萬科申請584.5億財務(wù)資助

萬科企業(yè)股份有限公司于2026年3月31日發(fā)布公告，提請2025年度股東會授權(quán)公司及控股子公司對外提供財務(wù)資助，新增授權(quán)總凈額不超過584.5億元。這一重大資金安排是在公司面臨上市以來最嚴峻的經(jīng)營與財務(wù)危機背景下提出的，旨在維持房地產(chǎn)開發(fā)項目的基本運營，同時作為整體風(fēng)險化解策略的一部分。

一、財務(wù)資助授權(quán)的具體內(nèi)容

根據(jù)公告，此次財務(wù)資助授權(quán)的核心條款如下：

? 授權(quán)額度：新增財務(wù)資助授權(quán)總凈額不超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50%，即人民幣584.5億元。

? 單筆限額：對單個被資助對象的財務(wù)資助額度不超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%，即人民幣116.9億元。

? 資助對象：主要為公司或下屬子公司為開展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)而成立的項目公司，這些公司屬于公司合并報表范圍外或者萬科所占權(quán)益比例不超過50%。

? 資金用途：資助資金僅用于房地產(chǎn)開發(fā)主營業(yè)務(wù)。

? 資金來源：公司自有及自籌資金。

? 授權(quán)期限：自2025年度股東會決議之日起至2026年度股東會決議之日止。

萬科在公告中解釋，此舉是基于房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)普遍采用項目公司模式的經(jīng)營特點。項目公司的注冊資本金通常不足以承擔(dān)項目運營所需全部資金，需要各方股東原則上按照權(quán)益比例提供資金支持。

二、申請授權(quán)的深層背景：前所未有的經(jīng)營困境

此次巨額財務(wù)資助申請，直接源于萬科2025年出現(xiàn)的史詩級虧損和急劇惡化的資產(chǎn)負債表。

1. 業(yè)績巨虧刷新紀錄

2025年，萬科實現(xiàn)營業(yè)收入2334.33億元，同比下降31.98%；歸屬于上市公司股東的凈虧損高達885.56億元，虧損額同比擴大78.98%。這是萬科連續(xù)第二年虧損，2024年虧損494.78億元，兩年累計虧損額達1380億元，刷新了A股房地產(chǎn)企業(yè)的虧損紀錄。

虧損主要由四方面因素導(dǎo)致：

? 開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算虧損：此前高價獲取的項目在行業(yè)下行期集中結(jié)算，毛利率大幅縮水。

? 大額資產(chǎn)與信用減值：2025年新增計提存貨跌價準備208.3億元，資產(chǎn)減值損失合計219.3億元。

? 資產(chǎn)處置與股權(quán)退出虧損：部分大宗資產(chǎn)交易和股權(quán)交易價格低于賬面值。

? 經(jīng)營類業(yè)務(wù)虧損：萬物云等多元化業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定盈利支撐。

2. 資產(chǎn)負債表嚴重惡化

截至2025年末，萬科的財務(wù)健康狀況急劇下滑：

? 總資產(chǎn)：降至1.02萬億元，同比縮水20.65%。

? 凈資產(chǎn)：大幅減少42.32%，僅剩1169億元。

? 凈負債率：從2024年末的80.6%飆升至123.48%。

? 有息負債：合計3584.8億元，其中一年內(nèi)到期的有息負債高達1605.6億元，占比44.8%。

? 貨幣資金：持有672.4億元，與短期債務(wù)之間存在巨大缺口。

3. 銷售端持續(xù)低迷

2025年，萬科實現(xiàn)合同銷售面積1025.0萬平方米，銷售金額1340.6億元，同比分別下降43.4%和45.5%。銷售回款不足進一步加劇了現(xiàn)金流緊張。

三、迫在眉睫的債務(wù)兌付壓力

盡管已采取多項自救措施，萬科在2026年仍面臨巨大的公開市場債務(wù)集中到期壓力。

1. 已完成的化債努力

? 債務(wù)償付：截至報告披露日，萬科在2025年已完成332.1億元的公開債務(wù)償付。

? 債券展期：自2025年11月起，公司已陸續(xù)就“22萬科MTN004”、“22萬科MTN005”兩筆中期票據(jù)以及“H1萬科02”公司債券完成展期協(xié)商，方案均為“40%首付+60%展期一年”。

