群核科技與“杭州六小龍”的命運分野

3月29日，港交所官網更新了一條消息：群核科技通過上市聆訊。這家靠“酷家樂”在家居設計圈里打響名頭的公司，離正式敲鐘只差最后幾步。如果順利，它會頂著“全球空間智能第一股”的名號登陸資本市場，也順帶成了“杭州六小龍”里第一家完成IPO的企業。

眼下，AI正從算力比拼轉向應用落地，資本市場也不再迷戀概念，開始實打實地看商業化能力。那些在垂直賽道里悶頭深耕多年、手里攢著高質量結構化數據的中國科技公司，正站在一個難得的窗口期。

群核科技的故事，始于用云端技術重新做空間設計。當年室內設計行業還活在AutoCAD和3ds Max的時代，設計師得在本地電腦裝一堆龐大軟件，渲染一張效果圖動不動就等幾個小時甚至一整夜。創始人黃曉煌和陳航，兩個浙大竺可楨學院的校友，看到了這個行業被技術翻新的可能。

群核科技在上市前夕的核心競爭力和業務全貌

黃曉煌后來有句話挺直接：“我們不是做Copy to China，而是用新產品替代傳統，這是從0到1的過程。”放在今天看，這句話正好解釋了為什么這家公司能走到IPO門口：它不是在抄模式，而是在中國的市場土壤里，長出一套自己的商業路子。

酷家樂的產品邏輯其實不復雜，把設計軟件搬到云端，設計師不用依賴高性能本地電腦，開個瀏覽器就能完成從戶型設計到效果圖渲染的全流程。但真正讓它筑起護城河的，是過去十年攢下來的數億套真實戶型圖和3D結構化數據。在AI大爆發之前，這些數據可能只是產品運營的副產品；但到了今天，它們成了最稀缺的戰略資源。

群核科技最新披露的聆訊資料顯示，2025年公司實現了財務拐點，在非國際財務報告準則下，經調整凈利潤達到5710萬元人民幣，正式告別持續虧損。這個數字看著不算驚艷，但信號很明確：云原生SaaS的盈利飛輪終于轉起來了。更值得關注的是它長期維持在80%以上的毛利率——對SaaS企業來說，這是夢寐以求的財務結構，意味著每一塊錢的新增收入，有八毛以上能變成毛利潤。

按2024年收入算，群核科技是中國最大的空間設計軟件提供商，市場份額約23.2%。大約95%的收入來自訂閱服務，覆蓋住宅、辦公、零售、商業空間等各種場景。這種以訂閱為核心的收入結構，給了公司穩定可預測的經常性收入，也是資本市場愿意給SaaS企業較高估值的根本原因。

但真正讓群核科技在IPO敘事里脫穎而出的，是它近幾年的戰略轉型：從“設計工具”轉向“空間智能平臺”。

這個轉型背后，是對AI時代產業邏輯的判斷。當具身智能成了全球科技競賽的新焦點，當人形機器人開始從實驗室走向工廠和家庭，一個問題浮出水面：這些機器人怎么理解物理世界？怎么在真實空間里導航、操作、完成任務？答案指向一個長期被忽視的領域——高質量的空間數據和物理環境仿真。

群核科技把自己積累的海量真實戶型圖和3D結構化數據，變成了具身智能訓練和AI模型的“燃料”。公司推出的空間智能平臺SpatialVerse，就是這一戰略的具體落地。這意味著群核科技不再只是一家賣設計軟件的SaaS公司，而是試圖成為AI時代空間數據的基礎設施提供商。

這個轉型的商業化效果已經開始顯現。2025年，公司AI相關業務增長很快，其中“酷家樂電商棚拍”——一種用虛擬攝影替代實地拍攝的解決方案——營收同比增長超過120%。這不是概念，是真金白銀的收入增長。

