業績差到不能看，江蘇首家A+H期貨公司為何掉隊？

作者|深水財經社 冰火

3月31日晚，弘業期貨（001236）披露2025年報，交出一份慘淡成績單：營收同比下滑超20%，歸母凈利潤暴跌87%。

令人費解的是，去年國內期貨行業整體回暖，150家期貨公司合計凈利同比增長超16%。

那么，國內首家“A+H”期貨公司為何逆勢掉隊？

一、凈利暴跌87%

弘業期貨成立于1995年，2022年登陸A股，成為國內首家實現“A+H”兩地上市的期貨公司，背靠江蘇省國資委這顆大樹，具備天然資源優勢。

據2025年報披露，公司控股股東蘇豪控股持股27.33%，聯合蘇豪弘業、蘇豪匯鴻等一致行動人，蘇豪系合計持股比例達48.17%，牢牢掌握公司控制權。

然而，強勁的股東背景并未轉化為發展優勢，弘業期貨2025年的經營表現差強人意。年報顯示，公司全年實現營收2.87億元，同比下跌20.53%；歸母凈利潤僅399.27萬元，同比大幅下滑86.61%，堪稱“腳裸斬”。

對于業績下滑的原因，弘業期貨在2025年報中坦言，主要受經紀業務手續費凈收入、客戶資金存款利息收入等多項核心業務指標下滑拖累。

深水財經社拆解公司核心業務可見，兩大“頂梁柱”業務均亮起紅燈。

作為貢獻營收近86%的主力，期貨經紀及資產管理業務2025年收入同比下滑21.28%，營業利潤率更是同比下降6.89個百分點，由4.80%轉為虧損2.1%；另外貢獻近14%營收的風險管理業務，表現同樣拉胯，同期收入同比降幅達15.88%，營業利潤率同比下滑18.27個百分點至21.12%，盈利空間被大幅擠壓。

分業務來看，首先作為公司“壓艙石”的經紀業務面臨挑戰。

2025年，集團經紀業務手續費凈收入1.67億元，同比下降3.80%；同時，受全年利率下行影響，客戶資金存款利息收入4749.05萬元，同比下降44.37%，利息凈收入7328萬元，同比降幅超34%，雙重壓力下經紀業務盈利能力持續弱化。

其次，資產管理業務則出現斷崖式萎縮，成為業績下滑的重要推手。截至2025年末，公司資產管理規模僅10.59億元，較2024年末的161.12億元大幅縮減93.43%，規模近乎“清零”；受此影響，資產管理業務收入298.66萬元，同比下降50.24%，業務發展陷入停滯。

此外，金融資產投資業務表現同樣不佳，全年投資收益與公允價值變動收益合計2030.61萬元，同比降低27.72%，未能成為業績增長的“緩沖墊”。

值得一提的是，境外金融服務業務成為弘業期貨年報中為數不多的亮點。公司通過弘業國際金融及其子公司開展境外業務，截至2025年末，境外證券業務收入同比增長38.82%，顧問業務規模實現同比翻倍增長，或成為公司未來發展的潛在突破口。

二、相較同行大幅掉隊，盈利水平墊底

弘業期貨業績拉胯，是不是期貨行業不景氣？

非也！相反2025年國內期貨行業迎來復蘇拐點，結束了連續三年的下滑態勢，呈現穩步回暖的局面。

據弘業期貨2025年報披露，2025年全國150家期貨公司累計營收達420.15億元，同比增長1.75%；累計凈利潤110億元，同比增長16.14%，行業整體盈利能力顯著提升。

與此同時，全國期貨市場累計成交量達90.74億手，累計成交額766.25萬億元，同比分別增長17.4%和23.74%，市場活躍度大幅提升。

是不是弘業期貨自身綜合實力太弱？也不是！

公司在年報中透露，其2025年總體水平在全國150家期貨公司中綜合實力較強，截至年末，公司在境內設有31家營業部和3家分公司，網點數量位居行業前列，具備一定的渠道優勢。

那么，我們再類比一下其他期貨上市公司業績如何？

目前A股共有4家期貨上市公司，除永安期貨（600927）尚未披露2025年報外，弘業期貨、瑞達期貨（002961）、南華期貨（603093）均已發布年報，其中僅有弘業期貨業績“雙降”，其余兩家均實現營收、凈利潤不同程度“雙增”。

從業績增速來看，2025年瑞達期貨營收同比增長23.20%，歸母凈利潤同比增長42.95%；南華期貨營收同比增長2.45%，歸母凈利潤同比增長6.18%；而弘業期貨與同行背道而馳，業績與同行差距進一步拉大。

