參半IPO背后：一家新消費品牌穿越周期的答卷

小闊集團25年營收近25億，三年復合增長率51%

作者| 飄 飄

責編 | 高 高

來源| 聚美麗

2020年，參半以一款不辣口、便攜式的果味漱口水破局，迅速俘獲消費者目光；

一年后，小闊集團便獲字節跳動、梅花創投等資本青睞，一年內完成多輪融資；

2022年，參半發力牙膏賽道，并延伸至牙刷、口腔噴霧等細分領域。

短短六年，參半母公司深圳小闊科技股份有限公司(下稱“小闊集團”)便逼近25億規模，成為口腔護理賽道中一支不可忽視的力量。如今，這份靠創新跑出的增長答卷，也迎來了資本市場的關鍵一步。

就在日前(3月27日)，小闊集團正式向香港聯合交易所遞交上市申請，沖擊“港股口腔護理第一股”。

△圖源：截自港交所

值得關注的是，這是繼2023年4月老牌日化企業登康口腔(冷酸靈母公司)登陸A股后，口腔護理賽道時隔三年再度迎來上市新力量。

年收入近25億：中國增長最快的口腔護理集團

長期以來，中國口腔護理市場由傳統日化集團主導，行業格局高度固化。步入新消費時代，消費者需求也從基礎清潔向精細化、場景化、情緒價值等維度進階。

小闊集團洞察到這一變化，抓住機遇并通過捕捉消費者需求、產品創新與全渠道覆蓋等綜合優勢，實現高速增長。

而權威數據也進一步佐證，其是中國增長最快且領先的口腔護理產品集團。

弗若斯特沙利文數據顯示，按零售額計算在2025年小闊集團位居中國口腔護理產品市場第三位，市場份額達6.5%，與第二名僅差0.2個百分點，而其近三年(2023-2025年)復合年增長率更是高達73.2%，增速在行業前五中位列第一。

△圖源：截自小闊集團招股書

從招股書信息來看，小闊集團近三年業績亮點主要體現在以下方面：

1. 營收與經調整凈利潤實現雙增長，復合增長率均超過50%；

2. 毛利保持高速增長，毛利率穩定在70%左右，高于行業平均水平；

3. 經營性現金流表現強勁，2025年高達2億；

4. 運營效率穩健，存貨周轉天數為61天；

5. 線上線下零售額基本持平，線下渠道增長表現突出；

6. 基礎口腔護理業務貢獻約90%收入，其他增長曲線正穩步培育。

根據招股書披露信息，小闊集團2023-2025年經營業績呈現穩步增長態勢。其2025年營收為24.99億元，同比增長82.5%；而2023-2024年則分別為10.96億元和13.69億元，三年復合增長率達51%。

△圖源：截自小闊集團招股書

在經調整凈利潤方面，2025年同比大漲134%至1.55億元；而2023-2024年達0.54億元及0.66億元，三年復合年增長率高達70%。與此同時，公司經調整凈利率始終維持在5%上下，各期分別為4.9%、4.8%和6.2%。

△圖源：截自小闊集團招股書

上述核心經營指標持續向好，充分體現了公司強勁的業務增長動能、出色的盈利兌現能力以及高質量的發展態勢。

同時值得關注的是，小闊集團毛利率穩定于70%左右。據招股書披露，2023-2025年公司毛利分別為7.9億元、9.6億元和18.0億元，對應毛利率為72.1%、69.8%和71.9%，略高于行業平均水平。

此外，小闊集團穩定的經營性現金流與存貨周轉天數，同樣是其經營質量與運營能力的體現。公司經營性現金流在2025年顯著提升至2億元，存貨周轉天數為61天，可見效率亦保持在良好水平。

從口腔護理到日化，打開更大增長空間

從以參半便攜漱口水切入重構消費場景，以差異化牙膏產品覆蓋多元用戶需求，到瞄準消費者持續升級的感官體驗需求推出個護品牌 “小箭頭”，再到挖掘日常場景中易被忽視的微觀護理需求，布局日化家居品牌 “重點”，小闊集團的業務布局正在圍繞消費需求，不斷拓展更大想象空間。

1.基礎口腔護理貢獻90%收入，第二增長曲線逐步培育

從業務結構看，小闊集團正由口腔護理企業向綜合日化集團轉型。在穩固口腔護理基本盤的基礎上，公司通過多品牌、多品類矩陣培育多條增長曲線，旗下擁有口腔護理品牌「參半」、個護品牌「小箭頭」，并于今年3月攜手華晨宇推出全新日化家居品牌「重點」。

目前，產品已覆蓋三大核心板塊：基礎口腔護理(牙刷、牙膏)、專業及美容口腔護理(漱口水、口腔噴霧、牙線)、其他個護(頭發及身體護理)，實現差異化布局。

△圖源：截自小闊集團招股書

其中，基礎口腔護理業務貢獻小闊集團約90%的收入。2023-2025年，該板塊營收分別為9.52億元、12.65億元和23.22億元，毛利分別為6.98億元、8.91億元及16.84億元，兩大核心指標均保持穩步上漲，充分體現出作為集團穩定“現金牛”業務的價值。

而專業及美容口腔護理同樣表現突出，2023-2025年收入分別為1.44億元、1.04億元和1.69億元，毛利率分別為64.1%、62.6%和65.1%，營收與盈利水平雙雙提升，成為小闊集團重要的第二增長曲線。