群核科技的IPO由摩根大通和建銀國際擔任聯席保薦人，募資用途指向三個方向：全球化擴張（特別是東南亞、美國、日本市場）、增強AI與GPU集群基礎設施，以及開發支持自動化生產的工業軟件功能。這三個方向勾勒出它未來的增長路徑，從中國走向全球，從設計工具升級為AI基礎設施，從家居設計延伸至工業制造。

群核科技的IPO進程，只是“杭州六小龍”集體資本化浪潮的一個切片。

這個說法在2025年初冒出來，迅速成了中國科技敘事里最熱門的標簽。六家公司——深度求索（DeepSeek）、宇樹科技、游戲科學、云深處科技、強腦科技、群核科技——分布在大模型、機器人、游戲、腦機接口、空間智能等前沿賽道，但都長在杭州這片創新土壤里。

如果說“杭州六小龍”的崛起是一個關于中國科技創新的敘事，那它們在2026年的分化，就是一個關于商業化落地的考驗。

最引人注目的無疑是深度求索。2025年初，這家脫胎于量化基金幻方量化的AI公司，用DeepSeek-V3和DeepSeek-R1兩款開源模型震驚了全球。訓練成本只有OpenAI同等性能模型的幾十分之一，卻在多項基準測試里比肩甚至超越GPT系列和Claude系列——這種“極致效率”的技術路線，直接顛覆了硅谷“大力出奇跡”的AI研發范式，也讓DeepSeek一度成了App Store下載量超過ChatGPT的現象級產品。

但DeepSeek的商業化路徑和其他“六小龍”不太一樣。據《2025全球獨角獸企業500強報告》顯示，DeepSeek估值高達1.05萬億元，全球第四大獨角獸。可創始人梁文鋒對外部融資一直很謹慎。據報道，雖然國內投資公司、社保基金等機構都想投，DeepSeek還在討論要不要拿外部資金。這種“不差錢”的姿態，一方面靠母公司幻方量化的資金支持，另一方面也反映了梁文鋒對公司決策獨立性的堅持。

相比之下，游戲科學同樣是“不差錢”的代表，但原因完全不同。《黑神話：悟空》2024年8月發售，四個月流水超90億元，成了中國游戲史上從未有過的現象級產品。這款游戲的成功，不光證明了中國開發者能做世界級的3A大作，也讓游戲科學現金流充裕，不用依賴外部資本。

2025年8月20日——《黑神話：悟空》發售一周年——游戲科學公布了新作《黑神話：鐘馗》的首支CG預告片，宣布“黑神話”要成為一個系列IP。創始人馮驥在社交媒體上寫：“放開手腳，大膽嘗試，不拘定法，從零開始。”這種從容，是爆款成功后的底氣，也是對資本市場保持距離的資本。

DeepSeek和游戲科學代表了“六小龍”里“不急著上市”的一極。另一極，是已經站在交易所門口的群核科技、宇樹科技和云深處科技。

宇樹科技的資本化進程，幾乎和群核科技同步推進。2025年7月啟動上市輔導，11月完成驗收，只用了132天，創下A股IPO輔導速度紀錄。2026年3月20日，宇樹科技科創板IPO申請獲得上交所受理，擬募資42.02億元。如果順利上市，它會成為A股的“人形機器人第一股”。

和群核科技的SaaS模式不同，宇樹科技是一家硬核的機器人硬件公司。它的四足機器人在全球市場份額已經是行業第一，2025年前三季度人形機器人出貨量超過四足機器人，成了新的業績增長點。招股書顯示，2025年前三季度，宇樹科技營收11.67億元，凈利潤1.05億元；預計2025年全年營收超17億元，同比增長335%。

更讓人意外的是宇樹科技的成本控制能力。2022年到2025年，公司毛利率從44.18%提升到60.27%，在持續降價的同時毛利率還在漲。2025年前三季度，銷售費用只占收入的6.51%，研發費用占比也只有7.73%。這些數據說明，宇樹科技不僅是一家炫酷的科技公司，更是一家商業模式很扎實的“頂級消費企業”。