從盈利能力來看，弘業期貨更是在同行中墊底。2025年，瑞達期貨營收12.27億元、歸母凈利潤5.47億元，分別是弘業期貨的4.28倍和137倍；而南華期貨營收13.88億元、歸母凈利潤4.86億元，分別是弘業期貨的4.84倍和122倍。

即便與尚未披露年報的永安期貨相比，弘業期貨的差距也十分明顯。2025年前三季度，永安期貨營收83.55億元、歸母凈利潤4.75億元；同期弘業期貨分別為4.62億元和209萬元，永安期貨兩項指標分別是弘業期貨的18倍和227倍，實力懸殊可見一斑。

在市值上市，四家期貨公司中，弘業期貨所在的江蘇省經濟實力最強，但是公司的市值規模卻是墊底，截至4月1日都不足百億，不僅難望永安期貨和南華期貨項背，連瑞達期貨都無法抗衡。

在行業整體回暖的風口下，弘業期貨未能抓住機遇實現突圍，反而持續嚴重掉隊，原因讓人費解。

三、合規言行不一，年內多次被罰

“合規經營已成為期貨公司穩健運營與高質量發展的核心前提。弘業期貨高度重視合規風險管理，將其貫穿于公司治理與業務運營全流程，構建了系統化的合規風險防控體系。”在公司2025年報中，“合規”一詞出現頻率高達100次，足見公司對合規建設的“重視”。

然而，作為一家“A+H”兩地上市的金融機構，弘業期貨“嘴上說的是一套，實際做的又是另一套”，合規問題不斷。據不完全統計，A股上市以來，弘業期貨及其子公司已被監管部門處罰至少6次。

具體來看，2025年1月，因未建立規章制度將員工辦公電腦MAC地址、IP地址、工作手機號碼納入交易監控范圍，內部控制存在漏洞，江蘇證監局對弘業期貨采取責令改正行政監管措施；

同年2月，其子公司弘業資本在開展場外衍生品交易業務過程中，因內部控制機制存在缺陷，被中國期貨業協會給予“訓誡”的紀律懲戒。

此外，弘業期貨還曾兩次因資管業務違規被監管處罰：2022年11月、2024年6月，均因資管業務存在不同違規問題，被江蘇證監局責令改正；

2024年9月，弘業期貨長沙營業部存在員工違規為客戶的期貨配資活動提供便利并獲取報酬的行為，被湖南證監局處罰；

同年11月，江蘇證監局經查發現，公司存在分支機構向境外子公司介紹客戶并向員工發放業績提成的情況，再次對其采取責令增加合規檢查次數的行政監管措施。

四、大股東輪番減持，股價創近10月新低

業績承壓、合規失信的同時，弘業期貨的股東減持潮也持續發酵，進一步打擊了二級市場的持股信心，公司股價創下近10個月新低。

深水財經社進一步觀察到，自主要股東解禁后，蘇豪匯鴻集團、弘蘇實業、弘業國際等便對弘業期貨實施輪番減持。

2025年8月20日，弘業期貨公告稱，蘇豪匯鴻與一致行動人弘業國際擬合計減持不超過總股本1%；同年11月17日，該輪減持計劃完成，累計減持1007.76萬股，套現金額達1.17億元。

同年12月30日，弘業期貨再發公告，蘇豪控股的兩大一致行動人蘇豪弘業與蘇豪匯鴻，擬合計減持不超過1007.77萬股，占總股本1%；以當日10.75元收盤價計算，此次減持最多可套現約1.08億元。

進入2026年，大股東減持步伐并未放緩。2月，弘蘇實業因債務糾紛，被動減持1813.45萬股，套現1.82億元；3月30日，公告顯示，蘇豪弘業、蘇豪匯鴻、蘇豪鐘山已分別減持337.43萬股、1.96萬股、670.4萬股。

大股東輪番減持，直接導致二級市場持股信心受挫。截至4月1日收盤，弘業期貨股價下跌1.65%，報收9.52元，創出自2025年6月以來近10個月收盤新低。

截至當日，公司總市值已不足百億，僅為95.94億元，2026年以來累計跌幅超10%。港股方面，弘業期貨（03678）同樣表現疲軟，4月1日跌幅3.86%，報2.74港元，進一步反映出市場對公司發展前景的擔憂。

整體來看，業績暴跌、同行掉隊、合規失信、股東減持多重壓力疊加，讓這家老牌期貨公司陷入“多事之秋”。未來，如何扭轉業績頹勢、彌補合規漏洞、提振市場信心，將成為弘業期貨亟待解決的核心問題。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）