萬科申請折價增發(fā)股票

根據(jù)萬科企業(yè)股份有限公司于2026年3月31日發(fā)布的公告，公司董事會已決議提請2025年度股東會審議一項重要議案，即授予董事會發(fā)行H股股份的一般性授權。這項授權旨在為公司提供更靈活的資本市場運作工具，以應對當前嚴峻的經營和財務挑戰(zhàn)。

一、授權核心條款

1. 發(fā)行規(guī)模：授權董事會發(fā)行、配發(fā)及/或處理的新增H股股份數(shù)量，不得超過本議案獲股東會通過之日公司已發(fā)行H股總數(shù)的20%。根據(jù)2026年1月的數(shù)據(jù)，萬科H股已發(fā)行股份為2,206,512,938股，按此計算，此次授權理論上可新增發(fā)行最多約4.41億股H股。

2. 定價機制：新股發(fā)行價格可按照基準價給予不超過20%的折讓。基準價將依據(jù)相關配售協(xié)議簽署日、公告日或發(fā)行價確定日（以較早者為準）前特定時間段的H股收市價確定。

3. 有效期限：自2025年度股東會通過本議案之日起，至公司2026年度股東會結束之日，或至股東會通過特別決議撤銷該授權之日止，以兩者中較早者為準。

4. 決策與執(zhí)行：在授權期內，董事會或其轉授權人士有權全權決定具體的發(fā)行方案，包括最終定價、發(fā)行數(shù)量、發(fā)行對象、募集資金用途及發(fā)行時機等。

二、財務與經營背景：迫切的融資需求

此次申請增發(fā)授權，與萬科當前面臨的巨大財務壓力直接相關。根據(jù)同日發(fā)布的2025年年度報告，公司經營形勢異常嚴峻。

? 巨額虧損：2025年，萬科實現(xiàn)營業(yè)收入2334.3億元，但歸屬于上市公司股東的凈虧損高達885.6億元，同比擴大78.98%。

? 高企的負債：截至2025年底，公司有息負債總額為3584.8億元，其中一年內到期的短期債務高達1605.6億元，占比44.8%。而同期持有的貨幣資金為672.4億元，現(xiàn)金短債比僅為0.43左右，流動性壓力巨大。

? 集中到期的債務：公司管理層在業(yè)績說明會上坦言，2026年4月至7月為償債高峰期，期間有112.7億元的公開債務集中到期，兌付壓力尤為突出。

? 持續(xù)“失血”：2025年全年，萬科經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-9.9億元，自身“造血”能力嚴重不足。

盡管大股東深圳地鐵集團已累計提供超過335億元的股東借款支持，并通過資產盤活、債務展期（如“22萬科MTN004”等債券）等方式積極自救，但公司仍明確表示“風險并未徹底化解，經營發(fā)展依然面臨嚴峻挑戰(zhàn)”。

三、行業(yè)融資環(huán)境與歷史鏡鑒

? 政策環(huán)境：2026年，房地產金融政策重心從“救急紓困”轉向“長效機制構建”，城市房地產融資協(xié)調機制和“白名單”制度實現(xiàn)常態(tài)化運行。這為房企合理融資需求提供了政策通道，但市場融資分化嚴重，資源明顯向國企和優(yōu)質民企傾斜。

? 歷史教訓：此次H股增授權，讓人聯(lián)想到萬科此前一波三折的股權融資嘗試。一項始于2005年、于2023年2月正式公布方案的150億元A股定增計劃，最終在2023年8月由董事會決議終止，并于2026年2月被正式標注為“終止（撤回）”。終止的核心原因在于當時A股股價深度“破凈”（市凈率僅0.66倍），若按市價增發(fā)將嚴重攤薄現(xiàn)有股東權益，遭到了機構投資者的明確反對。這段歷史表明，在股價低迷時進行股權融資面臨巨大的市場阻力。

四、潛在影響與市場評估

此次申請H股增發(fā)授權，是萬科拓寬融資渠道、補充資本金的積極嘗試。若能成功實施，將直接增加公司權益資本，優(yōu)化資產負債結構，為償還債務、保障交付和維持運營提供寶貴的資金支持。

然而，市場對此舉的實際效果和可行性存在審慎看法。摩根大通在2026年3月的一份研究報告中指出，僅靠H股增發(fā)募資規(guī)模有限。報告測算，即使按授權上限（已發(fā)行H股的20%）頂格發(fā)行，以當時股價估算僅能募集約13億元人民幣；即便假設A股也能同步進行一般性授權增發(fā)（需另行獲得股東大會批準），A+H股合并募資在給予10%折價的情況下，極限規(guī)模也僅約135億元，與市場傳聞的200億元資金需求相比仍有顯著缺口。該報告認為，全面的債務重組可能是萬科最終需要面對的路徑。

總結

萬科申請折價增發(fā)H股股份的一般性授權，是在行業(yè)深度調整、公司自身面臨巨額虧損和短期償債高壓下的關鍵融資舉措。它反映了管理層利用一切可能的市場化工具化解風險的決心。然而，該授權的實際行使將高度依賴于后續(xù)資本市場環(huán)境、股價表現(xiàn)以及股東會的批準。在歷史定增失敗的前車之鑒和當前嚴峻的財務現(xiàn)實下，此次授權能否順利轉化為切實的“救命”資金，仍存在較大的不確定性。萬科的化險之路，仍需依賴資產盤活、債務協(xié)商、大股東支持與經營改善等多重手段的綜合發(fā)力。