宇樹科技的創始人王興興，1990年出生在浙江寧波。從浙江理工大學機械自動化專業起步，到上海大學讀機械工程碩士，再到創立宇樹科技，王興興代表了中國新一代硬科技創業者的典型路徑：技術底子厚，商業嗅覺靈，對資本既不排斥也不依賴。在公司治理上，宇樹科技用了AB股模式，王興興雖然持股不到24%，但表決權高達63%，確保了對公司方向的絕對控制。

云深處科技是“六小龍”里第三家沖刺IPO的。2025年12月啟動上市輔導，幾乎同時完成數億元Pre-IPO輪融資，由國家人工智能產業投資基金領投、京東跟投。按計劃，公司會在2026年6月前向證監局提交輔導驗收申請。

和宇樹科技主攻消費級和輕工業級市場不同，云深處科技聚焦B端的工業級高價值場景，核心產品絕影系列四足機器人以IP67工業級防護著稱，主攻電力巡檢、應急救援、金屬冶煉等高危場景。IDC數據顯示，2024年全球四足機器人市場，云深處以18.9%的銷量份額排第二，僅次于宇樹科技的32.4%。

創始人朱秋國是浙江大學控制科學與工程學院的副教授，另一位聯合創始人李超也來自浙大實驗室。公司名字“云深處”取自杜牧的《山行》——“遠上寒山石徑斜，白云深處有人家”——藏著讓智能機器人走進千家萬戶的愿景。這種學院派創業的氣質，在“杭州六小龍”里不少見：群核科技的黃曉煌和陳航出自浙大竺可楨學院，DeepSeek的梁文鋒本科讀的是浙大信息與計算科學專業。這種“浙大系”的密集分布，也折射出這所大學在中國科技創業版圖里的獨特位置。

“六小龍”里最后一家沖刺IPO的是強腦科技。2026年1月，這家腦機接口公司被曝以保密形式向港交所遞交上市申請，由中金公司和瑞銀集團聯合保薦。此前，公司剛完成約20億元Pre-IPO輪融資，投后估值超13億美元。這筆融資規模僅次于馬斯克的Neuralink，在全球腦機接口領域單筆融資里排第二。

強腦科技的創始人韓璧丞，1987年出生在黑龍江牡丹江，曾在哈佛大學腦科學中心讀博。公司成立于2015年，是第一家入選哈佛大學創新實驗室的中國團隊。和Neuralink選擇的侵入式技術路線不同，強腦科技專注非侵入式腦機接口，通過超級傳感器采集腦電信號和神經信號，不用開顱。

“沒人愿意在自己頭上開顱。”韓璧丞曾這樣解釋技術路線的選擇。這種務實的商業邏輯，讓強腦科技成了“六小龍”里最早實現產品規模化量產的公司之一。2022年，公司實現全球首個高精度腦機接口產品單品10萬臺量產；它的智能仿生手和智能仿生腿產品已經拿到FDA認證，開始進軍國際市場。2023年杭州亞殘運會開幕式上，運動員佳玲戴著強腦科技的智能仿生手點燃主火炬塔，這一幕讓全球觀眾直觀感受到了腦機接口技術的實際應用。

“杭州六小龍”的崛起，不是偶然。

從產業土壤看，杭州在阿里巴巴時代就已經建起了完善的數字經濟基礎設施，培養了數以萬計的互聯網人才。當AI浪潮來的時候，這些人力和基礎設施自然成了新一代科技公司的養料。從資本生態看，杭州有阿里戰投、螞蟻金服這些產業資本，也有銀杏谷、元璟這些專注硬科技的基金，還有大量從傳統制造業溢出來的民間資本。這種多元的資本結構，既能為宇樹科技這樣的硬件創新提供耐心資本，也能給DeepSeek這樣的基礎研究留出試錯空間。