此外，集團自去年發展的其他個護品類，目前亦處于良好發展階段，實現收入805.4萬元，毛利率達到42.4%。

△圖源：截自小闊集團招股書

由此可見，作為一家聚焦口腔護理賽道的個護企業，小闊集團已構建起結構清晰、增長穩健的業務布局。

2.深化全渠道布局，線上線下各均衡發展

另外，聚美麗還觀察到，小闊集團已搭建線上線下協同的全渠道體系。

從弗若斯特沙利文數據來看，截至2025年，其線上線下零售額占比為50%：50%，與行業整體約40%：60%的格局相近。

尤其是小闊集團憑借產品創新與電商精細化運營實現突圍，2025年線上口腔護理及牙膏零售額均位居全國第一，市場份額各占8.0%與9.2%，三年復合年增長率達38.7%和41.4%，這得益于以內容為驅動的高質量增長。

△圖源：截自小闊集團招股書

而小闊集團在線下市場的增速同樣亮眼，其自2023年啟動全渠道戰略后快速擴張，2025年線下口腔護理及牙膏零售額均位列市場第三，市場份額分別為5.6%和6.7%，且是前五大集團中唯一三年復合增速超三位數的企業。

△圖源：截自小闊集團招股書

這份不俗的成績，離不開小闊集團強大的線下渠道布局能力。目前，其銷售網點已覆蓋內地近100%地級市，并持續下沉至鄉鎮市場，終端網點總數突破11萬個。

除超市、美妝店外，小闊集團還成功進駐OTC藥房及量販零食店(后者超3萬家)，通過差異化產品策略實現對傳統與新銳零售渠道的深度滲透。

與此同時，小闊集團的線下渠道合作質量顯著提升，年收入超50萬元的優質分銷商貢獻占比，已從2023年的17.4%躍升至2025年的70.9%。

正是這種全渠道深耕與多品牌矩陣的協同發力，讓小闊集團在激烈的新消費競逐中，走出了一條難而正確的長期主義之路。

一枝獨秀，五重“稀缺性”構建全新的綜合壁壘

在市場結構加速變革的消費市場中，小闊集團在巨頭林立的紅海市場中逐漸形成自身的綜合競爭壁壘，交出了一份極為亮眼的答卷。

聚美麗觀察發現，這一切的背后，源于小闊集團始終堅持對行業底層邏輯的深度思考與長期踐行。

口腔護理屬于高頻剛需賽道，但同時也存在消費頻次低、客單價偏低的特點，品牌若想實現更大規模的增長，必須做到全人群覆蓋。

基于此，小闊集團摒棄了傳統巨頭大單品吃遍天的老路，摸索出一套系統性、難以復制的綜合壁壘。

其一，線上線下雙主場均衡增長，打破新品牌線下落地困境。

渠道布局上，參半僅用三年便完成全國線下銷售網絡搭建，線下擴張增速在新消費品牌中數一數二。

更值得關注的是，相較于傳統口腔護理龍頭，其線下渠道滲透效率更高，在新消費品牌線下拓展普遍承壓的環境下，成為企業長期商業價值的體現。

其二，重構“分層式迎合定位”，打破傳統品牌“一個大單品吃20年”的依賴路徑。

參半針對不同渠道、人群與場景，構建起超500個SKU的產品矩陣，覆蓋年輕消費群體與下沉市場，通過潮流產品及高性價比活動，精準解決各個細分痛點。

小闊集團依托扁平化管理，搭配快速響應的供應鏈與貼近消費者的創新能力，成功突破行業增長瓶頸。

其四，搭建內容驅動的運營體系，通過多樣化內容精準觸達不同人群。

區別于傳統日化模式，參半打造專業內容生態型組織，以差異化、多樣化內容有效觸達各類人群。

其五，打造差異化、年輕化品牌形象，高效滲透新興消費圈層。

從其優勢上看，這種品牌打造能力可平移至洗護、微觀護理等相近領域，既能降低新品牌培育成本，也能提升新品牌成長速度。

除搭建長期競爭模型外，小闊集團跳出以資本換市場、靠流量換成交的短期經營思路，始終珍視品牌口碑的積累。

IPO不是終點，而是集團化布局的新起點

如此來看，小闊集團的IPO，不只關乎一個口腔護理品牌的階段性勝利，更是一家企業堅持走長期主義的兌現。

在新消費品牌普遍困于速生速死的周期中，它用八年時間證明：真正的增長，從不依賴偶然的爆款或流量的潮汐，而源于對獨特性的執著。

正如，通用電氣集團原CEO杰克?韋爾奇所言：“如果你沒有獨一無二的競爭優勢，就不要輕易參與競爭。”

聚美麗看到，小闊集團的差異化路徑是建立在對全人群、全場景的深入洞察之上，且增長空間至今仍遠未觸達天花板。

一方面，口腔護理賽道本身，是一片值得長期布局的優質沃土。

國內人均口腔消費與成熟市場相比仍有數倍提升空間，尤其是國民二次刷牙率持續增長的潛力，疊加線上線下協同發展趨勢的不斷滲透，小闊集團的領先優勢有望進一步擴大。

另一方面，小闊集團的布局邊界，遠不止于口腔賽道。

從「參半」到「小箭頭」，再到新推出的「重點」，集團正將產品分層、渠道滲透、用戶洞察等核心能力，系統性復制至相鄰消費領域，朝著更高目標的愿景邁進，進一步構建多品牌、全品類的日化生態。

可見，難而正確的選擇，決定長遠格局。當市場還在卷單品與價格，縈繞著銷量焦慮時，小闊集團早已布局集團化生態，將IPO定義為長期發展的全新起點，以矩陣之力，拓增長之界。

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