2. 2026年償債高峰

根據(jù)管理層披露，2026年萬科后續(xù)仍面臨到期公開債合計146.8億元，其中4月至7月集中到期112.7億元，兌付壓力尤為突出。公司坦言“當前經(jīng)營形勢依然十分嚴峻”，并積極尋求債務(wù)長效化解方案。

四、大股東深鐵集團的持續(xù)“輸血”

在此次財務(wù)資助授權(quán)之前，萬科的第一大股東深圳市地鐵集團已通過多輪借款提供了至關(guān)重要的流動性支持。

? 累計借款：截至2025年年報披露日，深鐵集團已累計向萬科提供股東借款335.2億元。

? 借款用途：這些借款明確用于償還萬科在公開市場發(fā)行的債券本金與利息。

? 支持模式演變：深鐵集團的支持模式已從早期的信用借款，逐步調(diào)整為要求萬科提供抵質(zhì)押擔(dān)保的借款。2025年11月，雙方簽署《框架協(xié)議》，深鐵集團提供不超過220億元借款額度，萬科需提供相應(yīng)資產(chǎn)擔(dān)保。

五、財務(wù)資助授權(quán)的戰(zhàn)略意圖與挑戰(zhàn)

在如此嚴峻的形勢下，申請584.5億元財務(wù)資助授權(quán)具有多重戰(zhàn)略考量：

1. 保障項目運營與“保交樓”

房地產(chǎn)開發(fā)是資金密集型行業(yè)，項目公司的正常運轉(zhuǎn)依賴于股東方的持續(xù)資金投入。此次授權(quán)旨在確保合作項目公司能夠獲得必要的運營資金，從而保障項目開發(fā)進度和房屋交付。2025年，萬科按期保質(zhì)交付了11.7萬套房屋，并將“保交樓”作為2026年的首要任務(wù)。

2. 維持行業(yè)合作生態(tài)

在項目合作開發(fā)模式下，財務(wù)資助是行業(yè)慣例。萬科此舉也是向合作方展示其繼續(xù)履行股東出資義務(wù)的意愿和能力，以維持現(xiàn)有的合作開發(fā)生態(tài)。

3. 作為整體化債的一環(huán)

管理層明確表示，公司正通過“展期協(xié)商”、“再融資”、“資產(chǎn)交易”、“資源置換”等多種方式化解流動性壓力。對項目公司的財務(wù)資助，可視為穩(wěn)定業(yè)務(wù)基本盤、爭取風(fēng)險化解時間窗口的舉措之一。

然而，這一授權(quán)也面臨顯著挑戰(zhàn)：

? 自身流動性緊張：在貨幣資金僅672.4億元、短期償債壓力巨大的情況下，萬科能否實際調(diào)用大量資金用于對外資助存疑。

? 債權(quán)人關(guān)切：新增對外資助可能引發(fā)債權(quán)人對公司資金優(yōu)先用于償債還是支持合營項目的擔(dān)憂。

? 經(jīng)營前景不確定性：房地產(chǎn)銷售市場尚未企穩(wěn)，項目公司的銷售回款能力直接影響股東借款的回收風(fēng)險。

六、總結(jié)與展望

萬科申請新增584.5億元財務(wù)資助授權(quán)，是其應(yīng)對行業(yè)深度調(diào)整和自身生存危機組合拳中的一步。它反映了公司在巨虧和債務(wù)壓頂之下，仍試圖維持業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)、履行社會責(zé)任的努力。然而，這筆授權(quán)能否順利實施、實際動用多少，很大程度上取決于萬科能否成功化解眼前的債務(wù)兌付危機。

公司的未來走向?qū)⑷Q于幾個關(guān)鍵因素：銷售市場能否企穩(wěn)回升、與債權(quán)人的債務(wù)重組談判結(jié)果、大股東深鐵集團的進一步支持力度，以及資產(chǎn)盤活（2025年盤活貨值338.5億元）的進展。萬科管理層在業(yè)績會上呼吁各方給予“理解、支持與包容，給予公司化解風(fēng)險的時間與空間”，道出了這家昔日行業(yè)龍頭在轉(zhuǎn)型陣痛中的艱難處境。