從創新文化看，杭州融合了兩種看似矛盾的氣質：浙商的商業敏銳，和浙大系的學術嚴謹。這種“工程師思維和商人智慧”的融合，讓杭州的科技公司既有技術理想，又不缺商業變現能力。就像宇樹科技官網上那句挺浪漫的話——“讓智能機器人為人類創造更美好的生活”——理想主義和實用主義在這里找到了平衡點。

但“六小龍”的分化，也暴露了中國科技創新的深層挑戰。

DeepSeek和游戲科學的“不差錢”，本質上是商業模式的成功：一個背靠量化基金的現金流，一個手握爆款游戲的銷售收入。而群核科技、宇樹科技、云深處科技、強腦科技集體沖刺IPO，則反映了資本密集型科技公司的融資需求：不管是GPU集群的建設、機器人產線的擴張，還是腦機接口的臨床試驗，都需要持續砸錢。

2026年被業內普遍視為機器人企業的“商業化大考年”。資本市場不會再滿足于精彩的技術演示和宏大的敘事，而是要求清晰的盈利路徑和可持續的商業模式。自我造血能力不足的公司，就算成功上市，也可能面臨破發。就像一位投資人說的：“未來的勝出者，必須跨越從‘講故事’到‘拼商業化’的鴻溝。”

這種壓力，不光來自投資人，也來自激烈的市場競爭。在機器人賽道，宇樹科技和云深處科技雖然分居全球四足機器人市場前兩名，但國內已經涌進大量玩家，同質化和低價競爭的副作用開始顯現。在AI賽道，DeepSeek雖然開創了開源大模型的新范式，但阿里、百度、騰訊這些大廠也在跟進開源戰略，“一枝獨秀”的局面可能一去不返。在腦機接口賽道，強腦科技雖然在非侵入式領域領先，但馬斯克的Neuralink已經宣布2026年開始大規模量產，全球競爭越來越激烈。

群核科技闖關港交所的背后，是一個更宏大的時代命題：當AI的投資邏輯從“算力競賽”轉向“應用落地”，什么樣的企業能真正穿越周期？

也許答案藏在群核科技創始人黃曉煌那句話里——“我們不是做Copy to China，而是用新產品替代傳統”。這句話的潛臺詞是：真正的護城河，不在于你能多快復制別人的模式，而在于你能在多長時間里，用你積累的數據、技術和場景理解，構建起難以替代的價值。

對群核科技來說，十年攢下的數億套真實戶型圖和3D結構化數據，是它從“設計工具”轉向“空間智能平臺”的底層資產。對宇樹科技來說，從2016年天使輪到2025年Pre-IPO輪估值暴漲1270倍的背后，是它在機器人運動控制領域“十年磨一劍”的技術積累。對DeepSeek來說，梁文鋒那句“我們經歷了一個漫長的積累過程，外部看到的是幻方2015年后的部分，但其實我們做了16年”，道出了技術創新的真諦。

云深處科技創始人朱秋國說過：“我們在這個領域下的笨功夫、苦功夫，別人要來做也要投入、也要經歷這個過程。”這句話適用于“六小龍”里的每一家公司，也適用于所有試圖在硬科技領域突圍的中國企業。

2026年3月，當群核科技通過港交所聆訊的消息傳出來，這家公司離“全球空間智能第一股”的桂冠只剩一步之遙。而在它身后，宇樹科技在沖刺“A股人形機器人第一股”，云深處科技緊鑼密鼓推進IPO輔導，強腦科技秘密遞交港股上市申請。“杭州六小龍”的集體資本化進程，正以從未有過的密度和速度展開。

這是一個屬于中國科技新勢力的突圍時刻。它們長在杭州這片兼具互聯網基因和浙商精神的土壤里，穿越了從“概念熱炒”到“商業化落地”的轉型期，正在用各自的方式回答那個時代之問：中國能不能誕生世界級的硬科技公司？答案，正在被書寫。

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本文轉載自“心智觀察所”，原標題《群核科技與“杭州六小龍”的命運分野》。

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