比提升6.5個百分點

絢星2025年營業(yè)成本1.08億元，同比下降14.9%，AI工具普及提升了生產(chǎn)效率，員工成本、云服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施成本等同步縮減，成本管控成效明顯。

絢星2025年毛利為2.3億元，毛利率達68.3%，較2024年提升6.5個百分點。絢星2025年毛利率增長，一方面源于公司聚焦高毛利的訂閱式業(yè)務(wù)與大型企業(yè)客戶，產(chǎn)品附加值提升；另一方面得益于AI技術(shù)賦能與內(nèi)部運營優(yōu)化，營業(yè)成本大幅下降。

絢星2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損1.47億元，較2024年大幅減少5269萬元，同比收窄26.4%，減虧幅度超市場預(yù)期。費用端管控同樣效果突出，管理費用同比減少11.9%，銷售費用維持平穩(wěn)，公司整體經(jīng)營質(zhì)效全面提升。

在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型深入、AI技術(shù)全面商業(yè)化的當(dāng)下，企業(yè)培訓(xùn)與智能化服務(wù)賽道，正經(jīng)歷從規(guī)模擴張到質(zhì)量制勝的深刻變革。

大批企業(yè)服務(wù)廠商告別粗放增長，轉(zhuǎn)向聚焦高價值客戶、深耕技術(shù)壁壘的精細化運營，行業(yè)格局加速洗牌，具備核心技術(shù)與優(yōu)質(zhì)客戶資源的頭部企業(yè)，競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

絢星首席財務(wù)官曹申指出，公司向高品質(zhì)收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，使訂閱客戶凈收益留存率持續(xù)穩(wěn)定在101.4%。AI驅(qū)動效率提升，進一步推高毛利率、削減運營成本，高質(zhì)量收入與低成本結(jié)構(gòu)形成雙向加持，運營能力顯著增強。公司預(yù)計2026年經(jīng)調(diào)整凈虧損將繼續(xù)大幅減少。

研究報告給絢星每ADS 1.4美元估值

最近，投行機構(gòu)Edison發(fā)布一份關(guān)于絢星的研究報告，研究報告中稱，絢星2022年至2025財年期間一直處于虧損狀態(tài)，但隨著絢星AI應(yīng)用提升自動化程度和效率，絢星的毛利率不斷提高，運營成本降低，虧損逐年減少。

報告稱，目前絢星凈負債水平較低，管理層的一個關(guān)鍵目標是實現(xiàn)運營現(xiàn)金流收支平衡，絢星在2026年下半年通過收入增長、提高毛利率和持續(xù)降低成本等措施實現(xiàn)這一目標。

報告指出，以絢星的現(xiàn)金流折現(xiàn)分析（DCF）采用 11.6%的加權(quán)平均資本成本（WACC）和 2%的長期增長率，得出每股美國存托股份（ADS）的基本估值為1.40美元。

該估值基于Edison對絢星2028財年的預(yù)測，預(yù)計到 2035財年收入增長將放緩至長期增長率水平，EBITDA利潤率也將提升至 18%。

這相當(dāng)于2026 財年預(yù)期企業(yè)價值倍數(shù)（EV/銷售額）為 1.7 倍，2027 財年預(yù)期企業(yè)價值倍數(shù)為 1.5 倍，略高于香港上市的軟件同行，但遠低于上海科創(chuàng)板上市的軟件同行。

報告稱，推動絢星估值折讓的關(guān)鍵因素包括用戶數(shù)量增長勢頭良好、凈收入（NRR）持續(xù)增長以及 2026 財年成本大幅削減，這些因素將有助于公司實現(xiàn)現(xiàn)金收支平衡。

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